宁夏赛马实业股份有限公司公开增发A股招股说明书
招股说明书公告时间：2008年5月6日
保荐人（主承销商）
齐鲁证券有限公司
发行人声明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其摘要不存在任何
虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。
公司负责人、主管会计工作的负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保
证招股说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
证券监督管理机构、其他政府部门对本次发行所作的任何决定或意见，均不
表明其对发行人所发行股票的价值或者投资人的收益作出实质性判断或者保证。
任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发
行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
重大事项提示
本公司提醒投资者特别注意公司存在的下列风险：
1、报告期公司享受多项税收优惠政策。如公司正在享受的相关优惠政策在有
效期结束后被取消或发生重大变化，或有效期内主管税务部门未能批准本公司继
续享受有关优惠政策的申请，将会对本公司经营业绩产生不利影响。
2、本公司利润主要来源于水泥及熟料的销售，而公司主营产品毛利率2005
年度、2006年度及2007年度分别为31.15%、21.43%和29.47%，呈现较大幅度波
动，如果不能够及时调整产品价格并控制成本，公司存在主营产品毛利率向下波
动对业绩造成不利影响的风险。
3、本公司生产所消耗的煤炭和电力等能源量较大，2007年煤炭和电力成本
占公司水泥生产成本的46.55%，如果主要原材料及能源特别是煤炭和电力的价格
发生较大波动，将对本公司产品成本产生不利影响。
4、公司目前生产经营符合国家环保要求，如果国家提高环保要求，公司将
需要相应加大环保投入，经营业绩将可能受到一定程度的影响。
释 义
除非文义另有所指，以下简称在本招股说明书中具有如下含义：
赛马实业、公司、
指宁夏赛马实业股份有限公司
本公司、发行人
宁夏建材集团 指宁夏建材集团有限责任公司，本公司的控股股东
中材集团 指中国中材集团公司，宁夏建材集团的控股股东，本公司的实
际控制人
共赢投资 指宁夏共赢投资有限责任公司，本公司及宁夏建材集团股东
青水股份 指宁夏青铜峡水泥股份有限公司，本公司控股子公司
中宁赛马 指宁夏中宁赛马水泥有限公司，本公司全资子公司
青铜峡镇罗 指宁夏青铜峡水泥镇罗有限公司，本公司全资子公司
石嘴山赛马 指宁夏石嘴山赛马水泥有限责任公司，本公司全资子公司
六盘山水泥 指固原市六盘山水泥有限责任公司，本公司全资子公司
赛马集团 指宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司，宁夏建材集团前身
青水干法 指青铜峡水泥集团干法熟料有限公司
天山股份 指新疆天山水泥股份有限公司
中材水泥 指中材水泥有限责任公司
阳泉水泥 指中材阳泉水泥有限责任公司
青水集团 指青铜峡水泥集团有限公司
英力特化工 指宁夏英力特化工股份有限公司
水泥熟料/熟料 指硅酸盐水泥熟料，其主要矿物成份为硅酸钙，是通用水泥的
主要原料
32.5级水泥 指28天抗压强度超过32.5兆帕/平方厘米的商品水泥
42.5级水泥 指28天抗压强度超过42.5兆帕/平方厘米的商品水泥
52.5级水泥 指28天抗压强度超过52.5兆帕/平方厘米的商品水泥
普通硅酸盐水泥 指由硅酸盐水泥熟料、6%-15%混合材料和适量石膏磨细制成的
水硬性胶凝材料，代号P.O
粉煤灰硅酸盐水泥 指由硅酸盐水泥熟料、粉煤灰和适量石膏磨细制成的水硬性胶
凝材料，代号P.F
复合硅酸盐水泥 指由硅酸盐水泥熟料、两种或两种以上规定的混合材料和适量
石膏磨细制成的水硬性胶凝材料，代号P.C
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抗硫酸盐硅酸盐水 指由硅酸盐水泥熟料，加入适量石膏磨细制成的抗硫酸盐腐蚀
泥 性能良好的水泥
立窑 指窑筒体是立置不转动的水泥窑
旋窑 指窑筒体卧置（略带斜度），并能作回转运动的水泥窑
指将原料经研磨制备成可抽送的含水32%-40%的泥浆再进行熟
湿法
料生产加工的水泥生产工艺
指将原料经研磨、烘干后制成可流动的粉末状生料再进行熟料
干法
生产加工的水泥生产工艺
水泥粉磨 指熟料加适量石膏、混合材料或外加剂共同磨细为水泥
运输半径 指包含运费仍能保证产品价格具有竞争力的空间距离
DCS 指集散控制系统
自治区/宁夏自治区 指宁夏回族自治区
国家税务总局 指中华人民共和国国家税务总局
财政部 指中华人民共和国财政部
国家发改委 指中华人民共和国发展与改革委员会
中国证监会 指中国证券监督管理委员会
国务院国资委 指中华人民共和国国务院国有资产监督管理委员会
自治区国资委 指宁夏回族自治区人民政府国有资产监督管理委员会
自治区环保局 指宁夏回族自治区环境保护局
上证所 指上海证券交易所
会计师 指2006年10月以前为武汉众环会计师事务所有限公司
2006年10月以后为立信羊城会计师事务所有限公司
发行人律师 指北京市君泰律师事务所
保荐人（主承销商）指齐鲁证券有限公司
本次发行/增发/发售 指赛马实业本次公开发行50,917,874股的行为
前次发行/首次公开 指赛马实业2003年8月首次公开发行4,800万股人民币普通
发行 股的行为
（原）会计准则 指财政部陆续版布并于2006年12月31日前实行的会计准则
新会计准则 指财政部2006年颁布并于2007年1月1日实施的会计准则
元 指人民币元
近三年/报告期 指2005年、2006年、2007年
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第一章本次发行概况
一、本次发行基本情况
（一）公司基本情况
1、发行人名称：宁夏赛马实业股份有限公司
2、英文名称：Ningxia Saima Industry Co.,Ltd.
3、注册地址：宁夏回族自治区银川市西夏区新小线二公里处
4、股票简称：赛马实业
5、股票代码：600449
6、股票上市地：上海证券交易所
（二）本次发行概要
1、本次发行核准情况：
本次增发已经公司2007年10月26日召开的2007年第三次临时股东大会审
议通过，并已获中国证监会证监许可[2008] 558号文核准。
2、证券类型：境内上市人民币普通股（A股）。
3、发行数量：根据募集资金需要和发行价格，本次发行50,917,874股。
4、每股面值：人民币1.00元。
5、发行价格：本次发行价格为14.49元/股，是公告招股说明书前20个交易
日公司股票收盘价格的算术平均值。
6、预计募集资金：本次发行募集资金总额为73,779.9994万元。
7、募集资金专项存储的账户：公司已在交通银行股份有限公司银川分行开
设了募集资金专项存储账户，账号为：641301100018010039202。
（三）发行方式与发行对象
1、发行方式：本次发行采取网上、网下发行的方式进行。本次发行对原股
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东设置优先认购权，公司原股东可以按照其股权登记日收市后登记在册的持股数
量以一定比例行使优先认购权。
2、发行对象：本次发行股票股权登记日收市后登记在册的本公司A股股东，
以及在上海证券交易所开立A股股票账户的境内自然人、法人和证券投资基金以
及符合中国证监会规定的其他投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。
（四）承销方式及承销期
承销方式：由齐鲁证券组织的承销团余额包销
承销期：2008年5月6日―5月14日
（五）发行费用
根据发行方案估算，本次发行费用的具体明细如下：
保荐费用 190万元
承销费用 本次发行股份募集资金总额的2.7%
审计费用 30万元
律师费用 38.5万元
发行手续费用 网上发行实际募集资金总额的3.5‰
路演推介及股份登记费用 约150万元
以上发行费用可能会根据本次发行的实际情况有所调整。
（六）发行承销时间安排
日期 事项 停复牌时间安排
上午9：30-10：30，
2008.5.6 刊登招股说明书摘要、网上和网下公告，网上路演公告
其后正常交易
2008.5.7 网上路演、股权登记日 正常交易
网上、网下申购日，网下申购定金缴款日；公开增发提示性
2008.5.8 全天停牌
公告
2008.5.9 网上申购资金到账，网下申购定金验资 全天停牌
网上申购资金验资，确定网上网下发行股数，计算申购比例/
2008.5.12 全天停牌
中签率
刊登网下发行结果及网上中签率公告，退还未获配售的网下
2008.5.13 申购定金（如有），网下申购投资者根据配售结果补缴余款， 全天停牌
网上摇号抽签
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刊登网上中签结果公告，网上申购款解冻，网下申购资金验
2008.5.14 正常交易
资
以上日期为工作日，如遇重大突发事件，保荐人（主承销商）将及时公告，
修改发行日程。
（七）本次发行证券的上市流通
本次增发股份将在上海证券交易所上市，上市首日即可流通。
本次发行的股票不设持有期限制，本次发行不作除权安排，增发股份上市流
通首日不设涨跌幅限制。
本次增发结束后，公司将尽快办理增发股份上市的有关手续，具体上市时间
另行公告。
二、本次发行相关当事人
1、 发行人： 宁夏赛马实业股份有限公司
法定代表人： 李永进
住所： 宁夏回族自治区银川市西夏区新小线二公里处
联系电话： 0951-2085256、2052215
传真： 0951-2085256
联系人员： 武雄（董事会秘书）、林凤萍
2、 保荐人（主承销商）： 齐鲁证券有限公司
法定代表人： 李玮
办公地点： 济南市经十路71号山大华特广场B510室
联系电话： 0531-81283755
传真： 0531-81283755
保荐代表人： 黄俊、逄伟
项目主办人： 钱伟
项目经办人： 钱伟、舒群、孟娜、孙芳晶、朱卫
3、 律师事务所： 北京市君泰律师事务所
负责人： 周塞军
住所： 北京市西城区裕民路18号北环中心A座一层
联系电话： 010-82251525－8013
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传真： 010-82254237
经办律师： 周塞军、杨清
4、 会计师事务所： 立信羊城会计师事务所有限公司
负责人： 陈雄溢
住所： 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场11楼
联系电话： 020-38396233
传真： 020-38396216
经办注册会计师： 陈雄溢、刘杰生
5、 申请上市的证券交易所：上海证券交易所
办公地址： 上海市浦东新区浦东南路528号证券大厦
联系电话： 021-68808888
传真： 021-68807813
6、 股票登记机构： 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
住所： 上海市陆家嘴东路166号
电话： 021-38874800
传真： 021-58754185
7、 收款银行： 中国工商银行上海市淮海中路第二支行
账户名称 齐鲁证券有限公司
电话： 021-54039892
传真： 021-54036986
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第二章 风险因素
投资者在评价本公司此次发售的股票时，除本招股说明书中提供的其他资料
外，应该特别认真地考虑下述各项风险因素。根据重要性原则或可能影响投资决
策的程度大小排序，本公司本次发行股票的有关风险如下：
一、政策风险
（一）税收优惠政策风险
公司主要产品32.5级水泥、42.5级水泥和复合硅酸盐水泥在生产过程中消耗
一定数量的废石渣、煤矸石、硫酸渣、粉煤灰、磷石膏等物，有利于资源综合利
用及环境保护，符合国家发展循环经济和鼓励节能减排的宏观政策导向，根据《财
政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的通知》（财税
[2001] 198号）文件的规定和自治区各级地方税务局认定，公司上述产品的生产销
售享受增值税即征即退的优惠政策，公司2005年、2006年和2007年因此收到的
补贴收入分别为3,881.13万元、4,796.91万元和6,898.14万元。
根据财政部、国家税务总局、海关总署《关于西部大开发税收优惠政策问题
的通知》（财税[2001] 202号）、《国家税务总局关于落实西部大开发有关税收政策
具体实施意见的通知》（国税发[2002]47号文）、《关于企业所得税若干优惠政策的
通知》（财税字[1994] 001号文）和自治区各级地方税务局认定，报告期公司享受
15%的优惠企业所得税税率，且部分资源综合利用产品所得免征企业所得税，2005
年、2006年和2007年上述所得税优惠对净利润的影响数分别为1,032.57万元、
1,229.75万元和2,520.87万元。
根据《财政部、国家税务总局关于印发〈技术改造国产设备投资抵免企业所
得税暂行办法〉的通知》（财税字[1999] 290号）和自治区各级地方税务局批复确
认，公司自2006年至2007年运用自筹资金和银行贷款实施的水泥熟料生产线技
术改造项目合计投资国产设备7,975.95万元的40%可以在5年内抵免企业所得税
3,190.38万元，2007年度该项所得税优惠政策对公司净利润影响数为639.51万元。
如果国家关于发展循环经济、推进西部大开发和鼓励国产设备投资等政策导
向发生变化，导致公司正在享受的相关优惠政策被取消或发生重大变化，或者主
管税务部门未能批准公司继续享受上述优惠政策的申请，将在一定时期内对公司
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经营业绩产生不利影响。
（二）环境保护政策风险
水泥生产过程中产生大量粉尘和一定量的废气、废水和噪声，如果处理不当
会对周围环境造成污染。虽然公司目前各项环保指标均符合国家现行法律法规及
政策要求，在本次募集资金拟投资项目的论证中亦充分考虑环保因素，在环保设
计中采用了《环境空气质量标准》（GB3095-1996）、《水泥厂大气污染物排放标准》
（GB4915-2004）、《水泥厂卫生防护距离标准》（GB18068－2000）、《地表水环境
质量标准》（GB3838-2002）、《污水综合排放标准》（GB8978-1996）、《工业企业厂
界噪声标准》（GB12348-1990）等标准，但如果环保标准提高或地方政府制定新
的环保规定，可能会使公司增加环保支出，对公司经营业绩造成不利影响。
（三）产业政策风险
水泥行业是建材行业的主要子行业，而建材行业又是对国家经济发展有重要
影响的行业。鉴于目前我国水泥行业存在总量过剩、技术装备整体水平低、部分
企业能耗污染严重等问题，国家对于水泥行业的生产、经营一直实行了较为严格
的政策调控。2005年以来，根据国务院《关于发布实施〈促进产业结构调整暂行
规定〉的决定》（国发[2005] 40号）和《关于加快推进产能过剩行业结构调整的
通知》（国发[2006] 11号）等文件的精神和要求，国家发改委等部门先后下发了
《产业结构调整指导目录》、《水泥工业发展产业政策》和《水泥工业发展专项规
划》等一系列文件，旨在加快水泥产业结构调整和增长方式的转变。2006年国家
发改委下发了《关于公布国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团）名单
的通知》（发改运行[2006]3001号），本公司实际控制人中材集团入选12家全国
1
性重点水泥企业，本公司入选48家区域性重点水泥企业。
一方面，如果国家相关政策发生变化或者国家有关加快落后水泥生产能力淘
汰等推进产业结构升级的产业政策不能得到有效落实，公司产能、技术和品质优
势无法充分发挥，发展速度和经营业绩受到影响；另一方面，如果公司不能及时
进行必要的生产规模扩张、技术改造和产品结构调整，在水泥生产总量过剩、部
分竞争对手扩大优质水泥产能的情况下，发展将有可能受到国家产业政策的限制。
1根据发改运行[2006]3001号文，确认宁夏建材集团为48家区域性重点水泥企业之一，但宁夏建材集团目前
不再从事水泥及熟料产品生产和销售，上述优惠政策实际也由公司享受。
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二、财务风险
（一）主营产品毛利率波动的风险
由于市场环境造成的产品销售价格波动和原材料、能源价格上涨等因素，
2005年度、2006年度和2007年度，公司的主营产品毛利率呈现较大幅度的波动，
分别为31.15%、21.43%和29.47%。如果不能及时调整产品价格并控制成本，公司
存在主营产品毛利率波动对业绩造成不利影响的风险。
（二）资产运营效率相对较低的风险
报告期，公司的存货周转率和应收账款周转率稳定上升但略低于同行业可比
上市公司平均水平，其中2005年、2006年和2007年存货周转率分别为2.62次、
3.04次和4.96次；2005、2006年和2007应收账款周转率分别为3.69次、3.64次
和4.93次，公司存在资产运营效率较低而引致的相关风险。
（三）净资产收益率下降的风险
报告期本公司净资产收益率一直保持同行业上市公司的较高水平，2005年
度、2006年度、2007年度的加权平均净资产收益率平均为9.05%，本次发行后公
司净资产将大幅增长，如果募集资金投资项目在短期内不能产生预期效益，本公
司会出现净资产收益率下降的风险。
三、经营风险
（一）生产要素供应风险
1、主要生产要素价格上涨风险
公司原煤采购价格变化 公司电力采购价格变化
250 25.00% 0.4 10.00%
0.39
200 20.00% 0.38 8.00%
0.37
150 15.00% 6.00%
0.36
100 10.00% 0.35 4.00%
0.34
50 5.00% 0.33 2.00%
0.32
0 0.00% 0.31 0.00%
2004年 2005年 2006年 2007年 2004年 2005年 2006年 2007年
煤炭采购价格（元/吨） 煤炭采购价格涨幅（%） 电力采购价格（元/度） 电力采购价格涨幅（%）
原煤和电力在公司水泥生产总成本中占比较高。2005年、2006年、2007年
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本公司原煤及电力消耗占水泥制造成本的比例分别为43.39%、44.45%和46.55%，
如果上述能源价格由于政策变动或市场供求等因素出现较大幅度上涨，将会增加
公司的生产成本。
2、原材料供应风险
公司生产所需原材料主要为石灰石、石膏、粘土、铁粉、煤矸石、粉煤灰等，
其中石灰石为公司自有矿山开采供应，其它原材料外购。如果国家矿产资源开采
政策发生变化，或者相关供应厂矿生产及销售价格或供应能力发生重大变化，将
会影响公司原材料的正常供应及生产成本，从而对生产经营及业绩造成影响。
（二）行业周期性波动风险
作为建材行业的主要子行业，水泥行业对固定资产投资的依赖性较强，与宏
观经济的相关性较高。近年来国家西部大开发政策的实施、西北地区交通基础设
施建设的加快推进和自治区经济的快速发展推动了宁夏固定资产投资的增长，因
此公司目标市场对水泥的需求量随之有相应幅度的增长。如果上述政策和经济环
境发生变化，或者公司主要市场区域的基建规模受到国家政策或者经济周期的限
制，将对公司产品销售造成不利影响。
（三）区域市场季节性波动风险
由于公司地处西北，冬季天气寒冷，气温较低，建筑施工的减少相应减少了
对水泥的需求，因此冬季为本公司的销售淡季，公司全年销售经营处于不均衡状
态，影响到公司产能的正常发挥。2007年公司第2、3季度的销售收入占全年收
入的比重分别为33.61%和29.01%，公司存在因生产安排、销售收入、利润水平和
经营活动现金流季节性波动而引致的风险。
（四）主营产品单一的风险
水泥及熟料是公司的主要利润来源，由于公司2004年以来不断突出主业，
水泥及水泥熟料在毛利中贡献比重不断提升，2007年度水泥及熟料销售毛利贡献
额占营业利润的99.89%。但水泥及熟料的市场价格具有较为明显的周期性，波峰
价格与波谷价格有一定差距，当水泥及熟料的价格出现较大波动时，公司主营业
务毛利率可能会受到较大不利影响。
（五）市场区域依赖风险
公司产品主要通过直销方式销售，主要市场位于自治区内及内蒙古、甘肃、
西藏等西部相对欠发达地区，市场容量相对有限。2005年、2006年、2007年公
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司在自治区内的销售收入分别占营业收入的67.42%、72.80%和81.23%，总体比例
仍然处于较高水平。如果自治区及周边省份经济增速放缓或因客户自身的经营状
况不佳而无法正常建设和采购，将会对公司的销售和回款产生不利影响。
四、市场风险
（一）市场供求不平衡的风险
无论是从全国市场还是从发行人所在区域市场来看，水泥生产能力存在总量
供大于求的局面，但立窑、湿法窑等落后产能比重较高，新型干法水泥产能仍然
不能满足市场需求。一方面，2006年宁夏及周边地区水泥需求约为700万吨，而
同期水泥设计生产能力为1,128.6万吨2（因西北冬季施工基本停滞实际可发挥的
水泥产能约为800万吨3）；另一方面，目前自治区立窑、湿法窑等落后工艺产能
达到产能总量的47%，新型干法水泥产能仅占到产能总量的53%。根据自治区“十
一五”规划和自治区水泥工业结构调整规划测算，2010年自治区水泥需求达到
1,100万吨，新型干法水泥产能占总产能比重要达到70%以上，水泥需求增量与淘
汰落后产量之和大于新增新型干法水泥产能的局面将在较长时间内持续，未来3
年内自治区新型干法水泥供需缺口在320万吨以上。
尽管目前公司主要产品优质新型干法水泥产能相对于市场需求而言仍显短
缺，但如果未来产业政策、市场结构调整不能够有效限制落后产能的发挥，公司
存在着产品供大于求造成销售不畅影响业绩的风险。
（二）市场竞争风险
与自治区内多数水泥企业以立窑等落后设备生产水泥相比，公司虽然具有产
品质量高且稳定、污染小等优势，但因生产设备投资较高、工艺相对复杂、环保
控制严格，质量控制环节多、销售组织严格规范等因素造成综合成本较高，因此
公司产品价格相应较高。部分中小企业生产的低品质水泥凭借低廉的价格与优质
水泥争夺市场，如果用户不以质量为前提，一味追求低价，部分竞争对手的低价
策略冲击公司销售市场，将对公司产品销售价格、销量和盈利能力产生不利影响。
五、募集资金投向风险
本次募集资金投资项目符合国家产业政策以及宁夏水泥工业发展战略，并经
2资料来源：宁夏回族自治区人民政府办公厅转发《关于开展淘汰落后水泥生产能力工作实施意见的通知》。
3资料来源：《宁夏水泥行业未来供求关系继续向好》，数字水泥网。
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过长期市场调研、方案论证，重点突出落后产能替代和节能减排的战略布局。其
中，拟在公司本部投建的日产2,500吨新型干法熟料生产线项目和拟在石嘴山市
投建的利用工业废渣建设日产2,500吨新型干法水泥生产线项目主要是为了替代
目标市场未来3年内即将淘汰的约180万吨落后产能（约占自治区现有产能的
16%），并满足市场对优质新型干法水泥需求的增长，同时有利于地方构建循环经
济产业链；资源综合利用纯低温余热发电项目和水泥粉磨系统节能技改项目则主
要是对现有生产设备进行技术改造以提高效率、降低能耗、节约成本。
虽然公司对项目进行了慎重、充分的可行性论证，预期能产生良好的经济效
益，但项目的可行性研究是根据当前的国家宏观经济环境、产业政策、产品的市
场需求、主要原材料及产品价格、设备价格以及本行业的状况进行测算的，若国
家的宏观经济环境、产业政策等因素发生变化，有可能会出现市场竞争加剧、主
要原材料和产品价格波动、市场需求变化等情况，从而存在不能达到预期效果的
风险。因此，不能排除项目投资的实际收益和预期目标出现差异的可能性，从而
对本公司发展战略目标的实现、公司的市场竞争力和经营业绩产生不利影响。
六、管理风险
（一）业务及资产规模快速增长引致的管理风险
报告期本公司业务及资产规模保持了持续的快速增长，公司总资产由2005
年末的13.59亿元增长到2007年的17.42亿元，增幅为28.18%；主营业务收入由
2005年度的4.93亿元增长到2007年度的9.57亿元，增幅为93.71%；经过收购兼
并，公司目前已直接或间接控制6家水泥生产企业。本次募集资金到位后，公司
资产规模还将大幅增加，营业收入也将随着产能扩张而增长，业务及资产规模的
快速增长和控股子公司数量的增加对公司的管理水平、决策能力和风险控制水平
提出了更高的要求。如果本公司不能根据上述变化进一步健全、完善组织模式和
管理制度，不能对业务及资产实施有效的管理，将给公司持续发展带来风险。
（二）大股东及实际控制人控制风险
本次发行后，尽管控股股东宁夏建材集团持股比例将有所下降，但其仍然是
本公司第一大股东。实际控制人中材集团及控股股东宁夏建材集团可能利用其对
本公司的控制地位，通过行使表决权对公司的人事、财务、经营决策等进行影响，
从而损害本公司及本公司其他股东的利益。
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七、其他风险
（一）股市风险
股票市场收益机会与投资风险并存，股票价格不仅受公司盈利水平和发展前
景的影响，还受到投资者的心理预期、股票供求关系、国内外宏观经济状况以及
政治、经济、金融政策等诸多因素的影响。公司股票价格可能受上述因素影响而
背离其投资价值，直接或间接给投资者带来损失。
（二）不可抗力因素导致的风险
诸如地震、战争、疫病等不可抗力事件的发生，可能给公司的生产经营和盈
利能力带来不利影响。
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第三章 发行人基本情况
一、发行人股本总额及前十名股东情况
截至2007年12月31日，公司总股本为144,216,000股，股权结构如下：
项 目 数量（股） 比例（%）
一、有限售条件股份 69,750,000 48.36
国家持股 69,750,000 48.36
二、无限售条件股份 74,466,000 51.64
人民币普通股 74,466,000 51.64
三、股份总数 144,216,000 100.00
截至2007年12月31日，公司前10名股东及其持股情况如下：
序 期末持股 持股比 股份限
股东名称 股份性质
号 数（股） 例（%） 售情况
1宁夏建材集团有限责任公司 69,750,000 48.36普通A股有限售条件
2中国银行-嘉实稳健开放式证券投资基金 6,795,950 4.71普通A股无限售条件
3中国银行－嘉实服务增值行业证券投资基金 4,331,627 3.00普通A股无限售条件
4中国农业银行－交银施罗德成长股票证券投资基金 3,224,719 2.24普通A股无限售条件
5中国建设银行－华夏优势增长股票型证券投资基金 2,987,352 2.07普通A股无限售条件
6上海申能资产管理有限公司 2,654,046 1.84普通A股无限售条件
7宁夏共赢投资有限责任公司 2,250,000 1.56普通A股无限售条件
8中国工商银行-中银国际持续增长股票型证券投资基金 2,000,000 1.39普通A股无限售条件
9中国银行－华夏大盘精选证券投资基金 1,500,000 1.04普通A股无限售条件
10交通银行－华夏蓝筹核心混合型证券投资基金（LOF） 1,444,081 1.00普通A股无限售条件
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二、发行人组织结构图
（一）发行人内部结构图
股东大会
监事会
董事会秘书董事会
总经理
运财
规办综财证行技生质销采监动
务
划公合务券安术产量售购察力
管
发室管部部全中管管部部审部
展理管心理计理
理
部部部
理中
部部
部心
兰矿双
二一
山山鹿
分分分分分
厂厂厂厂厂
（二）发行人子公司股权关系图
宁夏赛马实业股份有限公司
控股子公司参股子公司
100% 74.80％100% 100％100％2.32％1.37％
宁宁宁固宁北银
夏夏夏原夏京川
石青中市青宁市
嘴铜宁六铜夏商
山峡赛盘峡大业
赛水马山水厦银
马泥水水泥有行
水股泥泥镇限股
泥份有有罗公份
有有限限有司有
限限公公限限
公公司司公公
司司司司
100％
青铜峡水泥集团干法熟料有限公司
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三、控股子公司的基本情况
公司控股子公司的基本情况如下：
注册资本 持股 2007年12月31日 2007年度
公司 成立 主要业务及
和实收资 比例 总资产 净资产 营业收入 净利润
名称 时间 生产经营地
本（万元） （%） （万元） （万元） （万元） （万元）
中宁 2004年 水泥、熟料
12,140.00 100.00 31,954.74 19,046.66 21,053.49 4,280.91
赛马 6月 宁夏中宁县
青水 2002年 水泥、熟料
17,512.35 74.80 32,613.59 20,519.41 25,615.90 3,438.57
股份 10月 青铜峡大坝镇
石嘴山 2005年 水泥
4,760.00 100.00 6,050.22 5,336.85 7,171.44 515.49
赛马 11月 宁夏石嘴山市
青铜峡 2003年 水泥
1,703.00 100.00 3,293.62 2,429.38 2,458.08 44.47
镇罗 3月 宁夏中卫市
六盘山 2000年 水泥、熟料
4,713.00 100.00 14,873.62 4,529.91 2,208.00 -347.09
公司 4月 宁夏固原市
注：上述财务数据所引财务报表均经立信羊城会计师事务所审计。
四、控股股东及实际控制人的基本情况
（一）控股股东基本情况
宁夏建材集团直接持有公司6,975.00万股，占本公司发行在外总股本的
48.36%，是公司的控股股东。宁夏建材集团系国有控股有限责任公司，注册地和
主要营业地位于银川市西夏区新小线二公里处，法定代表人为王广林，注册资本
48,335.98万元。宁夏建材集团的主营业务为水泥；兼营石灰石、水泥熟料、水泥
制品、机械设备修理及配件加工、包装、纸袋销售，技术咨询；汽车货运、装卸，
设备租赁等。宁夏建材集团现下辖宁夏骏升物业有限公司、青铜峡青苑物业有限
公司等子公司。
宁夏建材集团的股东分别为中材集团（持有69.60%的股权）和共赢投资（持
有30.40%的股权）。根据立信羊城会计师事务所有限公司出具的（2008）羊查字第
12265号审计报告，截至2007年12月31日，以母公司报表口径，宁夏建材集团
总资产67,431.45万元，净资产59,751.36万元，2007年实现净利润3,213.40万元。
（二）实际控制人基本情况
中材集团持有宁夏建材集团69.60%的股权，是宁夏建材集团的绝对控股股东，
因此中材集团是本公司的实际控制人。
中材集团组建于1983年，是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的国
有独资有限公司，我国唯一从事非金属材料及制品的研发、工业设计、工程及建
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设服务及生产的大型企业集团，经营范围涉及水泥技术装备及工程服务、玻璃纤
维、水泥制品、高新材料和非金属矿冶，在水泥技术装备与工程行业处于全球领
先，是国务院首批56家大型试点企业集团之一，连续多年位居中国企业500强。
中材集团现有直属单位及控股公司65家，其中，企业26家、国家级科研设
计院13家、地质勘查单位26家，分布在全国各地，在美国、日本、中东和非洲
等国和地区设有分支机构。
中材集团的基本情况如下：
企业名称：中国中材集团公司
注册地：北京市西城区西直门内北顺城街11号
法定代表人：谭仲明
注册资本：人民币167,184.6万元
营业执照注册号码：1000001000360
成立日期：2003年11月24日
经营范围：非金属材料及合成材料（包括玻璃纤维、玻璃钢复合材料、人工
晶体、工业陶瓷、水泥及制品、混凝土、新型墙材）的研究、开发、设计、生产、
工程承包；非金属矿产品及制品的开采、加工；上述材料工程项目的投资管理；
资产重组及企业收购、兼并、转让的咨询；资产受托经营；承包境外建材及非金
属矿工程和境内国际招标工程；对外派遣实施上述境外工程的劳务人员；汽车的
销售（只限本系统，小轿车在本系统计划内调拨供应）。
根据利安达信隆会计师事务所出具的利安达审字[2007]第A1150号审计报告
显示，截至2006年12月31日，中材集团总资产215.95亿元，净资产27.36亿元，
2006年度实现净利润2.39亿元。
中材集团的主要下属企业情况如下图：
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中国中材集团公司
地堪中心中国中材股份有限公司其他续存企业
上兖天中河
宁中中饶州津中中材新南中厦中泰
材国中中矿材国高疆中材门
夏材山
恒非科中天水金玻
建材材山新材艾
材和金机建工技材材山环泥思晶璃
集科属械设程股国料水保有欧玻纤
技材有有有份际股泥限
团有标纤维
有园料限限限有工份股限责准有有
限开南公公公限程有份公任砂限限
责发京司司司公股限有司公有公公
任有矿司份公限司限司司
公限山有司公公
司公工限司司
司程公
有司
限
公
司
（三）公司与实际控制人之间的产权及控制关系
中国中材集团公司
69.60％
宁夏建材集团有限责任公司
48.36%
宁夏赛马实业股份有限公司
（四）控股股东持有的本公司的股份质押情况
截至本招股说明书签署日，控股股东持有的本公司的股份不存在被质押的情
况。
五、发行人主要业务、主要产品的用途
（一）发行人主要业务
发行人主要从事水泥和熟料的制造与销售，属于建材行业中的水泥子行业。
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（二）发行人主要产品的用途
1、主要产品品种
公司主要产品有“赛马”牌、“青铜峡”牌、“中宁”牌、“双鹿”牌等32.5
级、42.5级、52.5级普通硅酸盐、复合硅酸盐水泥及道路硅酸盐水泥、中热硅酸
盐水泥、抗硫酸盐硅酸盐水泥、油井水泥等。
2、主要产品用途和分类
水泥是重要的建筑材料，属于粉状水硬性无机胶凝材料，加水搅拌后成浆体，
能在空气中或水中硬化，并能把砂、石等材料牢固地胶结在一起，用水泥制成的
砂浆或混凝土，坚固耐久，广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程。根据《水
泥产品生产许可证实施细则》，按照用途及性能，水泥分为以下两大类18小类：
产品单元 序号 水泥品种 强度等级 执行标准
硅酸盐水泥 42.5、42.5R、52.5、52.5R、62.5、62.5R、
1 GB175-1999
普通硅酸盐水泥 32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R
矿渣硅酸盐水泥、火山
2 灰质硅酸盐水泥、粉煤 32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R GB1344-1999
通用 灰硅酸盐水泥
水泥 3 砌筑水泥 12.5、22.5 GB/T3183-2003
4 复合硅酸盐水泥 32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R GB12958-1999
5 钢渣硅酸盐水泥 32.5、42.5 GB13590-2006
6 石灰石硅酸盐水泥 32.5、32.5R、42.5、42.5R JC600-2002
7 磷渣硅酸盐水泥 32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R JC/T740-2006
1 中热硅酸盐水泥、低热硅酸盐水泥、低热矿渣硅酸盐水泥 GB200-2003
2 铝酸盐水泥 GB201-2000
3 抗硫酸盐硅酸盐水泥 GB748-2005
4 白色硅酸盐水泥 GB/T2015-2005
5 低热微膨胀水泥 GB2938-1997
特种
6 油井水泥 GB10238-2005
水泥
7 道路硅酸盐水泥 GB13693-2005
8 硫铝酸盐水泥 GB20472-2006
9 明矾石膨胀水泥 JC/T311-2004
10 自应力铁铝酸盐水泥 JC437-1996
11 彩色硅酸盐水泥 JC/T870-2000
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六、行业基本情况
（一）行业管理体制和行业政策
1、行业管理体制
本公司所处行业为建材工业中的水泥子行业，国家发改委负责制定指导性产
业政策；中国水泥协会受政府委托，协助制定行业发展战略规划、产业政策、法
规政策和行业标准规范，并组织实施推进，办理企业生产经营许可证和相关的审
查工作。协会作为政府与企事业单位之间的桥梁与纽带，主要职责是贯彻国家发
展水泥工业的政策，通过信息咨询、技术经验交流等各种形式为企业提供服务，
组织和协调研发水泥新工艺、新技术、新产品，导入现代企业管理理论和实践，
努力扩大水泥消费市场，拓展行业发展空间4。
2、行业政策
2005年12月2日国务院颁布实施的《产业结构调整目录》提出：鼓励日产
4,000吨及以上（西部地区日产2,000吨及以上）熟料新型干法水泥生产及装备和
配套材料开发；限制水泥机立窑、干法中空窑、立波尔窑、湿法窑和新建日产1,500
吨及以下熟料新型干法水泥生产线；淘汰窑径2.2米及以下水泥机械化立窑生产
线、窑径2.5米及以下水泥干法中空窑（生产特种水泥除外）、直径1.83米以下水
泥粉磨设备、水泥土（蛋）窑、普通立窑等。
2006年4月13日，国家发改委等六部委联合发布了《关于加快水泥工业结
构调整的若干意见》，2006年10月17日，国家发改委颁布了《水泥工业产业发
展政策》和《水泥工业发展专项规划》。上述文件指出：水泥工业的发展要坚持资
源保护和综合利用，坚持技术进步和保护环境，坚持结构调整和淘汰落后，坚持
合理布局和发展西部；国家拟着力推动水泥企业跨部门、跨区域的重组联合，向
集团化方向发展，逐步实现集约化经营和资源的合理配置，提高水泥企业的生产
集中度和竞争能力。
上述文件对水泥行业结构调整亦提出明确的目标：在水泥工业产能结构和效
率指标方面，计划到2010年，新型干法水泥比重达到70%以上；日产4,000吨以
上大型新型干法水泥生产线，技术经济指标达到吨水泥综合电耗小于95千瓦时，
熟料热耗小于740千卡/千克；到2020年，企业数量由目前5,000家减少到2,000
4资料来源：中国水泥工业协会网站。
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家，生产规模3,000万吨以上的达到10家，500万吨以上的达到40家；基本实现
水泥工业现代化，技术经济指标和环保达到同期国际先进水平。在淘汰落后产能
方面，要求2008年底前，各地要淘汰各种规格的干法中空窑、湿法窑等落后工艺
技术装备，进一步消减机立窑生产能力，有条件的地区要淘汰全部机立窑；地方
各级人民政府要依法关停并转规模小于20万吨、环保或水泥质量不达标的企业。
2008年1月7日，国家发改委公布了2007年应予淘汰的水泥企业名单（[2007] 93
号公告），明确要求淘汰1,066家中小落后水泥生产企业，水泥行业结构调整步伐
再次加快。
2006年12月，国家发改委、国土资源部和人民银行公布了国家重点支持水
泥工业结构调整大型企业（集团）名单，包括12家全国重点企业和48家区域重
点企业。对列入重点支持的大型水泥企业，政府部门和银行将在项目核准、土地
审批、信贷投放等方面予以优先支持。公司实际控制人中材集团被列为12家全国
重点水泥企业之一，公司也被列为48家区域重点水泥企业之一。
3、行业适用的主要法律法规和规范性文件
目前指导水泥行业的主要法律法规和规范性文件如下：
法律法规 发布时间 发布部门
产业结构调整指导目录（2005年本） 2005.12.02 国家发改委
国务院关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知2006.03.12 国务院
印发关于加快水泥工业结构调整的若干意见的通知2006.04.13国家发改委等八部委
关于防止高耗能行业重新盲目扩张的通知 2006.07.05 国家发改委
水泥工业发展产业政策 2006.10.17 国家发改委
水泥工业发展专项规划 2006.10.17 国家发改委
关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知 2007.02.18 国家发改委
水泥产品生产许可证实施细则 2007.04.04 全国工业产品许可办
（二）行业的竞争格局和市场化程度
1、全球市场概况
进入21世纪以来，随着全球经济的增长，世界水泥工业进入了一轮快速发
展时期，水泥产量突破了此前稳定缓慢增长的势头。2006年，全球水泥产量出现
了高速增长，全年水泥产量达到25.4亿吨，同比增长达到12%，增长速度创近几
年的新高。从产量的地区分布看，我国水泥产量占比达到48%，继续稳居第一位；
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欧盟、印度和美国水泥产量分别占全球的10.6%、6.2%，和3.9%，列二至四位。
5 6
世界水泥产量及中国产量的比重 各国水泥企业数量和市场份额集中度
由于水泥作为大宗建材，其产销具有明显的规模经济效应，经过较长时间的
发展，国外水泥市场的集中度往往较高，重点企业形成寡头垄断的竞争优势地位。
7
除中国水泥之外的世界前五大水泥企业市场集中度达到了42%。
2、国内市场概况
（1）行业基本情况8
○1产量快速增长
改革开放以来，随着经济建设规模扩大，我国水泥工业快速发展。1978年全
国水泥产量6,524万吨，2007年水泥产量约14.00亿吨，水泥年产量净增13.35
亿吨，从1985年起水泥产量已连续23年居世界第一位。水泥产量的快速增长，
从数量上基本满足了国民经济持续快速发展和大规模经济建设的需要。
○2资源消耗仍然较大，结构性矛盾依然比较突出
行业整体发展水平粗放，不符合新型工业化的要求，资源、能源消耗高，污
染严重，生态和环境压力较大；产能结构性矛盾突出，落后水泥产能比重仍比较
大，生产企业数量多，产业集中度低。截至2006年，水泥生产能力中47%左右仍
为落后的立窑和小型干法中空窑，32.5级水泥等低端产品约占总产量的85%，42.5
级及以上的仅占12%。
5资料来源：中国建材总网。
6资料来源：中国建材总网。
7资料来源：欧洲水泥协会网站。
8资料来源：国家发改委，《水泥工业发展专项规划》。
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○3结构调整加快
我国从上世纪70年代初开始研制新型干法水泥技术装备，在国家的推动下，
我国水泥产业结构调整步伐不断加快。新型干法水泥产量占水泥总产量的比重由
1995年的6%上升到2007年的约55%，新型干法水泥的发展对促进水泥工业结构
调整起到了重大的推动作用，但仍不能满足市场结构调整和水泥工业发展的需求。
○4规模生产扩大
经过市场竞争和行业发展，国内目前已经形成了一批具有规模、技术、市场、
环保优势的大型企业集团，对水泥行业整体结构的优化起到了关键作用。
○5装备水平提高
近年来国内水泥行业科研创新与技术开发能力不断提高，装备制造水平有了
很大进步。目前日产2,000吨新型干法水泥生产技术装备已全部国产化，日产4,000
吨、5,000吨新型干法水泥生产技术装备国产化率达到90%以上，日产10,000吨水
泥熟料生产线已经投产；水泥窑余热低温发电设备等技术革新装备的国产化水平
也大幅度提高，工艺先进、技术成熟的大型国产化装备为我国新型干法水泥加快
发展提供了技术保证。
（2）国内水泥消费市场分布特点
全国人均水泥消费分布概况9
宁夏
图例：年/吨 人
9资料来源：中国水泥网。
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由于水泥具有保质期较短、储藏成本高和运输半径有限等特征，其产销率一
般保持在100%。
目前，我国31个省、自治区、直辖市都建有水泥厂，各地区供需基本保持
平衡，没有大量的调入调出，布局已基本趋于合理。但是，随着中西部经济的发
展速度加快，中西部地区的水泥增长开始快于北京、上海、浙江、河北、山东和
江苏等东部沿海发达地区传统的水泥生产大省；东北的吉林、辽宁；西北的陕西、
宁夏；中南的河南、湖南；华东的福建、江西的水泥产量快速增长，水泥消费的
市场区域结构开始向全国均衡的态势发展。
2006年水泥产量前十大省份9 2006年水泥产能增速前十大省份10
70
20000 60
