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中证鹏元公告【2024】586号
中证鹏元关于上调甘肃能化股份有限公司主体信用等级和
“能化转债”信用等级的公告
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对甘肃能化股份有限公司（以下简称“甘肃能化”或“公司”，股票代码：
000552.SZ）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托关系外，中证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
| 债券简称 | 上一次评级时间 | 上一次评级结果 | ||
| 主体等级 | 债项等级 | 评级展望 | ||
| 能化转债 | 2024年6月18日 | AA+ | AA+ | 稳定 |
中证鹏元决定将甘肃能化主体信用等级由AA+上调为AAA，评级展望维持为稳定，同时将公司发行的“能化转债”信用等级由AA+上调为AAA。
本次调级主要是基于以下因素：
一、 重大资产重组完成后，公司煤炭资源储量和产销量全面提升，区域竞争力持续增强，随着在建产能的逐步释放，煤炭主业仍有上升潜力
公司为甘肃省国有资产监督管理委员会控制的国有煤炭上市公司，2022年底公司通过发行股份方式收购窑街煤电集团有限公司（以下简称“窑煤集团”）后，公司煤炭资源保有储量、可采储量分别增
加5.73亿吨、3.78亿吨，截至2024年11月，公司煤炭资源保有储量、可采储量分别达11.74亿吨、7.08亿吨，以优质动力煤和配焦煤为主；公司在产矿井总产能达到1,624万吨/年，较原有产能增长50%以上；2023年公司原煤产量达到1,967.68万吨，同比增长31.70%，占甘肃省的32.8%，为省内产量最大的煤炭企业。截至2024年9月末，公司煤炭在建产能为690万吨/年，其中红沙梁露天矿和井工矿产能均核增至300万吨/年；景泰白岩子矿焦煤资源蕴藏丰富，煤种稀缺，煤质优良，产能90万吨/年，现已进入联合试运转阶段，预计2025年3月投产。公司所处区域虽在西北内陆，但运输条件便利，公司煤炭以铁路运输为主，现公司下辖靖煤矿区及窑煤矿区全部在产矿井均配备有铁路专用线。随着煤炭板块在建产能的逐步释放，公司煤炭主业仍有增长潜力。
二、公司产业链条不断延伸，电力板块在建装机规模超过200万千瓦、清洁高效气化气项目一期投产在即，未来业务增量空间可观，煤-电-化一体化经营有望提升公司整体竞争力和抗风险能力
（1）电力板块在建装机规模约202万千瓦，约为当前装机规模的2.5倍，煤电联营布局持续优化
为优化煤电主业布局，近年公司大力推进电力板块项目建设，其中兰州新区 2×35 万千瓦热电联产项目预计 2025 年内投产，设计年发电量33.02亿度，供热量1,362.41万吉焦，同时公司在庆阳地区建设的 2×66 万千瓦机组预计 2027 年投运，设计年发电量70 亿度。在建电站投运后，公司电力装机容量将增至 282.9 万千瓦，增
幅为249.69%。煤电联营模式使公司在煤炭销售和电力供应上相互协同，增强抵御市场风险的能力。
（2）“能化转债”募投项目清洁高效气化气项目一期联动开车、投产在即，未来业务增量空间可观
公司化工板块清洁高效气化气项目设计以煤为原料生产合成氨、尿素、三聚氰胺和液体肥料等产品，具有相对成熟的市场销售网络和稳定的客户，在原料煤方面优先使用公司下辖王家山矿精洗煤。该项目分一、二期建设，一期系“能化转债”募投项目，截至目前，项目一期已完工进入联动开车阶段，二期已完成设备招采并正在进行施工。根据《可行性分析报告》，以2020-2023 年燃料煤、原料煤及产品价格测算，项目一、二期建成投产后，年均销售收入预计为32.16亿元，年均税后利润预计为7.28亿元，该项目能够充分利用公司煤炭资源，有利于进一步延伸公司产业链，发挥产业协同效应。
三、主业盈利及获现能力较强，定向增发及“能化转债”转股大幅提升公司的资本实力，资产负债率在行业内处于较低水平，财务安全性较好
近年公司煤炭业务盈利虽存在一定波动，但整体处于较好水平，且保持较强的获现能力，现金流较为充沛。2022年末公司非公开发行股份21.03亿股购买窑煤集团100%股权，2023年完成重大资产重组配套募资，向特定对象发行新股募集资金净额19.67亿元，此外，截至2024年9月末，“能化转债”累计转股8.54亿元，同时近年来自身经营利润累积亦较为可观，资本实力持续提升，截至2024年9
月末，公司所有者权益较2022年末增长30.84%，从资产负债率来看，2024年9月末，公司资产负债率为45.48%，显著低于行业平均水平
，净债务持续为负，财务安全性较好。
综合来看，公司煤炭资源储量丰富，具有完整的煤炭产、供、销业务体系，盈利及获现能力较强，资产负债率在行业内处于较低水平，财务安全性较好，在建煤矿获得产能核增且煤质较优，煤炭主业仍有增长潜力，未来随着在建的电力、煤化工项目投产，业务增量空间可观，且煤-电-化一体化经营有助于发挥产业协同优势，提升公司整体竞争力和抗风险能力。综合考虑，中证鹏元决定将公司主体信用等级上调为AAA，评级展望维持为稳定，“能化转债”信用等级上调为AAA。评级结果有效期为2024年12月31日至“能化转债”存续期。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二四年十二月三十一日
国家统计局公布的工业企业主要经济效益指标（月度）数据显示，2024年9月末，煤炭开采和洗选业平均资产负债率为59.78%。
附表 本次评级模型打分表及结果
| 评分要素 | 指标 | 评分等级 | 评分要素 | 指标 | 评分等级 |
| 业务状况 | 宏观环境 | 4/5 | 财务状况 | 初步财务状况 | 9/9 |
| 行业&运营风险状况 | 6/7 | 杠杆状况 | 9/9 | ||
| 行业风险状况 | 4/5 | 盈利状况 | 非常强 | ||
| 经营状况 | 6/7 | 流动性状况 | 7/7 | ||
| 业务状况评估结果 | 6/7 | 财务状况评估结果 | 9/9 | ||
| 调整因素 | ESG因素 | 0 | |||
| 重大特殊事项 | 0 | ||||
| 补充调整 | 0 | ||||
| 个体信用状况 | aaa | ||||
| 外部特殊支持 | 0 | ||||
| 主体信用等级 | AAA | ||||
注： （1）本次评级采用评级方法模型为: 煤炭企业信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2023V1.0）；
（2）各指标得分越高，表示表现越好；