和利时自动化:公司经营稳健,未来增长可期

1、工业自动化业务增长:工控预计工业自动化市场2014-2018年每年将有5%左右的增速,而公司该项业务一直以来的表现都大幅领跑行业,预计近几年的收入增速将达到10-15%的水平,主要靠以下几点来实现:(1)、公司大部分收入来自于流程工业,目前市占率还很低,公司通过20多年的努力,已经逐渐将国外竞争对手挤出中国市场,未来在市占率上还会有进一步的提升;(2)、公司产品越来越齐全,通过增值产品,不断提升公司在流程控制领域的竞争力和市场地位,增强为客户解决问题的能力,提高客户粘性;(3)、售后服务目前占公司总收入的比重为8%,远低于国外竞争对手20%的占比,未来伴随产品逐步步入更换和改造周期,该比例有望进一步提升;(4)、在离散控制领域,公司在煤炭、医药、水处理等行业均有不错的表现,未来将进一步拓展该领域以逐步提升市场份额。

    2、轨道交通业务:近年铁路投资力度加大,行业景气度持续走高。今年动车组招标刚刚启动,公司预计在年底会接到相关信号系统订单,加上目前的在手订单,未来2-3年高铁信号业务预计仍将维持比较高的增长水平。此外,未来在城际铁路、既有线改造以及海外市场等方面也将有比较好的发展,为公司带来机会。

    3、2014财年工业自动化业务增速较差:原因一是受宏观经济影响;二是因为公司内部在行业布局上也做了相应调整,在发展比较好的像热电、化工、食品、医药、新能源等行业公司加大了投入力度,在景气度较差的冶金、水泥等行业适当控制了发展速度,整个调整还需要逐渐消化和实现的过程。

    4、售后服务:公司目前售后服务收入占公司总收入的8%,近年来公司不断加大售后服务工作方面的投入,成立售后专家小组,聘请知名高管负责相关工作,与客户建立实时联系,为客户提供产品改造、年检等售后服务;同时在提高解决方案的能力上,公司现不仅可以提供自己生产的产品,也可提供其他公司的产品,旨在可以为客户提供全面的系统的解决方案和服务的能力,以提高客户满意度和忠诚度。公司希望在未来3-5年的时间里,售后的收入占比可提升至10-15%的水平。

    5、未来铁总投资预期:铁路是支柱性产业可以拉动GDP的增长,而且目前铁路线建设还未完成,四横四纵还未建完,再加上城际铁路在“十三五”期间将会成为主要的增长点,以及既有线的改造等工作,预计铁路投资规模不会有明显的下降。

    6、信号系统份额提升:从2013年两轮动车组招标中,公司中标的高铁信号系统的占比有了很大的提升,尤其是在时速200公里的高铁信号市场(C2市场),公司基本全部中标。在300公里的高铁信号市场(C3市场)中,公司的市占率也达到30-40%的水平;由于在C3市场,公司之前的产品只可适配一种车型,现在可以做到四种车型的全部适配,因此在该市场的市场占有率仍有提升的空间。此外,公司新开发了C1技术用于低速铁路,可把握住城轨地铁车辆快速增长的机会而从中受益。

    7、利润率:公司各业务板块的毛利水平并没有多大变化,综合毛利率一直稳定在35%左右,主要是由产品的交付结构所决定。公司也在提高运营效率,建立标准化流程、提升人均效率等方面不遗余力以提升毛利水平;另外,公司将研发视为企业发展的重中之重,每年在研发上也投入了比较多的资源,也希望通过研发一方面可以提高公司产品的技术,提升市场竞争力,另一方面可以使成本保持稳中有降的趋势,提升利润率水平。

    8、总结及建议:工业自动化方面,公司将逐渐消化对内部行业布局的调整,在市场份额、售后服务、以及为客户提供解决方案的能力上都有望获得进一步的提升;轨道交通业务,近两年大量高铁线路的通车、未来几年城轨地铁车辆、既有线改造以及海外市场所带来的发展机会,都将为公司业绩增长提供有力支撑。我们认为公司的经营稳健,所处的两大行业也都有比较高的景气度,公司凭借其在行业当中的地位,有望抓住机会获得更好的发展。维持“强烈推荐”的评级。