招商局蛇口工业区控股股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
| 项目负责人： | 蒋 螣 tjiang@ccxi.com.cn |
| 项目组成员： | 刘旭冉 xrliu@ccxi.com.cn |
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声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信
用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。
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,
Dongcheng District,Beijing, 100010
招商局蛇口工业区控股股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的“招商局蛇口工业区控股股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本期公司债券的信用等级为AAA。
特此通告
| 中诚信国际信用评级有限责任公司 | |
| 二零二一年五月三十一日 | |
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| 发行主体 | 本期规模 | 发行期限 | 偿还方式 | 发行目的 |
| 招商局蛇口工业区控股股份有限公司 | 不超过21.6亿元（含） | 本期债券期限分为两个品种，品种一为5年期固定利率品种，品种二为3年期固定利率品种 | 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付 | 本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还存量公司债券 |
评级观点：中诚信国际评定招商局蛇口工业区控股股份有限公司（以下简称“招商蛇口”或“公司”）主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；评定“招商局蛇口工业区控股股份有限公司2021年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级为AAA。中诚信国际肯定了招商蛇口股东实力雄厚及对公司强有力的支持，丰富的社区和园区综合开发运营经验，优质且充足的土地储备资源，资本结构稳健且融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到房地产行业政策，招商蛇口债务规模呈增长趋势，非经常性损益项目波动等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
概况数据
| 招商蛇口 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 总资产（亿元） | 4,234.87 | 6,180.40 | 7,371.57 | 7,681.33 |
| 所有者权益合计（亿元） | 1,088.31 | 2,276.42 | 2,533.57 | 2,556.88 |
| 总负债（亿元） | 3,146.56 | 3,903.98 | 4,838.00 | 5,124.45 |
| 总债务（亿元） | 1,213.90 | 1,430.25 | 1,605.17 | 1,594.55 |
| 营业总收入（亿元） | 882.78 | 976.72 | 1,296.21 | 126.72 |
| 净利润（亿元） | 194.61 | 188.57 | 169.13 | 10.36 |
| EBITDA（亿元） | 313.31 | 324.61 | 301.42 | - |
| 经营活动净现金流（亿元） | 104.78 | 138.12 | 276.22 | -133.05 |
| 营业毛利率(%) | 39.49 | 34.65 | 28.69 | 26.30 |
| 净负债率(%) | 49.63 | 29.74 | 28.11 | 32.69 |
| 总债务/EBITDA(X) | 3.87 | 4.41 | 5.33 | - |
| EBITDA利息倍数(X) | 3.88 | 3.54 | 2.92 | - |
| 2020年部分房地产开发企业主要指标对比表 | ||||||||
| 公司名称 | 总资产（亿元） | 净负债率（%） | 货币资金/短期债务(X) | 全口径签约销售金额（亿元） | 总债务/销售商品提供劳务收到的现金（X） | 营业总收入（亿元） | 净利润率（%） | 存货周转率(X) |
| 华润置地 | 8,690.41 | 29.48 | 2.52 | 2,850 | - | 1,795.87 | 18.98 | 0.34 |
| 中国海外发展 | 8,236.57 | 31.22 | 2.52 | 3,607 | - | 1,857.90 | 25.68 | 0.31 |
| 招商蛇口 | 7,371.57 | 28.11 | 1.48 | 2,776 | 0.90 | 1,296.21 | 13.05 | 0.27 |
