广州冷机:改名东凌粮油,翻开新的一页

重组完成,广州冷机改名“东凌粮油”广州冷机(000893)于近日完成资产置出事项,从而完成资产置换,正常转型为油脂加工企业。同时,公司发布工商变更及证券简称变更的公告,证券简称正式由先前的“广州冷机”变更为“东凌粮油”,从而完成了公司“资产置换-重组完成-改名”等一系列步骤。

    至此,东凌粮油正式成为国内唯一一家以进口大豆为原料的油脂加工企业。

    通胀预期下,东凌粮油是大豆价格上涨的受益品种我们认为,公司是2010 年通胀预期下的大豆价格上涨的受益品种。整个2009 年,国际大豆和食用油价格保持低位,随着近期农产品价格的强势和通胀预期的增强,大豆和食用油价格上涨预期强烈。大豆油脂加工在充分套保下,毛利率维持6%左右的相对稳定状态,大豆产品价格的上涨更多体现为收入和利润的增长,因此,在大豆价格上涨的背景下,东凌粮油将明显受益。

    量的扩张决定公司未来增长空间从油脂加工行业的盈利增长上看,大豆压榨利润的波动都仅仅贡献短期利润,长期看,压榨利润相对稳定,因此,规模扩张,即量的扩张构成油脂加工企业的长期利润增长来源。

    东凌粮油现有规模为南沙一期年 150 万吨大豆处理能力及增城年60 万吨大豆处理能力,在目前可预见的南沙精炼及南沙二期的扩张计划下,近两年的量的增长可以预期。

    蒋小东 吴晓丹维持“买入”评级,依旧是2010 年农业配置首选从盈利预期看,东凌粮油2009 年仅合并植之元四季度业绩,EPS 在0.29 元,我们预期2010 年植之元大豆加工量和油脂处理能力将有进一步提升,从而带动EPS 达到1.20-1.50 元附件。以昨日收盘价26.06 元计,估值水平仅在20 倍附件,我们维持其“买入”的投资评级。

    从整个农业行业配置而言,东凌粮油兼具低估值、高增长及通胀带动业绩等特征,因此,我们维持 12 月份月报以来的农业配置首选的建议。