云南锗业:13N高纯锗单晶验收在即

事件:市场一直对云南锗业13N 高纯锗单晶的研制进程保持密切关注,但由于制备过程涉及区域提纯和单晶生长等对杂质控制要求极为严苛的工艺,且下游产品“HPGe(高纯锗)探测器”主要应用于高低能谱区(x、γ)射线探测,大众对其非常陌生。我们查阅了相关学术文献,对高纯锗制备的研究进展、产业化程度进行详细解读。

    我们的结论:

    一:判断国内探测器级锗单晶已具备产业化的基础。2010年11月30日,深圳大学物理科学与技术学院举办“高纯锗单晶制备及应用”高级研讨会,我们认为这是国内探测器级锗单晶走向产业化的标志性事件。

    二:全球范围来看,探测器级的高纯锗早已商品化,国内企业有赶超的标杆。1984年的学术文献已对高纯锗的商业化进程进行了概述:“美国1965年制成锗(锂)探测器,1972年制成HPGe 探测器。现在这两种探测器已批量生产,所以各种级别的单晶锗已商品化”。

    三:技术壁垒高,参与者少。公开信息检索到锗探测器供应商是ortec,该公司成立50年,专注于高纯锗探测器。由于产品主要用于射线探测,是典型的技术壁垒高,参与者少的产品类别。

    四:静待验收结果出炉。根据公司在投资者关系互动平台的披露,公司“超高纯锗单晶制备关键技术研究及开发运用”课题已进入结题阶段,但科技部具体验收时间需由科技部决定,我们认为由于验收时间临近,投资者可保持高度关注,静待结果出炉。

    维持公司买入评级。我们预计公司2011-2013年摊薄每股收益可达0.51、0.70、1.43元,对应目前股价的动态PE 为67/49/24倍,我们给予公司2013年30X 市盈率,对应目标价42.9元,维持公司买入评级。

    风险因素。1、募投项目进度低于预期;2、锗金属价格大幅下跌;3、公司锗产品滞销。