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2020年8月20日，住建部和人民银行在北京召开重点房地产企
业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制并提出资金监测和融资管理规则（简称“三道红线”）。“三道红线”是指将剔除预收款后的资产负债率大于70％、净负债率大于100％、货币资金短债比
图 3：近年来房地产开发企业土地购置面积及金额
（万平方米、亿元、%）
资料来源：国家统计局，中诚信国际整理
在“房住不炒”行业政策的基调下，房企在土地获取、融资、销售等环节面临较为频繁的政策环境变化，对其经营战略的实施提出更高的要求
2016年中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的、不是用来炒的”，随后三年的中央经济工作会议中均反复强调“房住不炒”的定位。各城市通过居民购买端、新房销售端、土地购买端、企业融资端等多维度实施精准化、差异化调控。本轮调控力度严厉、参与调控的城市范围不断扩大且表现出很强的政策延续性。从坚持住房居住属性的政策大基调来看，未来严监管的政策环境或将延续，但部分地方政府或将根据当地市场情况对调控政策进行调整。
2020年上半年，在国内疫情爆发的背景下，货币政策放松带来流动性宽裕，房地产行业融资环境有所改善；下半年房地产行业融资政策明显收紧，尤其在8月“三道红线”
出台后，国内贷款增速明显回落。中诚信国际认为，如“三道红线”按照行业预期全面执行，将对未来几年房地产行业融资环境形成较为深远的影响，一方面由于对新增融资的限制和表内外融资渠道的全面监控，高度依赖杠杆发展的房地产行业在未来几年内行业竞争格局将较难发生重大改变；另一方面，在融资环境趋严的条件下，马太效应将愈发凸显，全行业集中度或将
小于1倍三个阈值设置为“三条红线”，根据房企财务指标对“三道红线”“踩线”的数量不同，将其分为“红、橙、黄、绿”四档，每降低一档，融资规模上限增加5％。
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| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| TOP 3 | 9.4% | 9.8% | 9.5% | 9.8% |
| TOP 10 | 19.5% | 21.3% | 21.4% | 21.3% |
| TOP 30 | 31.0% | 35.1% | 35.7% | 36.1% |
| TOP 50 | 37.3% | 43.4% | 43.5% | 44.7% |
| TOP 100 | 46.1% | 53.7% | 53.0% | 54.4% |
| 业务类型 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 | ||||
| 收入 | 占比 | 收入 | 占比 | 收入 | 占比 | 收入 | 占比 | |
| 社区开发与运营 | 786.89 | 89.14 | 845.55 | 86.57 | 1,012.57 | 78.12 | 74.89 | 59.10 |
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| 园区开发与运营 | 90.19 | 10.22 | 124.76 | 12.77 | 282.30 | 21.78 | 51.50 | 40.64 |
| 邮轮产业建设与运营 | 5.70 | 0.65 | 6.42 | 0.66 | 1.33 | 0.10 | 0.34 | 0.27 |
| 合计 | 882.78 | 100.00 | 976.72 | 100.00 | 1,296.21 | 100.00 | 126.72 | 100.00 |
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 新开工面积 | 1,082 | 1,486 | 1,356 | 318 |
| 竣工面积 | 499 | 1,021 | 1,096 | 140 |
| 期末在建面积 | 2,273 | 2,764 | 3,093 | 3,563 |
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 签约销售面积 | 827.35 | 1,169.44 | 1,243.53 | 314.30 |
| 签约销售金额 | 1,705.84 | 2,204.74 | 2,776.08 | 723.20 |
| 签约销售均价 | 20,618 | 18,853 | 22,324 | 23,296 |
| 结算面积 | 419.47 | 513.84 | 634.24 | 46.74 |
| 结算金额 | 808.15 | 894.36 | 1,168.62 | 95.58 |
| 结算均价 | 19,266 | 17,405 | 18,426 | 20,449 |
| 区域 | 2018 | 区域 | 2019 | 区域 | 2020 | 2021.Q1 |
| 华东 | 43.28% | 华东 | 25.21% | 华东 | 29.02% | 35.84% |
