华兰生物：获得ACYW135群流脑疫苗生产文号点评

投资要点:

    公司今日公告:7 月13 日,公司收到ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗生产文号。

    疫苗产品又添新军,公司成为国内第三家ACYW135 群流脑疫苗企业:公司已有流感疫苗上市销售,ACYW135 群流脑疫苗是国内第三家获得批文的企业,另外两家生产企业是浙江天元和北京绿竹,都从2008 年开始上市销售。我们估计公司设计产能1000 万人份,预计在1 个月内通过GMP 认证。目前已可开始参加各地疾控中心招标,年内将贡献业绩。

    ACYW135 群流脑疫苗是自费接种疫苗,毛利60%以上:流脑疫苗包括A 群、AC群和ACYW135 群三种产品,A 群和AC 群流脑疫苗已纳入扩大免疫规划,国家免费为适龄新生儿接种,价格低、毛利率不高。ACYW135 群流脑疫苗能够同时预防4 种亚群流脑,面向2 岁以上儿童和成人,是自费接种疫苗,接种价格80-90 元,我们预计出厂价35 元左右,毛利率超过60%,属高端产品。

    ACYW135 群流脑疫苗市场需求旺盛:我们认为ACYW135 群流脑疫苗主要有三类接种需求:我国部分地区流行Y 群和W135 群流脑,当地疾控中心有组织统一接种的需求;未接种过流脑疫苗的2 岁以上儿童和成人有自费接种需求;ACYW135 群流脑疫苗接种费用高,各地疾控中心有较高的利益驱使组织宣传、接种。根据中检所数据,2008 年全国共批签发ACYW135 群流脑疫苗578 万人份,而2009 上半年就已经批签发881 万人份,市场需求旺盛。

    疫苗收入主要在下半年实现,全年业绩前低后高:季节性流感疫苗、ACYW135流脑疫苗下半年实现收入,乙肝疫苗预计下半年获批生产,我们预计09 年疫苗业务合计收入2.3 亿元。我们之前的盈利预测已经考虑了ACYW135 群流脑疫苗上市,维持公司2009~2011 年每股收益0.81 元、1.06 元、1.38 元,同比增长56%、31%、30%,对应的预测市盈率分别为44 倍、34 倍、26 倍,短期估值虽已较高,但公司仍是生物制品行业最具发展潜力的品种,我们维持增持评级。ACYW135 群流脑疫苗获得批文可能催化股价上涨,甲型流感疫苗获得订单、乙肝疫苗上市是下半年股价表现催化剂。