策略周报2019年第38期:节前行情归于平淡

美方公布三份排除清单,朝相向而行再迈一步据新华社消息, 美东时间 9月 17日,美国贸易代表办公室官网公布了三份对中国加征关税商品的排除清单。 9月 19日至 20日,中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商,就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论。双方还认真讨论了牵头人 10月份在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商的具体安排。双方同意将继续就相关问题保持沟通。

    此次三份排除清单刚好在中方代表团赴美进行副部级经贸磋商的时间窗口下公布, 无疑是美国方面的一种善意的释放, 这令市场对贸易谈判进展的预期变得乐观,同时有利于权益市场的风险偏好提升。

    经济增速持续回落,逆周期调节政策抵御失速风险8月份新出炉的宏观经济数据全线回落,投资、消费、出口乏善可陈。工业增速大幅低于预期,结合连续负增长的 PPI、荣枯线下方的PMI,显示当前生产需求匮乏的问题依然严峻;出口增速再度转负,全球经济增速放缓及中美贸易摩擦反复带来的压力和不确定性长期存续,并进一步影响制造业投资和就业的情况。

    基于此,近来逆周期调节政策频频出台,央行全面+定向降准保障流动性缓解融资压力,专项债提前下发明年额度驰援基建投资, 预计未来一段时间托底经济的政策组合拳将进一步加码,前期政策的效果也有望逐步显现,因此我们预计经济增速逐步下滑是常态,探底磨底的时间会更长,但是尚不至于出现失速下滑的风险。

    短期缺乏大幅反弹基础,继续参与结构性行情9月以来,我们的策略转向相对积极,基于内外风险一定程度的消化(风险偏好提升)、估值修复动力增加、业绩真空期叠加攻守兼备,建国 70周年纪念日前夕窗口期等因素的考虑,提示 A 股市场将 “走出一波企稳回升的阶段性行情”,提示适度提升对 A 股资产的关注和配置, 此前股市震荡上行、沪指反复冲击 3000点已经印证了我们的判断。 下周临近国庆假期,预计交投热情将逐步减弱,前期获利者存在获利了结、离场观望的动机,同时基本面、政策面、消息面尚无支撑大幅反弹的基础,预计短线行情归于平淡,以区间震荡和结构性行情为主,建议投资者谨慎参与。

    国内央行降准、 LPR 小降,欧、日、美鸽味愈浓,加强了市场对利率将进一步下行的预期,也助力权益类资产的极端性估值修复行情,投资者可继续关注利率敏感型行业如中小科创(自主可控、新能源、软件)、金融等,以及积极财政发力的方向如建筑、建材等。

    但中长期来看,国内经济、外围环境(贸易、英退、原油等)的风险尚未出清, 仍需攻守兼备,保留对避险、稳健型资产的配置。 从

    大类资产配置角度来看,利率下行、经济疲弱环境更加有利于利率债、黄金的中长期表现,因此我们继续推荐对避险资产如黄金等贵金属、利率债等固定收益产品作持续性配置; A 股资产中业绩稳健向好、估值处于低位或有稳定股利回报的标的也可逢低介入,作为底仓配置。