| 深圳 | 18.74% | 江南 | 22.81% | 江南 | 21.84% | 33.09% |
| 华中 | 16.39% | 深圳 | 13.88% | 深圳 | 18.06% | 7.30% |
| 华北 | 11.52% | 华北 | 12.29% | 华北 | 9.05% | 4.76% |
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| 华南（除深圳） | 9.60% | 华中 | 8.79% | 西南 | 8.37% | 7.14% |
| 其他 | 0.46% | 华南 | 7.92% | 华南 | 7.94% | 5.80% |
| - | - | 西南 | 7.89% | 华中 | 5.02% | 4.56% |
| - | - | 东南 | 0.92% | 海南 | 0.36% | 1.18% |
| - | - | 海外 | 0.29% | 海外 | 0.33% | 0.34% |
| 合计 | 100% | 合计 | 100.00% | 合计 | 100.00% | 100.00% |
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 当期新拓展项目 | 80 | 79 | 98 | 20 |
| 当期新增土地储备建筑面积 | 1,357 | 1,423 | 1,625 | 213 |
| 当期新增土地平均成本 | 7,030 | 6,861 | 9,357 | 15,909 |
| 当期地价支出金额 | 954 | 976 | 1,520 | 339 |
项目储备总建筑面积=规划计容建筑面积-累计计容竣工面积
为满足前期启动项目一期及前海深港文创小镇一期的实际开发建设需要，公司前期已置换获得土地面积为7.20万平方米的商业用地。
筑面积计算，一线城市占比5.86%，二线城市占比
54.84%，三四线城市占比38.31%，香港及海外地区
占比1.00%。具体来看，2020年新增土地储备建筑面积排名前五的城市主要位于成都、武汉、合肥、太原和东莞，占比分别为10.97%、8.71%、5.28%、
4.84%和4.52%。此外，2021年一季度，由于公司
新增土地储备主要位于上海、深圳、南京、杭州等土地成本较高区域，当期新增土地平均成本有所上升。截至2020年末，公司在60余个城市及地区拥有346个处于不同开发阶段的项目，项目储备总建筑面积
为5,299.89万平方米，其中权益口径项目储备总建筑面积为2,986.74万平方米。从城市能级分布来看，其中一线城市占比10.14%，二线城市占比
47.10%，三线及三线以下城市占比42.06%，香港及
国外占比0.71%，公司在核心一二线城市拥有大量优质项目资源。具体来看，其中建筑面积前五大城市为昆明、深圳、武汉、南京和成都，占比分别为
7.98%、5.74%、5.57%、4.91%和4.73%。总的来看，
目前公司的项目开发规模体量较大，在对公司业绩形成强有力支撑的同时亦对公司的资金支出提出较高要求。2019年12月公司下属子公司与前海管理局下属子公司将相关资产并入两者合资公司共同开发。至此，公司前海土地整备事项已完成
，公司在前海区域的土地权益已明确。截至2020年末，招商蛇口在前海土地整备范围内共拥有计容建面455.84万平米的项目储备（不含人才用房），截至2020年末，其拥有387.46万平方米的项目储备未开工
。前海蛇口区域集深港合作、“一带一路”、自贸试验区三大国家战略于一身，具有独特的政策优势和战略优势。随着前海自贸区规划逐渐落地，公司在前海片区拥有优质且充足的土地储备，可为公司未来的经营业绩形成较好保障。
后续将基于前海管理局对于妈湾片区开发建设“六年分宗，十年建成”的总体要求，按照前快后稳、品质引领的原则，综合考虑市场需求、资金平衡、交通条件、产业发展等因素，推进前海土地的开发建设。
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2019年9月4日，中航善达22.35%股份已经过户至招商蛇口，后者成为中航善达第一大股东。2019年12月4日，中航善达完成公司名称的工商变更登记手续，更名为“招商局积余产业运营服务
入分别为1.26亿元、1.09亿元和1.24亿元，近年来公司期末累计已出租面积不断减少，但出租单价呈上升趋势，导致土地出租收入有所波动。
投资性物业方面，2018~2020年末，公司拥有的可出租投资性物业面积分别为311.74万平方米、
364.93万平方米和413.65万平方米，涵盖公寓、住
宅、别墅、写字楼、厂房、商铺及商业中心等多种业态，2018~2020年，公司分别实现出租收入24.92亿元、28.25亿元和28.93亿元，总体出租率分别为86%、84%和82%，出租率有所下降主要系受整体经济环境波动及疫情影响所致。
酒店运营方面，公司酒店运营趋于成熟，截至2020年末，公司在深圳、北京、漳州、杭州、昆山等地拥有酒店客房1,718套。2018~2020年，公司分别实现酒店运营收入7.50亿元、7.76亿元和5.11亿元，其中2020年酒店业务客流量及入住率受疫情影响较大。另2021年1~3月，公司实现酒店运营收入1.4亿元。
