锂电池行业深度报告:性能成本政策驱动,锂电渗透势不可挡

铅酸电池市场体量巨大,增速趋缓,轻型动力是主战场

    2018年全球铅酸电池产量约510GWh,市场空间近3000亿人民币,但增速降至3%。我国是全球铅酸电池生产第一大国(市占率40%),体量约205GWh。我国的应用结构集中在轻型动力(49%),起动型(38%),储能型(13%)。

    锂电池渗透提速,性能、成本和政策成为主要驱动力

    性能优异为前提:锂电池在能量密度(+300%)、循环寿命(+80%~100%)等性能特征上显著优于铅酸蓄电池,而从产业的发展的角度,应用的性能需求将持续推动前端配件质量的提升。锂电经过二十多年的发展,证明了其性能在化学二次电池种类中无可比拟的优势,其应用在持续拓展和升级。

    价格为第一项催化剂:铅酸电池的价格最近几年在0.5~0.7元/Wh之间波动,而锂电池(以动力锂电池为例)在2015年的价格高达2.4元/Wh,随着锂钴资源价格下探,结合规模化效应释放,锂电价格已经进入0.8~1.0元/Wh的区间,对铅酸电池市场形成有力的竞争。 政策为第二项催化剂:2018年5月15日新发布的《电动自行车安全技术规范》将于2019年4月15日正式实施,对电动两轮车、三轮车车载电池进行了更为严格的限制,其中要求整车质量小于或者等于55kg。铅酸蓄电池由于能量密度的物理限制,重量的减少必将一定程度牺牲电量,倘若锂电替代铅酸电池,整车将轻易满足新国标的要求。因此政策将成为锂电渗透提速的另一催化剂。

    轻型动力市场将成锂电渗透主要市场

    当前国内电动自行车的社会保有量约2亿辆,年产量为3000多万辆,而锂电池产品占有量约10%,锂电池已经开始渗透电动自行车市场。目前轻型动力铅蓄电池的一级市场规模为40GWh,我们预测未来三年(2019~2021)渗透率将呈现翻倍增长,对应锂电需求分别为8/17/35GWh。

    投资机会:随着锂电价格持续下探,渗透铅酸市场已经成为市场化的必然趋势,巨大的市场空间将激发锂电池行业新的活力与生机,我们建议关注所有涉猎该市场的锂电企业,特别是一些低估值、大体量(拥有圆柱形电池产能更佳)的企业,建议关注亿纬锂能、鹏辉能源、澳洋顺昌、智慧能源、多氟多等。

    风险提示:铅价大幅下跌、锂电原材料非理性涨价、政策执行不及预期、重大安全事故出现。