新都化工:硝酸铵钙前景广阔,公司产业链进一步延伸

投资要点

    事件:5月24日,新都化工公告称,公司下属全资子公司应城市新都化工有限责任公司拟以自有资金出资5000万元投资设立全资子公司嘉施利(应城)水溶肥有限公司。

    公司硝酸铵钙产能未来将达到20万吨/年。嘉施利水溶肥公司设立后,拟收购应城化工公司的10万吨/年硝酸铵钙复合肥项目(一期项目)相关资产,并对其进行扩能建设,再建10万吨/年硝酸铵钙复合肥生产装置。一期项目已于2014年2月建成投产,10万吨/年扩能项目建设工期预计6个月,目前正在开展项目立项、环评、安评等前期工作。建成投产后,公司硝酸铵钙复合肥产能将达到20万吨/年,实际产量预计将达到15万吨/年,公司预计可实现年均销售收入2.28亿元,年净利润预计2300万元。

    硝酸铵钙市场前景广阔,公司水溶肥技术优势明显。水溶性硝酸铵钙,是一种含硝态氮和全水溶钙的新型高效复合肥料,其肥效快,有快速补氮的特点,并且增加了钙和镁,养分更加全面,植物可直接吸收,全水溶钙可促进硝态氮吸收,并改良盐碱土,降低土壤酸度,预防土壤板结,促使土壤中有益微生物的活动,项目前景广阔。公司在水溶肥方面竞争优势明显,是参与起草国家《水溶性肥料》行业标准的唯一企业单位,并拥有多项专利。此次投资设立嘉施利水溶肥公司,专门进行水溶肥业务的运作,将有利于丰富公司水溶肥产品品种,增强公司在水溶肥行业的竞争优势。

    公司产业链进一步延伸,高端复合肥占比提升将拉动综合毛利率上升。硝酸铵钙项目的主要原料硝酸及硝酸铵均可由应城化工自产提供,项目的建设延长了公司产业链(合成氨-硝酸-硝酸铵-硝酸铵钙),有利于公司产品结构的调整和升级,随着公司高端复合肥产品的占比提升,将拉动公司综合毛利率上升。

    业绩预测与估值。预计2014-2015年EPS分别为0.52元、0.86元,对应动态PE为22.87倍、13.74倍,我们看好公司的成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求疲软,项目投产进度低于预期。