物业管理方面，2019年，公司以支付现金方式协议受让中航国际控股股份有限公司（以下简称“中航国际控股”）持有的中航善达股份有限公司（以下简称“中航善达”，后更名为“招商积余”）22.35%股份，及以持有的招商局物业管理有限公司（以下简称“招商物业”）100%股权认购中航善达非公开发行股份（以下简称“股权认购股份”），截至2020年末，公司合计持有招商积余51.16%的股权，为其控股股东
。截至2020年末，招商积余物业管理面积
1.91亿平方米，其中非住宅类物业管理面积0.95亿
平方米，住宅类物业管理面积0.96亿平方米。2020年招商积余实现营业收入86.35亿元，同比增加
42.07%。另截至2021年3月末，招商积余物业管
理面积1.97亿平方米，其中非住宅类物业管理面积
0.99亿平方米，住宅类物业管理面积0.98亿平方
米。2021年1~3月，招商积余实现营业收入22.11亿元，同比增加26.17%。
股份有限公司”（简称“招商积余”）。2019年12月5日，本次收购涉及的新增股份在深圳证券交易所上市，公司直接及间接合计持有招商积余51.16%的股权，成为招商积余的控股股东。
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| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 社区开发与运营 | 39.28 | 33.55 | 22.94 | 25.58 |
| 园区开发与运营 | 41.60 | 42.25 | 49.80 | 27.99 |
| 邮轮建设与运营 | 34.91 | 32.35 | -74.48 | -70.13 |
| 综合毛利率 | 39.49 | 34.65 | 28.69 | 26.30 |
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 销售费用 | 15.54 | 22.07 | 29.86 | 5.40 |
| 管理费用 | 15.27 | 17.81 | 20.50 | 3.88 |
| 财务费用 | 24.48 | 27.73 | 22.24 | 5.53 |
| 期间费用率 | 6.26 | 6.92 | 5.60 | 11.69 |
| 经营性业务利润 | 210.94 | 179.81 | 210.74 | 11.10 |
| 资产减值损失 | 9.86 | 20.92 | 25.70 | - |
| 信用减值损失 | -0.18 | -0.80 | 5.34 | 0.07 |
| 公允价值变动收益 | -0.63 | 1.14 | 0.08 | 0.07 |
| 投资收益 | 65.48 | 102.31 | 61.07 | 3.93 |
| 营业外损益 | -0.12 | -1.96 | 0.30 | 0.14 |
| 利润总额 | 266.01 | 261.24 | 241.09 | 15.19 |
| EBITDA | 313.31 | 324.61 | 301.42 | - |
| 净利润 | 194.61 | 188.57 | 169.13 | 10.36 |
| EBITDA利润率 | 35.49 | 33.23 | 23.25 | - |
| 净资产收益率 | 19.03 | 11.21 | 7.03 | 1.63* |
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和有息负债等构成，近年来公司负债总额亦呈扩张态势，其中应付账款呈增长态势，主要系随着业务规模扩大，建筑工程款增长所致；其他应付款有较大幅度提升，主要系合作公司往来增长所致；预收款项/合同负债主要为预收购房款，受益于销售回款增加，待结算资源逐年增长，为公司未来结转收入提供了支撑；此外，随着近年业务规模的快速扩张，公司对外融资需求亦不断提高，有息债务规模呈上升趋势。另2021年3月末，随着其他应付款和预收款项的增加，公司负债总额上升至5,124.45亿元。公司所有者权益主要由未分配利润、其他权益工具和少数股东权益等构成。具体来看，得益于公司房地产开发业务很强的盈利能力，其利润积累不断夯实自有资本；其他权益工具主要系公司发行的永续债，2020年末进一步上升至204.74亿元；此外，近年来公司少数股东权益保持增长，主要系公
公司于2020年1月1日起全面执行新收入准则，将因转让商品收到的预收款调整至合同负债科目列示。
2019年12月，公司子公司深圳市招商前海实业发展有限公司(以下简称“前海实业”)、深圳市前海开发投资控股有限公司(以下简称“前海投控”)与共同投资设立合资公司深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司(以下简称“前海自贸”)签署了《增资协议》，由前海自贸主导以增资扩股的方式向前海实业、前海投控分别收购其合法持有
司合作项目的增加和前海土地整备的完成所致
。
表9：近年来公司主要资产负债表科目情况（亿元）
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 总资产 | 4,234.87 | 6,180.40 | 7,371.57 | 7,681.33 |
| 货币资金 | 673.81 | 753.24 | 893.06 | 758.75 |
| 其他应收款 | 646.33 | 720.53 | 942.01 | 1,011.08 |
| 存货 | 2,108.21 | 3,119.35 | 3,607.93 | 3,879.95 |