50
15000 40
30
10000
20
10
5000
0
吉林 安徽 内蒙 海南 黑龙江 湖北 河南 福建 西藏 天津
0
山东 江苏 浙江 河北 广东 河南 湖北 四川 安徽 湖南
（3）国内市场竞争格局
由于国内水泥工业发展的历史原因，我国水泥企业数量较多，规模普遍不大。
目前，全国共有规模以上（年销售收入500万元以上）水泥企业5,000多家，企
业数量超过世界其他国家的总和，但平均规模仅为年产23万吨，远低于世界平均
的60万吨的水平。尽管经历了1996-2006年水泥企业市场集中度不断提高的过程，
国内水泥市场集中程度仍然较低，截至2006年，前十大企业集团的市场份额仅为
16.19%，新型干法熟料产能略高，但也仅占全国新型干法熟料产能的31.41%。
2001年-2006 11：
年全国60家重点企业的新型干法熟料产能增长情况
类别 指标 2001 2002 2003 2004 2005 2006
12家全 产能(万吨) 2,492.40 3,800.60 6,875.80 11,969.10 13,984.10 16,147.90
国企业 增速（%） - 52.49 80.91 74.08 16.84 15.47
48家区 产能(万吨) 2,213.00 2,687.70 4,274.90 7,040.10 10,496.60 12,747.20
域企业 增速（%） - 21.43 59.05 64.68 49.10 21.44
全国 产能(万吨) 8,366.90 11,854.40 19,929.90 32,914.25 43,119.45 51,402.65
10 资料来源：庄春来、刘作毅，《水泥行业2006年经济运行形势分析及2007年展望》，数字水泥网。
11 资料来源：刘作毅、肖强，《60家国家重点支持的大型水泥企业发展状况分析》，数字水泥网。
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企业 增速（%） - 41.68 68.12 65.15 31.01 19.21
较低的市场集中度直接带来了行业波动幅度较大、低层次价格竞争激烈的不
利局面，导致我国水泥价格与国外相比存在较大差距，行业抵御市场波动的能力
相对较低；而平均产能规模水平过低则会抑制行业规模效应的发挥，导致企业无
法充分享受产品成本的规模节约和先进节能减排技术所带来的效益。
国内水泥行业集中度12 国内与全球其他地区水泥价格比较13
25000 20%
$120.00
20000
15% $100.00
15000 $80.00
10%
10000 $60.00
5% $40.00
5000
$20.00
0 0%
$0.00
非洲 西欧 北美 南美 亚洲 中国
前十1996大企1997业1998集1999团产2000量2001（2002万吨2003）2004 2005 2006集中度
2005年底以来，国家发布一系列行业政策，按照科学发展观和走新型工业化
道路的要求，推动水泥企业跨部门、跨区域的重组联合，向集团化方向发展，逐
步实现集约化经营和资源的合理配置，提高水泥企业的生产集中度和竞争能力，
行业结构优化的进程开始加速，水泥行业的并购重组步伐加快。在外资水泥企业
和国际金融资本加快对国内水泥企业的控股和参股的同时，国内行业内的优势企
业也通过自身扩产和收购产能等方式加紧对重点地区重点企业的布局，不断强化
区域市场控制能力，区域性优势企业的领先局面正在确立。2007年，全国前十二
14
大企业集团的市场份额也有所提高，约为25%。
3、宁夏自治区及周边水泥市场
（1）自治区内水泥市场基本情况及竞争格局15
截至目前，全区共有水泥生产企业25家，年生产能力为1,128.60万吨，其
中新型干法水泥生产能力605.2万吨，占区内总产能的53.6%；干法中空窑、湿法
窑和立窑等落后产能占523.4万吨。生产企业平均生产规模达到年产水泥45万吨。
12 资料来源：国家发改委统计数据。
13 资料来源：国家发改委、欧洲水泥协会。
14 资料来源：《我国水泥工业重组情况》，国家发改委工业司。
15 资料来源：宁夏回族自治区人民政府办公厅转发《关于开展淘汰落后水泥生产能力工作实施意见的通知》。
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全区12条新型干法生产线中，仅有3条日产2,000吨以上水泥熟料生产线，全部
为公司拥有。2006年自治区水泥产量699万吨。区内主要水泥生产企业情况如下：
序号 企业名称 水泥生产能力(万吨/年) 主要生产线情况
1 宁夏赛马实业股份公司 507.5016
1条日产2,500吨新型干法线
1.1 公司本部 160 1条日产2,000吨新型干法线
2条日产600吨湿法生产线
1条日产2,500吨新型干法线
1.2 青水股份 130
1条日产1,000吨新型干法线
1条日产1,200吨新型干法线
1.3 中宁赛马 100
1条日产1,500吨新型干法线
1.4 石嘴山赛马 50 年产50万吨粉磨站
1.5 青铜峡镇罗 30 年产30万吨粉磨站
1.6 六盘山水泥 37.5 1条日产1,000吨新型干法线
2条日产1,000吨新型干法线
2 宁夏瀛海建材公司 90
1条日产700吨新型干法线
3 贺兰金山水泥公司 40 1条日产1,000吨新型干法线
1条300吨旋窑生产线
4 青铜峡西夏水泥公司 40
3条立窑生产线
1条日产600吨旋窑
5 石嘴山金力建材公司 30
4条立窑生产线
6 中卫华泰鑫水泥公司 25 3条立窑生产线
1条日产700吨新型干法线
7 盐池萌生水泥公司 50
1条日产1,000吨新型干法线
8 中卫胜金水泥公司 20 3条立窑生产线
9 宁夏大荣水泥公司 20 1条日产600吨旋窑
10 永宁建成水泥公司 20 1条立窑生产线
伴随着近年水泥行业产能结构调整的进程，自治区内的以本公司为代表的优
势企业通过收购兼并得到快速发展，市场集中度不断提高，截至目前，公司水泥
总产能占区内产能的比重达到45%以上，特别是新型干法水泥产能占区内新型干
法水泥产能的比重达80%。但是，部分生产工艺落后、环保治理水平低下、资源
浪费严重的中小企业，仍然通过生产价格较低的低标号水泥并不断降价争取客户
的方式进行恶性竞争，对公司的生产销售造成一定的压力。2007年－2010年,宁
夏自治区将要淘汰落后生产能力119.4万吨17，落后产能的政策淘汰有望进一步深
16为与行业统计数据口径统一，该数据按照全年均衡生产满负荷运转计算，如果考虑公司生产淡季造成的产
能发挥不均衡等因素，公司实际生产能力低于该数据。
17资料来源：宁夏回族自治区人民政府办公厅转发《关于开展淘汰落后水泥生产能力工作实施意见的通知》。
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化；同时水泥生产所需的原煤、电力等能源价格的上涨，也对耗能较高且不具备
规模优势的区内落后企业形成较为明显的成本挤出效应。随着区内落后产能的不
断淘汰和公司产能的不断扩张，公司的区域竞争优势将会进一步得到加强。
（2）周边市场基本情况及竞争格局
2006年，西北地区的水泥产量约为6,120万吨，占全国水泥产量的5.09%，
比重较低，宁夏周边地区的普通建筑用水泥产销基本平衡，主要水泥企业的市场
区域重叠较少，公司与周边企业在普通水泥产品方面尚未形成大范围的直接竞争。
由于公司矿山所在地宁夏贺兰山脉水泥原材料石灰石的品位较高，所生产的水泥
碱含量0.42%，在粘土质碱性较高的西北地区最低，具有品质优势。经过兰州中川
机场建设工程的检测和使用，被西北民航管理局确定为水泥指定产品，在周边省
份一系列大型重点工程项目中形成很高的认可度，近期开工建设的太中银铁路等
西部开发重点工程项目均使用本公司产品，巩固的市场腹地和公司产品在高端市
场的较强竞争能力为公司带来了较为有利的市场地位。
（三）行业内的主要企业及其市场份额
2007 18：
年全国水泥熟料产量前十二位的企业排名情况
2007年熟料产能（万吨）
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
团 团 团 团 泥 团 团 安 泥 隅 泥 狮
集 集 集 集 水 集 集 瑞 水 金水 三
螺 联 水 新 东 瑞 材 基 润 京 狮 江
海 中 山 华 冀 天 中 法 华 北 红 浙
拉
经过较为充分的市场竞争和整合，水泥行业中已经形成了一批规模较大、技
术领先、市场份额较高的大型企业（集团），其中包括12家全国性企业和48家区
域性企业，这些重点企业已经形成了在区域市场乃至全国市场的市场优势。
截至2007年末，本公司新型干法熟料产能为360万吨，占全国市场份额的
0.8%；约占西北地区市场份额的10%，占自治区市场的80%以上，尽管与全国行
18资料来源：中国水泥网。
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业内主要企业相比，公司的规模仍然存在一定差距；但是在公司的主要目标市场
-自治区及周边市场，公司在生产能力和市场占有率特别是新型干法水泥等先进
工艺产能及市场占有率方面具有相当明显的优势。
2006 19
年度重点企业在西北地区的新型干法熟料市场份额情况
地区 新干熟料总 12家全国性企业 48家区域性企业 60家重点企业合计
产能（万吨） 产能 占比（%） 产能 占比（%） 产能 占比（%）
陕西 1,385.70 201.50 14.54 604.50 43.62 806.00 58.17
甘肃 753.30 378.20 50.21 - - 378.20 50.21
青海 155.00 - - - - - -
宁夏 387.50 - - 320.00 82.58 320.00 82.58
新疆 567.30 285.20 50.27 170.50 30.05 455.70 80.33
（四）进入本行业的主要障碍
1、行业调控政策和准入控制限制了外部投资进入水泥行业
由于水泥行业整体属于高耗能、高污染行业，国家针对水泥行业一直进行较
为严格的产业调控和准入控制。2005年以来，《产业结构调整指导目录》、《水泥
工业发展产业政策》等多部文件针对水泥行业的投资规模、投资方向、工艺要求
等进行了严格的规定，提高了进入门槛；2007年2月，国家发改委《关于做好淘
汰落后水泥生产能力有关工作的通知》（发改办工业[2007] 447号）指出，各地在
核准新建新型干法水泥项目时，要坚持上大压小、等量淘汰原则。2007年4月，
全国工业产品生产许可证办公室颁布了《水泥产品生产许可证实施细则》，对水泥
行业实施生产许可制度，分别在工艺技术、环保达标、质量管理等方面对新企业
进入水泥行业进行了限制，行业政策对水泥生产能力投资的约束对企业进入水泥
行业形成一定的壁垒。
2、市场资源与规模效应限制新进企业进入
我国水泥消费需求近年一直呈现快速增长的态势，但水泥产量特别是普通水
泥产量在较长时期内仍呈现供过于求；经过多年的市场竞争，各主要市场区域均
形成了具有一定市场资源和规模的大中型企业。在水泥生产能力过剩、水泥总体
供过于求的地区，新进企业难以在短期内获取充分的市场资源并达到能够持续经
营并盈利的生产规模。
19 资料来源：刘作毅、肖强，《60家国家重点支持的大型水泥企业发展状况分析》，数字水泥网。
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（五）市场供求状况及变动原因
1、国内水泥市场供求现状
（1）总量供大于求，但结构失衡明显
2006年我国水泥产量达12.36亿吨，占世界水泥产量的48%。2007年上半年
全国生产水泥61,830万吨，同比增幅达到了16.0%。在我国水泥产量持续高速增
长的同时，水泥行业整体供大于求的矛盾却不容回避。2006年国内水泥市场需求
不到12.5亿吨，而水泥生产能力已达14.6亿吨20，产能总量过剩约2亿吨。
与产能总量供大于求形成鲜明对比的是供求结构的显著失衡，目前国内新型
干法以外的落后生产能力占比接近50%，新型干法水泥产能的增长一直无法满足
新增水泥需求与淘汰落后产能带来的市场需求，优质新型干法水泥供不应求，未
来3-5年落后产能加快淘汰和水泥需求结构升级的趋势有可能进一步加剧这种结
构失衡，优质新型干法水泥产能在未来一定时期相对于市场需求而言仍显不足。
（2）产品结构相对落后亟待改善
截至2006年，国内32.5级水泥等低端产品约占总产量的85%，42.5级及以
上的仅占12%，其余为特种水泥。由于高标号水泥占比很低，特别是立窑水泥产
品质量不稳定，造成我国混凝土标号标准远低于国外水平，给工程质量带来隐患，
直接影响建筑工程的寿命21。国家发改委在《关于加快水泥工业结构调整的若干
意见的通知》中明确指出，禁止立窑水泥进入高速公路、机场、港口、桥梁、涵
洞等重点建设工程和建筑物结构工程；国家发改委在《水泥工业产业发展政策》
中进一步要求，要抓紧组织制订和修订水泥行业的耗能、产品质量、混凝土、环
保等标准，适当提高供高强混凝土用的水泥强度等级。2007年11月9日，国家
质量监督检验检疫总局会同国家标准化管理委员会发布了拟于2008年6月1日开
始实施的《通用硅酸盐水泥国家标准》（GB175-2007），该标准取消了普通硅酸盐
水泥强度等级中32.5级和32.5R两个标号，进一步提高了立窑等落后产能水泥进
入市场的门槛，有利于加快落后产能的淘汰。
2、国内市场供求变动趋势
（1）国内水泥需求将长期快速增长
20资料来源：国家统计局、水泥工业协会。
21资料来源：国家发改委《水泥工业发展专项规划》。
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根据对美国、德国、法国、日本等发达国家水泥消费量的分析，当人均累积
水泥消费量达到12-14吨的时候，水泥消费量达到饱和。2006年我国人均水泥消
费量约921公斤，人均累积消费量约9.61吨。与发达国家相比，我国人均累积消
费量还比较低，水泥消费还有较大增长空间。
1985年-2006年我国水泥人均消费状况22
随着我国经济的持续快速稳定发展，工业化和城市化进程不断加快，交通基
础设施工程量和建设标准的提高，新农村建设的深入，西部大开发和振兴东北等
主题建设不断推进，驱动水泥需求增长的因素在中长期内不会发生明显的改变：
○1工业化进程加快带来的固定资产投资加速是水泥需求增长的长期背景
我国工业化进程的加速自2002年开始，2007年1-6月，我国第二产业增加
值占GDP比重达到51.94%，首次超过50%，随着工业化进程的进一步加快，固定
资产投资所耗用的水泥、特别是高标号高质量水泥的需求将会显著增加。
○2城市化进程的深入和新农村建设的开展为水泥需求梯次增长提供了保障
从我国水泥的消费领域看，城市房地产建设市场、新农村建设对水泥的需求
分别占总消费量的30%和40%左右。一方面，城市化率的提高可以拉动房地产、城
市基础设施建设的发展，从而拉动水泥的需求。据测算，城市化率每提高一个百
分点，水泥需求增加1.4亿吨。另一方面，新农村建设对低标号水泥的需求较大，
2005年我国农民人均消费水泥只有283公斤，远低于平均水平。可以预见我国城
市地区将先于农村地区出现水泥需求峰值，农村地区将成为潜在增长的水泥消费
市场，每年农村住房投资增加的水泥需求约2.4 23，
亿吨 需求量可观。城市化进程
22资料来源：中国建材总网。
23资料来源：中国水泥网、数字水泥网。
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的继续推进和新农村建设的逐渐深入，为水泥需求的梯次可持续增长提供了保障。
○3交通基础设施的建设工程量增加和工程标准的提高将刺激水泥需求增长
伴随着城市化和工业化的推进，以铁路、高速公路和民航建设为代表的交通
基础设施建设推进速度将会加快，建设标准将会不断提高，从而形成对高标号水
泥需求的快速增长。以铁路建设为例，普通铁路每公里路基建设需要消耗水泥
5,000吨，而高速客运专线每公里消耗水泥达到1-2万吨，西部地区铁路为环境保
护目标而采取的高架铁路建设方案也会大大增加铁路建设单位公里水泥消耗量；
随着未来铁路建设的快速发展，铁路建设用水泥需求会出现大幅度增长。我国“十
一五”期间铁路建设水泥需求分地区分布情况如下：
地区 公里数合计 占全国比重 水泥需求量（万吨） 占全国比重
西北 7,820 26.28% 15,640 30.22%
华北 6,755 22.70% 12,425 24.01%
华东 6,578 22.10% 8,816.5 17.04%
华中 3,200 10.75% 5,525 10.68%
西南 2,717 9.13% 4,734 9.15%
华南 1,590 5.34% 3,180 6.15%
东北 1,100 3.70% 1,425 2.75%
合计 29,760 100% 51,745.5 100%
○4西部大开发等区域经济主题建设将会推动所在区域水泥市场需求的增长
为缩小区域间经济发展水平的差异，实现均衡发展，国务院先后提出了西部
大开发和振兴东北老工业基地等区域经济发展指导政策，并在交通基础设施改造、
工业发展、城市建设等方面提出了一系列建设规划，这些规划的实施将对区域水
泥市场需求带来较为明显的推动。
根据以上测算，预计2007-2010年全社会固定资产投资增长率都会保持15%
以上增长速度，水泥产品特别是高标号水泥需求将保持高于10%的稳定增长；
2011?015年间，人均水泥累积消费量将达到14吨，人均水泥消费量为900公
斤，水泥年需求总量约为12.5亿吨，进入相对稳定阶段24。
（2）国内水泥供给总量稳定增长，供给结构将显著优化
国内水泥工业自2003年-2006年经历了一个投资总额较高但投资总额逐步回
落的周期，根据中国水泥协会的统计，2004年、2005年和2006年水泥工业完成
24 资料来源：国家发改委《水泥工业发展专项规划》。
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固定资产投资分别为433亿元、423亿元和403亿元。截至2006年12月底，全
国已经投产的新型干法生产线692条，熟料生产能力51,567万吨，其中“十五”
以来投产的生产线563条，熟料产能44,911万吨，占现有新型干法熟料总产能的
87%，2004年新增熟料产能接近1.3亿吨，2005年后连续两年出现负增长，2006
年跌破1亿吨；2007年1-6月，尽管随着水泥行业全行业盈利能力整体好转，
行业固定资产投资呈现反弹态势，但提高投资门槛和淘汰落后产能的行业政策抑
制行业固定资产非理性投资，产能增长基本保持合理水平。
2001年度至2006年度新增新型干法熟料产能走势
14000 150
12000
10000 100
8000
50
6000
4000 0
2000
0 -50
2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年
新增新型干法熟料产能（万吨） 新型干法熟料产能增长率
随着国家节能减排计划的实施，全国将于2008－2010年逐步落实落后产能
淘汰计划，淘汰产能占比达到20%以上，如下表所示：
水泥产量 落后 07-08淘汰 09-10淘汰 07-08淘汰 09-10淘汰
地区
（万吨） 产能比例 落后产能 落后产能 落后产能比例 落后产能比例
西北 5,980 37% 660 640 11% 11%
华东 49,369 45% 5,000 5,100 10% 10%
华北 20,847 57% 3,100 3,122 15% 15%
东北 7,174 46% 700 1,000 10% 14%
华中 9,484 59% 1,200 1,400 13% 15%
华南 12,396 62% 1,800 2,000 15% 16%
西南 12,574 66% 1,130 1,720 9% 14%
前期水泥行业固定资产投资增幅的回落及淘汰落后产能的实施使得水泥行
业近期供给增幅较小，预计2008-2009年产量将分别达到13.94亿吨和14.81亿吨，
其增速同比2006-2007年将有大幅下降25。
综上所述，未来3-5年内，水泥行业将受益于需求增长和淘汰落后产能的结
25资料来源：数字水泥网。
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构调整趋势，利用率在经历前期短暂的下滑后将呈现逐年提高的态势，从结构上
来看，优质高标号水泥的需求将会以显著高于行业平均水平的速度增长。
3、宁夏自治区水泥市场供求状况
（1）自治区内水泥需求将在中长期保持稳定增长
○1西部大开发基础设施建设的推进将大大增加自治区及周边水泥需求
在西部大开发“十一五”规划中，国家明确提出继续把基础设施建设作为西
部大开发的重大任务，将建设一系列重大工程：在公路建设方面，重点建设青岛
至银川、福州至银川等国家高速公路网西部路段；在铁路建设方面，重点建设太
原至中卫（银川）等路线；在机场方面，重点改扩建西安、乌鲁木齐、兰州等机
场；在重大水利工程方面，重点建设内蒙古河套、宁夏青铜峡等大型灌区续建配
套节水改造。这些重点工程建设将增加自治区及周边市场对水泥特别是高标号优
质水泥的需求。
○2自治区固定资产投资增长的需要将推动水泥需求的增长
根据《宁夏回族自治区国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》，“十一
五”期间自治区全社会固定资产投资将达到3,300-3,500亿元，年均增长14-16%；
以农村公路建设为例，按照“行政村通油路年度计划表”，自治区未来5年将投资
41亿元建设农村公路7,000公里，2011年底实现全区82%的行政村通公路的目标。
根据以上规划，预计宁夏自治区水泥年需求量将达到1,100万吨左右。如果按照
2006年全区产量699万吨计算，自治区水泥产量需要保持17%的增长速度，才能
满足上述需求，而宁东能源化工基地等一系列大型重点能源化工工程的建设和自
治区五十周年庆典工程的推进也对区内水泥需求在未来中短期形成有利影响。
○3周边市场的供需缺口将为大型水泥企业提供较好的市场机遇
从周边地区市场需求来看，宁夏的周边地区（例如陕西榆林、延安及内蒙的
蒙西地区、山西的柳林地区）为国家重要的石油、天然气、煤炭等能源基地，近
几年来发展迅速，基本建设规模巨大，对水泥需求量较大，预计2010年水泥需求
量较2005年增长80%以上，需求量在2,000-5,000万吨之间，但上述地区尚无大
型水泥企业，供需缺口将为周边大型水泥企业提供较好的市场机遇。
综上所述，未来几年内，自治区及周边市场的水泥需求特别是中、高端水泥
需求将保持较快的增长速度。
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（2）供给结构调整将进一步强化区内领先企业的优势地位
2007年－2010年，宁夏自治区将要淘汰落后生产能力119.4万吨；其中，2007
年至2008年淘汰65.6万吨，2009年至2010年淘汰53.8万吨，2010年全区新型
干法水泥产能将达到70%以上。根据国家发改委《关于做好淘汰落后水泥生产能
力有关工作的通知》中提出的“在核准新建新型干法水泥项目时，要坚持上大压
小、等量淘汰落后水泥原则”，按照自治区水泥需求增长和产能结构调整规划测算，
未来3年内新型干法水泥供需缺口在320万吨以上，作为自治区内新型干法水泥
的最主要供应商，公司通过自建与兼并多种方式合理布局新增产能，能够充分利
用新型干法水泥供不应求的市场机会进一步提高市场占有率，加强区域竞争优势。
（六）行业利润水平的变动趋势及变动原因
1、水泥产品利润水平变动趋势分析
我国水泥行业利润总额及增速26 我国水泥产品每吨利润水平走势
作为典型的大宗建材产品，水泥的盈利受到价格与成本的制约。1998年与
1999年水泥行业亏损，2000年基本扭亏为盈。2003年和2004年水泥价格大幅上
涨，吨水泥产品利润分别达到12.81元和14.04元，创近十年以来的新高。但始于
2004年的宏观调控使得水泥需求受到抑制，2004年建设的生产线在次年集中投
产，水泥价格受供需矛盾影响下滑，同时，煤炭、电力价格上升，导致2005年水
泥行业利润总额同比下降38.69%，达到80.5亿元，吨水泥利润也下滑到7.59元。
2006年，我国水泥价格底部回升，成本压力有所缓解，实现利润总额150亿元，
同比增长92.6%。2007年前11个月，水泥行业收入同比较2006年增长23%，利润
总额同比增长65%，行业毛利率达到16%，继续呈现高速增长态势27。
2、水泥行业利润水平变动原因分析
（1）新型干法水泥成本分析
26资料来源：数字水泥网，《2006年水泥工业经济运行分析》。
27资料来源：中国水泥网。
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根据统计，新型干法水泥成本主要由煤、电、人工及其他、石灰石和设备折
旧构成，其中煤和电力成本一般占到生产总成本的55%左右，加之其他成本相对
刚性，因此能源成本是决定新型干法水泥成本高低的主导因素。2003年以来由于
煤炭价格上涨并同时引发的电力价格上涨，对于水泥行业形成了明显的成本压力，
直接影响到水泥企业的盈利能力。
（2）水泥市场价格分析
2002年以来国内水泥价格走势28 2004年以来各区域水泥价格走势
2002年以来国内水泥利润水平走势29 2001年以来区域水泥毛利率走势
供需状况与成本是决定水泥市场价格的主要因素。从供求关系来看，一方面
水泥需求受到全社会固定资产投资的影响，而固定资产投资与宏观经济走势和经
济政策密切相关；另一方面水泥的供给受到水泥行业一定时期的固定资产投资新
增产能水平的影响。由于供需关系的全国波动和区域性不均衡，水泥价格的波动
较为明显，并自2001年底-2006年上半年总体呈现下滑走势，但是进入2006年
下半年，由于供需关系的改变，水泥价格开始出现恢复性上涨，宁夏地区水泥产
品的价格也出现明显的上涨。从成本来看，水泥的成本主要受到能源和原材料价
格波动的影响，伴随着原煤、电力等能源价格的整体上涨和石灰石等资源价格的
28资料来源：中国建材总网、数字水泥网、中国水泥网，国泰君安证券研究所整理。
29资料来源：中国建材总网、数字水泥网、中国水泥网，国泰君安证券研究所整理。
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上浮，水泥价格受到成本推动呈现不断走高的态势，拥有资源优势和能源采购成
本优势和规模优势的企业将充分享受价格上涨带来的收益，盈利能力进一步增强。
宁夏地区32.5级水泥价格走势30 宁夏地区42.5级水泥价格走势
270 280
260 270
250 260
240 250
230 240
220 230
210 220
210
200
200
月1 3月 5月 月7 月9 月
11 月1 3月 5月 月7 月9 月1 月3 月5 月7 月9 月
11 1月 月3 5月 月7 月9
年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年
2006 2006 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2007 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2007
（3）行业竞争状况和发展趋势综合分析
○1行业集中度低和产品差异小决定了水泥行业目前基本属于完全竞争性行
业，但是水泥产品的运输半径和保质期限制又为未来区域市场的龙头企业提供了
获取超额利润的机会；
○2成本和规模是决定水泥企业竞争能力的主要因素；
○3水泥产品总体供大于求的局面仍然会存在，但是供求结构性矛盾会更加突
出：一方面优质高标号水泥供不应求和落后工艺水泥产能供大于求的局面会随着
水泥需求增长、结构升级与落后产能加速淘汰而更加明显；另一方面，区域性的
供求结构差异将会导致地区性的水泥供应紧张和价格上涨；
○4在形成一批全国性布局的大型水泥企业集团的同时，在特定地区具有较高
市场份额的区域领先优势企业的市场地位也在得到巩固和加强，市场集中度提高
到一定水平后，区域优势企业对市场价格的稳定作用将会逐渐显现，盈利能力和
抵御市场风险的能力将明显增强。
（七）行业技术水平及技术特点
1、国内水泥行业技术水平现状
（1）行业技术概况
30 资料来源：中国水泥网。
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水泥生产技术按照烧制熟料窑型不同主要分为立窑生产及旋窑生产。立窑生
产技术含量低，设计、建造简单，但生产效率低，污染严重，产品品质不稳定，
难以生产高品质的熟料，一般用于生产低标号水泥；旋窑则采用较先进的技术，
生产效率高，控制稳定，适合生产高品质的熟料。旋窑技术依据先进程度又可分
为干法（新型干法、普通干法）、湿法等不同的生产工艺。
从能源消耗与成本来看，新型干法与其他生产工艺相比具有明显优势31：
窑型 新型干法窑 机立窑 湿法窑 干法中空窑
吨熟料耗千克标准煤32 115 160 208 243
热耗指数33 100 139 181 211
34：
从生产成本来看，新型干法也具有明显优势，其对比情况如下
新型干法 湿法
占比 消耗量 占比 消耗量
煤 29% 175公斤 42% 330公斤
电 27% 93度 21% 100度
其他 44% 37%
合计成本（元/吨） 170 230
（2）国内技术水平
○1整体水平相对落后
与世界发达国家相比，我国水泥生产的整体技术水平相对落后。截至2006
年，新型干法产能仅占总产能的53%，其余47%为立窑、干法中空窑和湿法生产线。
技术设备的落后造成劳动生产率的差异，2005年我国水泥企业全员人均劳动生产
率约800吨/人年，而同期德国全员人均劳动生产率为3,015吨/人 年，法国为
3,273吨/人 年，日本已达到15,000吨/人 年。
○2新型干法工艺比重提高迅速
从上世纪70年代初开始研制新型干法水泥技术装备开始，在国家的推动下，
我国水泥产业结构调整步伐不断加快。1995年新型干法水泥产量2,853万吨，仅
占总产量的6%；2000年上升到7,188万吨，占总产量的12%；2007年，新型干法
31资料来源：根据国家发改委统计数据。
32标准煤亦称煤当量，是将不同品种、不同含热量的能源按各自不同的含热量折合成为一种标准含量的统一
计算单位的能源，1千克标准煤的热值为7000千卡。
33生产单位产品消耗热量的比值关系，以新型干法为100，其他的为单位产品热耗与新型干法的比值。
34资料来源：国家发改委统计数据。
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水泥比重已经达到55%。2000年以来新型干法熟料生产线投资情况如下35：
指标 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年
新型干法生产线（条） 129 168 230 358 503 615 692
新型干法熟料产能（万吨） 6,655.70 8,366.90 11,854.40 19,929.90 32,914.25 43,119.45 51,566.50
新型干法水泥产量比重(%) 13.61 14.15 17.09 21.94 32.51 44.54 48.16
2、国内水泥行业技术发展趋势
从行业发展趋势来看，以提高单台套设备生产规模能力为主的生产设备大型
化、以节约能源为主的生产工艺节能化、以提高生产管理精细程度和提高生产效
率的生产管理自动化以及以降低生产过程污染物排放为主的生产过程环保化已经
成为行业技术发展的主要方向。
（八）水泥行业周期性及地域性特征
水泥行业的实际生命周期由于受产业性质、国内竞争和能源结构的变化等诸
多因素的影响，一直处于一个市场旺盛-企业大量扩产-市场转弱-产能扩张减
速且部分企业退出-市场又逐步转强的循环反复的过程，但是从总的发展趋势来
看，企业更加倾向于朝着集团化、规模化的方向发展，以此来增强定价能力和抵
御市场波动风险的能力。水泥行业的波动基本与国民经济的波动保持同步，2006
年以来中国水泥行业呈现景气高峰期的特征，利润率较高、投资也呈现反弹。从
整体情况来看，中国水泥行业已经初步进入成熟期。
总体而言，我国水泥行业具有以下特征：
1、行业发展与全社会固定资产投资水平密切相关
经济发展的周期一定程度上决定了水泥工业的发展周期。当出现经济危机或
受紧缩经济政策的影响，经济整体情况不景气的情况下，社会固定资产投资减少，
水泥产品的产量以及需求量便会大幅度的减少，水泥企业的产能扩张的步伐也相
对放缓；当经济状况逐渐转好之时，社会固定资产投资水平高涨，水泥企业的产
量以及消费量也会逐渐恢复增长的势头，企业也大面积的进行扩产扩能，水泥行
业也会进入一个新的发展周期。
35 资料来源：《水泥市场整合初见成效，结构调整凸现新特点》，数字水泥网。
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我国水泥产量增长和全社会固定资产投资增长的关系36
2、产品销售存在一定季节性
由于水泥行业的下游行业多为基础设施建设、水利工程、房地产建设等行业，
这些行业的施工周期的不同会造成水泥消费的季节性差异：由于天气原因，在我
国北方地区施工期集中在2、3季度，1、4季度施工淡季时水泥销售相对减少，
这使得水泥企业全年生产和销售存在着受季节影响而产生的不均衡，从而也对水
泥企业的经营情况和财务状况造成了一定的影响，如淡季产销减少而旺季受产能
绝对水平的限制造成全年产能利用率相对较低，年末年初为进行熟料储备生产造
成存货余额较高，降低了资产周转效率。
3、产品销售受运输半径的限制，具有较明显的地域性
水泥产品由于具有原料和产品运输量大、运费占售价比重高、产品保质期较
短等因素的影响，在销售范围上存在一定的地域限制。就普通水泥而言，一般通
过汽车运输的合理运输半径约为150-200公里，通过铁路运输的合理运输半径约
为300-500公里，通过水路运输的合理运输半径在600公里以上。但对于某些特
种水泥来说，由于生产技术难度较大，产品附加值及销售价格较高，其运输半径
超过普通水泥。产品销售较为明显的地域性直接形成了国内水泥行业区域集中度
不断提高的市场格局。根据国际水泥行业的发展规律，当龙头水泥企业在区域市
60% 37
场中的市场份额达到 以上时，就能起到稳定区域价格的作用。
4、行业地域发展不平衡
我国水泥行业在东、西部发展不平衡。在市场分布方面，东部是我国水泥消
36资料来源：国家发改委《水泥工业发展专项规划》、中经网。
37资料来源：中国水泥网。
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费的主要市场；在供给布局方面，大型水泥企业主要集中在我国东部地区。但随
着我国西部大开发的实施，西部地区对水泥的需求日益增大，西部地区水泥行业
面临较大发展空间。
（九）发行人所处行业与上、下游行业的关联性以及对行业的影响
1、发行人所处行业与上、下游行业之间的关联性
公司绝大多数水泥产能为新型干法工艺，煤炭、电力、石灰石是产品生产的
主要原料，因而煤炭开采、发电和石灰石矿山开采为公司主要的上游行业；由于
公司产品广泛运用于交通基础设施、水利设施、电力设施建设和房地产等建筑工
程相关领域，上述行业为公司的主要下游行业。
煤炭和以煤炭为主要原料的火电由于资源限制，其市场波动受到资源供需关
系变化的影响较大，加之煤、电在公司新型干法水泥生产成本中所占比重达到45%
左右，因此公司所处行业与原煤和发电行业的关联性较强。公司生产所需石灰石
均由公司自行进行矿山开采，供应较为稳定，价格也低于市场价格，受到市场供
需情况波动的影响较小。
下游相关行业景气程度主要受到全社会固定资产投资的周期性变化影响，对
公司产品销售有着直接的影响，与公司所处行业关联性很强；但由于固定资产投
资的各不同方向之间存在着一定的不同步，下游相关行业的周期性波动能够得到
一定程度的熨平。
2、上、下游行业发展状况对本行业及其发展前景的有利和不利影响
煤炭、电力和石灰石是公司生产水泥的主要上游燃料和原料。
煤炭方面，我国是煤炭生产大国，煤炭生产量居全球首位，特别是公司主要
煤原料来源地宁夏及周边省区的煤炭生产在我国占有重要地位，公司煤炭供应充
足。但是，随着国际市场石油价格的大幅度上涨，国际范围内作为主要替代能源
的煤炭价格也呈逐渐上涨的态势；国内市场上，主要煤炭消费行业的需求快速增
长加之国内煤炭安全生产和节能减排政策带来的企业成本提高和行业整合带来的
集中度不断提高加强了煤炭企业的议价能力，未来国内煤炭价格的上涨压力仍将
长期存在，并可能对公司的生产成本造成不利的影响。
电力方面，公司所在西北地区煤炭资源和水电资源丰富，电力供应总体充足，
2006年底，西北电网总装机为3,649万千瓦，2007年西北新增装机500万千瓦。
预计“十一五”期间西北总计新增装机容量计划为3,146万千瓦，比“十五”末
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总装机水平将翻一番，充足的电力供应为公司生产提供了能源保证38。
石灰石方面，我国石灰石储量丰富，公司拥有多处石灰石矿山开采权，可供
开采期限大多在50年以上，不存在由于石灰石供应紧缺对生产造成的不利影响。
在下游行业方面，各类基础设施建设、房地产投资等相关行业是水泥的主要
需求市场，在可预见的几年内，我国基础设施建设、房地产投资将保持较高的增
长速度，特别是西部大开发多项重点工程的建设对优质水泥的需求将会呈现快速
增长态势，下游相关行业的快速发展将对水泥产品需求数量增加和质量提升起到
显著的促进作用，从而带动水泥产能规模增长和结构升级。
（十）影响行业发展的有利与不利因素
1、有利因素
（1）宏观经济持续增长，固定资产投资量增质升将推动水泥需求增长
水泥行业的下游产业发展状况与宏观经济密切相关。在我国经济持续增长，
工业化进程和城市化进程加快的背景下，水泥行业的主要下游产业如交通基础设
施建设、房地产开发等固定资产投资领域涉及行业将会保持较快的增长速度，对
水泥产品市场需求将保持持续增长；同时由于工程质量和建筑安全标准的不断提
高，对优质高标号水泥的市场需求会呈现相对较快增长态势。
（2）产业政策和能源价格推动行业结构调整将提高优势企业盈利能力
为提高我国水泥工业整体竞争力，降低能源及原材料消耗，保护环境，2005
年12月国务院颁布实施的《产业结构调整目录》和此后各部委下发的一系列政策
性文件提出，水泥行业要在产能结构上实行限小建大、汰劣扶优的政策，对小规
模、落后工艺进行限制和淘汰，提高行业投资门槛，力主产业集中度的提高，以
改善竞争环境和供需格局，促进水泥行业的健康协调发展；同时，煤炭、电力等
能源的价格近年来出现较快的上涨，对水泥生产企业的成本压力也转化为市场结
构调整的动力。在政策导向和市场运行机制的双重影响下，部分规模较小、生产
效率低下、成本高的企业逐渐退出市场。行业集中度的逐渐提高将会加强区域优
势企业的议价能力，提高优势企业的盈利水平。
2、不利因素
38资料来源：陕西日报2007年5月23日第7版。
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（1）煤炭和电力价格上涨带来成本压力
水泥行业属于基础建材产业，需要消耗大量的煤炭和电力，煤炭和电力供应
紧张及价格高企会影响水泥企业的生产成本，尤其是我国2002年以来存在的能源
紧张和价格上涨局面，对水泥企业形成了较大的成本压力；从煤炭和电力行业的
供需运行趋势来看，这种成本压力可能会在较长期间内继续存在。
（2）产业集中度较低造成的市场无序竞争影响市场价格
我国水泥行业与国际同行业相比，在产业集中度方面存在明显差距，处于前
十位的领先企业的市场份额目前尚不足30%。一些工艺落后、规模偏小、环保措
施不足的中小企业凭借低价格进行无序竞争，造成整个行业被动接受价格下跌，
无法通过合理涨价消化成本压力的不利局面。
七、发行人所处竞争地位
（一）发行人的市场地位
从整个行业来看，截至2007年底，水泥行业共有水泥企业5,000多家，生产
能力在300万吨以上的企业（集团）达到64家，公司水泥熟料产能列全国第45
位。根据中国证券报社与清华大学中国企业研究中心联合发布的《上市公司绩效
排序》（2004－2006年度），从经营状况、发展能力和风险因素等方面进行评价，
以综合绩效为衡量指标，2004年度、2005年度、2006年度公司在22家水泥行业
上市公司中分别位列第3位、第1位和第4位39。
公司目前已经发展为自治区内规模最大、品牌知名度最高、市场覆盖最广、
资源优势最明显的水泥生产企业。2007公司的水泥熟料生产能力达到360万吨，
水泥产品生产能力超过500万吨40，占全区生产能力的45%以上，其中新型干法水
泥生产能力占自治区生产能力的80%以上，公司在市场网络、品牌质量和矿产资
源占有等方面在区内都处于领先地位。
公司2005年、2006年和2007年区内市场销量份额分别为40.75%、45.35%和
57.33% 41，呈逐年显著上升态势。
39资料来源：中国证券报2005年5月10日A13版、2006年5月24日A18版及2007年5月31日A17版。
40如无特别说明，本招股说明书中公司产能数均不含公司已停用或拟淘汰立窑等落后产能。
41资料来源：公司根据市场数据自行测算。
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（二）主要竞争对手
由于水泥行业的地域性，公司的竞争对手主要为自治区内及周边的水泥企业，
包括宁夏瀛海建材集团有限公司、内蒙古西水创业股份有限公司、甘肃祁连山水
泥集团股份有限公司、陕西秦岭水泥（集团）有限公司等，上述竞争对手的基本
情况如下：
生产能力（水泥） 宁夏境
企业名称 地点 市场区域
总产能 新干产能 内销售
宁夏瀛海建材集团有限公司 宁夏银川 90万吨 90万吨 宁夏 较多
内蒙古西水创业股份公司 内蒙乌海 200万吨 100万吨 陕北、内蒙 很少
甘肃祁连山水泥集团股份公司 甘肃兰州 680万吨 580万吨 甘肃、青海 很少
陕西秦岭水泥集团股份公司 陕西铜川 260万吨 200万吨 陕西 无
内蒙古蒙西水泥有限公司 鄂尔多斯 400万吨 300万吨 内蒙 无
（三）发行人的竞争优势及劣势
与竞争对手相比，公司的竞争优势、劣势主要体现在以下几个方面：
1、公司的竞争优势
（1）产能结构优势
公司目前拥有新型干法水泥产能占公司全部产能80%以上，占自治区新型干
法水泥产能的80%以上，区内最优良的产能结构确保了公司主要产品均为品质较
好、强度较高的优质水泥。在水泥产能总量供过于求的情况下，公司产品广泛应
用于区内外的重点工程建设，长期供不应求，确立了公司在自治区内中、高端优
质水泥市场的领跑者地位。
（2）市场、规模优势
公司目前有专门市场营销人员128人，市场销售网络覆盖宁夏全区及周边地
区，是自治区市场网络最完整、覆盖最广的水泥生产企业。通过自建产能与收购
兼并相结合的方式，公司在自治区全部5个地级市等主要水泥消费市场都进行了
产能布局，摆脱了单一水泥生产企业辐射半径的限制，目前已经形成了以银川、
银南等区内发达地区为重点，以中卫、吴忠、石嘴山和固原等周边城市为支撑，
兼顾内蒙、甘肃、青海和西藏等地中高端客户的多层次市场布局。
公司目前新型干法水泥生产能力占全区产能的80%以上，已经达到了国际水
泥行业发展规律中区域性龙头企业的市场份额门槛，明显领先于区内其它水泥生
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产企业。
公司市场布局概况 随着新型干法水泥需求的不断增
长和落后产能的逐步淘汰，未来公司
石嘴山赛马 在稳定市场竞争秩序、优化市场定价、
整合区内市场供应等方面均将发挥越
公司本部
青水股份 来越重要的作用。
（3）成本优势
中宁赛马
青铜峡镇罗
公司的成本优势主要体现在两个
方面，一是采购价格低，与全国同行
业企业相比较，公司生产用主要原材
料和能源（石灰石矿材、原煤和电力）
的采购价格较低。2007年公司用电价
格为每度0.39元，较同期全行业用电
六盘山水泥
价格0.50元低20%以上；2007年公司
用煤价格约为每吨215元，而同期浙
江等地水泥企业用煤价格长期高于每
吨500元的水平。二是单位耗能低，公司是自治区内生产规模最大的水泥生产企
业，相对较大的生产规模有效发挥了规模经济效应；公司新型干法工艺生产能力
比重在区内最高，公司通过新工艺的应用、持续的技术改造与严格的成本管理降
低了能耗，有效的控制了成本，在目前能源供应紧张、能源价格快速上涨的市场
环境中，公司与区内其它工艺落后、单位能耗高的中小型水泥生产企业相比，具
有非常明显的成本优势。
（4）循环经济与环境保护优势
经过多年的发展，公司已经开发成功利用工业废料（例如电厂炉渣、窑灰等）
为原料进行水泥生产技术，工业废料用量已经达到原材料的30%以上，充分发挥
了循环经济优势，被自治区政府评为“循环经济试点单位”；同时，利用工业废料
进行生产还能获得一定的税收优惠，降低生产成本。公司本次募集资金项目拟实
施的纯低温余热发电项目将利用水泥生产过程中的余热进行回收发电，并已经于
2007年7月26日与卢森堡MGM碳资产投资组合签署了核证的二氧化碳减排量
销售协议，在2012年12月31日前可通过销售纯低温余热发电项目产生的二氧化
碳减排量取得196.025万欧元（约合人民币1,960万元）的收入；拟在石嘴山投建
的日产2,500吨新型干法水泥生产线也全部以电石渣等废渣为原料，能有效的降
