10月金股组合及华创策略~行业观点概述

市场的确在发生一些积极的变化,核心是联合宽松加速

    全球权益市场风险偏好回升,主要反映了:1)在前期以美欧PMI为代表的经济数据走弱下,市场对于美联储政策的宽松预期更加积极;2)新一轮中美经贸高级别磋商取得实质性进展;3)英国按时有协议脱欧可能性大增。“全球联合宽松-宽松预期落地-政策效果验证”视角下,当前市场正处于分子端弱化和分母端强化两者之间的赛跑。短期虽有利好,在该阶段市场偏好提升难度的加大仍是不可忽视的,即将到来的美国9月经济数据的发布,欧盟峰会对于脱欧协议的讨论,美股财报季等均可能会对这一风险提升过程形成扰动。

    对于A股而言,政策层面中长期利好因素正在发酵,并有望继续增强

    “坏就是好”这是我们对于联合宽松预期落地阶段,对于权益市场行情特征的概括,联合宽松加速也将会对A股行情形成提振效果。但我们更关注的是三个具有中长期意义的政策变化。1)政策层面缓解地方财政收支平衡压力的信号;2)央行就标准化债权类资产认定规则公开征求意见,有望引导理财收益率趋于下行,增强权益尤其是具有类债配置价值板块的吸引力;3)中美高级别经贸磋商取得实质性进展,并讨论了后续磋商安排。我们认为从财政、金融管理、金融开放角度来看,A股中长期利好因素在逐渐增强,对于短期市场无疑也将起到提振效果。

    短期市场风格的变化引起市场关注,我们认为更多是由市场博弈特征决定的

    当前市场存在的三个特征:1)风险偏好的提升已经过了最容易的时间。2)市场关注板块消费、科技今年以来涨幅显著,估值中枢已有明显提升。3)从行情演绎来看,配置类投资者关注的消费股面临着估值压力问题,趋势性投资者关注的科技股面临着短线获利盘了结问题,相对投资者关注的金融周期板块面临着基本面逻辑瑕疵问题。决定了市场风格层面出现了:1)前期强者恒强的状态并没有延续,2)风险偏好弹性高的板块虽然会出现短期亮眼表现,但趋势性展开并不顺畅,3)金融地产以及部分滞涨的具有盈利稳定性的板块因为配置型和博弈型投资者均可接受,市场表现亮眼。

    仍然强调重EPS逻辑,金融地产以及盈利稳定性仍是重点

    从市场行情演化节奏来看,当前行情结构更多的具有了防御的特征。我们认为市场的风格并不能简单的理解为低估值的走强。阶段内对于科技股我们更加看好龙头股,对于消费股个股选择将更加细致化,行业板块上阶段内看好金融地产、耐用消费品龙头等类债资产,以及并不具有强周期,但对稳增长政策具有一定敏感性,盈利稳定性相对较好的建材、公用事业等,实际上可以概括为具有消费属性的周期股。

    风险提示:

    全球经济动能弱化节奏超预期,联合宽松力度不及预期。