| 长期股权投资 | 173.08 | 266.24 | 401.24 | 423.11 |
| 投资性房地产 | 398.04 | 903.76 | 973.31 | 984.28 |
| 总负债 | 3,146.56 | 3,903.98 | 4,838.00 | 5,124.45 |
| 总债务 | 1,213.90 | 1,430.25 | 1,605.17 | 1,594.55 |
| 应付账款 | 260.13 | 354.03 | 465.20 | 370.94 |
| 其他应付款 | 680.94 | 736.86 | 896.38 | 976.51 |
| 预收款项 | 753.49 | 910.28 | 1,310.87 | 1,522.38 |
| 未分配利润 | 447.58 | 532.54 | 581.26 | 582.84 |
| 其他权益工具 | 70.00 | 190.00 | 204.74 | 203.74 |
| 所有者权益 | 1,088.31 | 2,276.42 | 2,533.57 | 2,556.88 |
| 少数股东权益 | 329.34 | 1,325.90 | 1,519.87 | 1,542.73 |
| 资产负债率（%） | 74.30 | 63.17 | 65.63 | 66.71 |
| 净负债率（%） | 49.63 | 29.74 | 28.11 | 32.69 |
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| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 流动资产/总资产 | 83.69 | 77.27 | 78.07 | 78.24 |
| 存货/流动资产 | 59.48 | 65.32 | 62.69 | 64.56 |
| 货币资产/流动资产 | 19.01 | 15.77 | 15.52 | 12.63 |
| 其他应收款/流动资产 | 18.24 | 15.09 | 16.37 | 16.82 |
| （存货+货币资金）/流动资产 | 78.49 | 81.09 | 78.21 | 77.19 |
| 已完工开发产品 | 221.02 | 387.74 | 489.93 | - |
| 已完工开发产品/存货 | 10.48 | 12.43 | 13.58 | - |
| 在建开发产品 | 1,672.20 | 1,985.54 | 2,364.99 | - |
| 在建开发产品/存货 | 79.32 | 63.65 | 65.55 | - |
| 拟开发产品 | 144.31 | 273.57 | 288.96 | - |
| 拟开发产品/存货 | 6.85 | 8.77 | 8.01 | - |
| 土地开发成本 | 70.16 | 471.81 | 463.46 | - |
| 土地开发成本/存货 | 3.33 | 15.13 | 12.85 | - |
| 2018 | 2019 | 2020 | |
| 存货周转率（次/年） | 0.28 | 0.24 | 0.27 |
| 总资产周转率（次/年） | 0.23 | 0.19 | 0.19 |
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 经营活动净现金流 | 104.78 | 138.12 | 276.22 | -133.05 |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 1,013.01 | 1,259.33 | 1,775.69 | 372.69 |
| 货币资金/短期债务 | 1.56 | 1.35 | 1.48 | 1.58 |
| 总债务 | 1,213.90 | 1,430.25 | 1,605.17 | 1,594.55 |
| 短期债务/总债务 | 35.62 | 39.09 | 37.48 | 30.21 |
| 总债务/EBITDA | 3.87 | 4.41 | 5.33 | - |
| 经营活动净现金流/总债务 | 0.09 | 0.10 | 0.17 | -0.33* |
| 总债务/销售商品、提供劳务收到的现金 | 1.20 | 1.14 | 0.90 | 1.07* |
| EBITDA利息保障倍数 | 3.88 | 3.54 | 2.92 | - |
| 经营活动净现金/利息支出 | 1.30 | 1.51 | 2.68 | - |
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国务院国有资产监督管理委员会招商局集团有限公司
招商局集团有限公司招商局轮船有限公司
招商局轮船有限公司招商局蛇口工业区控股股份有限公司
招商局蛇口工业区控股股份有限公司
100%
100%
58.14%
5.17%
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| 财务数据（单位：万元） | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 货币资金 | 6,738,127.65 | 7,532,385.28 | 8,930,567.54 | 7,587,512.97 |