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低生产能耗，实现工业废料的无害处理，节约生产成本。
（5）技术、研发优势
目前，公司拥有新型干法水泥生产能力占自身总生产能力的80%以上，占自
治区新型干法水泥生产能力的80%以上，是自治区生产技术最先进的水泥生产企
业。公司专门设立了技术中心和生产技术部，分别负责新产品研发、生产技术改
造和生产过程的工艺技术控制与实施，提高生产效率、降低能耗和污染；同时公
司注重技术合作，与宁夏建材研究院、武汉理工大学等科研院所建立长期合作关
系，进行人才培养、技术交流、技术攻关和技术推广。公司现有的水泥产品覆盖
2大类（普通水泥、特种水泥）14个品种，是区内水泥生产品种最齐全的水泥生
产企业，也是自治区内唯一具有生产特种水泥及特性水泥技术能力的企业。西北
地区多数机场等重点工程建设都使用公司生产的特种水泥。
（6）资源优势
石灰石是水泥生产的重要原料矿产，公司目前拥有的石灰石矿山资源数量较
多，品质较好。从矿山储量来看，赛马实业本部拥有采矿权的矿山储量8,908万
吨，已开采1,058万吨，尚余7,850万吨，按照目前开采速度可开采41年；青水
股份拥有的矿山储量9,233万吨，已开采818万吨，尚余8,414万吨，按照目前开
采速度可开采68年；中宁赛马拥有采矿权的矿山储量20,845万吨，已开采459
万吨，尚余20,386万吨，按照目前开采速度可开采131年。从矿石品质来看，西
北地区被中国工程院确定为粘土质碱性较高的地域。但公司矿山所在地宁夏贺兰
山脉水泥原材料的品位较高，所生产的水泥碱含量低于0.42%，属西北地区最低，
确立了公司产品的低碱优势。
（7）质量、品牌优势
由于公司实行严格的质量管理制度，公司产品质量合格率多年来保持在
100%，产品质量高于国家标准，公司已经成为全区品牌知名度最高的水泥生产企
业，在区内中高端水泥市场上具有绝对领先的品牌影响力，获得了一系列荣誉：
品牌名称 荣誉称号 年份 颁发部门
赛马 宁夏著名商标 1992 首届宁夏商标评选活动组委会
中国公认名牌 1994 中国社会事务调查所
宁夏名牌产品 1995 自治区质量技术监督局
第二届宁夏著名商标 1996 自治区工商行政管理局
第三届宁夏著名商标 1998 自治区工商行政管理局
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全国推荐建材产品 2000 中国水泥协会
第四届宁夏著名商标 2001 自治区工商行政管理局
产品质量国家免检 2003 国家工商总局
宁夏名牌 2003 自治区名牌推进委员会
第五届宁夏著名商标 2005 自治区工商行政管理局
产品质量免检证书 2005 国家质量监督检验检疫总局
宁夏名牌 2006 自治区名牌推进委员会
宁夏著名商标 1992 首届宁夏商标评选活动组委会
宁夏名牌产品 1995 自治区质量技术监督局
宁夏名牌 2003 自治区名牌推进委员会
青铜峡 产品质量免检证书 2005 国家质量监督检验检疫总局
第五届宁夏著名商标 2005 自治区工商行政管理局
宁夏名牌产品 2005 自治区质量技术监督局
宁夏名牌产品 2006 自治区质量技术监督局
2、公司的竞争劣势
（1）受生产能力及水泥产品运输半径的限制，公司产品无法在华东、华南等
水泥需求相对较大的地区进行销售，在上述地区市场影响力相对较弱。
（2）与同行业其他上市公司相比，公司净资产规模较小，在一定程度上限制
了公司债务融资能力，制约了公司的发展。
八、发行人主要业务情况
（一）主要产品营业收入构成情况
1、营业收入的主要产品构成情况
2007年 2006年 2005年
项目
金额(万元) 占比 金额(万元) 占比 金额(万元) 占比
水泥 89,409.49 93.65% 55,194.40 90.59% 47,438.43 96.29%
熟料 6,051.70 6.34% 5,730.40 9.41% 1,829.66 3.71%
其他 7.44 0.01% - - - -
合计 95,468.63 100.00% 60,924.80 100.00% 49,268.09 100.00%
2、营业收入的销售区域构成情况
产品 2007年 2006年 2005年
金额(万元) 比例 金额(万元) 比例 金额(万元) 比例
区内 77,549.17 81.23% 44,355.52 72.80% 33,214.78 67.42%
区外 17,919.46 18.77% 16,569.28 27.20% 16,053.31 32.58%
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合计 95,468.63 100.00% 60,924.80 100.00% 49,268.09 100.00%
（二）发行人主要产品的工艺流程图42
新型干法水泥生产工艺流程如下图：
石灰石破碎 石灰石 辅助原料储 辅助原料
及输送 预均化 存及输送 预均化
熟料烧成 原煤均化及 生料均化 原料粉磨及
及冷却 粉煤制备 及入窑 废气处理
水泥
熟料储存
粉磨制成
（三）发行人主要经营模式
1、采购模式
公司下设采购部，专门负责原料采购，采购体系独立完整。公司根据选购生
产资料的不同，采用不同的采购方法。原材料由采购部直接采购，生产所必须的
能源（水、电）向当地水、电供应部门购买。公司对大宗采购物品的供应商从供
货质量、供货价格、交货时间等方面进行综合评定，并确定合格供应商名单，各
种物资的采购必须在合格供应商名单范围内选择。同时，公司质量管理部对采购
的材料进行严格的检验，对于不合格的材料实行一票否决制。在制度方面，公司
制定了《物资采购管理办法》等规章制度，明确了采购的部门责任、程序等，并
将责任落实到个人，从而保证了采购工作的有效进行。
2、生产模式
根据水泥产品的特点和水泥行业的规律，公司实行以销定产的生产模式，年
初由公司销售部、生产技术部等相关部门对销售情况进行预测，并根据预测制定
详细的生产计划，由生产技术部负责执行。由于控制有效，公司多年来水泥产品
产销率基本保持在100%。
3、销售模式
42资料来源：根据公司资料整理
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根据客户群体的特点和需求，结合行业惯例与公司自身特点，公司采取了全
部直销的销售模式，针对中/高端市场的重点工程等目标客户所具有的产品质量要
求高、单一客户采购量大、售后服务要求高等特点，公司专门配备对产品性能、
特点和客户需求等具有深入了解的销售人员进行重点跟踪，必要时还设立专门的
项目销售部，对客户进行直接销售。
（四）发行人报告期主要产品产销等情况
1、主要产品产能、产量、销量、销售收入、主要消费群体、价格变动等情况
（1）报告期公司熟料产能、产量和销量情况43
产品名称 生产能力（万吨） 产量（万吨） 达产率 销量 产销率
2005年
水泥熟料 293.52 242.67 82.68% 194.60 80.19%
2006年
水泥熟料 320.44 230.89 72.05% 272.80 118.15%
2007年
水泥熟料 358.44 322.48 89.97% 326.75 101.32%
报告期公司产品的产销率均保持在较高水平，熟料产能利用率出现一定的波
动，在2006年降低至低谷，但仍接近于全行业约75%的产能利用率水平，并高于
自治区约62%的产能利用率整体水平。进入2007年，随着市场需求的增长，熟料
产能利用率达到接近90%的历史高位水平。市场需求波动等原因造成公司产能利
用率以设备能力计算部分期间未达饱和，主要是由于公司产品主要销售市场地处
西北地区，1、4两个季度由于天气寒冷等原因，各类工程施工均放慢进度甚至停
工，造成水泥销售量减少，公司根据以销定产的原则需要相应的控制生产进度，
形成产销淡季，产量明显低于旺季；但是为了能够确保旺季产品供应，公司必须
保有一定的设备产能水平。尽管公司已经采取了在淡季适当生产储存熟料以满足
旺季销售需要等措施削峰平谷，但季节性波动仍然造成了淡季时的部分产能不能
充分发挥，致使按全年计算的产能利用率的水平低于100%。
报告期销售旺季期间，公司产能利用率均保持在较高水平，以2007年2、3
季度为例，公司水泥熟料产能利用率达到95%以上，处于高度饱和状态。
43 熟料产能是决定水泥产能的重要因素，也是公司生产能力的最主要限制因素。由于熟料对于公司而言既属
于半成品（生产水泥的原料），又属于产成品（直接销售的熟料），本表中熟料的销量按照公司销售水泥实际
消耗熟料量和熟料外销量之和计算。本表中的产能数均不考虑淡季因素，按照全年均衡测算。另外，由于在
水泥生产旺季公司熟料产能阶段性紧张，造成粉磨系统熟料供应不足，公司少量外购熟料进行生产，加上消
化原有部分库存熟料，造成部分年度熟料产销率超过100%。
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（2）公司主要产品的主要消费群体
公司产品主要消费群体为自治区内外公路、铁路、机场等基础设施建设、房
地产行业和区内大型重点工程项目等，包括太中银铁路、甘肃中川机场、银川河
东机场、山西运城机场、宁夏贺兰山机场、拉萨贡嘎机场、宁夏人民会堂、宁夏
体育馆等区内外大型工程。
（3）公司主要产品销售价格和数量变动情况
2007年 2006年 2005年
产品 数量 单价 数量 单价 数量 单价
(吨) (元) (吨) (元) (吨) (元)
32.5级 1,234,735.36 211.17 980,738.26 194.62 809,229.47 193.57
水泥 42.5级 2,432,357.96 233.23 1,590,870.21 202.97 1,178,780.46 223.37
52.5级 186,775.74 353.72 115,137.58 331.52 148,593.73 366.33
熟料 - 387,556.74 156.15 444,303.74 128.98 129,880.97 140.87
从上表可以看出，近三年公司42.5级及以上的高标号水泥的销售数量一直在
明显增加，占销售总量的比重也不断加大，产品结构优化趋势明显。
2、发行人报告期向前五名客户合计销售情况
年份 向前五名客户销售金额合计（万元） 占销售总额比重
2007年 7,937.49 8.32%
2006年 6,834.05 11.22%
2005年 5,557.28 11.28%
报告期公司不存在向单一客户销售金额超过销售总额50%的情况，也不存在
依赖于少数客户的情况。
（五）发行人报告期主要产品原材料和能源供应等情况
1、报告期主要原材料和能源的供应情况
（1）原材料供应情况
公司生产普通硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥的主要原材料包括石灰石、煤矸
石、粉煤灰、石膏渣、矿渣等。
石灰石是公司生产水泥熟料的主要原材料，目前公司在本部、青铜峡、中宁
等具备熟料生产能力的地区均拥有自备矿山，拥有独立的采矿权，可以满足公司
自身生产的需要。粉煤灰、煤矸石和矿渣等原料都不属于稀缺产品，公司通过两
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家以上的供应商能够获得稳定可靠的供应。
报告期，公司主要原材料供应情况如下：
石灰石 粉煤灰 煤矸石
年度 用量 平均单价 金额 用量 平均单价 金额 用量 平均单价 金额
（万吨） （元/吨） （万元） （万吨） （元/吨） （万元） （万吨） （元/吨） （万元）
2005年 262.44 13.18 3,459.55 10.76 39.98 430.06 24.00 23.62 566.91
2006年 317.38 11.96 3,795.76 19.78 33.64 665.50 20.47 16.92 346.24
2007年 425.33 12.53 5,328.31 45.65 30.73 1,402.80 10.59 29.70 314.51
石膏 矿渣 其他
2005年 7.56 49.02 370.63 2.13 31.93 67.91 57.10 23.99 1,369.85
2006年 9.54 46.88 447.07 2.02 23.30 46.99 61.70 16.86 1,040.56
2007年 13.89 50.51 701.59 22.07 27.75 612.42 81.36 24.24 1,972.12
（2）能源供应情况
公司主要能源消耗为原煤和电力。在原煤供应方面，宁夏及周边地区煤炭资
源丰富，采购便利，供应充足；在电力供应方面，公司所在宁夏地区电力供应充
足，公司电力供应稳定。公司报告期的煤炭和电力采购情况如下表：
原煤 电力
年度 平均单 平均单
用量（吨） 金额（元） 用量（度） 金额（元）
价（元） 价（元）
2005年 419,567.89 151.43 63,534,608.30 303,499,086.00 0.3678 111,614,849.42
2006年 406,819.16 174.71 71,075,942.68 331,267,526.00 0.3858 127,815,240.77
2007年 641,103.01 214.97 137,817,290.41 451,755,915 0.3937 177,850,858.56
2、主要原材料和能源占水泥综合成本的比重
项 目 2007年 2006年 2005年
煤炭 17.64% 16.62% 15.40%
电力 28.91% 27.83% 27.98%
原材料 17.44% 15.83% 15.24%
合计 63.99% 60.28% 58.62%
3、发行人报告期向前五名供应商合计采购情况
年份 前五名供应商采购金额合计（万元） 占采购总额比重
2007年 5,328.76 15.90%
2006年 6,418.02 13.41%
2005年 5,926.63 17.47%
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报告期公司不存在向单一供应商采购金额超过采购总额50%的情况，也不存
在采购严重依赖于少数供应商的情况。
（六）发行人董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，主要关联方或持
有发行人5%以上股份的股东在上述供应商或客户中所占的权益
目前，公司董事、监事、其他高级管理人员和核心技术人员及其关联方或其
他持有公司5%以上股份的股东与上述供应商没有任何关联关系，也未在其中占有
权益。
（七）发行人报告期安全生产、质量控制及环保情况
1、发行人安全生产情况
公司自成立以来，非常重视安全生产，并在组织机构、规章制度、日常运作
等方面建立了有效的保障。
在组织机构方面，公司成立了以公司安全生产领导小组为核心的组织机构，
公司安全生产领导小组由公司董事长任组长，成员包括公司总经理、副总经理、
各部门负责人，并设立了运行安全管理部，负责安全生产的日常工作。公司安全
生产工作由安全生产领导小组统一规划，并将安全生产目标分解到部门、个人。
在安全监督方面，公司建立了各级安全监督、检查机构，并由主要领导组成，负
责安全生产的监督、检查。在安全生产事故处理方面，公司建立了各级事故处理
机构，并明确了各级机构事故处理的权限。
在规章制度方面，公司制定了以《安全生产管理制度》为核心的安全生产规
章制度，《安全生产责任制》明确了从董事长到基层员工各自的安全责任，并将安
全责任的落实情况与绩效考核结合起来。公司针对各现场制定了特定的安全管理
制度，例如《电气设备、电气作业安全管理》、《油库安全管理》、《矿山安全管理》、
《压力容器安全管理》、《锅炉安全管理》、《起重安全管理》等。
在日常运行方面，公司严格按照制定的规章制度进行生产，设立了安全生产
巡视员负责对安全生产操作情况进行日常巡视，公司各部门、车间、班组均设有
安全员，负责部门、车间、班组安全方面的日常管理。在日常运行方面，公司还
建立了公司级、车间级、班组级等各级培训体系，公司对新进员工进行安全培训，
新员工必须通过安全考试，否则不能上岗。
在安全生产方面公司近三年相继投入784.21万元、937.35万元和865.64万元，
用于购置安全设备、消防器材、劳保用品，进行安全培训，以及必要的安全检查，
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从而保证了安全生产的进行。
公司及子公司现持有的安全生产许可证情况如下：
公司名称 证书编号 有效期
公司本部 （宁）FM安许证字第[2005]1069号 2008年6月9日
中宁赛马 （宁）FM安许证字[2005]1041号 2008年11月28日
青水股份 （宁）FM安许证字第[2007]1069号 2010年9月17日
六盘山水泥 （宁）FM安许证字[2007]4143号 2008年5月1日
由于公司安全组织体系健全、安全制度有效、日常落实有力，公司自成立以
来未发生重大责任安全事故。
2、发行人质量控制情况
（1）质量管理的组织设置
公司设有质量管理部，专门负责对公司产品质量进行控制。质量管理部现有
员工80人，其中中、高级技术员工占60%以上。质量管理部配备先进的检测设备
（例如全自动压力试验机、水化热测定仪、X-荧光分析仪等），从而保证了检测
效果。公司质量管理部定期接受国家水泥质检中心监督，并积极参加评比，2006
年公司质量管理部获得“全国合格单位”和“化学分析全优”单位。
（2）质量控制标准
公司硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥执行新的中华人民共和国国家标准
GB175-1999，复合硅酸盐水泥执行中华人民共和国国家标准GB12958-1999，矿
渣硅酸盐水泥、火山灰质硅酸盐水泥及粉煤灰硅酸盐水泥执行中华人民共和国国
家标准GB1344-1999。公司严格执行水泥行业国家标准，出厂水泥的合格率100%，
出厂水泥抗压富裕强度合格率为100%，出厂水泥均匀性试验合格率100%，出厂水
泥袋重合格率100%，P.O42.5R水泥优等品率100%。
（3）质量控制实施情况
公司建立了从原材料采购到成品效果全过程的质量控制制度，对于每个环节
均设立了控制标准，对于不合格的产品实行“一票否决”制度。公司还相继建立
了《质量控制办法》、《质量管理制度》、《质量手册》、《程序文件》等质量控制文
件，使得质量控制有章可循。
由于质量控制体系完善、质量控制制度落实有力，近年来公司产品质量合格
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率保持100%，各项产品质量指标都优于国家标准，公司产品被授予“国家质量免
检产品”称号，2006年公司荣获“全区质量管理先进单位”。
3、发行人环境保护情况
（1）环境保护基本情况
由于水泥行业生产的特点，水泥企业在生产过程中会产生对环境有影响的物
质，主要包括粉尘、废气、废水等。公司自设立以来，按照生产与环境协调发展
的原则，不断加大污染治理力度，废气、废水等主要污染物排放达到国家规定的
排放标准，没有因环境保护原因受到处罚的情况。
公司对于环保工作高度重视，始终坚持环保设施与主要生产设备同时设计、
同时施工、同时投产的“三同时”原则，制定了科学严格的管理制度，将环保工
作纳入业绩考核体系，严格兑现；不断加大环保设施的投入，确保工业污染稳定
达标排放，公司的环保设施运转率达到95%以上，并且环保设施的运转完全实现
DCS控制。公司环保工作获得有关部门的认可，先后获得“自治区环境友好企业”、
“国家环境保护先进企业”等称号。目前，公司正在积极申请ISO14000认证，
现已进入最终评审阶段。
（2）主要污染物治理情况说明
○1废气粉尘
公司生产过程中的主要废气污染物为粉尘，其次有少量的二氧化硫和氮氧化
物等有害气体，主要污染物及其治理措施如下：
a、回转窑窑尾废气：污染物为烟尘及少量二氧化硫和氮氧化物有害气体，经
电除尘器处理后，经烟囱排入大气，经过处理，回转窑窑尾烟尘排放浓度为
35.0-44.0mg/m3，
吨产品排放量为0.10-0.12kg/t，二氧化硫排放浓度为14.3-18.6
mg/m3，吨产品排放量为0.04-0.05kg/t，氮氧化物排放浓度为223-277 mg/m3，吨
产品排放量为0.62-0.75kg/t，氟化物排放浓度为0.105-0.139 mg/m3，吨排放量小
于0.015kg/t，均符合《水泥工业大气污染物排放标准》（GB4915-2004）的标准限
值；
b、回转窑窑头废气：污染物为熟料粉尘，经过电除尘器处理后经烟囱排入大
气，经过处理，回转窑窑头烟尘排放浓度为29.0-34.0mg/m3，吨产品排放量为
0.05kg/t，二氧化硫排放浓度为14.3-31.4 mg/m3，吨产品排放量为0.02-0.05kg/t，
317-382 mg/m3，
氮氧化物排放浓度为 吨产品排放量为0.6-0.66kg/t，氟化物排放
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浓度为0.127-0.324 mg/m3，吨排放量小于0.015kg/t，均符合《水泥工业大气污染
物排放标准》（GB4915-2004）的标准限值；
c、煤粉输送：主要污染物是煤粉尘，经布袋除尘器两级处理后经烟囱排放，
经过处理的粉尘排放浓度在2.7-16.3 mg/m3，吨产品排放量低于0.024kg/t，均低
于《水泥工业大气污染物排放标准》（GB4915-2004）的标准限值；
d、石灰石破碎、生料均化、熟料输送及散装等其他：主要污染物为粉尘，经
过多台高效袋式除尘器对各排空点含尘气体进行净化处理后，通过烟囱排放，经
过处理的粉尘排放浓度为4.0-17.0 mg/m3，吨产品排放量为0.011-0.022 kg/t，均低
于《水泥工业大气污染物排放标准》（GB4915-2004）的标准限值。
○2噪声
公司生产过程中的噪声主要来源于破碎机、磨机、空压机及各种风机等机械
设备。公司通过设计选用精度高、噪声低的设备，同时采用基础减震、隔震、建
立隔音工作室和加装消音器等措施，较好的减少了噪声对周围环境的影响，公司
噪声排放符合《工业企业厂界噪声标准》（GB12348-1990）的要求。
○3废水
公司生产过程中的废水主要来自于生产直流消耗、循环系统用水、设备冷却
水和少量的生活污水等，生产废水经处理后全部实现循环使用，其他用水经过生
化处理池和沉淀池的处理后，用于浇灌厂区绿地和道路喷洒，基本实现零排放，
符合《污水综合排放标准》（GB8978-1996）要求。
（3）报告期发行人环境保护守法情况
根据国家环境保护总局2003年印发的《关于对申请上市的企业和申请再融资
的上市企业进行环境保护核查的规定》（环发[2003]101号）和2007年8月印发的
《关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作
的通知》（环办[2007]105号）的有关规定，公司已就最近36个月的环境保护守法
情况向国家环保总局提出核查申请。2008年2月20日，国家环保总局出具了《关
于对宁夏赛马实业股份有限公司环保核查情况的函》（环函[2008] 68号），认为赛
马实业基本符合上市公司环保核查有关要求，募集资金项目也履行了必要的环评
程序，通过地方环保局的验收，同意赛马实业通过环保核查。
（4）近三年相关费用成本支出及未来支出情况
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公司2005年、2006年和2007年的环保投入分别为2,284.65万元、985.02万
元、1,868.86万元。本次募集资金拟投入项目中，资源综合利用纯低温余热发电
项目和水泥粉磨系统综合节能改造项目都是为实现节能减排的环保节能目标而进
行的，预计投入资金29,799万元；公司本部和石嘴山新增的日产2,500吨新型干
法水泥（熟料）生产线项目也根据环境保护的有关要求进行相应的环保投入。
九、发行人主要固定资产及无形资产
（一）发行人主要固定资产
本公司主要固定资产为房屋及建筑物、机器设备、运输设备、其他设备，公
司依法拥有相关所有权或使用权的权益证明文件。
截至2007年12月31日，公司固定资产成新率为72.17%，整体成新率较高，
各项固定资产均处于良好运行和使用状态。
报告期本公司固定资产分类及成新率见下表：
2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
类别 成新 成新 成新
原值（万元）净值（万元） 原值（万元） 净值（万元） 原值（万元）净值（万元）
率 率 率
房屋及建筑物 63,141.93 51,221.01 81.12% 51,885.05 43,382.56 83.61% 43,570.24 36,370.55 83.48%
机器设备 83,067.42 54,665.08 65.81% 70,950.28 48,214.71 67.96% 54,091.81 34,924.84 64.57%
运输设备 3,156.61 1,876.61 59.45% 2,923.86 1,819.74 62.24% 2,765.13 1,892.69 68.45%
其他设备 309.87 254.07 81.99% 278.17 203.13 73.02% 144.35 93.87 65.03%
合计 149,675.83 108,016.77 72.17% 126,037.36 93,620.14 74.28% 100,571.53 73,281.95 72.87%
1、主要房屋建筑物
（1）公司本部拥有的房屋建筑物
截至2007年12月31日，公司本部拥有建筑面积为38,111.59平方米的各类
房屋建筑物，均已取得房屋所有权证。
序号 房产证号 位置 面积（平方米）
1 银房权证新城区字第062259号 新市区新小线二公里处 4,330.69
2 银房权证西夏区字第171003号 西夏区军区西侧 2,114.30
3 银房权证新城区字第062261号 新市区新小线二公里处 985.49
4 银房权证西夏区字第188529号 西夏区军区西侧 1,638.99
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5 银房权证新城区字第062244号 新市区军区西侧 19,155.95
6 银房权证新城区字第062246号 新市区贺兰山 1,160.00
7 银房权证新城区字第062260号 新市区新小线二公里处 137.44
8 新城区字第062240号 新市区贺兰山 647.62
9 新城区字第062245号 新市区贺兰山 1,196.31
10 新城区字第062241号 新市区贺兰山 1,000.77
11 新城区字第062242号 新市区贺兰山 360.85
12 新城区字第062262号 新市区贺兰山 1,363.37
13 西夏区第171002号 西夏区新小线二公里处 232.31
14 西夏区字第171006号 西夏区军区西侧 2,786.50
15 西夏区字第171005号 西夏区军区西侧 959.00
16 西夏区字第171003号 西夏区军区西侧 42.00
共 计 38,111.59
（2）控股子公司青水股份拥有的房屋建筑物
截至2007年12月31日，青水股份拥有建筑面积为42,525.96平方米的各类
房屋建筑物，均已取得房屋所有权证。
序号 房权证号 房屋座落 面积（平方米）
1 房权证大坝公字第0616号 大坝镇区水泥厂 733.40
2 房权证大坝公字第0615号 大坝镇区水泥厂 529.80
3 房权证大坝公字第0620号 大坝镇区水泥厂 798.30
4 房权证大坝公字第0589号 大坝镇区水泥厂 417.80
5 房权证大坝公字第0600号 大坝镇区水泥厂 97.70
6 房权证大坝公字第0598号 大坝镇区水泥厂 776.98
7 房权证大坝公字第0626号 大坝镇区水泥厂 1,520.50
8 房权证大坝公字第0607号 大坝镇区水泥厂 152.80
9 房权证大坝公字第0623号 大坝镇区水泥厂 412.04
10 房权证大坝公字第0621号 大坝镇区水泥厂 1,110.90
11 房权证大坝公字第0613号 大坝镇区水泥厂 1,740.60
12 房权证大坝公字第0622号 大坝镇区水泥厂 1,658.70
13 房权证大坝公字第0629号 大坝镇区水泥厂 1,563.60
14 房权证大坝公字第0624号 大坝镇区水泥厂 1,753.71
15 房权证大坝公字第0601号 大坝镇区水泥厂 1,446.30
16 房权证大坝公字第0625号 大坝镇区水泥厂 1,095.40
17 房权证大坝公字第0628号 大坝镇区水泥厂 3,991.40
18 房权证大坝公字第1078号 青铜峡市大坝镇区水泥厂南大门口 141.56
19 房权证小坝公字第1015号 青铜峡市大坝镇卡子庙 1,710.05
20 房权证大坝公字第1008号 青铜峡市大坝镇卡子庙 629.89
21 房权证大坝公字第1009号 青铜峡市大坝镇卡子庙 3,329.19
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22 房权证大坝公字第1010号 青铜峡市大坝镇卡子庙 3,672.49
23 房权证大坝公字第1011号 青铜峡市大坝镇卡子庙 1,805.85
24 房权证大坝公字第1012号 青铜峡市大坝镇卡子庙 4,157.39
25 房权证大坝公字第1013号 青铜峡市大坝镇卡子庙 2,108.29
26 房权证大坝公字第1014号 青铜峡市大坝镇卡子庙 1,314.97
27 房权证大坝公字第1016号 青铜峡市大坝镇卡子庙 1,024.01
28 房权证大坝公字第1017号 青铜峡市大坝镇卡子庙 898.06
29 房权证大坝公字第1018号 青铜峡市大坝镇卡子庙 556.25
30 房权证大坝公字第1019号 青铜峡市大坝镇卡子庙二分厂销售室 180.97
31 房权证大坝公字第1020号 青铜峡市大坝镇东大门对面 365.50
32 房权证大坝公字第1077号 青铜峡市大坝镇水泥厂南大门铁路南 831.56
共 计 42,525.96
（3）全资子公司石嘴山赛马拥有的房屋建筑物
截至2007年12月31日，石嘴山赛马目前使用的位于石嘴山经济开发区（110
国道以东向阳路以北）的办公楼、厂房等房产建筑面积为4,313.64平方米，有关
房屋权属证明正在办理之中。
（4）全资子公司中宁赛马拥有的房屋建筑物
截至2007年12月31日，中宁赛马拥有建筑面积为47,176.77平方米的各类
房屋建筑物，均已取得房屋所有权证。
序号 房权证号 房屋座落 面积（平方米）
1 中宁房产字第6401310491号 中宁县宁新工业园 2,572.35
2 中宁房产字第6401310492号 中宁县宁新工业园 10,871.36
3 中宁房产字第6401310493号 中宁县宁新工业园 2,346.80
4 中宁房产字第6401310494号 中宁县宁新工业园 21,397.39
5 中宁房产字第6401308992号 中宁县宁新工业园 9,988.87
共 计 47,176.77
（5）全资子公司青铜峡镇罗拥有的房屋建筑物
截至2007年12月31日，青铜峡镇罗使用的办公楼、厂房等房产建筑面积为
5,195.40平方米（面积尚待房管部门确认），房屋所有权证书目前正在办理之中。
序号 房产名称 取得方式 房屋坐落 面积（平方米）
1 水泥储库及包装 自建 公司院内 1,052.58
2 熟料库 自建 公司院内 18.72
3 水泥粉磨车间 自建 公司院内 1,188.00
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4 成品库 自建 公司院内 1,752.56
5 化验搂 自建 公司院内 583.60
6 取样留样室 自建 公司院内 64.02
7 维修房 自建 公司院内 50.00
8 银川金鹰国际村鲍
金鹰国际村住宅 购买 485.92
伏桥西
合 计 - - 5,195.40
（6）全资子公司六盘山水泥拥有的房屋建筑物
截至2007年12月31日，六盘山水泥拥有办公楼、厂房、宿舍等房产建筑面
积为32,660.61平方米，均已取得房屋所有权证书。
序号 房权证号 房屋座落 面积（平方米）
1 固原市房权证市字第0015649号 固原市嵩店乡 5,002.71
2 固原市房权证市字第0015648号 固原市嵩店乡 2,054.38
3 固原市房权证市字第0015647号 固原市嵩店乡 1,391.59
4 固原市房权证市字第0015646号 固原市嵩店乡 415.15
5 固原市房权证市字第0015645号 固原市嵩店乡 780.56
6 固原市房权证市字第0015644号 固原市嵩店乡 1,521.51
7 固原市房权证市字第0015643号 固原市嵩店乡 540.57
8 固原市房权证市字第0015642号 固原市嵩店乡 2,934.91
9 固原市房权证市字第0015641号 固原市嵩店乡 2,797.51
10 固原市房权证市字第0015640号 固原市嵩店乡 3,448.99
11 固原市房权证市字第0015639号 固原市嵩店乡 3,401.96
12 固原市房权证市字第0015638号 固原市嵩店乡 2,650.28
13 固原市房权证市字第0015637号 固原市嵩店乡 3,113.50
14 固原市房权证市字第0015636号 固原市嵩店乡 2,123.15
15 固原市房权证市字第0015635号 固原市嵩店乡 483.84
共 计 32,660.61
2、主要机器设备
（1）公司本部主要机器设备
序号 设备名称 数量 成新率 剩余折旧年限
1 立式辊磨 1 91.65% 12.77
2 DCS系统 1 56.46% 6.50
3 回转窑 1 90.26% 10.77
4 窑尾预热器系统 1 90.26% 11.77
5 水泥磨（1） 1 84.17% 11.67
6 烘干破碎机 1 63.27% 8.59
7 旋风预热器 1 56.46% 6.50
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8 回转窑 1 59.31% 6.86
9 Φ60mm圆堆场堆取料机 1 91.65% 12.77
10 YG550/80混匀堆取料机 1 91.65% 12.77
11 篦式冷却机（1） 1 62.68% 8.50
12 电收尘器（1） 2 91.65% 12.77
13 原料磨 1 64.71% 8.80
14 电收尘器（2） 1 62.68% 8.50
15 堆取料机 1 62.68% 8.50
16 减速机（1） 2 62.68% 8.50
17 胶带输送机 1 91.65% 12.77
18 辊盘式煤磨 1 91.65% 12.77
19 增湿塔 1 90.63% 12.62
20 减速机（2） 1 91.65% 12.77
21 篦式冷却机（2） 1 91.65% 12.77
22 辊压机 2 99.43% 13.92
23 水泥磨 1 62.68% 8.50
（2）青水股份主要机器设备
序号 设备名称 数量 成新率 剩余折旧年限
1 辊压机 1 71.85% 5.65
2 预热器 1 71.02% 5.58
3 水泥磨（含减速机） 2 37.70% 2.81
4 回转窑 1 39.48% 2.96
5 电收尘器（窑头） 1 40.69% 3.06
6 篦式冷却机 1 39.12% 2.92
7 电收尘器（窑头） 1 44.64% 3.39
（3）中宁赛马主要机器设备
序号 设备名称 数量 成新率 剩余折旧年限
1 预热器带分解炉 1 78.51% 10.83
2 直径3X13M球磨机 2 76.25% 10.50
3 立式磨 1 76.25% 10.50
4 原料磨 1 78.51% 10.83
5 水泥磨 2 78.51% 10.83
6 变压器 1 83.29% 14.83
7 推动篦式冷却机 1 78.51% 10.83
8 分解炉 1 74.42% 9.50
9 回转窑 1 74.93% 8.83
（4）石嘴山赛马主要机器设备
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序号 设备名称 数量 成新率 剩余折旧年限
1 水泥磨机（粉磨） 1 89.64% 10.69
2500KW水泥磨主减速
2 1
机(粉磨) 89.64% 10.69
3 水泥磨电机(粉磨) 1 89.64% 10.69
（5）青铜峡镇罗主要机器设备
序号 设备名称 数量 成新率 剩余折旧年限
1 辊压机 1 73.75% 7.25
2 高效水泥磨机 1 52.58% 5.22
（6）六盘山水泥主要机器设备
序号 设备名称 数量 成新率 剩余折旧年限
1 堆料机轨道系统部件 1 91.03% 10.87
2 动力及控制电缆 1 91.98% 10.97
3 桥式刮板取料机 1 91.03% 10.87
4 DCS控制系统 1 91.86% 10.97
5 窑头电收尘器 1 91.03% 10.87
6 废气处理风管及物料溜子 1 91.03% 10.87
7 篦式冷却机 1 91.03% 10.87
8 窑尾电收尘器 1 91.98% 10.99
9 侧式悬臂堆料机 1 91.03% 10.87
10 电力电缆及控制电缆 1 91.98% 10.99
11 风扫原料磨 1 92.93% 11.11
12 回转窑 1 92.93% 11.11
12 水泥磨 1 92.93% 11.11
13 预热器 1 91.98% 10.99
（二）主要无形资产
截至2007年12月31日，公司拥有的无形资产主要是公司生产经营所必需的
土地使用权、采矿权、探矿权等和公司管理所使用的计算机软件等。
1、主要无形资产最近一期的账面价值
项 目 取得方式 原值（元） 账面价值（元） 剩余摊销年限
宁新工业园土地使用权 作价入股 503,000.00 462,764.04 552个月
青铜峡土地使用权 作价入股 35,231,422.00 8,220,665.25 28个月
石嘴山土地使用权 出让 1,463,910.00 1,395,594.20 572个月
青铜峡镇罗土地使用权 作价入股 1,177,124.00 932,608.08 552个月
六盘山土地使用权 出让 1,867,734.25 1,758,444.70 546个月
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六盘山矿山采矿权 出让 1,867,200.00 1,751,940.76 304个月
中宁天景山探矿权 购买 62,500.00 26,044.75 10个月
永宁县黄羊滩采矿权 购买 325,700.00 238,846.67 44个月
计算机软件 购买 372,850.00 262,209.29 40个月
合 计 - 42,871,440.25 15,049,117.74 -
2、商标情况
序 有效期截至日
商标名称 注册号/申请号 可使用年份 权属形式备注
号 /申请日
1 赛马(图形) 2017年9月 第299819号 10年 注册商标登记证
2 双鹿 2013年3月 第117289号 6年 注册商标登记证
3 青铜峡 2013年2月 第137488号 6年 许可使用
4 六盘山 2013年2月 第118538号 6年 注册商标登记证
3、主要土地使用权
（1）公司本部土地使用权
公司本部目前使用的土地均为向宁夏建材集团租赁取得，有关土地租赁的具
体情况，参见“第四章同业竞争与关联交易三、关联交易”。
（2）青水股份拥有的土地使用权
序号 权属证书编号 土地座落 面积（平方米）
1 宁国用（2005）第001号 青铜峡市大坝镇 113,306.20
2 宁国用（2005）第002号 青铜峡市大坝镇 77,996.80
3 宁国用（2005）第003号 青铜峡市大坝镇 252.50
4 宁国用（2005）第004号 青铜峡市大坝镇 230,257.30
5 宁国用（2005）第005号 青铜峡市大坝镇 10,083.60
6 青国用（2004）第375号 青铜峡市大坝镇卡子庙 93,300.00
7 青国用（2004）第376号 青铜峡市大坝镇卡子庙 7,333.80
8 青国用（2004）第377号 青铜峡市大坝镇卡子庙 172,500.00
9 青国用（2004）第378号 青铜峡市大坝镇卡子庙 3,333.30
合 计 708,363.50
（3）中宁赛马拥有的土地使用权
序号 权属证书编号 土地座落 面积（平方米）
1 宁国用2005-004号 新堡-049 250,800
2 宁国用2005-006号 新堡-048 91,466.67
共 计 342,266.67
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（4）石嘴山赛马拥有的土地使用权
序号 权属证书编号 土地座落 面积（平方米）
1 石国用（2006）第5621号 110国道以东，向阳路以北 133,350.34
共 计 133,350.34
石嘴山赛马目前另有位于石嘴山河滨工业园编号为石挂字第2006-49号的
226,594平方米土地已经办理土地出让手续，并已缴纳土地出让金，土地使用权证
正在办理过程中。
（5）青铜峡镇罗拥有的土地使用权
序号 权属证书编号 土地座落 面积（平方米）
1 卫国用（2005）07052-09 中卫市镇罗镇北村 14,187.34
共 计 14,187.34
（6）六盘山水泥拥有的土地使用权
序号 权属证书编号 土地座落 面积（平方米）
1 固国用（2007）第218号 固原市嵩店乡 63,266.67
共 计 63,266.67
4、采矿权
公司现拥有的采矿权具体如下：
面积 开采
序号 权属证书编号 采矿权人 有效期限
（平方公里） 矿种
1 6400000530050 赛马实业 2.9221 石灰岩 2008.3
2 6401000610119 赛马实业 0.1429 硅砂矿 2011.8
3 6400000820103 青水股份 0.8388 石灰岩 2010.1
4 6400000520103 中宁赛马 0.0734 石灰岩 2008.3
5 6403220730001 中宁赛马 0.4321 石灰岩 2008.3
6 6422210710050 六盘山水泥 0.1213 石灰岩 2008.5
十、发行人拥有生产许可的情况44
44 根据全国工业产品生产许可证办公室2007年4月颁布的《水泥产品生产许可证实施细则》，通用水泥产品
单元中，企业获取本单元中任一品种批准的强度等级通用水泥生产许可证，允许生产本单元内其他任何品种
同（及以下）强度等级的水泥产品。特种水泥产品单元中，生产特种水泥的企业应按标准规定单个品种分别
申请。企业获取特种水泥生产许可证，允许生产该品种内任一等级的特种水泥产品。
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公司名称 颁发单位 取得生产许可产品名称 证书编号 证书有效期
公司本部 国家质量监督 普通硅酸盐水泥62.5R、 XK08-001-00101 2013年02月02
检验检疫总局 中热硅酸盐水泥、高抗 日
硫酸盐硅酸盐水泥、道
路硅酸盐水泥、油井水
泥
石嘴山赛马 同上 普通硅酸盐水泥52.5R XK23-201-07606 2011年11月05
（粉磨站） 日
青铜峡镇罗 同上 普通硅酸盐水泥52.5R XK23-201-03802 2008年7月14
日
青水股份 同上 普通硅酸盐水泥52.5R、 XK08-001-00099 2013年02月02
中热硅酸盐水泥、高抗 日
硫酸盐硅酸盐水泥、道
路硅酸盐水泥、油井水
泥
中宁赛马 同上 普通硅酸盐水泥52.5R、 XK21-201-00102 2013年02月02
高抗硫酸盐硅酸盐水 日
泥、道路硅酸盐水泥、
中热硅酸盐水泥、低热
硅酸盐水泥
六盘山水泥 同上 普通硅酸盐水泥52.5R XK08-001-00100 2013年02月02
日
十一、发行人自上市以来历次筹资、派现及净资产额变化情况
公司除首次公开发行股票募集资金外，未有其他再融资活动，派现及净资产
变化情况如下：
首发前最近一期净资产额（万元） 17,851.20
发行时间 发行类别 筹资净额
历次筹资情况（万元）
2003年 首发 30,769.65
首发后累计派现金额（万元） 9,925.13（含税）
本次发行前最近一期末净资产额（万元） 69,448.29
十二、最近三年控股股东、实际控制人所作的重要承诺及承诺履
行情况
（一）关于所持股份限售的承诺
控股股东宁夏建材集团于2006年8月15日公司股权分置改革方案实施时承
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诺：“持有公司的原非流通股份自方案实施之日起二十四个月内不上市交易，在上
述禁售期满后的十二个月内通过上海证券交易所挂牌交易出售股份数量占公司股
份总数的比例不超过百分之五，二十四个月内不超过百分之十。”
（二）避免同业竞争的承诺
控股股东宁夏建材集团和实际控制人中材集团均出具了避免同业竞争的承
诺，详见“第四章 同业竞争与关联交易一、同业竞争”相关内容。
（三）关于土地租赁合同的承诺
控股股东宁夏建材集团就与公司间的原土地租赁合同作出承诺，承诺赛马实
业可以通过通知方式随时延展土地租赁合同期限。2008年1月，根据所做承诺，
宁夏建材集团拟与公司签署新的土地租赁合同，将原合同期限延长至2028年12
