量化周报:调整不改上行趋势

调整不改上行趋势。 上周市场出现了小幅回调。在我们的分段体系下,上周的调整只是一波 30分钟调整,并没有改变大的市场结构,大部分指数仍处于上涨的初始阶段:上证指数、沪深 300、中证 500仅走完了 1波,上涨结束概率不足 10%。当下我们的操作建议仍然是回调加仓。市场的中期走势结构依然没有发生任何变化:50、 300、上证指数、深证成指、中证 500以及创业板指处于周线级别上涨中,且仅走完了 1波。

    创业板中期占优。 创业板目前处于周线级别上涨中,未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益,又有绝对收益。

    行业中期关注调整充分及刚确立趋势的行业。 当下基本上是传媒的中期底部,未来 1-2年会有较大的投资机会。军工、食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔、电子、通信、计算机、煤炭已经形成周线级别上涨,中期仍有上涨空间。

    短期,建议关注超跌的钢铁以及反弹刚开始的家电、 食品饮料、 有色、基础化工及电力设备。

    从国债收益率(货币),信用利差(信用) 和市场波动率(情绪)三个维度来探索 A 股的风格轮动。 利率反映上市公司融资成本,影响价值股和成长股轮动;信用利差反映上市公司违约概率,影响优质股和垃圾股的轮动;市场波动率反映投资者是否反应过度,影响动量现象和反转现象的轮动。 当前市场处于宽货币-宽信用-中低波动环境, 因此我们认为未来一段时间里面,市场表现较好的风格可能是小盘、成长和动量风格。

    基金仓位测算: 8月中盘成长继续受公募青睐。 截至 8月底,公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为 77.09%,较上个月上升 0.70%。风格上,沪深 300仓位增加 0.20%,中证 500仓位上升 4.64%,中证 1000仓位下降-4.14%。中大市值中价值和成长仓位各变化-1.27%、 6.11%。

    大类资产观察: 8月数据仍偏弱,利率未来大概率下行。 当前共有 5个宏观经济指标看多利率, 9个宏观经济指标看空利率, 8月 PMI:主要原材料购进价格继续下行,工业增加值与地产数据继续下行,企业债融资下行,短期利率回升,我们判断总体利率未来继续下行。

    A 股情绪指数观察: 情绪指数上升趋缓。 当前 A 股情绪指数为 30.75,其 20日移动平均为 27.60,过去 20个交易日最高点为 9月 20日,情绪处于上行期,但上行趋势趋缓,市场风险正集聚。

    顶端优化模型高配情绪、成交量和反转因子;本周情绪指标模型继续发出短期看空信号;主题推荐算法推荐交通强国概念股。 本周情绪指标依然在上轨线上方,发出短期看空信号。上周顶端优化组合跑输基准 0.287%,本周高配情绪、成交量和反转因子。主题挖掘算法本周推荐交通强国概念股。

    风格上呈现小盘成长。 本周,高动量、低波动风格优势突显, beta 风格表现较差;基本面因子中成长因子收益较高,价值和盈利因子回撤,低杠杆企业更占优势;市值和非线性市值收益显示小盘股表现较好。

    风险提示: 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险。