| 其他应收款 | 6,463,296.82 | 7,205,265.82 | 9,420,094.45 | 10,110,760.86 |
| 存货净额 | 21,082,096.35 | 31,193,548.30 | 36,079,258.75 | 38,799,536.01 |
| 长期投资 | 1,775,835.77 | 2,743,286.88 | 4,125,214.54 | 4,343,674.76 |
| 固定资产 | 340,092.33 | 460,755.12 | 436,538.70 | 428,639.40 |
| 在建工程 | 92,796.27 | 81,894.49 | 96,853.19 | 102,949.06 |
| 无形资产 | 54,147.71 | 61,225.10 | 57,341.96 | 56,681.59 |
| 投资性房地产 | 3,980,398.90 | 9,037,608.76 | 9,733,052.71 | 9,842,824.56 |
| 总资产 | 42,348,708.47 | 61,804,012.22 | 73,715,734.00 | 76,813,310.17 |
| 预收款项 | 7,534,883.97 | 9,102,834.74 | 13,108,669.69 | 15,223,783.73 |
| 其他应付款 | 6,809,415.29 | 7,368,639.46 | 8,963,820.81 | 9,765,060.34 |
| 短期债务 | 4,324,397.55 | 5,591,442.13 | 6,016,098.05 | 4,816,931.87 |
| 长期债务 | 7,814,557.83 | 8,711,088.50 | 10,035,575.29 | 11,128,606.19 |
| 总债务 | 12,138,955.38 | 14,302,530.63 | 16,051,673.34 | 15,945,538.05 |
| 净债务 | 5,400,827.74 | 6,770,145.34 | 7,121,105.80 | 8,358,025.09 |
| 总负债 | 31,465,580.92 | 39,039,791.07 | 48,380,019.32 | 51,244,534.91 |
| 费用化利息支出 | 360,537.46 | 502,168.27 | 440,506.54 | 96,782.67 |
| 资本化利息支出 | 447,432.67 | 413,839.61 | 590,765.55 | - |
| 所有者权益合计（含少数股东权益） | 10,883,127.55 | 22,764,221.16 | 25,335,714.68 | 25,568,775.26 |
| 营业总收入 | 8,827,785.47 | 9,767,218.12 | 12,962,081.84 | 1,267,223.35 |
| 经营性业务利润 | 2,109,378.50 | 1,798,052.22 | 2,107,436.23 | 111,016.81 |
| 投资收益 | 654,767.21 | 1,023,135.46 | 610,715.43 | 39,335.88 |
| 净利润 | 1,946,078.06 | 1,885,688.22 | 1,691,330.21 | 103,625.31 |
| EBIT | 3,020,632.59 | 3,114,539.42 | 2,851,449.86 | 248,654.06 |
| EBITDA | 3,133,136.74 | 3,246,117.74 | 3,014,221.06 | - |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 10,130,094.85 | 12,593,288.49 | 17,756,917.16 | 3,726,885.64 |
| 经营活动产生现金净流量 | 1,047,813.76 | 1,381,206.86 | 2,762,200.67 | -1,330,499.80 |
| 投资活动产生现金净流量 | 295,523.40 | -1,315,806.70 | -481,797.57 | 164,427.96 |
| 筹资活动产生现金净流量 | 85,094.70 | 1,624,829.35 | -789,422.25 | -172,670.27 |
| 财务指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.Q1 |
| 营业毛利率（%） | 39.49 | 34.65 | 28.69 | 26.30 |
| 期间费用率（%） | 6.26 | 6.92 | 5.60 | 11.69 |
| EBITDA利润率（%） | 35.49 | 33.23 | 23.25 | - |
| 净利润率（%） | 22.04 | 19.31 | 13.05 | 8.18 |
| 净资产收益率（%） | 19.03 | 11.21 | 7.03 | 1.63* |
| 存货周转率(X） | 0.28 | 0.24 | 0.27 | - |