月31日，该事项已经公司第三届董事会第二十次会议审议通过并经公司2007年
年度股东大会审议通过。
（四）承诺履行情况
截至目前，公司控股股东及实际控制人均遵守其所做的各项承诺，未出现违
反承诺的情况。
十三、公司股利分配政策
（一）本公司股利分配一般政策
根据《公司法》和公司章程的规定，2005年公司缴纳所得税后的利润按下列
顺序分配：
1、弥补以前年度亏损；
2、按税后利润的10%提取法定公积金，当法定公积金已达到公司注册资本的
50%时，可不再提取；
3、按税后利润的5%-10%提取法定公益金；
4、提取任意公积金与否由股东大会决定；
5、支付股东股利。
公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。
提取法定公积金、公益金后，是否提取任意公积金由股东大会决定。公司不在弥
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补公司亏损和提取法定公积金、公益金之前向股东分配利润。
根据2005年修订的《公司法》及2005年年度股东大会修订的《公司章程》
的规定，自2006年起公司不再提取法定公益金，其它分配顺序不变。
公司股利是否派发，派发数额、方式、时间，由董事会根据公司盈利状况和
发展需要提出分配方案，经股东大会审议通过后执行。
公司依照同股同利的原则，按各股东所持股份数分配股利；分派股利时，按
国家有关法律和行政法规规定代扣股东股利收入的应纳税金。
（二）本次股票发行完成前滚存利润的分配政策
经公司2007年第三次临时股东大会审议通过，为兼顾新老股东利益，本次股
票发行完成前的滚存利润由发行完成前后全体股东共享。
十四、公司现任董事、监事、高级管理人员基本情况
（一）董事、监事、高级管理人员简历
1、董事情况
李永进，男，1963年生，大学毕业，高级工程师。1986年参加工作。历任宁
夏水泥厂烧成车间技术员、设备科副科长、设备处处长、厂长助理、副厂长，宁
夏赛马水泥（集团）有限责任公司副总经理。现任本公司董事长。
王广林，男，1958年生，大学毕业，高级经济师。1975年参加工作，历任宁
夏水泥厂企业管理科副科长、科长、副厂长、青铜峡水泥厂厂长、宁夏青铜峡水
泥集团有限公司董事长兼总经理。现任宁夏建材集团董事长、本公司董事。
尹自波，男，1968年生，管理学硕士，高级工程师、经济师。1990年参加工
作，历任宁夏水泥厂矿山分厂副厂长、厂长，宁夏赛马水泥（集团）有限责任公
司总经理助理兼企业管理部部长，宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司副总经理
兼企业管理部部长。现任本公司董事、总经理。
焦彤英，女，1961年生，大学毕业，高级政工师。1983年参加工作，历任宁
夏水泥厂团委副书记、书记、工会副主席、主席、副厂长，宁夏赛马水泥（集团）
有限责任公司副总经理。现任宁夏建材集团副总经理、本公司董事。
周春宁，男，1960年生，大专毕业，高级会计师。1977年参加工作，历任宁
夏水泥厂财务处副处长、处长，宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司财务部长、
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本公司财务部长、总会计师。现任本公司董事、总会计师。
武雄，男，1967年生，大学毕业，高级经济师，工程师。1989年参加工作，
历任宁夏水泥厂技术员，宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司企业管理部副部长，
证券管理办公室副主任。现任本公司董事、董事会秘书、副总经理。
哈永生，男，1968年生，大专毕业。1988年参加工作，历任宁夏青铜峡水泥
股份有限公司设备处副处长、生料车间副主任、主任、总经理助理、副总经理。
现任本公司董事、青水股份董事长。
宋廷池，男，1937年生，大学毕业，银川市人民政府专家咨询委员会咨询专
家、教授级高级工程师。历任中国矿业大学助教、宁夏西北煤矿机械三厂车间主
任、副总工程师、厂长、西北煤矿机械总厂副厂长、厂长、宁夏回族自治区经贸
委副主任、宁夏企业管理协会会长，宁夏回族自治区党校兼职教授。曾参加上市
公司独立董事培训。现任西北轴承股份有限公司独立董事、本公司独立董事。
毛国芝，男，1942年生，大学毕业，高级经济师。历任灵武县园艺技术推广
站站长、灵武县委农工部副部长、灵武县政府副县长、灵武县委副书记、自治区
财政厅办公室副主任、主任、计财处处长、副厅长、巡视员。曾参加上市公司独
立董事培训。现任宁夏恒力钢丝绳股份有限公司独立董事、本公司独立董事。
买文广，男，1945年生，大学毕业，高级工程师。历任宁夏石嘴山钢铁厂技
术员、助理工程师、工程师、宁夏回族自治区经委政策法规处副处长、企业管理
处副处长、宁夏回族自治区体改委生产体制处处长、自治区证券委员会办公室副
主任、中国证监会银川特派办副主任、助理巡视员。现任宁夏美利纸业股份有限
公司独立董事、本公司独立董事。
张惠斌，男，1936年生，注册会计师。曾在沈阳市建工部东北二公司、哈尔
滨建工部东北三公司工作。历任宁夏青铜峡水泥厂财务科副科长、科长、宁夏水
泥厂副厂长、总会计师。现任本公司独立董事。
2、监事情况
郭建华，男，1956年生，大专学历，高级政工师。1974年参加工作，历任
银川胜利阀门厂车间副主任、宁夏回族自治区建材工业总公司党办主任科员、组
织处副处长、处长、宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司党委副书记、纪委书记。
现任宁夏建材集团纪委书记、工会主席、监事会主席、本公司监事会主席。
毛德汝，男，1962年生，大专学历，高级政工师。1982年参加工作，历任
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宁夏水泥厂劳人科统计员，党委办公室秘书、副主任、主任，宁夏赛马水泥（集
团）有限责任公司党委工作部部长。现任宁夏建材集团党委工作部部长、本公司
监事。
蒋明刚，男，1970年生，大学学历。1992年参加工作，历任宁夏赛马水泥
（集团）有限责任公司办公室秘书、副主任、本公司办公室主任。现任本公司监
事、公司销售部部长。
3、高级管理人员情况
尹自波，本公司董事，总经理，详见本章之董事介绍。
周春宁，本公司董事，总会计师，详见本章之董事介绍。
武雄，本公司董事，董事会秘书、副总经理，详见本章之董事介绍。
王玉林，男，1969年出生，大学毕业，水泥工艺工程师。1991年参加工作，
历任宁夏水泥厂技术质量部副部长、宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司技术质
量部副部长、烧成分厂厂长、干法分厂厂长、本公司总经理助理、青水股份总经
理。现任本公司副总经理。
朱晓明，男，1964年生，大学毕业，高级工程师。1986年参加工作，历任
宁夏水泥厂电气计量室副主任、能源计量处处长、宁夏赛马水泥（集团）有限责
任公司）设备管理部部长、本公司生产管理部部长、总经理助理。现任本公司副
总经理，青水股份总经理。
罗雳，男，1964年生，大学毕业，工程师。1984年参加工作，历任宁夏水
泥厂化验室副主任、主任，宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司技术质量部部长、
工程师，公司质量管理部部长、总工程师。现任本公司总工程师。
（二）董事、监事、高级管理人员兼职情况
参见本招股说明书“第四章二、关联方关系（二）公司董事、监事、其他
高级管理人员及核心技术人员在关联方任职情况”。
（三）董事、监事、高级管理人员薪酬情况
董事、监事、高级管理人员最近一年从发行人及其关联企业领取薪酬情况：
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2007年从公司 是否在股东单位
姓名 职务 任职起止日期 领取的报酬 或其他关联单位
总额（万元） 领取薪酬
李永进 董事长 2005.12.19－2008.12.19 17.06 否
王广林 董事 2005.12.19－2008.12.19 － 是
尹自波 董事、总经理 2005.12.19－2008.12.19 17.06 否
焦彤英 董事 2005.12.19－2008.12.19 － 是
周春宁 董事、总会计师 2005.12.19－2008.12.19 14.41 否
董事、副总经
武 雄 2005.12.19－2008.12.19 14.39 否
理、董事会秘书
哈永生 董事 2005.12.19－2008.12.19 － 是
宋廷池 独立董事 2005.12.19－2008.12.19 2.40 否
毛国芝 独立董事 2005.12.19－2008.12.19 2.40 否
买文广 独立董事 2005.12.19－2008.12.19 2.40 否
张惠斌 独立董事 2005.12.19－2008.12.19 2.40 否
郭建华 监事会主席 2005.12.19－2008.12.19 － 是
毛德汝 监事 2005.12.19－2008.12.19 － 是
蒋明刚 监事 2005.12.19－2008.12.19 5.63 否
王玉林 副总经理 2007.6.27－2008.12.19 3.89 否
朱晓明 副总经理 2005.12.19－2008.12.19 10.19 否
罗雳 总工程师 2005.12.19－2008.12.19 13.85 否
合计 － － 106.08 －
（四）董事、监事、高级管理人员持有本公司股份情况
截至2007年12月31日，公司董事、监事、高级管理人员不存在直接或间接
持有本公司股份情况。
截至本招股书签署日，本公司未实施股权激励计划。
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宁夏赛马实业股份有限公司公开增发A股申请文件 招股说明书
第四章 同业竞争和关联交易
一、同业竞争
（一）与控股股东及其附属企业、子公司不存在同业竞争
本公司控股股东宁夏建材集团的经营范围是水泥；兼营石灰石、水泥熟料、
水泥制品、机械设备修理及配件加工、包装、纸袋销售、技术咨询、汽车货运、
装卸、设备租赁。
本公司设立时，控股股东宁夏赛马水泥（集团）有限责任公司（宁夏建材集
团前身）已将水泥及熟料生产有关的经营性资产作为出资投入本公司，本公司与
其及其附属企业、子公司不存在同业竞争。
2004年，经宁夏回族自治区人民政府国有资产监督管理委员会《关于将宁夏
青铜峡水泥集团有限公司国有资产划转宁夏建材集团有限责任公司的通知》（宁国
资发[2003] 43号）批准，宁夏建材集团吸收合并宁夏青铜峡水泥集团有限责任公
司。吸收合并青水集团后，宁夏建材集团持有原青水集团控股的青铜峡水泥集团
干法熟料有限公司66.67%的股权、持有宁夏青铜峡水泥集团镇罗有限公司42.38%
的股权，青水干法与青铜峡镇罗均从事水泥与熟料的生产与销售。
2004年12月，宁夏建材集团将青水干法拥有的日产2,500吨新型干法水泥熟
料生产线租赁给本公司控股子公司青水股份，租赁期限约定为2004年12月1日
-2009年11月30日；2004年12月，宁夏建材集团将青铜峡镇罗的股权托管给青
水股份，托管期限约定为2005年1月1日-2009年12月31日。2006年12月和
2007年4月，经第三届董事会第九次会议和第十三次会议审议通过，公司收购青
铜峡镇罗100%的股权，股权转让已经办理完毕；2007年10月，经公司2007年第
二次临时股东大会审议通过，公司控股子公司青水股份与宁夏建材集团签署《股
权转让协议》，收购青水干法100%的股权。2008年1月11日，青水股份向宁夏建
材集团收购青水干法100%的股权完成过户，并进行了工商变更登记，青水干法成
为青水股份的全资子公司。
截至本招股说明书签署之日，宁夏建材集团已经将其与水泥及熟料生产有关
的熟料生产线、水泥粉磨系统及相关经营性资产全部注入本公司，宁夏建材集团
及其下属企业不再拥有任何与水泥及熟料生产相关的经营性资产，不存在与公司
的同业竞争。
（二）与实际控制人不存在同业竞争
公司原实际控制人为宁夏自治区国资委，由于国有股权行政划转的实施，本
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公司实质控制人在报告期发生了变更。
2007年5月20日，中材集团与宁夏自治区国资委共同签署《宁夏回族自治
区国有资产监督管理委员会与中国中材集团公司关于宁夏建材集团有限责任公司
国有股权无偿划转协议》。根据宁夏回族自治区人民政府宁政函[2007]89号文件和
国务院国有资产监督管理委员会国资产权[2007]1107号文件的批复，同意宁夏自
治区国资委持有的宁夏建材集团51%股权行政划转至中材集团。2007年12月10
日，经中国证监会证监公司字[2007]199号文对中材集团因该股权划转间接持有公
司股份无异议并同意豁免其要约收购义务。本次国有股权行政划转的实施，导致
中材集团间接控制宁夏建材集团所持本公司股权，成为本公司实质控制人。
2008年1月，中材集团向宁夏建材集团单方增资18,348.62万元，增资完成
后持有宁夏建材集团69.60%的股权，持股比例超过2/3，进一步增强了对宁夏建材
集团的控制能力。
中材集团是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央企业，仅代表国
务院国资委向中材科技等有关企业行使投资人权利，并相应承担保值增值责任，
并不介入其具体生产经营活动，因此与本公司之间不存在同业竞争。
（三）与实际控制人其他下属企业不存在同业竞争
目前，中材集团主要通过新疆天山水泥股份有限公司和中材水泥有限责任公
司经营水泥制品业务，截至目前，中材集团通过下属公司运营新型干法水泥生产
线22条，年水泥生产能力达到2,107.16万吨，约占全国总产能的1.33%。
中材集团下属子公司中，涉及水泥生产的主要为天山股份和中材水泥及其下
属企业，具体情况如下：
现有生产能力
企业 工艺
企业名称 企业性质 （万吨/年）
地址 路线
产能 占比45
新疆天山水泥 天山股份本部（天山公司） 上市公司 224.31 0.1447% 乌鲁木齐新型干法
股份有限公司 天山股份鄯善分公司 分公司 13.49 0.0087% 鄯善 新型干法
天山股份哈密分公司 分公司 22.83 0.0147% 哈密 新型干法
屯河水泥有限责任公司本部 有限责任公司 112.15 0.0724% 昌吉 新型干法
新疆金波水泥有限责任公司 有限责任公司 25.40 0.0164% 米泉 新型干法
新疆沙湾五宫水泥分公司 分公司 92.86 0.0599% 沙湾 新型干法
新疆古城水泥分公司 分公司 15.94 0.0103% 奇台 新型干法
新疆布尔津水泥分公司 分公司 15.32 0.0099% 布尔津 新型干法
45 占比是按照占2006年末全国总产能水平测算的。
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新疆额敏水泥分公司 分公司 26.57 0.0171% 额敏 新型干法
新疆富蕴水泥有限责任公司 有限责任公司 78.12 0.0050% 富蕴 新型干法
新疆和静天山水泥有限责任公司 有限责任公司 70.52 0.0455% 和静 新型干法
天山股份塔里木分公司 分公司 32.59 0.0210% 库尔勒 新型干法
阿克苏天山多浪水泥有限责任公司 有限责任公司 158.26 0.1021% 阿克苏 新型干法
江苏天山水泥集团有限公司 有限责任公司 309.40 0.1996% 无锡 新型干法
江苏天山水泥集团湖山分公司 分公司 53.61 0.0346% 无锡 新型干法
苏州天山水泥有限公司 有限责任公司 101.61 0.0656% 苏州 新型干法
无锡天山水泥有限公司 有限责任公司 154.18 0.0995% 无锡 新型干法
小计 1,507.16 0.93%
云浮天山水泥有限公司 有限责任公司 120 0.08% 广东云浮新型干法
中材亨达水泥有限责任公司 有限责任公司 200 0.13% 广东云浮新型干法
中材水泥有限
中材汉江水泥股份有限公司 股份公司 100 0.07% 陕西汉中新型干法
责任公司
云浮天山水泥有限公司珠海粉磨站 有限责任公司 80 0.05% 广东珠海新型干法
中材亨达郁南分公司 分公司 100 0.07% 广东云浮新型干法
小计 600 0.40%
合计 - 2,107.16 1.33% - -
由于水泥产品属于运输量较大的大宗建材产品，受到运输成本和保质期等因
素的影响，原材料采购和销售半径均存在一定限制。公司地处西北，采取公路运
输的经济销售半径一般为150-200公里，采取铁路运输的经济销售半径一般为
300-500公里左右，石灰石、原煤和电力等原材料能源也主要从当地采购。中材集
团下属公司关联同业企业主要分布在新疆、湖南、江苏和广东等地区，与公司主
要市场区域距离远在500公里以上，与公司在原材料采购范围及市场销售区域等
方面存在着明显差异，销售客户不存在重叠或竞争，加之中材集团水泥产量占全
行业比重很低，不足以通过直接或间接干预下属一方或几方的方式来支持另一方
或几方发展。因此公司与中材集团控制的其他水泥生产企业间不存在同业竞争。
（四）控股股东及实际控制人做出的避免同业竞争的承诺
本公司控股股东及实际控制人出具了承诺函，承诺避免与公司产生同业竞争。
（1）宁夏建材集团出具《避免同业竞争承诺函》，承诺如下事项：
目前宁夏建材集团及下属除公司外的其它企业与公司不存在同业竞争关系；
同时宁夏建材集团承诺：在宁夏建材集团作为公司控股股东或第一大股东期间，
宁夏建材集团及下属除公司以外的其他企业将不会直接或间接参与经营任何与公
司及其控股子公司有竞争的业务，也不会利用对公司的控股关系做出任何有损公
司及其控股子公司利益的行为。
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（2）中材集团出具《避免同业竞争函》，承诺如下事项：
○1中材集团在同一市场上将不从事与赛马实业相同或类似的生产、经营业务，
以避免对赛马实业的生产经营构成新的、可能的直接或间接的业务竞争。
○2中材集团保证将促使其下属、控股或其他具有实际控制权的企业在同一市
场上不直接或间接从事、参与或进行与赛马实业的生产、经营相竞争的任何活动。
（五）独立董事意见
公司独立董事宋廷池先生、毛国芝先生、买文广先生、张惠斌先生审查了公
司与控股股东、实际控制人及其控制企业间的同业竞争情况后认为：“公司与控股
股东宁夏建材集团及其下属企业之间不存在同业竞争；与实际控制人中材集团及
其控制的企业不存在同业竞争；控股股东和实际控制人有关避免同业竞争的承诺
和措施是有效的。”
二、关联方及关联关系
（一）关联方与关联关系
本公司的主要关联方包括：
1、存在控制关系的关联方
企业名称 与本公司的关系
中国中材集团公司 本公司实际控制人
宁夏建材集团有限责任公司 本公司控股股东
宁夏青铜峡水泥股份有限公司 本公司控股子公司
宁夏中宁赛马水泥有限公司 本公司全资子公司
宁夏石嘴山赛马水泥有限责任公司 本公司全资子公司
宁夏青铜峡水泥镇罗有限公司 本公司全资子公司
固原市六盘山水泥有限责任公司 本公司全资子公司
青铜峡水泥集团干法熟料有限公司 本公司间接控制之子公司
2、不存在控制关系的主要关联方46
企业名称 与本公司的关系
宁夏骏升物业管理有限责任公司 同一控股股东
宁夏青苑物业有限公司 同一控股股东
中国中材股份有限公司 同一实际控制人
中材国际股份有限公司 同一实际控制人
46 本表仅列举中材集团下属重要公司和与公司从事相同产品生产与销售有关的关联公司。另根据2007年8
月共赢投资2007年度第二次临时股东会审议通过，哈永生等公司高级管理人员不再在共赢投资担任主要管
理职务，自此共赢投资不再构成公司的关联方。
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天津水泥工业设计研究院有限公司 同一实际控制人
中材科技股份有限公司 同一实际控制人
新疆天山建材（集团）有限责任公司 同一实际控制人
新疆天山水泥股份有限公司 同一实际控制人
中材水泥有限责任公司 同一实际控制人
中材汉江水泥股份有限公司 同一实际控制人
中材株洲水泥有限责任公司 同一实际控制人
中材亨达水泥有限公司 同一实际控制人
云浮天山水泥有限公司 同一实际控制人
中材天山（珠海）水泥有限责任公司 同一实际控制人
（二）公司董事、监事、其他高级管理人员及核心技术人员在关联方任职情
况
兼职单位与本公司关
姓名 兼职单位 职务
联关系
李永进 宁夏建材集团 董事 公司控股股东
王广林 宁夏建材集团 董事长 公司控股股东
尹自波 宁夏建材集团 董事 公司控股股东
焦彤英 宁夏建材集团 董事、副总经理 公司控股股东
周春宁 宁夏建材集团 董事 公司控股股东
武 雄 宁夏建材集团 董事 公司控股股东
哈永生 宁夏建材集团 董事 公司控股股东
郭建华 宁夏建材集团 纪委书记、工会主席、监事会主席 公司控股股东
毛德汝 宁夏建材集团 党委工作部长、办公室主任 公司控股股东
蒋明刚 宁夏建材集团 监事 公司控股股东
朱晓明 宁夏建材集团 监事 公司控股股东
除上述人员外，本公司其他董事、监事、高级管理人员和核心技术人员均未
在关联方单位任职。
三、关联交易
（一）报告期经常性关联交易事项
1、向青铜峡镇罗销售水泥熟料
2005－2006年，公司向青铜峡镇罗销售水泥熟料，具体交易情况如下47：
47 根据《关于将青水集团国有资产划转宁夏建材集团有限责任公司的通知》（宁国资发[2003]43号），宁夏建
材集团吸收合并青水集团，青水集团之子公司青铜峡镇罗成为本公司关联方。2006年12月26日，经公司第
三届董事会第九次会议审议通过，公司与青铜峡镇罗的股东宁夏建材集团、青水创业分别签署股权转让协议，
受让其持有的青铜峡镇罗股权。2006年12月27日，青铜峡镇罗完成工商变更后成为本公司控股子公司，2007
年开始其与本公司之间发生的交易已于编报合并财务报告时抵消。
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年 度 2006年 2005年
关联交易销售额（万元） 985.63 679.32
占当期熟料销售比例(%) 17.20 37.13
占主营业务收入的比例(%) 1.62 1.38
2、青水股份向宁夏建材集团经营租赁水泥熟料生产线
经公司第二届董事会第十七次会议审议通过，并经2004年第三次临时股东大
会决议通过，青水股份向青水干法租赁该公司日产2,500吨熟料生产线和水泥粉
磨系统以及配套的水、电、暖、办公和原燃材料储运设施；租赁期限为2004年
12月1日至2009年11月30日；根据生产线折旧等成本再加上一定比例的利润
加成确定租赁价格为5,100万元/年，按月支付租金425万元。
上述交易金额及占当期同类交易比重如下表：
2007年度（万元） 2006年度（万元） 2005年度（万元）
青水干法 5,100.00 5,100.00 5,100.00
占当期主营业务成本比重 7.57% 10.65% 15.03%
3、公司向宁夏建材集团经营租赁公司本部生产经营所使用土地
2005－2006年度，根据双方签订的《土地租赁合同》，公司向宁夏建材集团
租赁生产经营所使用的土地404,461平方米，年租金60万元；2007年，根据城镇
土地使用税额缴纳标准，经公司第三届董事会第十九次会议审议通过，并经双方
协商确定年租金为300万元，租赁土地明细如下表：
序号 权属证书编号 面积（平方米）
1 宁国用（2004）第1085号 235,200.00
2 宁国用（2004）第1096号 139,230.30
3 宁国用（2004）第1097号 25,684.00
4 宁国用（2004）第1098号 3,425.80
5 宁国用（2004）第1099号 920.90
合 计 404,461.00
2008年1月，经公司第三节董事会第二十次会议审议通过，将上述土地租赁
合同期限延展至2028年12月31日，并经公司2007年年度股东大会审议通过。
4、注册商标许可使用
2007年9月27日，经公司第三届董事会第十五次会议审议通过，公司与宁
夏建材集团签订《注册商标许可使用合同》，宁夏建材集团许可公司（含全资、控
股子公司）无偿独占使用注册号为137488的“青铜峡”牌注册商标，无偿许可使
用期限自2007年9月27日起至2012年12月30日止。在许可使用期间，宁夏建
材集团承诺不对该注册商标抵押、变更、注销，不向其他第三方出让；2004年11
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月-2007年9月因上述无偿许可使用商标而发生的关联交易已经第三届第十五次
董事会和2007年第二次临时股东大会追认通过，关联董事和关联股东回避表决。
5、生活区综合服务
宁夏骏升物业管理有限责任公司向公司提供供暖、卫生、社区绿化、社区设
施维修与改造等服务，合同期限为2005年1月1日至2007年12月31日，根据
当地市场价格水平，各项服务费总计金额80万元/年，相关费用由公司应付福利
费项目支出。
6、关联方为本公司借款担保
报告期内，宁夏建材集团为本公司及下属公司银行借款提供担保，各年提供
担保的具体情况如下：
项目 2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
担保余额（万元） 14,500 18,000 19,000
贷款余额（万元） 53,830 33,460 30,382
担保占贷款比例 26.94% 53.80% 62.54%
（二）报告期偶发性关联交易事项
1、公司向宁夏建材集团等购买相关资产
2005年10月25日，公司第二届董事会第二十三会次审议通过了《关于公司
收购宁夏建材集团有限责任公司及其全资子公司宁夏赛马汽车运输有限公司相关
固定资产的议案》，公司与宁夏建材集团签订《资产收购协议》，公司以上述资产
2005年8月10日为基准日的评估净值为定价依据，支付现金3,359,700.00元收购
宁夏建材集团建筑物、机械设备、运输设备等固定资产，款项已结清。
上述交易在消除了公司与宁夏建材集团及其子公司形成的关联交易的同时，
有利于加强公司资产的完整性，有利于公司生产经营正常进行，有利于公司规范
运作，对公司主营业务没有重大影响。
2、共赢投资向公司及控股子公司提供资金
报告期，共赢投资为公司及公司控股子公司提供借款，具体情况如下：
2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
关联方名称 发生额 余额 发生额 余额 发生额 余额
(万元) (万元) (万元) (万元) (万元) (万元)
共赢投资 1,120 - 2,300.00 100.00 2,350.00 1,500.00
合计占当期负债总额的比重 - - - 0.17% - 2.36%
报告期，共赢投资向公司及公司控股子公司提供借款金额、利率、借款起止
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时间、实际支付利息等具体情况明细如下：
借入方 金额(元) 利率 实际支付 起始时间 终止时间
利息(元) (年-月-日) (年-月-日)
公司本部 5,200,000 年息7.6% 28,151.23 2007-03-07 2007-04-02
1,000,000 日息0.021% 1,055.00 2005-09-21 2005-09-27
4,000,000 55,000.00 2005-09-29 2005-11-15
3,500,000 2005-10-25 2005-11-21
13,000,000 47,250.00 2005-12-21 2006-01-09
2,000,000 2005-12-21 2006-01-11
4,000,000 日息0.025% 84,250.00 2006-04-06 2006-04-12
中宁赛马
4,000,000 2006-04-06 2006-05-08
7,000,000 2006-04-07 2006-05-08
2,500,000 日息0.021% 9,681.00 2006-05-29 2006-06-12
1,500,000 2006-05-26 2006-06-12
3,000,000 月息0.612% 11,970.00 2006-10-28 2006-11-13
5,000,000 日息0.023075% 38,073.75 2007-04-06 2007-05-09
石嘴山赛马 1,000,000 日息0.025% 130,500.00 2006-03-27 2007-09-11
以上关联交易均按同期银行贷款利率计息，并经2007年第二次临时股东大会
追认，关联股东回避表决。
3、与共赢投资共同投资设立石嘴山赛马、向其增资及收购股权
2005年11月，经公司第二届董事会二十四次会议审议通过，公司决定与共
赢投资共同以现金出资设立石嘴山赛马，该公司注册资本2,200万元，其中公司
投资1,980万元，占注册资本的90%。
2006年12月21日，经公司第三届董事会第九次会议审议通过，公司以现金
2,560万元向石嘴山赛马单方增资扩股。增资扩股后，石嘴山赛马注册资本由2,200
万元增至4,760万元，公司占该公司股权比例由90%增至95.38%。
2007年9月27日，经公司第三届董事会第十五次会议审议通过，公司根据
经评估的净资产价值，以现金232.49万元收购共赢投资持有的石嘴山赛马4.62%
的股权，收购完成后，公司持有石嘴山赛马100%的股权。
4、控股子公司青水股份向宁夏建材集团购买青水干法股权
2007年10月16日，经公司2007年第二次临时股东大会和青水股份2007年
第一次临时股东大会审议通过，青水股份以现金11,156.26万元收购宁夏建材集团
持有青水干法100%的股权。2008年1月，上述股权转让已经办理完毕并进行了工
商变更登记。
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经中宇资产评估有限责任公司评估，截至2007年3月31日，青水干法总资
产26,951.48万元，其中固定资产18,105.10万元，总负债15,795.22万元，净资产
11,156.26万元。经立信羊城会计师事务所有限公司审计，2006年该公司实现营业
收入5,100万元，利润总额1,878.96万元，净利润1,783.41万元；2007年1-3月
实现营业收入1,275万元，利润总额471.12万元，净利润315.65万元。
5、青水股份托管及公司收购青铜峡镇罗的股权
2004年12月24日，青水股份与宁夏建材集团签署《股权托管协议》，由青
水股份托管宁夏建材集团持有的青铜峡镇罗42.38%的股权，约定托管费用为青铜
峡镇罗经审计全年净利润 42.38% 2%，托管期限为2005年1月1日-2009年12月
31日。
2006年12月21日，经公司第三届董事会第九次会议审议通过，公司以青铜
峡镇罗2006年10月31日经评估的净资产出资1,584万元购买青铜峡镇罗60%的
股权，其中1,119万元用于购买宁夏建材集团持有的42.38%的股权。
经中宇资产评估有限责任公司评估，截至2006年10月31日，青铜峡镇罗总
资产4,292.73万元，其中固定资产1,812.06万元，总负债1,652.36万元，净资产
2,640.37万元。经北京天华中兴会计师事务所有限公司审计，2006年1-10月，该
公司实现营业收入1,867.77万元，利润总额－12.49万元，净利润8.55万元。
6、与中材水泥有限责任公司共同出资设立中材阳泉水泥有限责任公司
2007年12月22日，经公司第三届董事会第十九次会议审议同意，公司与中
材水泥有限责任公司共同出资设立中材阳泉水泥有限责任公司，注册资本为2,800
万元，其中公司以现金出资2,520万元，占该公司90%股权。股东出资分期到位，
公司及中材水泥第一次到位资金不低于各自出资总额的20%，即公司第一次出资
不得低于504万元，剩余出资金额由公司与中材水泥在阳泉水泥注册成立后两年
内出资到位。
（三）报告期关联方应收应付款项余额
2005年对关联方形成的应收账款及其变动主要是由于当期对其销售熟料及其
数量增加，2005年、2006年对共赢投资形成其他应付款主要是由于当期共赢投资
向公司及其子公司提供借款，2005年、2006年对青水干法形成其他应付款主要是
青水股份经营租赁青水干法新型干法水泥熟料生产线所需支付的应付租赁费，
2005年、2006年对宁夏建材集团形成的其他应付款主要是宁夏建材集团向公司提
供运输、物业管理等劳务的应支付的费用和向公司及其子公司提供的借款，报告
期内各年关联方应收应付款项余额明细如下：
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2007年 2006年 2005年
12 31 12 31 12 31
项目 关联方名称 月 日 月 日 月 日
金额 占本期比例 金额 占本期比例 金额 占本期比例
（万元） （%） （万元） （%） （万元） （%）
青铜峡镇罗 - - - - 588.38 3.52
应收账款
小计 - - - - 588.38 3.52
其他应收共赢投资 - - 36.98 4.08 - -
款 小计 - - 36.98 4.08 - -
共赢投资 - - 100.00 1.13 1,500.00 13.84
其他应付青水干法 - - 1,731.80 19.65 1,780.20 16.43
款 宁夏建材集团 - - 168.25 1.91 208.31 1.92
小计 - - 2,000.05 22.69 3,488.51 32.19
（四）关联交易对公司财务状况和经营成果的影响
报告期，公司关联销售金额较小，2005年和2006年分别发生679.32万元和
985.63万元，占当期主营业务收入整体比重较低，公司关联销售价格均按照市场
价格确定，并未影响公司经营成果的真实性，并且公司通过收购青铜峡镇罗100%
的股权等措施已经彻底避免了今后类似关联交易的发生。
报告期，青水股份向宁夏建材集团经营租赁日产2,500吨新型干法水泥熟料
生产线取得了较好的经营效果，显著增加了青水股份的销售收入和利润总额：
项目(元) 2007年 2006年 2005年
新增销售收入(元) 179,083,414.68 114,190,275.99 112,751,208.99
新增毛利额(元) 31,809,751.58 74,400.06 18,223,327.76
新增利润总额(元) 31,373,096.35 1,405,980.78 15,270,120.87
报告期公司股权托管及收购、与关联方合资设立公司均是根据公司业务发展
需要的必要举措，相关交易定价均经过必要的审计、评估，作价公平合理，并履
行了必要的批准程序。
报告期公司向关联方借款等关联交易的发生均为当时正常经营过程中的必要
支出，并遵循公平、公正的原则，履行了相应的批准程序。
报告期公司接受运输服务和物业服务的关联交易均为公司正常生产经营所
需，遵循公平、公正的原则，并履行了批准程序，属正常性支出。
综上所述，报告期公司经常性关联交易具有充分的必要性和合理性，履行了
法律、法规和公司章程所要求的的批准程序，定价公平合理，并且不存在由于关
联交易形成的金额较大的不合理的关联方占用，对公司的财务状况和经营成果没
有造成重大影响。
（五）目前仍然有效的关联交易协议
1、土地租赁合同
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根据公司与宁夏建材集团签署的《土地租赁合同》的约定，公司租赁宁夏建
材集团404,461平方米经营土地，年租金300万元，租赁期限为2007年1月1日
－2007年12月31日。2008年1月29日，经公司第三届董事会第二十次会议审
议通过，将上述租赁期限延展至2028年12月31日，并经公司2007年年度股东
大会审议通过。
2、生活区综合服务协议
2008年1月29日，经公司第三届董事会第二十次会议审议通过，公司继续
聘请宁夏骏升物业管理有限责任公司向公司提供供暖、卫生、社区绿化、社区设
施维修与改造等服务，合同期限为2008年1月1日至2010年12月31日，各项
服务费总计金额80万元/年。
3、共同出资设立阳泉水泥的出资协议
经公司第三届董事会第十九次会议审议同意，2007年12月26日，公司与中
材水泥有限责任公司签署共同出资设立中材阳泉水泥有限责任公司的出资协议：
阳泉水泥注册资本为2,800万元，其中公司以现金出资2,520万元，占该公司90%
股权。目前，该出资协议仍在履行中。
4、关联方为本公司担保
借款金额
担保方 被担保方 期限 担保方式
(万元)
宁夏建材集团 公司 1,500 07.03.15-08.03.14连带保证
宁夏建材集团 公司 3,500 07.03.30-08.03.29连带保证
宁夏建材集团 公司 2,500 07.06.28-08.06.27连带保证
宁夏建材集团 公司 2,500 07.06.29-08.06.28连带保证
宁夏建材集团青水干法3,500 04.04.28-09.04.28连带保证
合计 13,500 - -
四、公司减少关联交易的措施
（一）公司已采取的减少关联交易的措施
本公司已经建立了独立完备并有效的采购机构和销售渠道，控股股东宁夏建
材集团不存在通过垄断采购和销售渠道来干预公司业务经营的情况，公司在正常
业务经营上不存在对任何关联方的依赖。
2004年以来，公司陆续收购宁夏建材集团及其关联企业相关经营性资产、青
水干法100%股权、青铜峡镇罗100%股权、石嘴山赛马100%股权，尽可能的减少
与关联方在采购、销售和生产经营业务方面发生的关联交易。
为减少关联交易，公司在制定的《关联交易决策制度》中明确规定，公司应
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采取有效措施防止股东及其关联方以各种形式占用或转移公司的资金、资产及其
他资源。
（二）保护中小股东利益的其他安排
为了避免和消除可能出现的控股股东利用其控股地位在有关商业交易中影响
本公司，从而作出对控股股东有利但可能会损害中小股东利益的情况，保证公司
中小股东利益不受侵犯，公司采取以下措施规范关联交易：
1、及时进行信息披露
对存在的关联交易和有关的合同、协议进行充分的披露。公司将严格按照中
国证监会、上海证券交易所信息披露规定，及时做好信息披露工作，维护投资者
利益。
2、相关制度安排
公司根据有关法律、法规和《公司章程》的规定，建立了《内部关联交易决
策制度》、《独立董事议事规则》等规范关联交易的制度。
（1）《公司章程》的相关规定：
第一百二十八条 独立董事除具有法律、法规和公司章程赋予董事的职权外，
还具有以下特别职权：（一）重大关联交易（公司净资产低于6亿元时，拟与关联
人达成的总额高于300万元的关联交易；公司净资产高于6亿元时，拟与关联人
达成的总额高于公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%的关联交易）应由独立董
事同意后，提交董事会讨论。（二）聘用或解聘会计师事务所，应由独立董事同意
后，提交董事会讨论。（三）向董事会提请召开临时股东大会；（四）提议召开董
事会；（五）独立聘请外部审计机构和咨询机构；(六)可以在股东大会召开前公开
向股东征集投票权。
第一百三十一条 独立董事应对公司重大事项发表独立意见，具体为：（一）
提名、任免董事；（二）聘任或解聘高级管理人员；（三）公司董事、高级管理人
员的薪酬；（四）公司与关联人达成的总额高于300万元且高于公司最近一期经审
计净资产绝对值0.5%的关联交易；（五）独立董事认为可能损害中小股东权益的事
项。
（2）《内部关联交易决策制度》的相关规定
○1关联交易决策的审批
a、公司拟与关联自然人发生的交易金额在30万元以下的关联交易；拟与关
联法人发生的金额在300万元以下或占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以
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下的关联交易，由公司指定部门进行市场调查，并将市场调查分析报告提交公司
总经理办公会，总经理办公会研究通过后方可实施。
b、公司拟与关联自然人发生的交易金额在30万元以上；拟与关联法人发生
的金额在300万元以上3000万元以下且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%
至5%之间的关联交易，须提交公司董事会审议通过。
c、公司拟与关联人达成的关联交易金额在3,000万元以上，且占上市公司最
近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易，公司应当聘请具有执行证券、期
货相关业务资格的中介机构，对交易标的进行审计或者评估，并将该交易提交股
东大会审议。
○2董事会或股东大会在对关联交易进行表决时，关联股东或董事应自觉根据
《上交所股票上市规则》的规定进行回避。由于关联人未表明关联情况而其他董
事或股东不知情而导致应当回避的关联方在表决时没有回避的，一经证实，则关
联方参加表决的决议无效。董事会或股东大会应立即召开临时会议重新讨论并表
决。
○3任何关联人隐瞒关联情况，违反有关法律、法规、公司章程及本制度，该
关联人：视为同意公司事后做出的解除关联交易协议的决定，并且承担公司因解
除协议或决策失误而造成的一切损失和费用。
○4本公司的控股股东和持股5%以上的股东在行使表决时不得作出有损于公
司其他股东合法权益的决定，以切实保护中小股东的合法利益不受侵害。
○5独立董事应对重大关联交易发表独立意见，以保证决策的正确性。
○6公司负责信息披露相关人员应严格遵守《上交所股票上市规则》的相关规
定，履行关联交易的信息披露义务。
○7向社会公众募集资金用于关联交易的，或关联交易的价格与交易对象的账
面价值或其市场通行价格存在较大差异，且对公司财务状况和经营成果产生重大
影响的，本公司董事会及聘请的中介机构应严格按照中国证监会的要求履行信息
披露义务。
3、必要时聘请独立财务顾问
对将来可能发生的关联交易，必要时根据情况由公司董事会、监事会或独立
董事聘请独立财务顾问就交易的程序、价格等问题发表独立意见。
为了避免和消除可能出现的公司主要股东利用其股东地位在有关商业交易活
动中影响本公司作出对本公司主要股东有利但可能会损害本公司中小股东利益的
情况，保证本公司及其中小股东的利益不受侵犯，公司在本招股说明书中对目前
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已经存在的关联交易的合同、协议进行了充分的披露。
4、议案表决方式
公司将在保证股东大会合法、有效的前提下，通过各种方式和途径，包括提
供网络形式的投票平台等现代信息技术手段，为股东参加股东大会提供方便；股
东大会审议下列事项之一的，将安排通过上海证券交易所交易系统、或者互联网
投票系统等方式为中小投资者参加股东大会表决议案提供便利：
（1）增发新股、发行可转换公司债券、向原有股东配售股份；
（2）重大资产重组；
（3）以股抵债；
（4）对公司有重大影响的附属企业到境外上市；
（5）对中小投资者权益有重大影响的相关事项。
（三）独立董事的意见
公司独立董事宋廷池先生、毛国芝先生、买文广先生、张惠斌先生审查了公
司近三年重大关联交易情况后认为：公司在《公司章程》、《股东大会议事规则》
中制定了减少和规范关联交易的措施、关联交易表决程序及关联方回避制度。公
司有效地执行了上述制度，减少和规范了公司的关联交易。公司所披露的关联方、
关联关系、关联交易真实、准确、完整，关联交易为公司生产经营所必要，定价
公允、合理，决策程序合法有效，不存在损害中小股东利益的情况。
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第五章 财务会计信息
本公司2005年12月31日、2006年12月31日、2007年12月31日的资产
负债表和合并资产负债表，2005年度、2006年度、2007年度利润表和合并利润
表，2005年度、2006年度、2007年度现金流量表和合并现金流量表均根据实际
运营数据及本公司实际存在的架构，按《企业会计准则》、新《企业会计准则》、
《企业会计制度》及有关文件编制或调整。其中，2007年度财务报表根据新会计
准则编制，2005年度和2006年度财务数据根据经注册会计师审阅后的按照新准
则追溯调整后的财务报表披露。
根据证监发[2006] 136号《关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作
的通知》和发行监管函[2008]9号《关于近期报送及补正再融资申请文件相关要求
的通知》的规定，本章补充披露了2006年、2005年度新旧会计准则差异调节表
和注册会计师的审阅意见以及新旧会计准则差异调节过程。
2008年4月17日，公司已经公布了2008年第一季度季度报告，投资者欲详
细了解有关情况，请查阅上海证券交易所网站www.sse.com.cn。
本章内如未有特别说明，所有财务数据单位均为人民币元。
以下信息主要摘自公司财务报告，投资者欲详细了解公司近三年财务报告，
请查阅上海证券交易所网站www.sse.com.cn。
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一、财务报表
（一）合并财务报表
资产负债表（2005年末、2006年末、2007年末）
资 产 2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
流动资产：
货币资金 243,339,139.61 69,687,080.84 124,919,528.24
应收票据 32,554,228.74 12,396,800.00 2,150,000.00
应收账款 165,386,128.37 179,342,308.58 166,938,590.24
预付款项 42,507,356.14 16,004,840.20 9,342,970.22
其他应收款 17,036,008.82 4,422,410.82 10,191,872.79
存货 131,973,659.41 140,289,679.75 177,185,711.97
其他流动资产 26,512.03
流动资产合计 632,796,521.09 422,169,632.22 490,728,673.46
非流动资产：
长期股权投资 15,500,000.00 15,500,000.00 15,500,000.00
固定资产 1,010,913,614.17 901,334,318.17 680,048,611.01
在建工程 46,220,234.23 8,917,764.08 145,401,756.64
工程物资 7,200,598.11 304,422.83 272,742.83
无形资产 15,049,117.74 15,124,931.46 15,956,329.57
递延所得税资产 14,428,556.15 11,718,873.33 11,142,101.56
非流动资产合计 1,109,312, 120.40 952,900,309.87 868,321,541.61
资产总计 1,742,108, 641.49 1,375,069,942.09 1,359,050,215.07
负债和所有者权益 2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
流动负债：
短期借款 482,300,000.00 284,460,000.00 253,820,000.00
应付票据 9,560,000.00 5,000,000.00 24,815,000.00
应付账款 153,944,272.48 125,543,243.35 132,129,365.26
预收款项 14,582,767.24 2,165,350.70 6,724,295.90
应付职工薪酬 17,489,310.02 30,021,988.72 18,847,875.83
应交税费 35,774,181.32 15,867,385.11 17,487,880.98
应付股利 3,768,935.70 3,768,935.70 1,538,600.00
其他应付款 125,611,035.75 88,142,558.77 108,379,118.13
一年内到期的非流动负债 50,000,000.00
流动负债合计 843,030,502.51 604,969,462.35 563,742,136.10
非流动负债：
长期借款 56,000,000.00 - 50,000,000.00
长期应付款 20,209,520.91 19,267,855.83
专项应付款 1,951,315.00 1,651,315.00 1,651,315.00
其他非流动负债 10,000,000.00 -
非流动负债合计 67,951,315.00 21,860,835.91 70,919,170.83
负债合计 910,981,817.51 626,830,298.26 634,661,306.93
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 144,216,000.00 144,216,000.00 123,000,000.00
资本公积 285,928,733.49 287,128,730.75 311,617,815.60
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盈余公积 42,030,749.42 37,900,611.26 34,239,250.78
未分配利润 222,307,373.06 161,567,574.63 146,975,729.79
归属于母公司股东权益合计 694,482,855.97 630,812,916.64 615,832,796.17
少数股东权益 136,643,968.01 117,426,727.19 108,556,111.97
所有者权益合计 831,126,823.98 748,239,643.83 724,388,908.14
负债和所有者权益总计 1,742,108,641.49 1,375,069,942.09 1,359,050,215.07
利润表（2005年度、2006年度、2007年度）
项 目 2007年 2006年 2005年
一、营业收入 957,144,892.96 610,493,182.46 493,358,206.32
减：营业成本 675,491,679.35 479,404,042.40 339,215,667.14
营业税金及附加 7,815,276.57 4,648,224.69 3,729,532.09
销售费用 91,954,157.04 47,146,269.51 41,493,686.13
管理费用 59,862,692.80 48,627,776.61 55,727,295.81
财务费用 36,444,766.70 25,562,754.52 17,102,023.16
资产减值损失 20,402,279.14 2,861,253.72 7,098,462.54
加：投资收益（损失以"-敽盘盍校? 800,000.00 - -
二、营业利润（亏损以"-敽盘盍校? 65,974,041.36 2,242,861.01 28,991,539.45
加：营业外收入 69,745,758.62 48,217,241.99 39,654,124.47
减：营业外支出 5,839,645.17 1,442,395.13 2,244,736.34
三、利润总额（亏损总额以"-敽盘盍校? 129,880,154.81 49,017,707.87 66,400,927.58
减：所得税费用 15,710,674.66 3,005,791.47 6,593,315.80
四、净利润（净亏损以"-敽盘盍校? 114,169,480.15 46,011,916.40 59,807,611.78
归属于母公司所有者的净利润 86,502,336.59 36,692,647.84 51,317,514.18
少数股东损益 27,667,143.56 9,319,268.56 8,490,097.60
五、每股收益：
（一）基本每股收益 0.60 0.25 0.42
（二）稀释每股收益 0.60 0.25 0.42
现金流量表（2005年度、2006年度、2007年度）
项 目 2007年 2006年 2005年
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 860,625,252.51 564,389,944.15 469,221,665.37
收到的税费返还 68,323,546.34 49,217,691.34 42,279,143.64
收到其他与经营活动有关的现金 46,470,966.37 3,238,287.92 20,805,706.87
经营活动现金流入小计 975,419,765.22 616,845,923.41 532,306,515.88
购买商品、接受劳务支付的现金 426,027,523.08 342,759,493.85 335,033,530.72
支付给职工以及为职工支付的现金 87,835,968.50 68,239,526.39 65,901,045.37
支付的各项税费 129,670,129.61 86,409,940.43 64,246,864.60
支付其他与经营活动有关的现金 142,713,957.75 49,825,870.24 52,884,646.55
经营活动现金流出小计 786,247,578.94 547,234,830.91 518,066,087.24
经营活动产生的现金流量净额 189,172,186.28 69,611,092.50 14,240,428.64
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 2,537,500.00
取得投资收益收到的现金 800,000.00 510,000.00
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的
现金净额 685,828.00 513,000.00 535,790.00
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
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收到其他与投资活动有关的现金
投资活动现金流入小计 1,485,828.00 1,023,000.00 3,073,290.00
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的
现金 56,797,740.16 114,441,333.90 151,058,055.08
投资支付的现金 53,866,606.81 12,500,000.00
支付其他与投资活动有关的现金 743,830.37
投资活动现金流出小计 110,664,346.97 115,185,164.27 163,558,055.08
投资活动产生的现金流量净额 -109,178,518.97 -114,162,164.27 -160,484,765.08
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 12,000,000.00
其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 12,000,000.00
取得借款收到的现金 567,500,000.00 255,960,000.00 303,820,000.00
收到其他与筹资活动有关的现金 4,472,158.50 4,356,638.00 19,650,205.79
筹资活动现金流入小计 571,972,158.50 260,316,638.00 335,470,205.79
偿还债务支付的现金 360,268,825.00 225,320,000.00 132,880,000.00
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 60,262,686.16 42,100,352.22 36,107,542.46
其中：子公司支付给少数股东的股利、利润
支付其他与筹资活动有关的现金 59,851,141.75 3,663,359.92
筹资活动现金流出小计 480,382,652.91 271,083,712.14 168,987,542.46
筹资活动产生的现金流量净额 91,589,505.59 -10,767,074.14 166,482,663.33
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 - -
五、现金及现金等价物净增加额 171,583,172.90 -55,318,145.91 20,238,326.89
（二）母公司财务报表
资产负债表（2005末、2006年末、2007年末）
资 产 2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
流动资产：
货币资金 138,698,805.06 18,791,223.22 83,267,653.37
应收票据 3,134,228.74 7,730,000.00
应收账款 74,572,643.79 65,960,085.54 61,307,152.62
预付款项 24,675,435.29 10,050,015.23 5,521,350.15
其他应收款 997,406.44 1,124,780.89 6,857,073.54
存货 56,328,453.02 56,073,190.25 75,121,292.48
流动资产合计 298,406,972.34 159,729,295.13 232,074,522.16
非流动资产：
长期股权投资 316,416,051.42 241,209,669.03 215,609,669.03
固定资产 533,228,180.96 527,242,456.34 346,886,299.06
在建工程 4,556,310.20 6,807,000.00 125,480,221.97
工程物资 6,836,840.91 304,422.83 272,742.83
无形资产 238,846.67 303,986.67
递延所得税资产 1,629,286.98 1,516,952.22
非流动资产合计 862,905,517.14 777,384,487.09 688,248,932.89
资产总计 1,161,312,489.48 937,113,782.22 920,323,455.05
负债和所有者权益 2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
流动负债：
短期借款 387,500,000.00 220,500,000.00 190,000,000.00
应付票据 20,000,000.00
应付账款 69,373,927.72 55,916,014.38 47,605,020.86
预收款项 6,309,771.46 844,983.03 5,159,065.19
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应付职工薪酬 2,256,483.50 4,870,570.91 6,482,687.00
应交税费 9,792,867.65 4,925,094.37 1,139,396.62
应付股利
其他应付款 5,686,715.22 2,704,859.52 4,628,679.55
一年内到期的非流动负债 50,000,000.00
流动负债合计 480,919,765.55 339,761,522.21 275,014,849.22
非流动负债：
长期借款 56,000,000.00 - 50,000,000.00
长期应付款
专项应付款 500,000.00 200,000.00 200,000.00
其他非流动负债 10,000,000.00
非流动负债合计 66,500,000.00 200,000.00 50,200,000.00
负债合计 547,419,765.55 339,961,522.21 325,214,849.22
所有者权益（或股东权益）：
实收资本（或股本） 144,216,000.00 144,216,000.00 123,000,000.00
资本公积 286,453,220.92 289,381,738.53 311,617,815.60
盈余公积 38,585,434.60 34,455,296.44 34,239,250.78
未分配利润 144,638,068.41 129,099,225.04 126,251,539.45
归属于母公司股东权益合计
少数股东权益
所有者权益合计 613,892,723.93 597,152,260.01 595,108,605.83
负债和所有者权益总计 1,161,312,489.48 937,113,782.22 920,323,455.05
利润表（2005年度、2006年度、2007年度）
项 目 2007年 2006年 2005年
一、营业收入 443,660,093.97 266,572,230.98 215,369,463.28
减：营业成本 313,087,456.17 195,719,991.94 134,237,778.12
营业税金及附加 4,193,455.25 2,389,557.89 1,742,798.06
销售费用 51,670,361.89 20,233,123.41 21,994,993.99
管理费用 30,839,621.26 25,754,854.98 25,046,865.44
财务费用 27,024,076.65 17,421,817.69 8,493,408.42
资产减值损失 2,067,040.84 1,207,761.74 2,668,129.74
加：投资收益（损失以"-敽盘盍校? 7,175,000.00 510,000.00
二、营业利润（亏损以"-敽盘盍校? 21,953,081.91 4,355,123.33 21,185,489.51
加：营业外收入 24,651,803.70 17,606,304.66 18,371,408.03
减：营业外支出 3,965,760.97 498,432.16 554,379.08
三、利润总额（亏损总额以"-敽盘盍校? 42,639,124.64 21,462,995.83 39,002,518.46
减：所得税费用 1,337,743.11 1,344,657.62 1,799,553.50
四、净利润（净亏损以"-敽盘盍校? 41,301,381.53 20,118,338.21 37,202,964.96
现金流量表（2005年度、2006年度、2007年度）
项 目 2007年 2006年 2005年
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 433,628,478.97 266,156,621.19 206,838,492.49
收到的税费返还 24,489,897.69 17,403,014.53 17,533,053.00
收到其他与经营活动有关的现金 10,590,206.78 1,532,208.23 3,859,909.24
经营活动现金流入小计 468,708,583.44 285,091,843.95 228,231,454.73
购买商品、接受劳务支付的现金 268,456,855.62 159,267,865.38 129,451,611.83
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支付给职工以及为职工支付的现金 41,839,946.01 35,543,944.03 34,114,193.00
支付的各项税费 56,040,521.14 34,621,178.64 30,054,229.67
支付其他与经营活动有关的现金 19,952,788.08 7,884,373.48 6,940,417.91
经营活动现金流出小计 386,290,110.85 237,317,361.53 200,560,452.41
经营活动产生的现金流量净额 82,418,472.59 47,774,482.42 27,671,002.32
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 2,537,500.00
取得投资收益收到的现金 800,000.00 510,000.00
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回
的现金净额 326,053.00 453,000.00 450,000.00
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金
投资活动现金流入小计 1,126,053.00 963,000.00 2,987,500.00
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
的现金 20,278,863.54 80,864,100.57 99,262,038.82
投资支付的现金 65,866,606.81 25,600,000.00 54,500,000.00
支付其他与投资活动有关的现金 50,000.00
投资活动现金流出小计 86,145,470.35 106,514,100.57 153,762,038.82
投资活动产生的现金流量净额 -85,019,417.35 -105,551,100.57 -150,774,538.82
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金
取得借款收到的现金 468,700,000.00 192,000,000.00 240,000,000.00
收到其他与筹资活动有关的现金 300,000.00
筹资活动现金流入小计 468,700,000.00 192,300,000.00 240,000,000.00
偿还债务支付的现金 295,700,000.00 161,500,000.00 70,000,000.00
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 50,491,473.40 36,163,596.00 27,361,570.00
其中：子公司支付给少数股东的股利、利润
支付其他与筹资活动有关的现金 1,336,216.00
筹资活动现金流出小计 346,191,473.40 198,999,812.00 97,361,570.00
筹资活动产生的现金流量净额 122,508,526.60 -6,699,812.00 142,638,430.00
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额 119,907,581.84 -64,476,430.15 19,534,893.50
（三）所有者权益变动表
项 目 2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
股本 144,216,000.00 144,216,000.00 123,000,000.00
资本公积 285,928,733.49 287,128,730.75 311,617,815.60
盈余公积 42,030,749.42 37,900,611.26 34,239,250.78
未分配利润 222,307,373.06 161,567,574.63 138,273,280.11
少数股东权益 136,643,968.01 117,426,727.19 106,077,319.12
股东权益合计 831,126,823.98 748,239,643.83 713,207,665.61
二、审计意见
武汉众环会计师事务所接受委托对本公司2005年度的财务会计报表进行审
计验证，并出具了众环审字（2006）118号《审计报告》，审计意见为标准无保留。
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立信羊城会计师事务所接受委托对本公司2006年度和2007年度的财务会计
报表进行审计验证，并出具了（2007）羊查字第9520号《审计报告》、（2008）羊
查字第12175号《审计报告》，审计意见均为标准无保留。
三、合并会计报表范围及变化情况
（一）纳入合并范围的控股子公司情况
注册资本 公司所占
被投资单位全称 业务性质 是否合并
（万元） 投资比例
宁夏青铜峡水泥股份有限公司 工业企业 17,512.35 74.80% 是
宁夏青铜峡水泥镇罗有限公司 工业企业 1,703.00 100.00% 是
宁夏中宁赛马水泥有限公司 工业企业 12,140.00 55.84% 是
宁夏石嘴山赛马水泥有限责任公司 工业企业 4,760.00 100.00% 是
固原六盘山水泥有限责任公司 工业企业 4,713.00 100.00% 是
（二）报告期合并报表范围的变更情况
1、2007年与2006年相比，新增合并单位2家，一是公司分别在2007年3
月和5月完成了收购青铜峡镇罗60%和40%的股权，至报告期末公司拥有青铜峡镇
罗100%的股权；二是公司在2007年10月收购了六盘山水泥100%的股权，至报告
期末公司拥有六盘山水泥100%的股权。
2、2006年度与2005年度相比，合并范围未发生变动。
四、报告期主要财务指标
（一）主要财务指标
主要财务指标 2007年 2006年 2005年
流动比率 0.75 0.70 0.87
速动比率 0.59 0.47 0.56
资产负债率（母公司） 47.14% 36.28% 35.34%
应收账款周转率（次） 4.93 3.64 3.69
存货周转率（次） 4.96 3.04 2.62
息税折旧摊销前利润（万元） 26,197.96 13,021.21 13,458.75
每股经营活动产生的现金流量（元） 1.31 0.48 0.12
每股净现金流量（元） 1.19 -0.38 0.16
每股收益（元） 0.60 0.25 0.42
注：2005年、2006年的财务指标根据经注册会计师审阅的按照新会计准则追溯调整后的
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财务报表测算编制。
（二）公司净资产收益率
公司2005-2006年年度报告披露的净资产收益率根据中国证券监督管理委员
会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号》（2001年发布）的要求计算，
公司2007年净资产收益率根据《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号》
（2007年修订）计算，为便于比较，现对公司2005年、2006年度执行新旧会计
准则前后的净资产收益率进行双重列示，具体如下：
2006年度 2005年度
项 目 2007年度
调整后 调整前 调整后 调整前
归属于母公司的所有
694,482,855.97 630,812,916.64 623,921,605.54 615,832,796.17 607,169,487.46
者权益（元）
归属于母公司的所有
86,502,336.59 36,692,647.84 36,222,195.15 51,317,514.18 51,350,824.39
者的净利润（元）
全面摊薄净资产收益
12.46 5.82 5.81 8.33 8.46
率（%）
加权平均净资产收益
12.83 5.87 5.79 8.56 8.56
率（%）
非经常性损益净额
6,573,326.59 -10,289.88 -10,289.88 157,298.52 157,298.52
（元）
归属于母公司的所有
者的扣除非经常性损 79,929,010.00 36,702,937.72 36,232,485.03 51,160,215.66 51,193,525.87
益后的净利润（元）
扣除非经常性损益后
全面摊薄净资产收益 11.51 5.82 5.81 8.31 8.43
率（%）
扣除非经常性损益后
全面摊薄净资产收益 11.92 5.87 5.96 8.54 8.53
率（%）
注1：表中净资产收益率计算过程如下
全面摊薄净资产收益率=P E
其中，P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股
东的净利润；E为归属于公司普通股股东的期末净资产。
公司编制和披露合并报表的，“归属于公司普通股股东的净利润”不包括少数股东损益金
额；“扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润”以扣除少数股东损益后的合并净
利润为基础，扣除母公司非经常性损益（应考虑所得税影响）、各子公司非经常性损益（应考
虑所得税影响）中母公司普通股股东所占份额；“归属于公司普通股股东的期末净资产”不包
括少数股东权益金额。
加权平均净资产收益率
=P/（E0＋NP 2＋Ei Mi M0－Ej Mj M0 Ek Mk M0）
其中：P分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司
普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的
期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej
为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；
Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份起至报告期期
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末的月份数；Ek为因其他交易或事项引起的净资产增减变动；Mk为发生其他净资产增减变动
下一月份起至报告期期末的月份数。
注2：表中2005、2006年度“调整后”一栏根据新会计准则及《公开发行证券的公司信
息披露规范问答第1号——非经常性损益（2007年修订）》等相关规定追溯调整后的相关数
据计算填列；“调整前”一栏根据2005年、2006年年度报告披露的法定报表数据及《公开发
行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益（2004年修订）》的相关规定计算
填列。
（三）非经常性损益
公司2005-2006年年度报告法定报表中披露的非经常性损益根据中国证券监
督管理委员会发布的《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常
性损益》（2004年修订）编制，2007年年度报告法定报表中披露的非经常性损益
根据《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益》（2007
年修订）和上海证券交易所《2007年年度报告工作备忘录第四号——对年报准则
有关条文的剖析（三）》编制，现对2005、2006年非经常性损益按照新旧会计准
则前后比较列示，具体如下：
2006年度 2005年度
项 目 2007年
调整后 调整前 调整后 调整前
非流动资产处置损益 -3,312,268.80 137,243.27 - 358,866.92 -
按
同一控制下企业合并产
新
生的子公司期初至合并 -109,566.14 - -
会
日的当期净损益
计
准 除上述各项之外的其他
173,142.27 -149,349.01 - -932,466.30 -
则 营业外收支净额
相
福利费冲减的当期损益 11,042,481.37 - -
关
规 所得税影响数 1,220,462.11 -1,815.86 - -731,298.52 -
定
非经常性损益净额 6,573,326.59 -10,289.88 - 157,699.14 -
处置长期股权投资、固
定资产、在建工程、无
按 - - 137,243.27 - 358,866.92
形资产、其他长期资产
原
产生的净损益
会
扣除公司日常根据企业
计
会计制度规定计提的资
准
产减值准备及处置资产 - - -149,349.01 - -932,466.30
则
净损益后的其他各项营
相
业外收入、支出
关
规 所得税影响额 - - -1,815.86 - -731,298.52
定
非经常性损益净额 - - -10,289.88 - 157,699.14
注：表中2005、2006年度“调整后”一栏根据新会计准则及《公开发行证券的公司信息
披露规范问答第1号——非经常性损益（2007年修订）》等相关规定追溯调整后的相关数据
计算填列；“调整前”一栏根据2005年、2006年年度报告披露的法定报表数据及《公开发行
证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益（2004年修订）》的相关规定计算填
列。
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五、2006年度新旧会计准则差异调节表和注册会计师的审阅意见
（一）股东权益差异调节表
项目 项目名称 金额
2006年12月31日股东权益（原会计准则） 623,921,605.54
1 长期股权投资差额
其中：同一控制下企业合并形成的长期股权投资差额
其他采用权益法核算的长期股权投资贷方差额
2 拟以公允价值模式计量的投资性房地产
3 因预计资产弃置费用应补提的以前年度折旧等
4 符合预计负债确认条件的辞退补偿
5 股份支付
6 符合预计负债确认条件的重组义务
7 企业合并
其中：同一控制下企业合并商誉的账面价值
根据新准则计提的商誉减值准备
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以及可供
8
出售金融资产
9 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
10 金融工具分拆增加的权益
11 衍生金融工具
12 所得税 11,456,776.10
13 2006年12月31日少数股东权益 114,852,172.74
14 其他
2007年1月1日股东权益（新会计准则） 750,230,554.38
其中：母公司股东权益 632,803,827.19
少数股东权益 117,426,727.19
新旧会计准则股东权益差异调节表附注：
1、编制基础
差异调节表系公司根据《企业会计准则第38号-首次执行企业会计准则》和
《关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作的通知》的有关规定，结合
公司/集团的自身特点和具体情况，以2006年度（合并）财务报表为基础，并依
据重要性原则编制。
对于《企业会计准则第38号--首次执行企业会计准则》第五条至第十九条
中没有明确的情况，本差异调节表依据如下原则进行编制：
（1）子公司、合营企业和联营企业按照《企业会计准则第38号-首次执行
企业会计准则》第五条至第十九条的规定进行追溯调整，对于影响上述公司留存
收益并影响本公司按照股权比例享有的净资产份额的事项，公司根据其业务实际
情况相应调整留存收益或资本公积。
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（2）编制合并财务报表的，公司按照新会计准则调整少数股东权益，并在差
异调节表中单列项目反映。
2、主要项目附注
（1）2006年12月31日股东权益的金额取自公司按照原企业会计准则和《企
业会计制度》(以下简称“原会计准则”)编制的2006年12月31日（合并）资产
负债表。该报表业经广东羊城会计师事务所有限公司审计，并于2007年3月20
日出具了标准无保留意见的审计报告（（2007）羊查字第9520号）。该报表相关的
编制基础和主要会计政策参见本公司2006年度财务报告。
（2）所得税
按照原会计准则和公司的会计政策、会计估计，公司计提了各项资产减值准
备。根据新会计准则的规定，应将资产账面价值小于资产计税基础的差额计算递
延所得税资产，相应增加2007年1月1日股东权益11,456,776.10元，其中：归
属于母公司8,882,221.65万元，归属于子公司少数股东权益2,574,554.45元。
（3）少数股东权益
按照原会计准则编制的公司2006年12月31日的合并财务报表中少数股东权
益为114,852,172.74元，新会计准则下将其计入股东权益。另因计提各项资产减
值准备而产生的递延所得税资产中归属于少数股东权益2,574,554.45元，新准则
下少数股东权益为117,426,727.19元。
3、2007年年度报告新旧会计准则股东权益差异调节对比差异说明
（1）所得税项目
公司在编制2007年年报时重新确认2007年初递延所得税资产为
11,718,873.33元（其中2006年末的递延所得税资产为11,456,776.10元、因收购宁
夏青铜峡水泥集团镇罗有限公司而增加的递延所得税资产为262,097.23元），其中
属于少数股东权益的递延所得税资产为2,574,554.45元，扣减属于少数股东权益
的递延所得税资产后，确认所得税项目调增9,144,318.88元。
（2）其他项目
公司2007年报披露数调增-2,253,007.78元，原因为：2007年在同一控制下收
购宁夏青铜峡水泥集团镇罗有限公司减少的股东权益。
按照上述项目调整，2007年年报披露的按照新会计准则2007年1月1日的
公司股东权益为748,239,643.83元。
（二）注册会计师对股东权益差异调节表的审阅意见
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立信羊城会计师事务所有限公司对公司新旧会计准则股东权益差异调节表出
具了《关于宁夏赛马实业股份有限公司新旧会计准则股东权益差异调节表的审阅
意见的审阅报告》发表如下意见：
“根据我们的审阅，我们没有注意到任何事项使我们相信差异调节表没有按
照《企业会计准则第38号-首次执行企业会计准则》和《关于做好与新会计准则
相关财务会计信息披露工作的通知》的有关规定编制。”
（三）2006年度净利润差异调节表
项 目 合并数 母公司数
2006年度净利润（原会计准则） 36,222,195.15 36,613,604.83
追溯调整项目影响合计数 9,789,721.25 -16,495,266.62
其中：递延所得税费用 537,630.80 105,420.25
长期股权投资 -16,600,686.87
少数股东损益 9,252,090.45
2006年度净利润（新会计准则） 46,011,916.40 20,118,338.21
假定全面执行新会计准则的备考信息
其他项目影响合计数
其中：管理费用 -1,333,940.21 -227,754.75
2006年度模拟净利润 44,677,976.19 20,890,583.46
本公司根据《公开发行证券的公司信息披露规范问答第7号——新旧会计准
则过渡期间比较财务会计信息的编制和披露》（证监会计字[2007]10号）规定，假
定比较期初开始执行新会计准则第1号至第37号，以可比期初（即2006年1月
1日）资产负债表为起点，对《企业会计准则第38号――首次执行企业会计准则》
第五条至第十九条之外的不需要追溯调整的事项，分析模拟执行新会计准则的净
利润与原准则下净利润是否存在重大差异，将重大差异在2006年度净利润差异调
节表中分项列示如下：
（1）根据《企业会计准则第38号－首次执行企业会计准则》的规定，采用
资产负债表债务法确认相应的递延所得税资产，减少递延所得税费用，即增加净
利润537,630.80元。
（2）根据《企业会计准则》规定，将少数股东损益列入报表净利润9,252,090.45
元。
（3）根据《企业会计准则》规定，将2006年末应付福利费余额转入管理费
用，增加净利润-1,333,940.21元。
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六、2005年度新旧会计准则差异调节表和注册会计师的审阅意见
（一）差异调节表
1、股东权益差异调节表
项目 项目名称 金额
2005年12月31日股东权益（原会计准则） 607,169,487.46
长期股权投资差额
1 其中：同一控制下企业合并形成的长期股权投资差额
其他采用权益法核算的长期股权投资贷方差额
2 拟以公允价值模式计量的投资性房地产
3 因预计资产弃置费用应补提的以前年度折旧等
4 符合预计负债确认条件的辞退补偿
5 股份支付
6 符合预计负债确认条件的重组义务
企业合并
7 其中：同一控制下企业合并商誉的帐面价值
根据新准则计提的商誉减值准备
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以及可供
8
出售金融资产
9 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
10 金融工具分拆增加的权益
11 衍生金融工具
按照2007年2月1日发布的企业会计准则实施问题专家工作组意见第十
12
项进行的追溯调整
13 少数股东权益 108,556,111.97
14 所得税 8,696,618.92
15 其他
2005年12月31日股东权益（新会计准则） 724,388,908.14
2、净利润差异调节表
项目 项目名称 金额
2005年年度净利润（原会计准则） 51,350,824.39
调节项目
1 营业收入
2 营业成本
3 营业税金及附加
4 销售费用
5 管理费用 -7,098,462.54
6 财务费用
7 资产减值损失 7,098,462.54
8 公允价值变动收益
9 投资收益
10 营业外收入
11 营业外支出
12 所得税费用 -33,310.21
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按照2007年2月1日发布的企业会计准则实施问题专家工作
13
组意见第十项进行的追溯调整
14 少数股东损益 8,490,097.60
15 其他
2005年度净利润（新会计准则） 59,807,611.78
（二）注册会计师对2005年新旧会计准则差异表的审阅意见
立信羊城会计师事务所有限公司对公司2005年新旧会计准则股东权益差异
调节表和净利润差异调节表出具了（2008）羊查字12179号《关于宁夏赛马实业
股份有限公司新旧会计准则股东权益差异调节表的审阅意见的审阅报告》发表如
下意见：
“根据我们的审阅，我们没有注意到任何事项使我们相信差异调节表没有按
照《企业会计准则第38号-首次执行企业会计准则》和《关于做好与新会计准则
相关财务会计信息披露工作的通知》的有关规定编制。”
（三）关于2005年财务报告根据新会计准则的调节过程
根据中国证监会下发的《关于近期报送及补正再融资申请文件相关要求的通
知》（发行监管函[2008]9号）的要求，公司对2005年的财务会计报表项目按照新
会计准则进行了调整，具体调整过程如下：
1、资产负债表项目
（1）根据财政部2006年颁布的《企业会计准则第38号－首次执行企业会计
准则》中的递延所得税确认原则，合并资产负债表根据要求调整增加公司资产-
递延所得税资产11,142,101.56元；所有者权益调整增加少数股东权益
108,556,111.97元、调整增加未分配利润8,663,308.71元。
（2）根据《企业会计准则第38号－首次执行企业会计准则》，母公司资产负
债表根据要求调整减少公司资产-长期股权投资12,060,881.63元，调整减少未分
配利润12,060,881.63元。
2、利润表项目
（1）根据新会计准则，合并利润表调整减少管理费用7,098,462.54元，相应
调整增加资产减值损失7,098,462.54元，调整增加公司所得税费用33,310.21元。
（2）根据新会计准则，母公司利润表调整减少管理费用2,668,129.74元，相
应调整增加资产减值损失2,668,129.74元、调整减少投资收益14,147,859.43元，
公司净利润减少14,147,859.43元。
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第六章 管理层讨论与分析
公司管理层结合报告期经审计的财务资料，对公司的财务状况、盈利能力及
现金流量在报告期情况及未来趋势进行分析。
以下分析中，2007年度财务报表根据新会计准则基础编制列报并分析，2005
年和2006年报表根据新会计准则和有关文件进行调整列报。除特别说明以外，本
章分析披露的内容以公司按照新会计准则追溯调整后的最近3年财务报表为基础
进行。
本章中如未作特别说明，财务数据单位均为人民币万元。
一、公司财务状况和经营效率分析
（一）公司资产情况分析
1、2007年12月31日公司主要资产的构成情况
资产 2007年12月31日 占总资产比例
流动资产 63,279.65 36.32%
其中：应收账款 16,538.62 9.49%
存货 13,197.37 7.58%
非流动资产 110,931.21 63.68%
其中：固定资产 101,091.36 58.03%
在建工程 4,622.02 2.65%
工程物资 720.06 0.41%
其他 4,497.77 2.58%
资产总计 174,210.86 100.00%
2007年12月31日，公司流动资产占总资产的36.32%，固定资产、在建工程
和工程物资合计占总资产的63.68%，其余非流动资产占公司总资产比例则为
2.58%。公司资产构成状况与公司所从事的主营业务性质相适应，同时也符合公司
所处的行业特点。
（1）公司的资产结构与公司从事的主营业务性质相适应
公司主要从事水泥及水泥熟料产品的生产和销售，工业生产的特点决定了公
司的资产主要为从事生产作业的固定资产和流动资产构成。