| 资产负债率（%） | 74.30 | 63.17 | 65.63 | 66.71 |
| 总资本化比率（%） | 52.73 | 38.59 | 38.78 | 38.41 |
| 净负债率（%） | 49.63 | 29.74 | 28.11 | 32.69 |
| 短期债务/总债务（%） | 35.62 | 39.09 | 37.48 | 30.21 |
| 经营活动净现金流/总债务（X） | 0.09 | 0.10 | 0.17 | -0.33* |
| 经营活动净现金流/短期债务（X） | 0.24 | 0.25 | 0.46 | -1.10* |
| 经营活动净现金流/利息支出（X） | 1.30 | 1.51 | 2.68 | - |
| 总债务/销售商品、提供劳务收到的现金（X） | 1.20 | 1.14 | 0.90 | 1.07* |
| 总债务/EBITDA（X） | 3.87 | 4.41 | 5.33 | - |
| EBITDA/短期债务（X） | 0.72 | 0.58 | 0.50 | - |
| EBITDA利息保障倍数（X） | 3.88 | 3.54 | 2.92 | - |
| 经调整EBIT利息保障倍数（X） | 4.29 | 3.85 | 3.34 | - |
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| 指标 | 计算公式 |
| 资本结构 | 长期投资 | =可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资 |
| 短期债务 | =短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项 | |
| 长期债务 | =长期借款＋应付债券＋其他债务调整项 | |
| 总债务 | =长期债务＋短期债务 | |
| 净债务 | =总债务－货币资金 | |
| 净负债率 | =净债务/所有者权益合计 | |
| 资产负债率 | =负债总额/资产总额 | |
| 总资本化比率 | =总债务/（总债务＋所有者权益合计） | |
| 经营效率 | 存货周转率 | =营业成本/存货平均净额 |
| 应收账款周转率 | =营业收入/应收账款平均净额 | |
| 盈利能力 | 营业毛利率 | =（营业收入—营业成本)/营业收入 |
| 期间费用率 | =（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入 | |
| 经营性业务利润 | =营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益 | |
| EBIT（息税前盈余） | =利润总额＋费用化利息支出 | |
| 经调整EBIT | =EBIT＋资本化利息支出 | |
| EBITDA（息税折旧摊销前盈余） | =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销 | |
| 总资产收益率 | =EBIT/总资产平均余额 | |
| 净资产收益率 | =净利润/所有者权益合计平均值 | |
| 净利润率 | =净利润/营业总收入 | |
| 现金流 | 资本支出 | =购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 |
| 偿债能力 | 流动比率 | =流动资产/流动负债 |
| 速动比率 | =（流动资产－存货）/流动负债 | |
| 利息支出 | =费用化利息支出＋资本化利息支出 | |
| EBITDA利息保障倍数 | =EBITDA/利息支出 | |
| 经调整EBIT利息保障倍数 | =经调整EBIT/利息支出 |
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
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| 主体等级符号 | 含义 |
| AAA | 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 |
| A | 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 |
| C | 受评对象不能偿还债务。 |
| 中长期债券等级符号 | 含义 |
| AAA | 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 |
| A | 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 基本不能保证偿还债券。 |
| C | 不能偿还债券。 |
| 短期债券等级符号 | 含义 |
| A-1 | 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 |
| A-2 | 还本付息风险较小，安全性较高。 |
| A-3 | 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。 |
| B | 还本付息风险较高，有一定的违约风险。 |
| C | 还本付息风险很高，违约风险较高。 |
| D | 不能按期还本付息。 |