（2）公司的资产结构与其所处行业特点相适应
从公司所处的行业特点来看，水泥行业属于资本密集型行业，资本投入较大，
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主要为固定资产投资。同行业上市公司的资产结构与公司比较有相似特点：
2007年9月30日同行业上市公司资产构成情况表
流动资产占 固定资产占
股票简称 总资产 流动资产 固定资产
总资产的比例 总资产比例
祁连山 263,494.32 100,991.94 38.33% 117,756.80 44.69%
天山股份 456,741.00 154,403.36 33.81% 239,574.84 52.45%
青松建化 152,752.39 69,248.95 45.33% 62,298.83 40.78%
- -
平均 39.16% 45.97%
公司所处的水泥行业属于资本密集型和规模效应显著的行业，降低成本对于
提高企业的竞争能力具有关键作用。降低成本主要通过两个途径：一是通过更新
改造现有生产设备，降低生产过程中的能耗，进而降低产品成本；二是扩大生产
能力，通过建设单线产能较高的生产设备，力图实现规模经济效应，降低产品成
本。由此可以看出，由于需要持续投入大量资金引进先进生产线或对原有生产设
备进行技术改造，所以公司固定资产占比较高，并且在未来仍将保持这一趋势。
2、公司资产的减值准备提取情况
2007年 2006年 2005年
项目 本期 本期 因资产价 本期 本期 因资产价 本期 本期
值回升转 值回升转
增加数 转出数 增加数 转出数 增加数 转出数
回数 回数
1、坏账准备合计 399.89 - - 286.13 - - 709.85 -
2、存货跌价准备合计 - 18.46 - - - - - -
3、固定资产减值准备合计 1,658.79 - - - - - - 456.72
4、长期股权投资减值准备 - - - - - - - 34.99
总 计 2,058.68 18.46 - 286.13 - - 709.85 491.71
报告期内，公司坏账准备逐年小幅增加，主要是由于公司销售规模增长带来
的应收账款余额增加和少量应收账款账期延长；2007年的固定资产减值准备
1,658.79万元主要为对中宁赛马3条已经主动停产的立窑生产线计提的，上述固
定资产计提后账面价值为228.63万元。上述固定资产减值准备已经足额提取，不
存在应当计提而未计提的资产减值对公司未来经营产生不利影响的情形。
报告期，公司资产减值准备的提取情况与资产质量相符：公司固定资产成新
率较高，除上述已经根据技术更新需要计提资产减值的固定资产以外，主要生产
经营用固定资产不存在市价持续下跌、技术陈旧、实体损坏、长期闲置等应当计
提减值准备的情况；报告期公司在建工程基本为以优化产能结构为目标的固定资
产投资项目，不存在提取减值准备的情况；报告期公司应收账款的回款稳定、账
龄结构合理，坏账准备提取依据充分、谨慎合理；报告期公司存货主要为原材料
和库存商品等，周转情况良好，不存在由于库存时间较长、可变现净值降低需要
对原材料提取存货跌价准备的情况。
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3、报告期资产结构变化情况及其主要原因
（1）资产结构的变化情况
○1报告期资产结构的变化情况
2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
项目 占总资 占总资 占总资
期末余额 期末余额 期末余额
产比例 产比例 产比例
流动资产 63,279.65 36.32% 42,216.96 30.70% 49,072.87 36.11%
长期投资 1,550.00 0.89% 1,550.00 1.13% 1,550.00 1.14%
固定资产 101,091.36 58.03% 90,133.43 65.55% 68,004.86 50.04%
无形资产及其他 8,289.85 4.76% 3,606.60 2.62% 17,277.29 12.71%
资产总计 174,210.86 100.00% 137,506.99 100.00% 135,905.02 100.00%
公司2007年12月31日与2006年12月31日资产结构相比，固定资产占比
有所下降而流动资产比例有所上升；2006年12月31日资产结构与2005年12月
31日相比，固定资产比例上升较快而流动资产比例有所下降，但整体资产结构在
前三年基本保持稳定。
2007年末与年初相比，流动资产比例上升较快，主要是由于公司节能技改、
股权收购等资本性支出资金需求增加而相应增加长期借款，并增加短期借款以补
充营运资金，造成期末货币资金较年初增加了17,365.21万元，增幅达149.19%。
公司2006年末流动资产占总资产的比例由2005年末的36.41%下降至30.70%，
流动资产减少了6,855.91万元，降幅为13.97%；固定资产占总资产的比例从2005
年末的50.45%增加至65.55%，固定资产增加22,128.57万元，增幅为32.54%。流动
资产比例下降的主要原因是公司固定资产投入较大造成货币资金较上年末减少
5,531.81万元，同时水泥市场销售转暖，公司加大销售力度，使期末存货较上年
末减少3,986.97万元；而固定资产比例上升的主要原因是公司本部日产2 2,500
吨新型干法水泥熟料一期项目和石嘴山赛马50万吨水泥粉磨站项目当期建设完
工并转入固定资产。
（2）资产变动趋势分析
○1报告期公司资产变动情况
2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
项目
期末余额 变动率 期末余额 变动率 期末余额
流动资产 63,279.65 49.89% 42,216.96 -13.97% 49,072.87
长期投资 1,550.00 0.00% 1,550.00 0.00% 1,550.00
固定资产 101,091.36 12.16% 90,133.43 32.54% 68,004.86
无形资产
及其他资产 8,289.85 129.85% 3,606.60 -79.13% 17,277.29
资产总计 174,210.86 26.69% 137,506.99 1.18% 135,905.02
报告期内公司总资产稳步增长，公司总资产2007年12月31日较2006年12
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月31日增长26.69%，2006年12月31日与2005年12月31日基本持平。2007年
度流动资产增幅较大的主要原因是由于公司节能技改、股权收购等资本性支出资
金需求增加而相应增加长期借款，并增加短期借款以补充营运资金所致，固定资
产的增长则主要是由于公司对现有生产线进行更新改造和配套建设所致；2006年
度固定资产增幅较大的原因主要是由于当期公司本部2 2,500t/d新型干法水泥熟
料生产线一期项目和石嘴山赛马50万吨水泥粉磨站项目当期建设完工并转入固
定资产。
报告期各项资产变动对总资产变动的影响具体情况见下表：
2007年12月31日 2006年12月31日
项 目 较2006年12月31日 较2005年12月31日
变动金额 占总资产变动额比例 变动金额 占总资产变动额比例
流动资产 21,062.69 57.39% -6,855.91 -427.97%
长期投资 0.00 0.00% 0.00 0.00%
固定资产 10,957.93 29.85% 22,128.57 1,381.33%
无形资产及其他资产 4,683.25 12.76% -13,670.69 -853.37%
资产总计 36,703.87 100.00% 1,601.97 100.00%
（二）公司负债状况分析
1、2007年12月31日公司负债的主要构成情况
项目 金额 占负债总额比例
流动负债 84,303.05 92.54%
其中：短期借款 48,230.00 52.94%
应付票据 956.00 1.05%
应付账款 15,394.43 16.90%
预收款项 1,458.28 1.60%
应付职工薪酬 1,748.93 1.92%
应交税费 3,577.42 3.93%
其他应付款 12,561.10 13.97%
应付股利 376.89 0.41%
非流动负债 6,795.13 7.46%
其中：长期借款 5,600.00 6.15%
专项应付款 195.13 0.21%
其他非流动负债 1,000.00 1.10%
负债合计 91,098.18 100.00%
（1）公司负债以流动负债为主
从公司2007年12月31日负债构成来看，流动负债在负债结构中占比较高，
占负债总额的92.54%，其中短期借款48,230.00万元，占负债总额的52.94%，应付
账款15,394.43万元，占负债总额的16.90%。
（2）公司长期负债以长期借款为主
公司长期负债主要是长期借款，为5,600万元，占负债总额的6.15%，主要是
报告期收到的国家开发银行为公司纯低温余热发电项目提供的贷款。
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2、报告期负债结构的变化及其主要原因
（1）负债结构的变化情况
○1报告期公司负债结构的变化情况
2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
项 目 占总负 占总负 占总负
期末余额 期末余额 期末余额
债比例 债比例 债比例
流动负债 84,303.05 92.54% 60,496.95 96.51% 56,374.21 88.83%
其中：短期借款 48,230.00 52.94% 28,446.00 45.38% 25,382.00 39.99%
应付票据 956.00 1.05% 500.00 0.80% 2,481.50 3.91%
应付账款 15,394.43 16.90% 12,554.32 20.03% 13,212.94 20.82%
其他应付款 12,561.10 13.79% 8,814.26 14.06% 10,837.91 17.08%
预收账款 1,458.28 1.60% 216.54 0.35% 672.43 1.06%
长期负债 6,795.13 7.46% 2,186.08 3.49% 7,091.92 11.17%
其中：长期借款 5,600.00 6.15% - 0.00% 5,000.00 7.88%
专项应付款 195.13 0.21% 165.13 0.26%
负债合计 91,098.18 100.00% 62,683.03 100.00% 63,466.13 100.00%
报告期内，公司负债结构变化较小。其中公司2007年末负债较年初变化较小，
2006年末负债结构较年初相比，流动负债比重有所提升。公司负债总额呈现一定
增长，但负债结构合理，符合公司生产经营进展情况的需要。
2007年末与年初相比，公司负债结构基本稳定。流动负债余额增加较大，但
由于非流动负债增加幅度相对更大，流动负债比重略有下降而非流动负债比重有
所上升。其中，流动负债增加主要是由于营运资金需求增加和节能技改、股权收
购等资本性支出增加造成对资金的占用增加，公司为满足营运资金需求增加短期
借款19,784.00万元。非流动负债的增长则主要是由于长期借款增加了5,600.00万
元。
公司2006年12月31日与2005年12月31日相比，流动负债占负债总额的
比例从88.83%上升至96.51%，而长期负债占负债总额的比例从11.17%下降至3.49%，
主要是由于当年末公司5,000万长期借款一年内到期，因此从长期负债转入流动
负债核算。
（2）负债变动趋势及原因分析
○1报告期公司负债变动趋势
2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
项目
期末余额 变动率 期末余额 变动率 期末余额
流动负债 84,303.05 39.35% 60,496.95 7.31% 56,374.21
其中:短期借款 48,230.00 69.55% 28,446.00 12.07% 25,382.00
应付票据 956.00 91.20% 500.00 -79.85% 2,481.50
应付账款 15,394.43 22.62% 12,554.32 -4.98% 13,212.94
其他应付款 12,561.10 42.51% 8,814.26 -18.67% 10,837.91
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预收账款 1,458.28 573.45% 216.54 -67.80% 672.43
长期负债 6,795.13 210.84% 2,186.08 -69.18% 7,091.92
其中:长期借款 5,600.00 - 0 -100.00 5,000.00
负债合计 91,098.18 45.33% 62,683.03 -1.23% 63,466.13
报告期内，公司负债总额呈现较大幅度增长，特别是2007年末较当年初，负
债总额增加了28,415.15万元，增幅45.33%，其中短期借款较年初增加了19,784.00
万元，增幅达到69.55%，同时长期借款和专项应付款造成非流动负债也有所增加；
2006年末较年初负债总额略有减少，主要是由于其他应付款减少了2,023.65万元。
报告期各项负债变动对负债总额变动的影响具体情况见下表：
2007年12月31日 2006年12月31日
项 目 较2006年12月31日 较2005年12月31日
变动金额 占负债总额变动额比例 变动金额 占负债总额变动额比例
流动负债 23,806.10 83.78% 4,122.74 -526.46%
其中:短期借款 19,784.00 69.62% 3,064.00 -391.27%
应付票据 456.00 1.60% -1,981.50 253.03%
应付账款 2,840.11 10.00% -658.62 84.10%
其他应付款 3,746.84 13.19% -2,023.65 258.42%
预收账款 1,241.74 4.37% -455.89 58.22%
长期负债 4,609.05 16.22% -4,905.84 626.46%
其中:长期借款 5,600.00 19.71% -5,000.00 638.49%
负债合计 28,415.14 100.00% -783.10 100.00%
（三）公司偿债能力分析
公司报告期偿债能力评价指标如下：
2007年或 2006年或 2005年或
项目
2007年12月31日 2006年12月31日 2005年12月31日
流动比率 0.75 0.70 0.87
速动比率 0.59 0.47 0.56
资产负债率（母公司） 47.14% 36.28% 35.34%
资产负债率（合并） 52.29% 45.59% 46.70%
息税折旧摊销前利润（万元） 26,197.96 13,021.21 13,458.75
利息保障倍数 4.48 2.88 4.75
经营活动产生的现金流量净
额（万元） 18,917.22 6,961.11 1,424.04
公司通过首次公开发行股票募集资金偿还了前期项目建设贷款，有效降低了
资产负债率水平，使流动比率和速动比率也保持在较好的水平上。近年来，公司
业务发展迅速，主营业务收入大幅增长，效益良好，现金流稳定，公司息税折旧
摊销前利润和经营活动产生的现金流量充足且不断增长，为公司的偿债能力提供
了良好的资金来源。公司和当地银行具有良好的合作关系，先后被中国农业银行、
中国工商银行、银川市商业银行等评为"AA级"或"AA+级"客户，良好的信用状况
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为公司获得银行贷款提供了较好的信用基础，为公司继续扩大融资及偿还到期债
务提供了保障。
报告期，公司先后进行了公司本部2 2,500t/d新型干法水泥熟料生产线一期
项目、公司本部30万吨水泥粉磨站项目和石嘴山赛马50万吨水泥粉磨站项目的
建设，上述项目使用资金总额约37,000万元；公司先后设立和收购石嘴山赛马、
中宁赛马、青铜峡镇罗、六盘山水泥和青水干法等公司，收购涉及金额合计约
28,564.92万元，建设和收购资金主要通过银行借款和自有资金进行投入。本次募
集资金项目预计需使用资金总额达到约73,780万元，目前部分项目依靠银行贷款
进行前期建设，公司资产负债率未来将呈现上升趋势。如果公司能通过此次增发
股票筹得项目建设资金，则将有效降低公司的偿债压力。
（四）公司资产经营效率分析
1、报告期公司经营效率指标分析
公司报告期资产运营效率变动趋势
5.5 5.5
5 5
4.5 4.5
4 4
3.5 3.5
3 3
2.5 2.5
2 2
2005年 2006年 2007年
应收账款周转率 存货周转率
项目 2007年 2006年 2005年
存货周转率 4.96 3.04 2.62
应收账款周转率 4.93 3.64 3.69
（1）公司近三年应收账款周转率的变动趋势及原因分析：
公司2007年应收账款周转率较2006年明显提高，主要是公司采取了强有力
的销售货款回笼政策，在销售收入大幅增加的情况下，期末应收账款余额较上年
同期还减少了1,097.90万元，确保了应收账款周转良好。
公司2006年应收账款周转率较2005年略有下降，主要是由于2006年公司平
均应收账款余额较上年增加较多，而同期公司销售收入也较上年同期增加
11,656.71万元。
（2）公司近三年存货周转率的变动趋势及原因分析
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公司2007年存货周转率较2006年出现明显提高，主要是2007年度水泥产品
产销两旺，同时公司不断提高存货管理运转水平，使得在销售规模快速增长的同
时，原材料存货和库存商品存货均运转较快，期末存货余额较年初还减少了850.06
万元。
2006年存货周转率较2005年相比有所上升，主要是公司在2006年生产规模
扩大的情况下，制订了合理的库存量，加大了库存产品的消耗和销售力度，提高
产销率，使期内存货余额较上年有所下降。
2、影响公司资产周转能力的因素分析
（1）2007年1-9月同行业可比上市公司资产经营效率指标如下：
股票简称 应收账款周转率 存货周转率
祁连山 3.70 3.45
天山股份 4.51 4.64
青松建化 3.88 2.51
平均值 4.03 3.53
赛马实业 3.45 2.81
与同行业相比，同期公司的应收账款周转率和存货周转率相对略低。
（2）影响公司资产周转能力的相关因素分析
公司的资产周转能力除受到水泥产品市场环境、销售力度、销售控制和货款
回收能力等行业一般性因素的影响外，还会受到地域市场特点和生产销售季节性
波动等特殊因素的影响。
从行业一般性因素影响来看，良好的市场环境、合理的销售力度，将较为明
显的减少库存商品和原材料存货，加快存货周转速度；严格的销售控制和积极的
货款回收能够减少应收账款的不合理增长，加快应收账款周转速度，减少应收账
款占款对公司资金的压力，缩短营运周期。
从地域市场特点和季节性波动给公司造成的影响来看，应收账款周转率相对
较低是公司的销售模式和客户结构造成的：公司地处西北地区，水泥销售普遍采
用先发货后回款的赊销方式，同时由于公司近年产品销售较多的集中于太中银铁
路等采购金额较大但结算周期相对较长的重点客户，期末应收账款余额较高，降
低了周转速度，但是上述客户均属于国有重点大型工程客户，账款回收风险小；
存货周转率相对较低则主要是受到公司经营的季节性波动影响：由于公司所在地
区水泥的生产销售存在季节性差异，1、4季度为相对淡季，为了降低水泥销售波
动带来的影响，公司在岁尾年初往往进行熟料的生产和储备，造成年初期末熟料
半成品存货余额较高，影响了存货周转率水平。
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（3）公司采取的提高资产运营效率的措施、手段和效果
2005-2007年，受到水泥市场需求的较大幅度波动的影响，2005年、2006年
度公司的存货和应收账款出现较大幅度增长，造成资产运营效率一度走低。针对
上述局面，进入2006年下半年，公司采取了以下几方面的措施：
○1加大客户销售力度，优选行业和客户，积极开发需求量大、信用良好、资
金实力强的优质行业和优质高端客户，加快销售速度以降低库存水平，同时严格
控制应收账款占款规模和坏账风险；
○2严控赊销，加大应收账款回收力度，公司对前期销售中存在的少量滥用信
用政策的不合理行为进行了重点整治，一方面加大力度执行先款后货从严控制赊
销，除太中银铁路执行月结95%货款的政策外，对绝大多数客户不再给予赊销；
另一方面，通过对重点客户采取加快催收速度、采取票据贴现等加快票据流转的
方式尽最大可能减少应收账款占款，加快应收账款的回收速度。
2007年，随着上述措施逐渐见效和水泥行业形势趋好，公司的存货周转率和
应收账款周转率明显回升。随着本次募集资金项目实施，公司新型干法优质熟料
生产能力进一步提高，公司熟料生产能力与水泥粉磨能力的匹配程度将得到优化，
公司通过合理排产、科学调度能够一定程度上改变目前产销季节性波动造成的存
货期末余额较高的局面，有效提高存货周转率水平，减少存货对营运资金的占用；
同时，通过本次募集资金的实施，公司的产品结构进一步优化，在区内优质高标
号水泥的市场份额将进一步提高，有助于公司通过进一步优化客户结构加快应收
账款周转速度，降低应收账款坏账风险。
（五）公司持有的交易性金融资产情况
公司不存在交易性金融资产、可供出售的金融资产、借与他人款项、委托理
财等财务性投资。
二、盈利能力分析
（一）公司报告期主营业务收入变动分析
1、公司报告期主营业务收入构成变动情况分析
（1）报告期公司主营业务收入的产品构成
2007年 2006年 2005年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
水泥 89,409.49 93.65% 55,194.40 90.59% 47,438.43 96.29%
熟料 6,051.70 6.34% 5,730.40 9.41% 1,829.66 3.71%
其他 7.44 0.01% - - - -
合计 95,468.63 100.00% 60,924.80 100.00% 49,268.09 100.00%
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报告期公司主营业务收入全部来源于水泥和水泥熟料产品，产品收入构成稳
定。
（2）报告期主营业务收入的地区构成：
2007年 2006年度 2005年度
地区分部 金额 占主营业务 金额 占主营业务 金额 占主营业务
（万元） 收入的比例 （万元） 收入的比例 （万元） 收入的比例
自治区内 77,549.17 81.23% 44,355.52 72.80% 33,214.78 67.42%
自治区外 17,919.46 18.77% 16,569.28 27.20% 16,053.31 32.58%
合计 95,468.63 100.00% 60,924.80 100.00% 49,268.09 100.00%
从公司主营业务收入的地区分布来看，公司产品的销售区域主要在自治区内
及周边地区，从主营业务收入地区分布的变动情况来看，随着公司业务的发展，
公司产品在自治区内的销售比重随着公司的市场地位不断巩固有所上升，2005年、
2006年和2007年来源于自治区内的主营业务收入占比分别为67.42%、72.80%和
81.23%。
2、公司报告期主营业务收入数量结构变动情况及原因分析
（1）报告期公司主营业务收入总体情况
报告期公司克服了水泥市场受到宏观调控政策影响的不利局面，利用公司在
产品结构、市场、资源、装备技术等方面的优势，一方面通过稳步进行固定资产
投入扩大产能和优化产能结构，实现内涵式增长；另一方面通过积极的兼并收购
整合自治区内市场，实现外延式增长。内外兼顾的发展策略使公司产能合理扩张、
市场布局更加完善合理，销售数量逐年快速增长，主营业务收入相应大幅度增长，
盈利能力增强。
公司报告期水泥销量与售价变动走势
450 235
400 230
350 225
300 220
250 215
200 210
150 205
100 200
50 195
0 190
2005年 2006年 2007年
水泥销量（万吨） 水泥售价（元/吨）
（2）公司报告期主营业务收入数量结构变动情况分析
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○1 2007年主营业务收入较2006年变动的主要原因
2007年主营业务收入较2006年增长达34,536.39万元，增幅达到56.69%，当
年主营业务收入增幅较大主要是由于2007年水泥的销售数量出现较大幅度的增
长的同时，平均销售价格也出现了较大的涨幅。进入2007年，由于目标市场区域
固定资产投资不断增长和产能结构调整、落后产能淘汰等因素带来的优质水泥需
求不断扩大使公司产品销售出现量增价升的良好态势，公司通过挖掘现有产能和
推进产能收购等方式提高供给能力，满足市场需求的较快增长。其中水泥销售数
量增加116.72万吨，较上年增加43.44%，而平均销售价格较上年提高了26.57元/
吨，较上年提高了12.93%。
○2 2006年主营业务收入较2005年变动的主要原因
2006年主营业务收入比2005年增长了23.66%，主要原因是当年水泥产销量
的增长。中宁赛马日产1,200吨水泥熟料技改项目产能在当年充分发挥，而2006
年10月建成投产的公司本部2 2,500吨新型干法水泥熟料生产线技改项目一期工
程和公司本部年产30万吨水泥粉磨站及石嘴山赛马年产50万吨的水泥粉磨站的
建成投产也扩大了公司的新型干法水泥熟料产能，加上2006年下半年水泥市场需
求呈现明显增长，水泥销售价格有所回升，公司产品呈现产销两旺的局面，水泥
销量由2005年的213.66万吨增加到2006年的268.67万吨，熟料销量由2005年
的12.98万吨增加到2006年的44.43万吨，尽管全年水泥和熟料平均销售价格由
于市场的原因较2005年相比分别降低了7.47%和8.44%，但水泥和熟料销售收入与
2005年比较仍然分别增长了16.35%和213.20%。
（3）报告期主营业务收入变动影响因素及构成如下表：
销售数量 销售收 平均单
年度 产品名称
增长率 入增长率 价增长率
水泥 43.44% 61.99% 12.93%
2007年度比2006年度 熟料 -12.77% 5.61% 21.07%
综合 35.46% 56.69% 15.67%
水泥 25.75% 16.35% -7.47%
2006年度比2005年度 熟料 242.09% 213.20% -8.44%
综合 38.15% 23.66% -10.49%
3、影响公司盈利能力连续性和稳定性的主要因素
公司主营业务收入主要来源于水泥和水泥熟料产品，并且主要的产品销售区
域位于自治区及其周边地区，因此，公司产品在自治区及周边地区的市场风险和
经营风险将直接影响公司盈利能力的连续性和稳定性；同时，由于价格对于公司
盈利能力的影响最为显著，因此，自治区内水泥产能结构调整政策是否能够得到
严格执行，中小水泥企业通过价格战进行恶性竞争的局面是否能够得到扼制，公
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司是否能够通过进一步提高市场份额以充分发挥在区内市场的综合竞争优势，稳
定和维护合理的市场价格体系，对于降低公司盈利波动风险有着重要的作用。
（二）公司报告期成本和费用变动情况分析
1、公司报告期成本和费用变动总体情况
2007年度 2006年度 2005年度
项目 金额 变动率 金额 变动率 金额
一、营业总收入 95,714.49 56.78% 61,049.32 23.74% 49,335.82
其中：营业收入 95,714.49 56.78% 61,049.32 23.74% 49,335.82
二、营业总成本 89,197.10 46.78% 60,825.04 31.85% 46,131.45
其中：营业成本 67,549.17 40.90% 47,940.40 41.33% 33,921.57
营业税金及附加 781.53 68.14% 464.82 24.63% 372.95
销售费用 9,195.42 95.04% 4,714.63 13.62% 4,149.37
管理费用 5,986.27 23.10% 4,862.78 -22.60% 6,282.58
财务费用 3,644.48 42.57% 2,556.28 49.47% 1,710.20
资产减值损失 2,040.23 613.04% 286.13 - 0.00
投资收益 80.00 - 0.00 - 0.00
三、营业利润 6,597.40 2,841.46% 224.29 -92.26% 2,899.15
加：营业外收入 6,974.58 44.65% 4,821.72 21.95% 3,965.41
减：营业外支出 583.96 304.85% 144.24 -35.74% 224.47
四、利润总额 12,988.02 164.97% 4,901.77 -26.18% 6,640.09
减：所得税 1,571.07 422.68% 300.58 -54.18% 656.00
五、净利润 11,416.95 148.13% 4,601.19 -23.11% 5,984.09
归属于母公司所有者 8,650.23 135.75% 3,669.26 -28.55% 5,135.08
的净利润
少数股东损益 2,766.71 196.88% 931.93 9.77% 849.01
六、每股收益：
（一）基本每股收益 0.60 140.00% 0.25 40.48% 0.42
（二）稀释每股收益 0.60 140.00% 0.25 40.48% 0.42
2、报告期公司成本、费用变动及主要原因分析
报告期公司成本、费用主要是主营业务成本和期间费用，报告期公司主营业
务成本和期间费用主要变动情况及原因如下：
（1）主营业务成本总体情况分析
从上文公司收入、成本和费用变动情况表中可以看出，2005-2007年，公司主
营业务成本随着生产销售规模扩大也相应增加。从近三年公司主营业务成本的构
成来看，公司主营业务成本主要是水泥及水泥熟料产品的成本，与公司主营业务
收入产品构成相符。
近三年公司主营业务成本分产品构成情况如下：
2007年 2006年 2005年
产品
金额 比例 金额 比例 金额 比例
水泥 61,866.57 91.89% 42,196.31 88.15% 32,143.40 94.76%
熟料 5,463.14 8.11% 5,672.01 11.85% 1,778.17 5.24%
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其他 3.82 0.01% - - - -
合计 67,333.52 100% 47,868.31 100% 33,921.57 100%
（2）报告期主营业务成本构成情况分析
制造费用 煤和电
直接材料 原煤 电力
及人工 单位成 合计占
年份
本（元） 总成本
比重（%） 比重（%） 比重（%） 比重（%）
比重
2007 17.44 17.64 28.91 36.01 158.74 46.55%
2006 15.83 16.62 27.83 39.72 152.88 44.45%
2005 15.24 15.40 27.98 41.38 149.67 43.39%
上表反映了报告期公司成本按水泥和熟料分别核算成本构成情况及单位成本
情况，从表中可看出原煤和电力在整个成本构成中所占比重最高，在43.39%-46.55%
之间，其次是制造费用及人工，约在35%-40%左右，报告期公司产品单耗能源情况
如下：
原煤 电力
年份
每吨水泥消耗 原煤消耗单位 每吨水泥消耗 电力消耗单位
数量(公斤/吨) 成本(元/吨) 数量(度/吨) 成本(元/吨)
2007年度 130.25 28.00 116.39 45.89
2006年度 145.13 25.42 110.49 42.55
2005年度 151.86 23.06 107.15 41.88
从上表可以看出，由于公司产品的单位煤耗呈逐年降低的态势，电耗基本保
持稳定，因此在原煤、电力等能源价格快速上涨的情况下，单位产品能源成本得
到了较好的控制，从而控制了总成本的增长。
（3）报告期主营业务成本变动情况分析
年度 产品名称 销售数量增长率 成本增长率 单位成本增长率
水泥 43.44% 46.62% 2.21%
2007年度比
熟料 -12.77% -3.68% 10.42%
2006年度
综合 35.46% 40.66% 3.83%
水泥 25.75% 31.28% 4.40%
2006年度比
熟料 242.09% 218.98% -6.75%
2005年度
综合 38.15% 41.11% 2.15%
从上表中我们可看出，近三年的总成本随着销售量的增长一直在增长，2007
年度比2006年度、2006年度比2005年度综合成本分别增加40.66%、41.11%，增
幅与销售收入的增长幅度相配比。在报告期内，产品单位成本在能源价格和原材
料价格有所上涨的情况下仍保持稳定，说明公司的成本控制措施较为有效。
（4）报告期期间费用变动情况分析
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○1销售费用
报告期公司销售费用呈现较快增长，2007年发生9,195.42万元，较2006年
增长4,480.79万元，增幅为95.04%；2006年发生4,714.63万元，比2005年增长
565.26万元，增幅为13.62%。销售费用的增加主要是公司同期销售收入较前期大
幅度增长带来的合理增加，包括针对太中银铁路等重点项目供应增加造成的水泥
运费增长和当期水泥销量增长造成的包装费用增加。其中，2007年运费为3,027.31
万元，较2006年的307.82万元增长了2,719.49万元，增幅为883.47%；2007年包
装费为4,451.10万元，较2006年的3,263.33万元增加了1,187.76万元，增幅达到
36.40%。
○2管理费用
近三年公司管理费用基本保持稳定。2005年、2006年、2007年分别为6,282.58
万元、4,862.78万元、5,986.27万元。2007年管理费用较2006年有所增长，主要
是由于营业收入增加带来的绩效工资增加、按照水泥收入提取的矿产资源补偿费
增加和城镇土地使用税提高带来的土地租金和使用税支出增加；2006年管理费用
较2005年有较大下降，主要是公司强化预算管理，加强了费用管理控制和压缩费
用支出，同时公司根据经营形势降低了管理工资、福利费和各项社会保险等支出。
2005年、2006年2007年管理费用占主营业务收入的比率分别为12.73%、7.97%、
6.25%，呈显著下降趋势。
○3财务费用
类别 2007年 2006年 2005年
利息支出 3,733.84 2,611.66 1,771.40
减：利息收入 94.54 64.40 64.29
其他 5.18 9.16 3.09
合计 3,644.48 2,556.28 1,710.20
随着公司生产能力扩张带来的固定资产投入资金需求增加和一系列收购兼并
活动的进行，2005年、2006年、2007年银行贷款增加较多，财务费用相应增长。
（5）营业外支出
类别 2007年 2006年 2005年
固定资产处置损失 351.50 12.22 45.20
地方教育费附加 193.62 111.67 82.83
其他 38.84 20.35 82.34
合计 583.96 144.24 224.47
报告期公司持续进行原有设备的技术改造，主动加大对落后产能的淘汰力度，
部分房屋建筑屋和机器设备需要拆除或更换，因此发生一定数额的固定资产清理
损失和减值准备，造成当期营业外支出增加。
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（6）资产减值损失变动分析
按照新会计准则，公司把计提坏账准备和固定资产减值准备计入该科目，影
响当期2007年利润总额2,040.23万元，其中计提坏账准备399.90万元，计提固
定资产减值准备1,658.79万元，主要是下属子公司中宁赛马主动淘汰的立窑设备
按照资产净值计提的资产减值准备。
（三）销售价格、销量及原材料、燃料价格变动对公司利润、成本、收入影响
的敏感性分析
1、以2007年数据为基准，公司主要产品水泥、熟料销售价格及销量变动对
公司主营业务利润的影响分析如下：
价格涨5%对主营业务 价格涨跌10%对主营业 销量增减5%对主营业 销量增减10%对主营业
名称
利润影响幅度 务利润影响幅度 务利润影响幅度 务利润影响幅度
水泥 15.89% 31.77% 4.90% 9.79%
熟料 1.08% 2.15% 0.10% 0.21%
从上表可以看出，价格是影响公司营业利润的主要因素，相比而言，销量变
化对公司盈利能力的影响相对较小。因此，是否能够保证较高的销售价格是提高
公司盈利能力的关键。
2、公司属水泥行业，对能源及原材料价格变动较敏感，具体分析如下：
2007年采购成本 价格涨跌5%对 价格涨跌10%对
名称
占主营业务成本的比例 主营业务成本影响幅度 主营业务成本影响幅度
原煤 17.64% 0.88% 1.76%
电 28.91% 1.45% 2.89%
合计 46.55% 2.33% 4.65%
3、近三年主要产品价格及销量变动对营业收入的影响
销售收入 水泥价格 水泥销量 水泥合计 熟料价格 熟料销量 熟料合计
比较期间
变动 变动影响 变动影响 影响 变动影响 变动影响 影响
2007年比
34,536.39 8,689.48 25,526.88 34,216.36 1,130.08 -809.01 321.07
2006年
2006年比
11,656.71 -4,002.15 11,758.10 7,755.93 -341.35 4,242.35 3,900.78
2005年
（四）公司毛利率变动情况分析
1、报告期公司及其主要产品毛利率变动情况：
2007年 2006年 2005年
项 目
毛利额 毛利率 毛利额 毛利率 毛利额 毛利率
水泥 27,542.92 30.81% 12,998.06 23.55% 15,295.03 32.24%
熟料 588.56 9.73% 58.43 1.02% 51.49 2.81%
综 合 28,131.48 29.47% 13,056.49 21.43% 15,346.52 31.15%
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公司报告期毛利率变动情况
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2005年 2006年 2007年
水泥 熟料 综 合
如上图所示，从主营产品毛利率来看，2006年较2005年有所下降，而在2007
年出现了较大幅度的回升；2007年度水泥毛利率较上年提高了7.26个百分点，熟
料毛利率较上年提高了8.71个百分点，2006年度水泥毛利率则较上年下降了8.69
个百分点，熟料毛利率较上年下降了1.79个百分点。
报告期公司毛利率变动的主要原因如下：
销售数量 销售收入 总成本 单位成本 平均单 毛利率
期间 产品
增长率 增长率 增长率 增长率 价增长率 增长率
水泥 43.44% 61.99% 46.62% 2.21% 12.93% 30.83%
2007年度比
熟料 -12.77% 5.61% -3.68% 10.42% 21.07% 853.92%
2006年度
综合 35.46% 56.69% 40.66% 3.83% 15.67% 37.52%
水泥 25.75% 16.35% 31.28% 4.40% -7.47% -26.96%
2006年度比
熟料 242.09% 213.20% 218.98% -6.75% -8.44% -63.77%
2005年度
综合 38.15% 23.66% 41.11% 2.15% -10.49% -31.20%
（1）2007年主营产品毛利率变动的主要原因
2007年公司主要产品的毛利率均出现了较大幅度的回升，主要是水泥市场需
求回暖带来的水泥售价明显上涨和公司加强生产成本控制所致。水泥平均售价较
上年同期上涨12.93%，而单位成本仅提高2.21%，使得水泥毛利率上涨了7.26个
百分点，再加上熟料毛利率的提高，推动主营产品毛利率上涨8.04个百分点。
（2）2006年主营产品毛利率变动的主要原因
2006年，公司主要产品水泥及熟料的毛利率均有所下降。其中，水泥的毛利
率为23.55%，较上年下降了8.69个百分点，主要原因是当年由于宏观调控政策影
响市场，水泥销售价格和成本都发生不利于毛利率的变化，一方面，公司水泥平
均销售价格较2005年下降了16.60元/吨，降幅达7.47%，熟料平均销售价格较2005
年下降了11.79元，降幅达到8.44%；另一方面，煤炭和电力价格上涨，公司水泥
平均单位生产成本较上年提高了6.61元，其中，煤炭价格由2005年的平均每吨
151.43元，上涨到174.71元，上涨了23.28元，涨幅为15.37%，电力价格平均每
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度上升0.02元，上涨幅度为4.89%。
3、公司毛利率与同行业上市公司的比较分析
2005年至2007年1-9月，主要可比上市公司销售毛利率情况如下：
公司简称 20007年1-9月 2006年 2005年
祁连山 24.11% 24.74% 24.81%
天山股份 26.20% 23.93% 21.27%
青松建化 24.74% 28.52% 26.89%
平均 25.02% 25.73% 24.32%
赛马实业 31.77% 21.47% 31.15%
报告期，公司毛利率存在一定波动，与可比同行业上市公司相比处于正常水
平，2007年公司毛利率回升明显，当期毛利率水平高于可比公司平均水平。
（五）非经常性损益及对外投资对公司盈利能力的影响
报告期非经常性损益对净利润的影响金额相对较小，2005年、2006年、2007
年分别占净利润的0.31%、-0.03%和7.60%，其中2007非经常性损益占比增长较高
的原因是由于当期根据新会计准则要求将冲减管理费用的应付职工福利费计入了
非经常性损益，非经常性损益对公司盈利能力无重大影响。
2007年，公司因收到银川市商业银行2006年度分红而确认投资收益80万元，
报告期其他年度均无投资收益，投资收益对公司盈利能力无重大影响。
（六）公司适用所得税税率及享受的财政税收优惠对公司经营成果的影响
1、企业所得税税率
公司及子公司适用所得税税率均为33%。
2、享受的税收优惠
（1）公司本部
○1有关企业所得税税率的优惠政策
根据《国家税务总局关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知》
（国税发[2002]47号文）精神，经宁夏回族自治区地方税务局宁地税发[2003]32
号文批准，公司报告期享受减按15%征收企业所得税的优惠政策，有关批复情况
具体如下：
根据自治区银川市地方税务局签发的银地税发[2004] 444号《关于宁夏公路勘
测设计院等82户企业2005年度享受西部大开发税收优惠税率的通知》文件的规
定，2005年度公司享受西部大开发税收优惠，减按15%税率缴纳企业所得税。
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根据自治区银川市地方税务局签发的银地税发[2006] 117号《关于宁夏公路勘
测设计院等87户企业享受西部大开发优惠税率的通知》文件的规定，2006年度
公司享受西部大开发税收优惠，减按15%税率缴纳企业所得税。
根据自治区银川市地方税务局签发的银地税发[2006] 501号《关于宁夏公路勘
测设计院等84户企业享受西部大开发优惠税率的通知》文件的规定，2007年度
公司享受西部大开发税收优惠，减按15%税率缴纳企业所得税。
○2有关资源综合利用产品销售所得免征企业所得税的优惠政策
根据财政部和国家税务总局（1994）001号文件规定和自治区地方税务局宁
地税函[2006] 125号文批准，公司42.5级普通硅酸盐水泥和42.5R复合硅酸盐水
泥被宁夏回族自治区资源综合利用产品、项目认定委员会审核认定为资源综合利
用产品，2005年度生产销售上述产品所得免征企业所得税。
根据财政部和国家税务总局（1994）001号文件规定和自治区地方税务局宁
地税函[2007] 140号文批准，公司42.5级普通硅酸盐水泥和42.5级复合硅酸盐水
泥被宁夏回族自治区资源综合利用产品、项目认定委员会审核认定为资源综合利
用产品，2006年度生产销售上述产品所得免征企业所得税。
○3有关技术改造项目国产设备投资抵免所得税
根据《财政部、国家税务总局关于印发〈技术改造国产设备投资抵免企业所
得税暂行办法〉的通知》（财税字[1999]290号）和自治区地税局宁地税函［2007］
291号《自治区地方税务局关于宁夏赛马实业股份有限公司技术改造项目国产设
备投资抵免企业所得税的批复》，公司自2006年至2007年用企业自筹资金和银
行贷款实施的水泥熟料生产线技术改造项目合计投资国产设备7,975.95万元的
40%可抵免企业所得税（合计3,190.38万元），抵免期限5年，具体抵免日期及每
年可抵免金额由银川市地方税务局核定。
○4有关增值税即征即退的优惠政策
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001] 198号）文件规定和自治区国税局宁国税函[2004]296号文件
批准，公司2004年4月1日-2006年3月31日生产销售的42.5级普通硅酸盐水
泥、42.5级复合硅酸盐水泥和42.5级粉煤灰水泥产品享受增值税即征即退。
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001] 198号）文件规定和自治区国税局宁国税函[2006]274号文件
批准，公司2006年4月-2008年3月生产销售的P.O32.5R、P.O32.5、P.O42.5R、
P.O42.5普通硅酸盐水泥和P.C32.5、P.C32.5R、P.C42.5、P.C42.5R复合硅酸盐水
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泥以及P.F42.5R、P.F42.5、P.F32.5R、P.F32.5粉煤灰硅酸盐水泥和M22.5砌筑水
泥产品享受增值税即征即退。
（2）青水股份
○1有关企业所得税税率的优惠政策
根据财政部、国家税务总局和海关总署《关于西部大开发税收优惠政策问题
的通知》（财税[2001]202号文）和《国家税务总局关于落实西部大开发有关税收
政策具体实施意见的通知》（国税发[2002]47号文）精神，经吴忠市国家税务局
吴国税发[2002] 244号文批准，青水股份自2002年开始享受减按15%征收企业所得
税的优惠政策。
○2有关资源综合利用产品销售所得免征企业所得税的优惠政策
根据《财政部和国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》（财税
字（1994）001号）文件规定和自治区国家税务局宁国税函[2006]133号文批准，
鉴于经宁夏回族自治区资源综合利用产品、项目认定委员会审核认定，青水股份
利用本企业以外的大宗煤矸石、炉渣灰作为主要原料生产的水泥产品为资源综合
利用产品，批准免征青水股份2005年销售所实现的企业所得税。
根据《财政部和国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》（财税
字（1994）001号）文件规定和自治区国家税务局宁国税函[2007]137号文批准，
鉴于经宁夏回族自治区资源综合利用产品、项目认定委员会审核认定，青水股份
利用本企业以外的大宗煤矸石、炉渣灰作为主要原料生产的水泥产品为资源综合
利用产品，批准免征青水股份2006年销售所实现的企业所得税。
○3有关增值税即征即退的优惠政策
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001] 198号）文件规定和自治区国税局宁国税函[2004]334号文件
批准，青水股份2004年4月-2006年3月生产销售的32.5R和42.5R普通硅酸盐
水泥和32.5和42.5复合硅酸盐水泥产品享受增值税即征即退。
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001]198号）文件规定和宁夏回族自治区吴忠市国税局宁吴国税发
[2006] 222号文件批准，青水股份2006年4月-2008年3月生产销售的P.O32.5R、
P.O32.5、P.O42.5R、P.O42.5普通硅酸盐水泥和PC32.5、PC42.5复合硅酸盐水泥
产品享受增值税即征即退。
（3）中宁赛马
○1有关企业所得税税率的优惠政策
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根据财政部、国家税务总局和海关总署《关于西部大开发税收优惠政策问题
的通知》（财税[2001]202号文）和《国家税务总局关于落实西部大开发有关税收
政策具体实施意见的通知》（国税发[2002]47号文）精神，经宁夏回族自治区地
方税务局宁地税发[2005]97号文批准，中宁赛马从2005年起减按15%税率缴纳企
业所得税。
○2有关增值税即征即退的优惠政策
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001] 198号）文件规定和自治区国税局宁国税函[2005]223号文件
批准，中宁赛马2005年6月1日-2007年5月31日生产销售的32.5、32.5R和42.5、
42.5R普通硅酸盐和32.5复合硅酸盐水泥产品享受增值税即征即退税收优惠政策。
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001] 198号）文件规定和自治区国税局宁国税函[2007]345号文件
批准，中宁赛马2007年6月1日-2009年5月31日生产销售的32.5、32.5R和42.5、
42.5R普通硅酸盐和32.5复合硅酸盐水泥产品享受增值税即征即退税收优惠政策。
（4）石嘴山赛马
○1有关免征企业所得税的优惠政策
根据石嘴山市大武口区国家税务局核发的石大国税发[2006] 168号文《关于免
征宁夏石嘴山赛马水泥有限责任公司二零零六年度企业所得税的批复》，石嘴山
赛马2006年度免缴企业所得税。
○2有关资源综合利用产品销售所得免征企业所得税的优惠政策
根据财政部和国家税务总局（1994）001号文件规定和自治区石嘴山市大武
口区国家税务局石大国税发[2006] 168号文批准，石嘴山赛马P.O32.5R、P.C32.5R、
P.O42.5R普通硅酸盐水泥被宁夏回族自治区资源综合利用产品、项目认定委员会
认定为资源综合利用产品，2006年生产销售上述产品所得免征企业所得税。
○3有关增值税即征即退的优惠政策
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001] 198号）文件规定和自治区国税局宁国税函[2006]354号文件
批准，石嘴山赛马2006年6月-2008年5月生产销售的P.O32.5R、P.C32.5R、
P.O42.5R普通硅酸盐水泥产品享受增值税即征即退税收优惠政策。
（5）青铜峡镇罗
○1有关免征企业所得税的优惠政策
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根据财政部和国家税务总局（1994）001号文件规定和自治区中卫市城区国
家税务局卫城国税发[2006]124号文批准，青铜峡镇罗2005年度免征企业所得税。
○2有关增值税即征即退的优惠政策
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001]198号）文件规定和自治区中卫市国税局卫国税函[2004]109
号文件批准，青铜峡镇罗2003年12月-2005年11月生产销售的32.5R和42.5R
普通硅酸盐和32.5复合硅酸盐水泥产品享受增值税即征即退税收优惠政策。
根据《财政部国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001]198号）文件规定和自治区中卫市国税局卫国税函[2006]26号
文件批准，青铜峡镇罗2005年11月1日-2007年10月31日生产销售的32.5R和
42.5R普通硅酸盐和32.5复合硅酸盐水泥产品享受增值税即征即退税收优惠政策。
除上述优惠政策外，公司报告期内未享受其他税收优惠政策。
3、报告期各项税收优惠对公司盈利能力的影响
（1）增值税即征即退对公司利润总额的影响
根据《财政部、国家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税问题的
通知》（财税[2001]198号）文件，公司2005年、2006年和2007年因资源综合利
用享受增值税即征即退优惠政策而收到的补贴收入分别为3,881.13万元、4,796.91
万元、6,898.14万元，占当期利润总额58.45%、97.86%、53.11%。
（2）所得税优惠税率及针对部分产品所得免征所得税对公司净利润的影响
2007年度 2006年度 2005年度
年份
对净利润影响数 占比 对净利润影响数 占比 对净利润影响数 占比
西部大开发企业
2,520.87 22.08% 524.00 14.47% 460.52 8.97%
所得税优惠政策
资源综合利用减
- - 705.76 19.48% 572.05 11.14%
免所得税
技术改造国产设
639.51 5.60% - - - -
备抵免所得税
合计 3,160.38 27.68% 1,229.75 33.95% 1,032.57 20.11%
报告期如果剔除上述所得税优惠政策对公司净利润的影响，公司2005年-2007
年实现的归属于母公司股东净利润分别为4,102.51万元、2,392.47万元和5,489.85
万元。
4、报告期各项政府补助对当期经营成果的影响
根据宁财（建）发[2007]541号《关于下达2007年资源节约和环境保护项目
中央预算内基建支出预算指标的通知》，宁夏自治区财政厅下达中央财政补助宁
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夏自治区基本建设支出预算指标，其中给予公司1,000万元补贴纯低温余热发电
项目建设，公司已收到上述补助款，并将上述资金计入递延收益。
5、财政税收优惠政策的持续性及对公司盈利能力的影响
如上所述，公司在报告期享受了多项税收优惠政策，上述优惠政策的持续性
及对公司经营业绩的影响分析如下：
（1）享受增值税即征即退优惠政策
1996年8月，《国务院批转国家经贸委等部门关于进一步开展资源综合利用
意见的通知》（国发[1996] 36号）明确指出，开展资源综合利用，是我国一项重
大的技术经济政策，也是国民经济和社会发展中一项长远的战略方针，要积极推
进经济增长方式由粗放型向集约型转变，推动资源节约和综合利用工作，努力提
高资源的综合利用水平，国家将进一步研究、制订有关资源综合利用的优惠政策。
根据上述文件精神，2001年12月，财政部、国家税务总局下发了《财政部、国
家税务总局关于部分资源综合利用及其他产品增值税政策的通知》（财税[2001]198
号），对在生产原料中掺有不少于30%的煤矸石、石煤、粉煤灰、烧煤锅炉的炉
底渣（不包括高炉水渣）及其他废渣生产的水泥实行增值税即征即退。如果国务
院鼓励资源综合利用的政策导向不发生重大变化，就资源综合利用产品增值税政
策不做出新的变化，公司及各子公司仍能够继续享受上述优惠政策。
（2）企业所得税优惠税率及资源综合利用产品免征企业所得税的优惠政策
根据财政部、国家税务总局、海关总署《关于西部大开发税收优惠政策问题
的通知》（财税[2001]202号）和《国家税务总局关于落实西部大开发有关税收政
策具体实施意见的通知》（国税发[2002]47号文）精神和自治区地税局认定，公
司及各子公司主营产品属于利废建材生产，是国家规定的鼓励类产业项目，在2010
年上述税收优惠政策到期后，公司将按照国家规定的企业所得税率缴纳相关税金。
根据《财政部和国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》（财税
1994（001）号）文件的规定，企业利用本企业外的大宗煤矸石、炉渣、粉煤灰作
主要原料，生产建材产品的所得，自生产经营之日起，免征所得税5年。公司本
部及各子公司尚可享受上述税收优惠政策的产品及政策年限如下：
公司名称 产品 已享受年限 剩余可享受年限
32.5水泥 5年 0
赛马实业
42.5水泥 5年 0
32.5水泥 1年 0
中宁赛马
42.5水泥 1年 0
32.5水泥 5年 0
青水股份
42.5水泥 5年 0
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32.5水泥 1年 4
石嘴山赛马
42.5水泥 1年 4
（3）财政税收优惠政策对公司盈利能力的影响
报告期，财政税收优惠政策对公司经营成果具有较为重要的影响，但公司持
续经营能力和盈利能力并不依赖于上述财政税收优惠政策，理由如下：
○1与其他可比同行业企业相比，公司盈利能力并未因财政税收优惠政策受到额
外有利影响
报告期，对公司净利润影响程度最高的税收优惠政策为资源综合利用产品增
值税即征即退，而目前90%以上的水泥行业上市公司享受该项政策，西部地区水
泥行业上市公司均享受该优惠政策，从报告期各上市公司享受的该项补贴收入占
利润总额的比例来看，该项优惠政策对公司利润总额的贡献程度虽然较高，但与
可比公司相比仍处于合理水平，公司盈利能力并未因上述财政税收优惠政策而受
到额外有利影响，并且与可比公司相比，财税优惠对盈利的影响波动相对较小。
公司简称 可比期间补贴收入占利润总额的比重
2006年度 2005年度 2004年度
西水股份 - 185.67% 12.45%
祁连山 127.16% 134.78% 35.78%
天山股份 92.68% 212.90% -
青松建化 64.57% 94.94% 39.18%
加权平均48 89.99% 167.14% 28.61%
赛马实业 97.86% 58.45% 38.85%
○2公司具有的成本及市场优势能够确保公司持续盈利能力
由于成本及规模优势，公司水泥产品具有较高的毛利率水平。水泥价格主要
取决于市场供需和生产成本，在固定资产投资快速增长的情况下，水泥的市场需
求和生产成本同样具有一定刚性。如果针对水泥行业的增值税和所得税等优惠政
策发生整体改变，水泥市场价格会根据生产成本的上升发生相应的调整，成本优
势和市场优势能够确保公司在新的市场均衡价格形成过程中保持持续盈利能力。
三、公司资本性支出的分析
（一）报告期资本性支出情况
公司报告期重大资本性支出如下：
48 该加权平均剔出了部分企业亏损年份的数据，如果考虑亏损年份数据，则三年加权平均数的均值为
453.01%。
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1、2005年-2006年，公司自筹资金投入18,192万元在公司本部建设2 2,500t/d
新型干法水泥熟料生产线一期工程，该项目于2006年10月建成投产。
2、2005年11月，公司与共赢投资合资设立石嘴山赛马，主营业务为水泥制
品生产和销售，其中公司出资1,980万元，持有90%的股权。公司通过石嘴山赛马
自筹资金投入3,640万元建设年产50万吨水泥粉磨站，该项目于2006年8月建
成投产。
3、2005年11月，公司与银川市商业银行股份有限公司签署《关于投资入股
的合作协议》，公司投入1,250万元入股银川市商业银行，持有1.37%的股权。
4、2006年12月，公司以现金2,560万元向石嘴山赛马单方增资扩股。增资
扩股后，石嘴山赛马注册资本由2,200万元增至4,760万元，公司占该公司股权比
例由90%增至95.38%；2007年9月，公司以现金232.49万元收购共赢投资持有
的石嘴山赛马4.62%的股权，上述股权收购完成后，公司持有石嘴山赛马100%的
股权。
5、2007年3月和2007年5月，公司分别投入1,584万元和1,000万元收购
青铜峡镇罗60%和40%的股权，目前股权转让已经办理完毕。
6、2007年7月，公司以现金5,357.66万元收购宁夏宏威水泥集团有限责任
公司持有的中宁赛马44.16%的股权，上述股权收购完成后，公司持有中宁赛马100%
的股权。
7、2007年10月，公司以现金3,677万元收购史信持有的固原市六盘山水泥
有限责任公司100%股权，股权转让已经办理完毕。
8、2007年10月，经公司第三届董事会第十五次会议通过和2007年第二次
临时股东大会审议通过，并经青水股份2007年第一次临时股东大会审议通过，公
司投入11,156.26万元现金，通过青水股份收购青水干法100%的股权，该项股权
转让已经办理完毕。
（二）报告期后重大资本性支出情况
2007年12月，经公司第三届董事会第十九次会议通过，公司与中材水泥有
限责任公司共同出资设立中材阳泉水泥有限责任公司，注册资本为2,800万元，
其中公司以现金出资2,520万元，占该公司90%股权。上述出资分期到位，公司及
中材水泥第一次到位资金不低于各自出资总额的20%，即公司第一次出资不得低
于504万元，剩余出资金额由公司与中材水泥在阳泉水泥注册成立后两年内到位。
（三）公司资本性支出对公司主营业务和经营成果的影响
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中宁赛马日产1,200吨水泥熟料生产线的技术改造、公司本部2 2,500t/d新型
干法水泥熟料生产线一期工程、公司本部年产30万吨水泥粉磨站和石嘴山赛马年
产50万吨水泥粉磨站项目的建成投产及一系列水泥产能的收购，使公司自有的水
泥熟料产能由原有的160万吨增加到2007年末的约360万吨，水泥成品产能由原
有的208万吨增加到2007年末的约500万吨，促使公司报告期主营业务收入和主
营业务利润较年初呈现较大幅度的增长。
公司通过出资设立中宁赛马、石嘴山赛马，收购青水股份、青铜峡镇罗、石
嘴山赛马、青水干法和六盘山水泥的股权，在实现了生产能力的外延式增长的同
时，基本完成了对自治区内水泥生产和市场资源的整合，为巩固公司的区域主导
地位、增强公司未来盈利能力奠定了坚实的基础。其中收购青水干法的股权将改
变目前青水股份向青水干法租赁日产2,500吨新型干法水泥熟料生产线的局面，
每年减少支付租赁费用5,100万，收购完成后，扣除设备折旧及其他费用，每年
将为公司再新增利润总额预计超过1,000万元；收购六盘山水泥后，公司将利用
自身在水泥行业经营多年的管理经验，提高六盘山水泥日产1,000吨新型干法熟
料生产线的经营效率，尽快改变六盘山水泥2006年度以来的经营性亏损局面，形
成新的利润增长点，2007年，六盘山水泥实现净利润-347.09万元。
（四）公司重大资本性支出计划
1、资本性支出计划投资项目情况
公司未来重大资本性支出计划详细情况参见“第七章本次募集资金运用”。
2、资本性支出计划与公司未来发展计划的关系
公司的资本性支出计划紧紧围绕公司的发展计划提出，紧扣先进工艺增产和
循环经济的思路，上述计划的实施，将在扩大生产规模的同时，降低产品能耗，
强化公司竞争优势，促进公司发展计划的实现，保证公司业务发展的可持续性。
四、现金流量分析
公司最近三年现金流量主要情况如下表所示：
项 目 2007年度 2006年度 2005年度
经营活动现金流量净额 18,917.22 6,961.11 1,424.04
其中：销售商品、提供劳务收到的现金 86,062.53 56,438.99 46,922.17
购买商品、接受劳务支付的现金 42,602.75 34,275.95 33,503.35
支付给职工以及为职工支付的现金 8,783.60 6,823.95 6,590.10
投资活动产生的现金流量净额 -10,917.85 -11,416.22 -16,048.48
筹资活动产生的现金流量净额 9,158.95 -1,076.71 16,648.27
现金及现金等价物净增加额 17,158.32 -5,531.81 2,023.83
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报告期内公司经营活动产生的现金流量净额累计为27,302.37万元，占公司近
三年累计归属于母公司普通股股东净利润总额的156.42%；2007年公司经营活动
现金流量净额大幅度增加，为当期实现净利润的218.69%，说明公司盈利能力较强，
盈利质量较好，现金回收能力持续向好。
报告期公司投资活动产生的现金流量净额均为负数，平均为-12,794.18万元，
主要系公司所处行业为资金密集型行业，需要不断运用资金进行固定资产投资，
扩大生产能力和进行现有设备技术改造，加之报告期公司为整合自治区水泥市场，
进行了一系列收购兼并，造成了一部分现金投出。
报告期公司筹资活动现金流量净额2006年较2005年减少主要是由于当年归
还银行借款使当年银行借款余额减少所致，筹资活动现金流量净额2007年较2006
年增加主要是由于当年增加银行借款所致。
五、最近三年会计政策变更、会计估计变更
（一）会计政策变更情况
根据财政部财会[2006]3号《关于印发<企业会计准则第1号－存货>等38项
具体准则的通知》，公司从2007年1月1日起，执行新《企业会计准则》；并根
据《企业会计准则第38号－首次执行企业会计准则》所规定的5-19条相关内容，
对财务报表项目进行了追溯调整。
本公司根据《企业会计准则第38号－首次执行企业会计准则》的规定，采用
资产负债表债务法确认相应的递延所得税资产，同时调增了期初留存收益
9,144,318.88元。
本公司根据《企业会计准则解释第1号》的有关规定，对母公司持有子公司
的长期股权投资进行了追溯调整，使母公司的期初留存收益减少28,677,707.43元，
其中：盈余公积减少3,445,314.82元，年初未分配利润减少25,232,392.61元。
（二）会计估计变更情况
2007年8月21日，经公司第三届董事会第十四次会议审议通过，公司决定
对属于国家产业政策规定的落后生产工艺进行处置，将公司尚在使用的2条
Φ3.5 145m湿法回转窑的使用寿命调整为2年，该生产线资产将在2007年、2008
年两年内折旧完毕，截至2006年12月31日，上述湿法回转窑的账面原值为
7,586.17万元，账面净值为2,568.86万元，预计2007、2008年年平均应计提折旧
1,094.78万元，按现行税率计算，此会计估计变更使2007年净利润减少916.89万
元。
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（三）公司执行新会计准则后已发生的会计政策变更以及对公司财务状况和
经营成果的影响
公司作为水泥熟料制造企业，主营业务突出，对其他行业投资较少，因此新
会计准则所涉及的投资性房地产、生物资产确认、企业年金基金、股份支付、非
货币性资产交换、债务重组等事项对公司不存在影响；公司也不属于建造、保险
等特别行业，因此新会计准则中涉及的建造合同、租赁、金融资产转移、套期保
值、原保险合同、再保险合同、石油天然气开采等相关核算事项，公司均未涉及。
管理层经过分析后认为，执行新会计准则后对公司的影响主要体现在所得税
核算、职工薪酬、借款费用资本化、金融资产计量方式、政府补助确认和计量、
首次执行会计准则的追溯调整以及长期股权投资的核算的确认等事项。以上事项
对公司影响范围、金额较小，具体情况如下：
（1）根据新《企业会计准则第2号-长期股权投资》的规定，公司将现行政
策下对子公司采用权益法核算变更为成本法核算，因此将减少子公司经营成果对
母公司当前投资收益的影响，但不影响公司合并会计报表。
（2）根据新《企业会计准则第9号-职工薪酬》的规定，社会统筹、工会经
费和职工教育经费按受益对象分配，现行会计准则除医保费进福利费外，其余全
部计入管理费用，执行新准则将会影响存货成本、当期损益和股东权益。
（3）根据新《企业会计准则第9号-职工薪酬》的规定，公司将现行政策下
按工资总额的14%计提的福利费变更为不再按工资总额计提福利费，在实际发生时
据实列支，此变更将影响当期损益和股东权益。
（4）根据新《企业会计准则第17号-借款费用》的规定，公司可以资本化
的借款范围，不仅包括目前现行制度下的专门借款，还包括一般借款，此政策变
化将会增加公司资本化的范围，增加公司当期利润和股东权益。
（5）根据新《企业会计准则第18号-所得税》的规定，公司将现行政策的
应付税款法变更为资产负债表的纳税影响会计法，将会影响公司当期会计所得税
费用，从而影响公司当期利润和股东权益。
六、资产抵押、担保、诉讼及或有负债情况
截至2007年12月31日本公司抵押、质押、担保、诉讼情况如下：
（一）资产抵押
截至2007年12月31日公司抵押资产情况如下：
抵押资产类别 原值（元） 净值（元）
房屋建筑物和土地 56,713,517.46 52,341,566.66
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机器设备 72,114,628.52 11,722,933.86
128,828,145.98 64,064,500.52
合 计
（二）对外担保
截至2007年12月31日公司为关联方及其他单位提供担保情况如下：
被担保单位 贷款银行 担保金额 债务到期日
中宁赛马 银川市商业银行中宁支行 200万元 2008.02.06
中宁赛马 银川市商业银行中宁支行 270 2008.03.14
万元
中宁赛马 中国工商银行中宁支行 300 2008.03.14
万元
中宁赛马 中国建设银行中宁支行 1,500 2008.04.10
万元
中宁赛马 中国建设银行中宁支行 1,500万元 2008.04.23
中宁赛马 银川市商业银行中宁支行 400万元 2008.04.28
中宁赛马 银川市商业银行中宁支行 630万元 2008.08.29
中宁赛马 中国工商银行中宁支行 750 2008.11.19
万元
小 计 - 5,550 -
万元
（三）诉讼情况
截至本招股说明书签署之日，不存在本公司作为一方当事人的未决重大诉讼、
仲裁事项。
（四）或有负债
截至2007年12月31日，公司不存在大额未决诉讼或仲裁形成的或有负债及
其他或有事项，对公司财务状况、盈利能力以及持续经营无重大影响。
七、总结分析
综上所述，当前公司资产状况整体情况良好，盈力能力较强，主要经营指标
在行业内处于领先地位。从资产状况看，公司货币资金充足，应收账款账龄结构
相对合理，固定资产成新率较高，运营状况良好；从盈利能力来看，主营业务收
入增长迅速，盈利能力强，盈利质量较高；从现金流量来看，公司经营活动产生
的现金流量净额三年累计金额为27,302.37万元，为公司同期累计净利润总额的
156.42%，2007年以来经营活动现金流量净额增加迅速，公司现金回收情况良好。
从公司发展趋势来看，近年来，公司根据市场状况适时通过加大固定资产投
入和积极实施收购兼并两种方式增加新型干法水泥的生产能力，在完善区内市场
布局的同时加大了市场开拓力度，在区内市场的占有率稳步提高，目前新型干法
优质水泥的产能占比已达80%，公司作为区域龙头企业的领先优势和对区域市场
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价格的稳定能力将逐渐显现出来。在我国经济持续增长，工业化进程和城市化进
程加快的背景下，水泥行业的主要下游产业房地产、交通基础设施、水利设施等
将会保持较快的增长速度，因此水泥产品市场需求将保持持续增长，同时水泥需
求结构的优化将进一步加快优质高标号水泥的需求增长。作为宁夏自治区先进工
艺优质水泥的主要生产企业，公司将充分抓住目前公司优质水泥供不应求的市场
机遇，紧跟水泥工业结构调整的行业趋势，充分发挥规模、品质和市场优势，不
断做大做强主业，随着公司资产规模的扩大和市场的扩张，公司主营业务收入将
大幅度增长，收益能力显著提高。但由于公司持续的巨额资本支出和贷款利息不
断上涨的信贷环境，将会使公司面临较大财务压力，如果项目资金来源问题不能
得到有效解决，将对公司进一步发展壮大形成制约。
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第七章 本次募集资金运用
一、预计募集资金情况
（一）本次发行募集资金的总量及其依据
公司本次拟发行人民币普通股50,917,874股，预计募集资金73,779.9994万元，
本次募集资金运用计划如下：
建设 拟投资金额
项目名称 项目批文 环保批文
周期 （万元）
水泥粉磨系统综合节能 宁经投资备案
宁环表[2007]45号 4个月49 12,549
改造项目 [2007]62号
资源综合利用纯低温余 宁经投资发
第60102703号 12个月 17,250
热发电项目 [2006]52号
利用工业废渣建设日产
宁经投资发
2,500吨新型干法水泥生 宁环函[2006]304号 12个月 25,565
[2007]18号
产线项目
利用先进生产工艺替代
淘汰落后生产能力建设
宁经投资发
2 2,500吨/日新型干法水 宁环函[2007]200号 12个月 18,416
[2004]62号
泥熟料生产线技改项目
二期工程
合计 - 73,780
以上项目全部实施共需投入资金约73,780万元，拟由本次公开发行新股募集
资金解决，如果募集资金净额不足，则由公司自筹解决。在本次募集资金到位前，
公司将动用银行贷款及自有资金先行投资部分项目，募集资金到位后，将用于归
还银行贷款、置换先行投入的自有资金及后续投入。
以上项目将通过公司直接投资或向子公司增资并实施，根据公司2007年第三
次临时股东大会的有关决议，募集资金到位后的投资计划如下（单位：万元）：
公司本部 青水股份 中宁赛马 石嘴山赛马 青铜峡镇罗
项目名称
水泥粉磨系统综合节能
5,535.56 3321.64 1,651.05 1,259.00 781.75
改造项目
资源综合利用纯低温余
8,600.00 4,350.00 4,300.00 - -
热发电项目
利用工业废渣建设日产
2,500吨新型干法水泥生 25,565.00 - - - -
产线项目
利用先进生产工艺替代 18,416.00 - - - -
49 4个月为单台水泥粉磨系统改造时间，公司拟分步实施。
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淘汰落后生产能力建设
2 2,500吨/日新型干法水
泥熟料生产线技改项目
二期工程
58,116.56
合计 7,671.64 5,951.05 1,259.00 781.75
（二）董事会对本次募集资金投资项目的主要意见
公司董事会全体成员对本次发行股票募集资金投资项目的可行性和必要性进
行了认真、详尽、严格的论证，一致认为本次募集资金投资项目符合国家产业政
策和公司发展战略，适应公司发展和运营需要，将进一步提高公司盈利能力，增
强公司市场竞争能力和抗风险能力，促进公司可持续健康发展。
二、本次募集资金投资项目简介
本次募集资金计划通过公司自建和增资子公司投建等方式投资于四个项目。
项目紧密围绕水泥行业发展的趋势，突出节能减排和产能结构调整的主线，致力
于提高公司生产效率和优化公司产能结构布局。其中资源综合利用纯低温余热发
电项目和水泥粉磨系统综合节能改造项目是在公司现有的生产设备基础上，通过
能源回收利用和提高设备生产效率降低单位产能能耗，对于降低能耗、节约成本
具有明显效果，能够产生良好的经济效益和社会效益；利用工业废渣建设日产
2,500吨新型干法水泥生产线项目则是公司将工业废渣原料和公司水泥熟料产能
的地区布局进行对接，通过在水泥产能相对落后地区利用废渣原料建设新型干法
水泥生产线，在消化化工企业生产废渣的同时，改变公司在宁夏北部地区没有水
泥熟料产能的局面，更好的覆盖自治区内重要市场区域，为巩固公司在自治区内
的区域优势地位完成重要的市场布局；公司本部在原有的日产2,500吨新型干法
水泥熟料项目一期工程的基础上，利用先进生产工艺淘汰落后生产能力建设
2 2,500吨/日新型干法水泥熟料生产线技改项目二期工程，则是公司根据区域市
场水泥需求增长的态势和公司自身及区内其他企业落后产能淘汰的结构调整趋
势，为迅速填补市场缺口而拟投建的，作为对自治区内淘汰产能的替代。
根据国家发改委下发的《水泥工业产业发展政策》、《水泥工业发展专项规
划》和《关于淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》精神，水泥工业发展要坚
持资源保护和综合利用，坚持技术进步和保护环境，坚持结构调整和淘汰落后，
坚持合理布局和发展西部。结构调整、降低能耗和保护环境将是未来一段时间内
水泥行业发展的重点方向。公司此次募集资金项目，就是立足于西部内陆地区水
泥工业发展相对落后的现状，利用自身技术、市场等优势，重点进行资源综合利
用、技术更新改造和产能结构与产能布局调整，符合国家宏观产业政策和公司中
长期发展规划，具有较好的经济可行性和相对较低的实施风险。
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（一）水泥粉磨系统综合节能改造项目
1、项目概况
水泥粉磨是公司水泥生产中的重要工序，也是耗能较高的一道工序，水泥熟
料及其他辅助原料通过粉磨工序制成水泥灰末成品。根据能源审计，公司水泥粉
磨工序降耗潜力较大。公司拟通过引进当前国内先进的预粉磨技术，优化水泥粉
磨工艺流程，提高能源有效利用率，降低能源消耗，同时提高生产能力。项目建
成后，将使现有水泥粉磨设备耗能降低15%-30%，每年新增消化工业废渣掺量18
万吨，年节约电费和原料成本支出4,856.29万元，实现利润总额1,898.10万元。
2、项目工艺流程及技术先进性
该项目采用当前国内外先进的预粉磨技术，在水泥磨前增加辊压机系统，优
化工艺流程，提高能耗利用率，使水泥粉磨系统电耗达到国际先进水平。具体工
艺流程如下：
熟料、石膏及混合材等物料按比例配料后，由皮带机、提升机送入稳流称重
仓内，经辊压机挤压后，再经提升机送入打散分级机，打散分级后的细粉入磨，
粗粉再返回稳流称重仓内进行二次挤压。出磨物料经提升机、斜槽送至新型选粉
机，选粉后粗粉回磨，细粉经输送设备输送至水泥库，部分细粉随气流至高浓度
除尘器后，净气排出，所收的细灰也经输送设备输送至水泥库。
高细磨内部设置有强化粗、细磨仓粉磨效率的活化衬板及微介质锻仓，其球
仓与锻仓之间的双层隔仓板带有粗细物料筛分装置，使达到某一粒径的细料才能
通过该装置进入下一仓进行进一步粉磨，大于该粒径的粗粉被强制返回上仓继续
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粉磨。通过逐级粉碎、筛分、研磨而最终完成物料的粉磨作业，有效消除了过粉
磨现象及磨制高标号水泥时产生的糊球、糊磨现象，提高了粉磨效率，从而达到
高产、高质。
3、项目投资概算
该项目的建设范围和建设内容主要包括：
○1公司本部1#-5#水泥制备系统采取以辊压机和高细磨为主要设备组成的挤
压联合粉磨系统；
○2青水股份1#-4#水泥制备系统采取以辊压机和高细磨为主要设备组成的挤
压联合粉磨系统；
○3石嘴山赛马水泥制备系统采取以辊压机和高细磨为主要设备组成的挤压联
合粉磨系统；
○4青铜峡镇罗水泥制备系统采取以辊压机和高细磨为主要设备组成的挤压联
合粉磨系统；
○5中宁赛马1#-2#水泥制备系统采取以辊压机和高细磨为主要设备组成的挤
压联合粉磨系统。
根据项目可行性研究报告，该项目总投资为12,549万元，包括建筑工程、设
备采购和安装工程等内容，具体组成情况如下：
项 目 建筑工程 设 备 安装工程 总 值
金 额（万元） 2,652.21 8,787.92 1,108.86 12,548.99
比例（%） 21.13 70.03 8.84 100.00
4、项目竣工时间和建设进度
本项目改造单个水泥粉磨系统实施周期在4个月左右（包括设备制造周期、
土建施工及安装调试等），公司将利用冬季、春季水泥销售的淡季进行改造。
5、项目组织方式和进展情况
公司本部的粉磨系统改造将由公司直接投入建设实施，其他粉磨系统改造将
通过公司向上述全资或控股子公司增资方式投入，具体的投入情况如下表：
单位：万元
序号 公司名称 建筑工程 设 备 安装工程 合计
1 公司本部 1,169.66 3,876.55 489.34 5,535.56
2 青水股份 701.86 2,326.14 293.63 3,321.64
3 石嘴山赛马 266.03 881.68 111.30 1,259.00
4 中宁赛马 348.87 1,156.23 145.95 1,651.05
5 青铜峡镇罗 165.18 547.46 69.11 781.75
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上述子公司的财务状况、增资协议及决策情况参见本章“三、本次募集资金
拟增资子公司的有关情况”，截至2007年12月31日，公司本部和青水股份4台
水泥粉磨系统改造主体工程已经开始进行，累计投入资金2,466.78万元。
6、项目环境保护情况
项目产生的污染物主要为辊轧机、打散机载熟料破碎打散过程中产生的粉尘，
通过布袋除尘器除尘后达标排放；机器设备运转噪声通过降噪设备和厂房屏蔽达
标排放。根据宁夏自治区环保局2007年9月30日出具的宁环表[2007]45号审批
意见，同意项目建设。
7、项目投资效益分析
根据项目的可行性研究报告公司项目产出和效益预测如下：
序号 项目 单位 指标 备注
改造前后节电情况
1 公司本部 3,214.15 按原有产量计算,共10台
2 青水股份 1,714.87 套设备，电费按0.4元/
3 42.5
中宁赛马 1,836.66 度计算；以 标号水
万千瓦时
4 75%
石嘴山赛马 778.97 泥计算，设备使用率
5 青铜峡镇罗 271.49 计算
6 合计节约用电 7,778.06 按原有产量计算,共5台
7 改造前系统单位耗电 千瓦时/吨 49 套设备，电费按0.42元/
8 改造后系统单位耗电 千瓦时/吨 27 度计算
9 改造前每小时产量 吨/小时 65-70 以42.5标号水泥计算，
10 改造后每小时产量 吨/小时 105-110 设备使用率75%计算
整体产出效益指标
1 年节约成本费用 万元 4,856.29 电价按0.42元/度计算
2 年实现利润总额 万元 1,898.10
3 投资内部收益率（税后） % 14.81 所得税暂按33%
4 投资回收期（税后） 年 6.75 含建设期4个月
（二）资源综合利用纯低温余热发电项目
1、项目概况
水泥行业是高耗能行业，目前能源成本（主要是生产所使用的媒、电等）在
制造成本中的比重高达50%以上，其中电力消耗就占到总成本的30%以上。根据国
家发改委发布的《节能中长期专项规划》的统计显示，国内水泥行业综合能耗较
国际平均水平高出40%。公司目前使用的新型干法尽管在热耗效率上与其他工艺
相比已经有了很大提高，但是热耗水平仍然较高，同时由于生产过程中大量的中
低温废气余热不能被回收利用，存在着一定浪费。
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按照《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》的精神，“十一五”期
间需实现单位GDP能耗降低20%的约束性目标，国家发改委在《节能中长期专项
规划》中计划在2020年以前明显降低水泥行业综合耗能指标，计划将水泥行业综
合耗能指标降低至129千克标准煤/吨。
吨水泥耗千克标准煤
200 181
159
148
150 129
100
50
0
2000年 2005年 2010年 2020年
我国现有日产2,000吨以上的新型干法水泥生产线225条，但是配装了余热
发电装置的仅为少数，针对行业能耗高的现状和国家节能减排政策的要求，国家
发改委在《十一五十大节能工程》中将水泥行业纯低温余热发电项目推广作为建
材行业的重点节能工作实施内容，鼓励水泥生产企业建设水泥余热发电装置。《国
务院批转国家经贸委等部门关于进一步开展资源综合利用意见的通知》文件和国
家经贸委国经贸资源[2000]660号文件下发的《关于印发<资源综合利用电厂（机
组）认定管理办法>的通知》，也鼓励利用余热余压发电，并在税收等方面给予优
惠。公司被国家发改委确定为国家“千家节能重点企业”，根据自治区人民政府
与公司签订的节约目标责任书，“十一五”期间，公司要实现节能70,000吨标准
煤，到2010年万元产值能耗较2005年下降41%。
公司现有六条新型干法水泥熟料生产线配套余热发电项目就是将国家及自治
区资源综合利用政策与公司生产经营实际相结合而确定的投资方向。公司在对国
内现有纯低温余热电站的系统和技术进行综合调研的基础上和保证水泥生产能够
顺利进行的前提下，根据公司现有生产规模、技术条件，并综合考虑现有新型干
法水泥窑所产生的余热及场地布置等因素，利用水泥熟料生产线窑头、窑尾余热
资源，建设纯低温余热电站。利用水泥生产过程中的余热建设电站后，电站的产
品--电力将回用于水泥生产，这套系统在回收水泥生产过程中产生的大量余热
的同时，又减少了水泥厂对环境的热污染以及粉尘污染，将给公司带来良好的经
济效益和社会效益。项目建成后年发电13,800万千瓦时，年节约生产成本2,991
万元。
2、项目市场需求分析
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公司目前全年电力消耗33,000万千瓦时。本项目建成后，年可发电13,800万
千瓦时，年可供电12,723.50万千瓦时，占公司用电总量的30%以上，完全可由公
司自行消化。
3、项目技术可行性分析
○1纯低温余热发电技术在国外于六十年代即开始研制，到七十年代中期热力
系统和发电装备均进入实用阶段，并于近年得到快速的普及和发展，属于成熟技
术。
○2公司项目的设计单位天津水泥工业设计研究院自1996年即开始在国内进
行纯低温余热发电技术工程设计、开发和技术转化，截至目前已经成功为国内多
家水泥生产企业投建纯低温余热电站（包括多条5,000吨/日熟料生产线的配套），
运行情况良好。
4、项目投资概算
公司拟针对本部及控股子公司拥有的6条新型干法窑熟料生产线配套建设4
座6,000kw装机容量的纯低温余热电站，具体内容包括：公司本部1条日产2,000
吨、1条日产2,500吨熟料生产线各配套建设一座6,000kw装机容量的余热电站；
青水股份1条日产2,500吨和1条日产1,000吨熟料生产线联合建设一座6,000kw
装机容量的余热电站，中宁赛马1条日产1,500吨、1条日产1,200吨熟料生产线
联合建设一座6,000kw装机容量的余热电站，涉及的主要投资范围如下：
○1水泥窑窑头冷却机废气余热锅炉（AQC炉）；
○2水泥窑窑尾预热器废气余热锅炉（SP炉）；
○3锅炉给水处理系统；
○4汽轮发电机系统；
○5电站循环水系统；
○6电站用电系统；
○7电站自动控制系统；
○8电站室外汽水系统；
○9电站相关配套的通讯、给排水、照明等辅助系统。
根据项目可行性研究报告，该项目总投资为17,250.36万元，包括厂内生产工
程、其他费用、基本预备费、建设期利息、铺底流动资金等内容，具体组成如下：
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项目 金额（万元） 占比
建筑工程 2,644.97 15.33%
设备购置 8,695.88 50.41%
安装工程 2,367.08 13.72%
其他费用 3,542.43 20.54%
合计 17,250.36 100.00%
其中固定资产投资15,910万元，铺底流动资金1,340万元。
5、项目竣工时间及建设进度
项目预计建设期12个月，生产期20年，共计21年。设定项目投产后第一年
达到设计能力的90%，第二年即可满负荷生产。
6、项目环境保护情况
本项目对环境的污染主要是水泥窑废气通过余热锅炉后排出的粉尘、SO2以
及电站少部分污水和噪声，可研报告已经根据有关环境保护标准制订了合理的污
染控制措施。同时，由于回收余热，本项目还可以减少原水泥工艺系统的粉尘排
放，降低废气排放温度，同时减少火力发电二氧化碳和二氧化硫等污染物的排放。
宁夏环境科学设计研究院出具的编号为6102702的环境影响报告表和宁夏自治区
环保局2006年10月25日就该表出具的审批意见，同意项目建设。
7、项目选址
由于项目属于对现有设备的配套改造，工程建设均在公司及控股子公司现有
厂区内规划预留地进行，除公司本部2座配套电站建设土地仍通过租赁形式取得
外，中宁赛马和青水股份项目建设所需土地已经出让取得，不涉及新征用地。
8、项目的组织方式和实施进展情况
公司本部涉及的2座配套电站由公司直接投资建设，预计投资8,600万元；
中宁赛马和青水股份的2座配套电站则由公司分别通过增资上述子公司的方式进
行实施（上述子公司的财务状况、增资协议及决策情况参见本章“三、本次募集
资金拟增资子公司的有关情况”），其中拟向青水股份增资4,350万元，向中宁
赛马增资4,300万元。青水股份的配套电站已经通过自筹资金开始建设，截至2007
年12月31日，累计投入3,182.44万元。
9、项目产出和经济效益分析
根据项目的可行性研究报告公司项目产出和效益预测如下：
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序号 技术名称 单位 指标 备注
1 装机容量 kW 4 6,000
2 平均发电功率 kW 4 6,120
3 年运转时间 h 5,500
4 104kWh
年发电量 13,800
5 104kWh
年供电量 12,723.50
6 供电成本 元/kWh 0.17
7 104kWh
年少向电网购电量 12,723.50
8 项目建成后年利润总额 万元 2,991
暂按33%所得税率
9 投资内部收益率（税后） % 16.27
10 投资回收期（税后） 年 6.76 含建设期1年
（三）利用工业废渣建设日产2,500吨新型干法水泥生产线项目
1、项目概况
由于石油资源短缺，目前氯碱行业使用电石法生产聚氯乙烯树脂（PVC）成
为许多企业的选择，但是电石法所产生的电石废渣却成为制约企业的瓶颈，因为
每生产1吨PVC就要产生1.5－1.9吨固态的氢氧化钙，大量废渣不仅占用土地，
还会造成水源污染。通过利用《国家鼓励发展的资源节约综合利用和环境保护技
术》中的电石渣综合利用技术，将电石渣作为原料进行水泥生产，彻底的解决了
电石废渣的环境污染问题。据测算，“十五”期间，水泥工业年消纳工业废渣已
超过2亿吨，占工业废渣总利用量一半以上。
该项目是公司根据区内工业废渣原料的分布情况，结合公司在水泥生产过程
中废渣利用处理的技术和能力而拟投建的新建项目。项目拟利用当地能源化工企
业产生的电石渣和粉煤灰等工业废渣为原料，建设日产2,500吨新型干法水泥生
产线。该项目一方面能够充分实现循环经济的优势，解决当地能源化工企业所产
生的废渣带来的环境污染问题；另一方面改变目前公司在石嘴山及附近地区没有
水泥熟料生产能力的格局，加强公司对该地区的市场控制，优化公司的市场布局。
项目建成后年平均新增营业收入23,000万元，新增利润总额4,050万元。
2、项目市场需求分析
石嘴山市位于宁夏北部，是宁夏第二大城市和重要的工业城市，以煤炭开采
和能源化工为主业。一方面，2006年石嘴山市完成固定资产投资87亿元，根据
该市“十一五”规划，未来五年全市计划实施各类建设项目176项，计划完成总
投资476亿元，固定资产投资将以每年20%的速度增长。河滨工业园等四大工业
园区建设、煤沉陷区综合治理和迁居工程、“塞上农民新居”建设、兰州－石嘴
山铁路增线、石嘴山黄河大桥等多项大型重点工程的推进等都将增加该地区优质
水泥的需求。目前石嘴山市年水泥需求量约为100多万吨，并且以每年20%的速
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度增长；而当地水泥生产工艺相对落后，现有6家水泥生产企业拥有水泥熟料生
产能力约80万吨，全部为国家明令要求淘汰或拟淘汰的立窑、中空窑和湿法窑，
难以满足大型重点工程对优质水泥的大批量需求，因此，随着市场需求增长和水
泥工业结构调整的进行，该地区水泥特别是优质水泥供应将形成较大的市场缺口。
另一方面，石嘴山市能源化工企业集中，电石渣等废渣较多，急需通过回收利用
减少废渣的排放与处理成本，该项目有助于形成该地区完整的循环经济产业链。
公司目前在该地区尚无水泥熟料产能，仅有石嘴山赛马的50万吨水泥粉磨生
产能力，通过外购熟料加工成水泥再进行出售，生产效率相对较低，成本较高。
通过在石嘴山地区建设日产2,500吨新型干法水泥产能，能够有效的发挥公司产
品品质与成本优势，替代当地落后产能，满足当地及周边市场对优质水泥的需求。
3、项目技术可行性分析
该项目拟利用100%电石渣作为石灰质原料，采用新型干法生产工艺和联合挤
压水泥粉磨工艺进行普通水泥生产。
电石渣中有效CaO含量达60%左右，可作为钙质材料替代使用。在配料中与
硅质材料按一定比例合理配料，使其在高温高压的饱和水蒸汽中进行水热反应，
生成高强度的托勃莫来石晶体结构，同时在纤维增强材料的作用下，使硅酸钙板
的强度得以提高。该项技术在国内已经有很多成功的应用先例，技术成熟，可靠
性高。项目工艺流程如下图：
原料储存 生料均化
原料输送 原料粉磨
及配料 及储存
水泥粉磨 熟料烧成 原煤均化及
原料均化
制成 及冷却 粉煤制备
4、项目投资概算
项目建设内容包括辅助原料破碎车间、原料粉磨车间、煤粉制备车间、烧成
车间、石膏混合材破碎车间、水泥制成车间和水泥包装车间在内的生产线及辅助
环保设备和中央控制系统。
该项目总投资为25,565.03万元，其中工程建设投资为23,532.08万元，铺底
流动资金为2,032.95万元，具体投资金额如下：
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项目 金额(万元) 占比
建筑工程 7,554.00 29.55%
设备购置 12,618.00 49.36%
安装工程 1,182.80 4.63%
其他费用 2,177.28 8.52%
铺底流动资金 2,032.95 7.95%
合计 25,565.03 100%
5、项目原材料及能源供应
该项目的主要原料包括电石渣、粉煤灰等工业废渣。根据可研报告测算，项
目达产后，每年需要消耗电石渣等工业废渣75.30万吨，粉煤灰3.44万吨。根据
公司与周边能源化工企业等签署的《合作协议》，每年由周边能源化工企业和发
电企业向公司提供的电石渣、粉煤灰等废渣完全能够满足项目生产需要，项目生
产所需要的铁粉、石膏和燃煤等也均能够由项目所在地附近方便获取，原材料和
能源供应不存在短缺的情形。
6、项目环境保护情况
针对生产过程中的产生的水泥粉尘，项目已经采取了布袋收尘、静电除尘等
多控制点除尘措施，针对少量工业废水，项目采取了循环使用不外排的处理方式；
针对部分设备噪声污染，项目通过选取低噪声设备和采取必要的减震隔声等降噪
措施加以解决。根据宁夏自治区环保局2006年12月28日出具的宁环函[2006]304
号文的批复，同意进行该项目建设。
7、项目用地情况
该项目地址拟定在石嘴山市惠农区河滨工业园，项目占地226,594平方米，
公司已经通过土地招拍挂程序获得该地块的使用权并缴纳了土地出让金，土地使
用权证正在办理过程中。
8、项目产出效益分析
项目建设期12个月，第二年投产，投产当年生产负荷达到70%，第三年生产
负荷达到100%，生产期主要损益指标见下表：
序号 项 目 金 额/数量 备注
1 100
产量（万吨）
2 销售单价（元） 230
数据按照达
3 营业收入（万元） 23,000.00
产年度测算
4 营业收入税金及附加（万元） 1,500.00
5 利润总额（万元） 4,050.00
该项目的主要盈利能力指标良好，具体见下表：
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序号 项 目 单位 数 值 备注
1 投资内部收益率（税后） % 15.37 所得税暂按33%
3 投资回收期（税后） 年 6.51 含建设期1年
（四）利用先进生产工艺替代淘汰落后生产能力建设2 2,500吨新型干法水
泥熟料生产线技改项目二期工程
1、项目概况
水泥是国民经济建设的重要基础原材料。“十五”期间，我国水泥工业取得
了长足发展。2006年水泥产量12.36亿吨。新型干法水泥技术取得突破性进展，
其生产能力占全部水泥比重已由2000年不足12%提高到2007年中期的53%。
根据国务院颁布的《促进产业结构调整暂行规定》和《国务院关于加快推进
产能过剩行业结构调整的通知》的精神，国家发改委先后下发了《关于加快水泥
工业结构调整的若干意见》和《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》，
要求2008年底前各地要淘汰各种规格的干法中空窑、湿法窑等落后工艺技术装
备，进一步消减立窑生产能力，有条件的地区要淘汰全部立窑。同时在2010年将
新型干法水泥产能比重提高到70%以上，水泥行业结构调整速度加快，其中宁夏
自治区在2007－2010年需要淘汰的产能达到约119.4万吨。
公司此次拟投建的利用先进生产工艺替代淘汰落后生产能力建设2 2,500吨/
日水泥熟料生产线技改项目二期工程就是根据区域市场的水泥需求增长和水泥产
能结构调整的形势，在原有的日产2,500吨水泥熟料生产线一期工程的基础上，
该项目采用国内成熟的新型干法水泥熟料生产技术，就近获取石灰石、砂岩、粉
煤灰和硫酸渣等原料，采用烟煤作为燃料，生产优质普通硅酸盐水泥熟料。项目
建成后，将增加2,500吨/日水泥熟料的生产能力，年产优质水泥熟料78万吨，以
替代公司自身近期需要淘汰的100万吨熟料产能和满足市场需求未来的增长，建
成后年新增销售收入12,870万元，新增利润总额2,535万元。
2、项目市场需求分析
该项目的目标市场主要定位于银川地区、银川以北地区和周边省份投资的城
市基础设施、国家重点工程和其他大型建设工程的水泥需求，该地区是目前自治
区内经济最为发达，水泥需求量最大且产品需求结构档次较高的地区，水泥需求
总量占全区的40%以上，并且优质水泥需求量及增长速度均高于自治区平均水平。
从总量增长来看，根据自治区“十一五”规划和水泥产能结构调整的有关计
划，预计到2010年，自治区水泥需求量年均增长17%，达到1,100万吨，较目前
的700万吨增长410万吨。从结构调整来看，自治区现有水泥产能将要淘汰119.4
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万吨，而2010年新型干法水泥产能占比应达到70%以上，较现有新型干法水泥产
能增加约200万吨。综合考虑优质水泥需求增长和产能结构调整因素，未来3年
自治区有至少超过320万吨的供需缺口需要新增新型干法水泥生产线加以满足。
从项目目标市场需求结构来看，2008年该项目市场覆盖区域内多项大型重点
工程新建或续建，对优质新型干法水泥的需求增长明显，据不完全保守统计，近
期部分重点项目的水泥需求情况如下50：
项目类别 项目名称 预计水泥需求（万吨）
铁路 太中银铁路 700
临策铁路 30
乌海-宁东铁路 20
宁东矿区铁路 20
包头-兰州复线 20
水利 扶贫扬黄灌溉和贺兰、六盘、
30
太阳山三山供水
大柳树水利枢纽 5
高速公路和桥梁 平定高速公路 100
河东―灵武―甜水堡 60
盐中高速公路 50
同沿高速公路 50
孟家湾至营盘水高速公路 20
银川绕城西北环及连接线 20
吴忠市黄河大桥 10
新农村建设 县乡3级4级公路 30
塞上农民新居 20
乡村道路改造等 20
中南部民生安居工程 20
能源化工 灵武等各地电厂 16
太阳山庆华集团煤电一体化 10
从项目目标市场供给结构调整来看，一方面公司自身在该地区2008年以前将
淘汰7条立窑和2条湿法窑合计约100万吨熟料生产能力，另一方面银川市在2008
年以前还将淘汰超过20万吨的立窑熟料生产能力，合计淘汰产能达到120万吨。
考虑到该项目所在市场水泥产能结构调整与水泥需求增长之间的矛盾，及时的进
行新型干法水泥熟料产能的布局以替代落后产能，满足市场需求是非常必要的，
这也有利于公司进一步扩大在该地区优质高标号水泥市场的份额，巩固市场地位。
3、项目技术路线及先进性
项目贯彻“生产可靠、技术先进、节省投资、提高效率”的指导思想，在确
保生产可靠的前提下，立足设备国产化，并采用了包括生料均化及入窑喂料系统、
50根据公司资料整理。
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熟料烧成系统、TC型控制流篦式冷却机和专门的收尘及机械输送设备在内的新设
备和新工艺。
项目采用的生产工艺流程如下：
石灰石破碎 石灰石 辅助原料储 辅助原料
及输送 预均化 存及输送 预均化
熟料烧成 原煤均化及 生料均化 原料粉磨及
及冷却 粉煤制备 及入窑 废气处理
熟料储存
4、项目建设内容
项目建设内容为从石灰石破碎及各种原材料、燃料进厂开始到熟料储运为止
的一条水泥熟料生产线，包括各工序设备、环保除尘设备和中央控制系统。
5、项目原材料及燃料来源
该项目的主要原材料、燃料及能源来源如下表所示：
序号 原料名称 来源 年运量(吨) 运距(km)
1 石灰石 套门沟本地 1,058,787.10 <1
2 石英砂岩 黄羊滩 95,266.68 40
3 粉煤灰 银川 14,426.98 90
4 硫酸渣 银川 28,051.82 170
5 烟煤 青铜峡 115,118.44 90
6、项目建设用地
该项目建设地点为银川市西夏区套门沟公司现有租赁宁夏建材集团用地的规
划预留地内，位于一期工程西侧，属于编号为宁国用（2004）第1097号的土地使
用权证所列示的土地。根据公司与宁夏建材集团签署的《土地租赁合同》，该项
目土地由公司向宁夏建材集团租赁取得。
7、项目环境保护情况
该项目对环境的污染主要是生产过程中产生的粉尘、废气、噪声和废水。
其中粉尘主要是产生于物料破碎、输送、粉磨、煅烧等过程的原料及产品排
尘；废气主要是煅烧过程产生的二氧化硫和二氧化氮等有害气体；废水主要是含
有少量油污和粉尘的温水及少量含有微量酸碱的化验室冲洗废水和生活污水；噪
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声主要是生产过程中破碎机、磨机、空气压缩机和风机等工作时产生的噪声，声
压级一般在85－110dB(A)之间。
该项目通过选取污染少效率高的设备、增加除尘、降噪、消声器和污水处理
系统等方式，对有关污染及排放进行了全面的处理，所有污染物排放及噪声均达
到国家标准的要求。根据宁夏自治区环保局2007年9月30日出具的宁环函
[2007] 200号文批复，同意公司进行该项目的建设。
8、项目产出效益分析
项目建设期为12个月，预计该项目生产期20年，生产期间达产年度每年主
要损益指标见下表：
序号 项 目 数量/金额 备注
1 新增熟料产能（吨） 780,000
假设生产熟料按照市场价格外销
2 销售收入（万元） 12,870
3 总成本费用（万元） 10,335计算项目收益
4 利润总额（万元） 2,535
该项目的主要盈利能力指标良好，具体见下表：
序号 项 目 单位 数 值 备注
1 投资内部收益率（税后） % 13.29 所得税暂按33%
2 投资回收期（税后） 年 7.52 含建设期1年
三、本次募集资金运用拟增资子公司的有关情况
（一）拟增资子公司的基本情况
本次募集资金项目拟向青水股份、中宁赛马、青铜峡镇罗和石嘴山赛马4家
控股子公司增资，上述子公司的基本情况参见本招股说明书“第三章发行人基本
情况三、控股子公司的基本情况”。
（二）增资协议和增资方案
中宁赛马、石嘴山赛马和青铜峡镇罗目前均为公司的全资子公司，公司对上
述公司的增资能够做出自主决策，公司拟以经审计的净资产作价，对上述公司进
行增资。
2007年10月8日，经青水股份2007年度第二次临时股东大会审议通过《宁
夏青铜峡水泥股份有限公司增资扩股的议案》及青水股份股东签订的增资扩股协
议，公司拟以现金向青水股份增资扩股7,367.80万股，每股认购价格按照青水股
份经审计的2007年6月30日净资产为依据确定为1.042元，增资扩股完成后公
司持有青水股份股权由目前的74.8%上升到82.27%。
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（三）拟增资子公司最近一年经审计的资产负债表和利润表
根据立信羊城会计师事务所出具的[2008]羊查字第12242号、[2008]羊查字第
12243号、[2008]羊查字第12244号、[2008]羊查字第12245号，本次募集资金拟
增资子公司最近一年经审计的资产负债表和利润表情况如下。
如无特别说明，所有财务数据单位均为人民币元。
1、中宁赛马
资产负债表
2007年 2006年 2007年 2006年
资 产 负 债
12月31日 12月31日 12月31日 12月31日
流动资产： 流动负债：
32,144,647.00 7,329,261.12 84,800,000.00 63,960,000.00
货币资金 短期借款
6,000,000.00 651,900.00 9,560,000.00 5,000,000.00
应收票据 应付票据
43,560,199.20 47,772,846.27 15,668,311.93 28,207,730.97
应收账款 应付账款
285,667.17 2,025,205.26 2,833,223.79 1,502.85
预付账款 预收账款
1,314,326.07 4,572,027.28
应收利息 应付职工薪酬
11,483,270.93 4,219,745.55
应收股利 应交税费
102,613.02 2,086,101.25
其他应收款 应付利息
20,209,293.36 20,525,932.39
存货 应付股利
- - 3,421,684.62 34,865,094.08
一年内到期流动资产 其他应付款
102,302,419.75 80,391,246.29 129,080,817.34 140,826,100.73
流动资产合计 流动负债合计
非流动资产： 非流动负债：
214,011,173.20 239,880,962.49 - 20,209,520.91
固定资产 长期应付款
4,134.75 -
在建工程 其他非流动负债
工程物资 非流动负债合计 - 20,209,520.91
固定资产清理 负债合计 129,080,817.34 161,035,621.64
无形资产 488,808.79 530,111.71 股东权益：
开发支出 实收资本（或股本） 121,400,000.00 121,400,000.00
长期待摊费用 资本公积 28,902.10 28,902.10
递延所得税资产 2,740,883.02 390,768.31 盈余公积 9,519,242.74 5,238,329.24
其他非流动资产 未分配利润 59,518,457.33 33,490,235.82
非流动资产合计 217,244,999.76 240,801,842.51 股东权益合计 190,466,602.17 160,157,467.16
资产总计 319,547,419.51 321,193,088.80 负债和股东权益总计 319,547,419.51 321,193,088.80
利润表
项 目 2007年 2006年
一、营业收入 210,534,893.03 156,074,971.71
减：营业成本 131,311,155.28 119,488,476.54
营业税金及附加 813,976.84 629,463.12
销售费用 17,771,024.86 13,989,523.37
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管理费用 4,093,540.76 9,007,282.40
财务费用 7,552,745.29 8,193,774.41
资产减值损失 16,361,818.52 1,043,316.30
二、营业利润（亏损以"-斕盍校? 32,630,631.48 3,723,135.57
加：营业外收入 18,764,126.00 12,667,349.73
减：营业外支出 988,323.77 401,171.85
其中：非流动资产处置损失 536,301.08 -
三、利润总额（亏损以"-斕盍校? 50,406,433.71 15,989,313.45
减：所得税费用 7,597,298.70 2,592,846.52
四、净利润（净亏损以"-斕盍校? 42,809,135.01 13,396,466.93
2、青水股份
资产负债表
2007年 2006年 2007年 2006年
资 产 负 债
12月31日 12月31日 12月31日 12月31日
流动资产： 流动负债：
货币资金 61,703,579.12 39,615,902.39 短期借款 10,000,000.00 -
应收票据 23,320,000.00 7,464,900.00 应付票据 - -
应收账款 39,002,475.70 54,970,380.18 应付账款 41,242,511.54 30,839,188.77
预付账款 5,141,187.83 3,713,285.15 预收账款 4,177,674.42 1,266,225.51
应收利息 应付职工薪酬 13,301,922.29 20,165,555.91
应收股利 应交税费 12,325,704.48 6,987,735.17
其他应收款 15,488,300.29 4,015,615.49 应付利息
存货 43,529,773.06 50,316,916.46 应付股利 1,538,600.00 1,538,600.00
一年内到期流动资产 - - 其他应付款 36,904,102.76 26,950,929.01
流动资产合计 188,185,316.00 160,096,999.67 流动负债合计 119,490,515.49 87,748,234.37
非流动资产： 非流动负债：
固定资产 78,194,686.21 77,245,735.42 长期应付款 - 20,209,520.91
在建工程 41,650,529.28 1,229,073.40 专项应付款 1,451,315.00 1,451,315.00
工程物资 非流动负债合计 1,451,315.00 1,451,315.00
固定资产清理 负债合计 120,941,830.49 89,199,549.37
无形资产 8,343,165.25 11,908,307.41 股东权益：
开发支出 实收资本（或股本） 175,123,502.46 175,123,502.46
长期待摊费用 资本公积 1,453,259.40 1,453,259.40
递延所得税资产 9,762,198.19 9,527,817.26 盈余公积 2,861,730.26
其他非流动资产 未分配利润 25,755,572.32 -5,768,378.07
非流动资产合计 137,950,578.93 99,910,933.49 股东权益合计 205,194,064.44 170,808,383.79
资产总计 326,135,894.93 260,007,933.16 负债和股东权益总计 326,135,894.93 260,007,933.16
利润表
项 目 2007年 2006年
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宁夏赛马实业股份有限公司公开增发A股 招股说明书
一、营业收入 256,158,982.64 184,652,284.04
减：营业成本 200,081,313.63 164,482,255.89
营业税金及附加 2,267,260.40 1,582,822.29
销售费用 14,069,458.43 10,287,748.44
管理费用 20,095,299.48 12,725,513.01
财务费用 309,263.46 -104,114.44
资产减值损失 1,657,867.49 741,270.30
二、营业利润（亏损以"-斕盍校? 17,678,519.75 -5,063,211.45
加：营业外收入 21,269,207.87 17,468,670.73
减：营业外支出 729,166.61 530,934.83
其中：非流动资产处置损失
三、利润总额（亏损以"-斕盍校? 38,218,561.01 11,874,524.45
减：所得税费用 3,832,880.36 -649,163.58
四、净利润（净亏损以"-斕盍校? 34,385,680.65 12,523,688.03
3、石嘴山赛马
资产负债表
2007年 2006年 2007年 2006年
资 产 负 债
12月31日 12月31日 12月31日 12月31日
流动资产： 流动负债：
货币资金 1,194,181.80 3,864,995.60 短期借款
应收票据 100,000.00 应付票据
应收账款 1,044,153.80 2,493,474.19 应付账款 6,406,651.87 10,081,175.57
预付账款 11,440,564.96 119,089.63 预收账款 323,480.69 52,639.31
应收利息 应付职工薪酬 18,676.66 550.55
应收股利 应交税费 299,899.40 -650,755.31
其他应收款 12,861.71 3,636.82 应付利息
存货 5,007,831.06 10,999,689.48 应付股利
一年内到期流动资产 其他应付款 85,027.80 1,172,911.71
流动资产合计 18,799,593.33 17,480,885.72 流动负债合计 7,133,736.42 10,656,521.83
非流动资产： 非流动负债：
固定资产 39,921,166.73 39,061,356.85 长期应付款
在建工程 9,260.00 881,690.68 专项应付款
工程物资 非流动负债合计
固定资产清理 负债合计 7,133,736.42 10,656,521.83
无形资产 1,395,594.20 1,424,872.40 股东权益：
开发支出 实收资本（或股本） 47,600,000.00 47,600,000.00
长期待摊费用 资本公积
递延所得税资产 12,821.50 21,238.31 盈余公积 574,721.82 59,228.38
其他非流动资产 未分配利润 5,193,734.72 554,293.75
非流动资产合计 41,702,599.63 41,389,158.24 股东权益合计 53,368,456.54 48,213,522.13
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资产总计 60,502,192.96 58,870,043.96 负债和股东权益总计 60,502,192.96 58,870,043.96
利润表
项 目 2007年 2006年
一、营业收入 71,714,355.33 31,705,051.74
减：营业成本 58,429,908.11 27,624,939.50
营业税金及附加 410,698.24 46,381.39
销售费用 5,632,471.97 2,635,874.29
管理费用 2,121,427.19 1,140,126.22
财务费用 538.43 51,276.86
资产减值损失 -20,374.89 77,230.24
二、营业利润（亏损以"-斕盍校? 5,139,686.28 129,223.24
加：营业外收入 2,648,331.76 474,916.87
减：营业外支出 86,040.89 11,856.29
其中：非流动资产处置损失
三、利润总额（亏损以"-斕盍校? 7,701,977.15 592,283.82
减：所得税费用 2,547,042.74 -21,238.31
四、净利润（净亏损以"-斕盍校? 5,154,934.41 613,522.13
4、青铜峡镇罗
资产负债表
2007年 2006年 2007年 2006年
资 产 负 债
12月31日 12月31日 12月31日 12月31日
流动资产： 流动负债：
货币资金 1,112,004.46 85,698.51 短期借款
应收票据 50,000.00 应付票据
应收账款 9,936,265.87 11,942,259.56 应付账款 5,001,014.47 4,413,295.68
预付账款 249,369.56 97,244.93 预收账款 186,588.00
应收利息 应付职工薪酬 251,050.41 292,989.08
应收股利 应交税费 385,037.13 385,565.33
其他应收款 355,580.08 131,376.37 应付利息
存货 3,373,283.14 2,973,685.71 应付股利 2,230,335.70 2,230,335.70
其他流动资产 26,512.03 其他应付款 588,330.04 3,259,059.44
流动资产合计 15,026,503.11 15,306,777.11 流动负债合计 8,642,355.75 10,581,245.23
非流动资产： 非流动负债：
固定资产 16,605,425.38 17,903,807.07 长期应付款
在建工程 专项应付款
工程物资 非流动负债合计
固定资产清理 负债合计 8,642,355.75 10,581,245.23
无形资产 1,031,928.88 957,653.27 股东权益：
开发支出 实收资本（或股本） 17,030,000.00 17,030,000.00
长期待摊费用 资本公积 1,457.48 1,457.48
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宁夏赛马实业股份有限公司公开增发A股 招股说明书
递延所得税资产 272,336.21 262,097.23 盈余公积 1,917,604.35 1,873,129.51
其他非流动资产 未分配利润 5,344,776.00 4,944,502.46
非流动资产合计 17,909,690.47 19,123,557.57 股东权益合计 24,293,837.83 23,849,089.45
资产总计 32,936,193.58 34,430,334.68 负债和股东权益总计 32,936,193.58 34,430,334.68
利润表
项 目 2007年 2006年
一、营业收入 24,580,813.34 24,606,838.28
减：营业成本 21,812,386.47 21,242,158.84
营业税金及附加 39,489.11 49,000.99
销售费用 2,022,921.73 2,311,100.82
管理费用 1,046,022.57 1,032,544.39
财务费用 -5,508.59 -9,518.85
资产减值损失 209,572.30 120,156.28
二、营业利润（亏损以"-斕盍校? -544,070.25 -138,604.19
加：营业外收入 1,417,713.19 224,368.24
减：营业外支出 22,154.56 4,700.00
其中：非流动资产处置损失
三、利润总额（亏损以"-斕盍校? 851,488.38 81,064.05
减：所得税费用 406,740.00 -138,514.84
四、净利润（净亏损以"-斕盍校? 444,748.38 219,578.89
（四）增资行为与发行人业务发展规划的关系
本次募集资金涉及的增资行为将在扩大公司各子公司的生产规模的同时，提
高各子公司生产设备的运行效率和降低生产能耗，增强各子公司的盈利能力，符
合公司高质量的快速增长的发展战略。
四、本次募集资金运用对公司主要财务状况及经营成果的影响
（一）本次募集资金投资项目的必要性与可行性
1、本次募集资金投资项目的必要性
本次募集资金项目投产将从规模和质量上提高公司的生产能力，对于公司保
持有质量的快速增长具有重要的作用。一方面，新增两条日产2,500吨新型干法
水泥（熟料）生产线将适当提高公司现有产能，增加优质产品产量，进一步扩大
公司规模优势，有利于充分发挥规模经济效应，并进一步巩固公司在区内市场龙
头企业的优势地位；另一方面，通过纯低温余热发电项目和水泥粉磨系统技改项
目，公司将有效降低水泥生产过程中的能耗，显著的起到节约成本保护环境的效
果，提高现有产品的盈利能力，符合水泥工业发展趋势和国家节能减排政策导向。
2、本次募集资金投资项目的可行性
○1公司具有进一步调整产能结构和扩大生产规模的基础
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公司经过多年的发展，积累了丰富的生产经验和完善的市场销售渠道，在自
治区及周边地区中高端水泥市场具有较高的份额，通过提高产品品质获取了一大
批优质客户；同时，根据自治区水泥落后产能淘汰的有关要求，公司市场区域内
未来3年将有约180万吨落后工艺产能逐步淘汰（含公司约100万吨已淘汰或拟
淘汰的落后产能），为满足产品需求增长和公司自身产能结构调整进行必要的先进
工艺产能扩张是符合公司发展实际的，实施本次募集资金投资项目不存在较大的
市场障碍和技术障碍。
○2公司具有竞争优势
详见“第三章发行人基本情况七（二）公司的竞争优势”。
○3本次募集资金项目具有较好的盈利能力
本次募集资金拟投资项目的税后内部收益率水平均远高于行业基准8%的水
平，具有较好的投资回报。
（二）本次发行对公司主要财务状况和经营成果的影响分析
本次募集资金到位后，将对本公司的经营及财务状况产生重大影响，主要体
现在如下几个方面：
项 目 发行前 发行后 增 幅
净资产（万元） 69,448.29 143,228.29 106.24%
每股净资产（元） 4.82 7.34 52.42%
净资产收益率 12.46% 6.04% -51.52%
资产负债率（合并） 52.29% 36.73% -29.75%
注：以2007年12月31日的财务数据为依据，并按本次发行5,091.7874万股，实际募集
资金约73,780万元测算（不考虑发行费用）。净资产数据和净资产收益率数据均仅考虑归属
于母公司股东的权益和净利润测算。
1、对净资产和每股净资产的影响
募集资金到位后，本公司的净资产总额和每股净资产将大幅提高，发行后净
资产总额将达143,228.29万元，比发行前增长106.24%，发行后每股净资产将达
7.34元，比发行前增长52.42%。净资产规模的扩大将大幅增强本公司的抗风险能
力和债务融资能力。
2、对资产结构的影响
募集资金到位后，短期内本公司的资产负债率将大幅下降，由2007年12月
31日的52.29%降低到36.73%（假设公司发行后维持2007年12月31日负债总额
不变），负债率降低将提高公司的债务融资能力。
3、对净资产收益率和盈利能力的影响
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募集资金到位后，短期内本公司的全面摊薄净资产收益率将因净资产增加而
有所下降，由2007年的12.46%降低到6.04%。但随着投资项目效益的逐渐显现和
本次募集资金投资项目使公司区域市场领导地位的进一步巩固，本公司的营业收
入和营业利润将大幅增长，盈利能力将大幅提高，净资产收益率将随之回升。
4、对资本结构的影响
本次发行成功，将给本公司引入多元投资主体，优化公司股权结构，公司控
股股东的持股比例将进一步稀释，有利于完善公司的法人治理结构。
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第八章 历次募集资金运用
一、募集资金运用基本情况
2003年8月14日，经中国证监会证监发[2003]93号文核准，公司在上海证券
交易所发行4,800万股境内上市人民币普通股，每股面值1元，发行价格为6.70
元/股。经武汉众环会计师事务所有限公司武众会（2003）第465号验资报告验证
确认，募集资金总额为321,600,000.00元，实际募集资金净额为307,696,518.98元。
上述募集资金于2003年8月20日全部到位。除首次公开发行募集资金外，公司
未进行再融资活动。
公司前次募集资金到位后，董事会按照《首次公开发行招股说明书》承诺归
还一号窑节能技改项目和石灰石矿山技术改造项目的银行贷款；经股东大会审议
通过，将原用于提高综合发散能力改造项目投资2,830万元用于建设2 2,500
吨/
日水泥熟料生产线技改项目一期工程，将原用于年产5,000吨UPVA管材项目投
资1,500万元用于补充公司收购青水股份74.80%的股权的资金，剩余资金334.65
万元用于补充公司流动资金。截至2007年12月31日，前次募集资金已使用完毕。
二、前次募集资金实际使用情况
（一）前次募集资金实际使用情况
实际投资
承诺投资情况 实际使用情况
（万元） （万元）
序号 投资项目 与承诺投 备注
预计完 完工 完工 资差异额
投资额 投资额
工时间 程度 时间
1 偿还一号窑节能技
21,246.26 2003.6 21,246.26 100% 2003.6
改项目贷款
2 偿还石灰石矿山技
4,858.74 2003.6 4,858.74 100% 2003.6
术改造项目贷款
3 提高综合发散能力 已变更
2,830.00 - - - - -
改造项目 为项目6
4 年产5,000吨UPVA 已变更
1,500.00 － － － － －
管材项目 为项目7
5 补充流动资金 333.64 2003.8 334.65 100% 2003.8 1.01
6 投资建设2 2,500t/d
水泥熟料生产线技 － 2006.10 2,830.00 100% 2006.10
改项目一期工程
7 补充公司受让中国
华融资产管理公司
持有宁夏青铜峡水 － 2004.12 1,500.00 100% 2004.12
泥股份有限公司
74.80%股权资金
注：根据上表显示，公司前次募集资金变更投向涉及金额为4,330万元，占前次募集资
金净额的14.07%。
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1、偿还一号窑节能技改项目和石灰石矿山技术改造项目贷款情况
截至2003年6月30日，公司已经通过银行贷款26,105万元和自有资金91.25
万元完成了一号窑节能技改和石灰石矿山技术改造项目的建设，并已开始稳定生
产。该次募集资金到位后，公司已全部偿还了上述项目贷款共计26,105万元。
2、2 2,500吨/日水泥熟料生产线技改项目一期工程项目情况
2004年3月16日，公司第二届董事会第九次会议审议通过《关于宁夏赛马
实业股份有限公司变更部分募集资金用途的议案》，决定将招股说明书承诺用于投
入提高综合发散能力改造项目的2,830万元募集资金用于与宁夏建材集团共同出
资设立宁夏赛马兰山水泥有限责任公司建设2 2,500吨/日新型干法水泥熟料生产
线项目。该议案已经提交2004年4月21日的公司2003年度股东大会审议通过。
2005年3月13日，公司第二届董事会第十九次会议审议通过《关于终止宁
夏赛马兰山水泥有限责任公司暨公司投资建设2 2,500吨/日新型干法水泥熟料生
产线技改项目一期工程的议案》，将拟与宁夏建材集团合资设立的宁夏赛马兰山水
泥有限责任公司建设2 2,500吨/日新型干法水泥熟料生产线项目的募集资金
2,830万元变更为公司投资建设2 2,500吨/日水泥熟料生产线技改项目一期工程
（项目总投资为18,630.89万元）。该议案已经提交2005年4月26日公司2004年
度股东大会审议通过。该项目投资已经于2006年10月完成。
3、投资1,500万元用于补充公司收购中国华融资产管理公司持有的青水股份
74.80%的股权的资金
2004年9月14日，公司第二届董事会第十五次会议审议通过《关于公司变
更部分募集资金用途的议案》，将招股说明书承诺用于投入5,000吨UPVA管材项
目的1,500万元募集资金变更为补充公司收购中国华融资产管理公司持有的宁夏
青铜峡水泥股份有限公司74.80%的股权的资金（收购资金总额为8,600万元）。该
议案已经提交2004年10月27日公司2004年第二次临时股东大会审议通过，所
涉资金已经于2004年支付完毕。
（二）前次募集资金投资项目实际效益情况
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单位：万元
实际投资项目 最近三年实际效益
截止日投资
承诺效 截止日累
项目累计产
益 计实现效益
能利用率
序
项目名称 2005年 2006年 2007年
号
1 偿还一号窑节能技改项目贷款 100% 6,547.60 5,040.06 3,607.99 7,353.77 29,652.11
2 偿还石灰石矿山技术改造项目贷款 100% 565.30 1,033.10 853.15 668.36 4,217.60
-
3 2 2500t/d水泥熟料生产项目一期工程 100% - 66.63 396.99 463.63
-
4 受让青水股份74.80%股权 100% 142.65 163.37 448.57 754.59
注1：公司在《首次公开发行股票招股说明书》中披露项目新增销售收入和利润总额，表中所列效益数
据均选取利润总额或对利润总额影响数。
注2：由于一号窑技改项目生产的熟料并与公司其他生产线生产熟料一起用于水泥生产，财务上并未单
独核算，相应的效益数据根据生产报表和可比售价测算得出。项目实际年均效益与承诺效益存在差异的主要
原因是原承诺的一号窑节能技改项目收益，来源于一号窑节能技改项目的可行性研究报告。该报告是原南京
水泥工业设计研究院于1998年12月出具。由于该项目设计较早，产品制造成本中所用的原煤、电力价格较
低。该项目自2002年8月建成到2007年12月，原煤、电力的市场价格发生了较大的变化，市场价格呈逐
年上升的趋势，仅原煤、电力价格上涨的因素，致使成本费用年均增加约1,200万元。
注3：由于石灰石矿山技改新增工作面和原有工作面统一采石并向公司三条生产线提供，财务上并未单
独核算，相应的效益数据是根据生产报表和可比售价测算得出。
注4：该项目生产的熟料统一用于终端产品水泥的生产，财务上未单独核算，相应效益数据是根据其产
量、可比售价和募集资金投入比例计算得出。该生产线2006年10月建成投产。
注5：受让青水股份股权项目，公司共计出资8,600万元，募集资金投入1,500万元，占总投资的17.44%。
相应效益数据是根据青水股份2005年度、2006年度、2007年度投资收益平均水平并考虑募集资金比例测算
得出。
前次募集资金投资项目的投入有效的增加了公司优质水泥的生产能力，扩大
了公司的业务规模，提高了公司的盈利能力。自首次公开发行上市以来，公司的
销售收入由上市前的20,000万元左右提高到2007年度的95,714.49万元，净利润
水平也由上市前的3年平均2,600万元左右提高到2005－2007年的平均5,800万
元左右。
三、会计师对前次募集资金运用专项报告的结论
立信羊城会计师事务所对公司前次募集资金运用情况进行了核查，并出具了
《前次募集资金使用专项审核报告》（[2008]羊查字第12176号）审核结论如下：
“经审核，贵公司募集资金报告的编制符合中国证监会《前次募集资金使用
情况报告的规定》（证监发行字[2007]500号），在所有重大方面反映了贵公司截至
2007年12月31日止前次募集资金的实际使用情况。”
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第九章 董事及有关中介机构声明
一、发行人全体董事、监事、高级管理人员声明
本公司全体董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书及其摘要不存在虚
假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连
带的法律责任。
公司董事签名
李永进 王广林 尹自波
焦彤英 周春宁 武雄
哈永生 买文广 毛国芝
宋廷池 张惠斌
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全体监事签名：
郭建华 蒋明刚 毛德汝
全体高级管理人员签名（兼任董事除外）：
王玉林 朱晓明 罗 雳
宁夏赛马实业股份有限公司
二○○八年 月 日
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二、保荐人（主承销商）声明
本公司已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性
陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。
法定代表人：
李玮
保荐代表人：
黄 俊 逄 伟
项目主办人：
钱 伟
齐鲁证券有限公司
二○○八年 月 日
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三、发行人律师声明
本所及签字的律师已阅读募集说明书及其摘要，确认募集说明书及其摘要与
本所出具的法律意见书和律师工作报告无矛盾之处。本所及签字的律师对发行人
在募集说明书及其摘要中引用的法律意见书和律师工作报告的内容无异议，确认
募集说明书不致因上述内容而出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真
实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。
签字律师：
周赛军 杨 清
律师事务所负责人：
周塞军
北京市君泰律师事务所
二○○八年 月 日
四、承担审计业务的会计师事务所声明
本所及签字注册会计师已阅读募集说明书及其摘要，确认募集说明书及其摘
要与本所出具的报告不存在矛盾。本所及签字注册会计师对发行人在募集说明书
及其摘要中引用的财务报告的内容无异议，确认募集说明书不致因所引用内容而
出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相
应的法律责任。
签字注册会计师：
陈雄溢 刘杰生
会计师事务所负责人：
陈雄溢
立信羊城会计师事务所有限公司
二○○八年 月 日
第十章 备查文件
一、备查文件目录
（一）发行人最近3年的财务报告及审计报告和已披露的2008年度一季报；
（二）发行保荐书；
（三）法律意见书及律师工作报告；
（四）注册会计师关于前次募集资金使用情况的专项报告；
（五）中国证监会核准本次发行的文件；
（六）其他与本次发行有关的重要文件。
二、备查文件查阅地点、电话、联系人和时间
在本次发行期间交易日的9:00-17:00，投资者可以到以下地点查阅本次发行的
有关备查文件。
1、宁夏赛马实业股份有限公司
联系地址：宁夏银川西夏区新小线二公里处
电话：0951－2052215
传真：0951－2085256
联系人：武雄、林凤萍
2、齐鲁证券有限公司
联系地址：山东济南经十路71号山大华特广场B510
电话：0531－81283755
传真：0531－81283755
保荐代表人：黄俊、逄伟
联系人：钱伟、舒群、孟娜、孙芳晶、朱卫
