固收周报:LPR二次报价短端下调,鹰派降息分歧有所扩大

期,市场也同样给予了更高预期。

    (3)外资持续涌入支撑了消费板块的估值,宽松流动性政策支撑了科技成长板块风险偏好改善。下半年以来,资本市场对外开放步伐连连,取消 QFII 额度限制、MSCI、富时罗素、标普提升 A 股纳入因子步伐按部就班,北上资金虽然在 7月由于人民币汇率波动有大幅的净流出,但在 8、9月以后流入速度只快不慢,作为外资偏好的食品饮料、医药生物受到青睐。而 8、9月以来央行陆续降准、LPR 调低贷款利率报价均实质上验证了央行宽松货币政策的方向,在宽松流动性预期下,科技成长往往表现较为优异。

    往后看,中短期科技成长版块有消化估值的压力,市场将继续保持均衡,建议适当加大价值白马的配置,中长期依然坚持以科技为主线、以价值龙头为压舱石,可以适当关注存在预期差的行业。我们认为有几点需要注意:

    (1)目前科技成长板块估值不低了。申万通信、电子、计算机 PE中位数分别为 58、47、59倍,位于历史 59%、46%、45%的历史分位,接近或超过历史的中值水平。短期估值的快速提升意味着是迅速透支了未来 1、2年的业绩预期,市场需要在三季报、明年一季报这个时间段内消化业绩的估值预期。因此在没有大量新增资金迅速入场的背景下,科技成长估值的继续提升必然会受到非常大的压力。

    (2)价值蓝筹板块依然值得配置,食品饮料、医药生物、家用电器 PE 中位数的历史分位分别为 34%、20%、18%,虽然个股屡创新高,但由于业绩增速的持续稳定,估值水平依然保持合理。

    (3)适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业,包括汽车、工程机械、商贸、电气设备。

    我们认为,尽管目前处于经济周期下行的区间,但由于经济动能的切换,中美贸易摩擦进一步推动国产化的进程,A 股韧性将得到检验,配置关键词“核心资产、均衡配置”,我们建议配置风格需要更偏均衡,流动性改善或将进一步改善市场风险偏好,有利于成长板块向好(5G 通信、半导体、国产软件、手机终端消费电子、高端装备、军工板块),海外配置资金青睐的中国核心资产(食品饮料、医药生物、零售、大金融),估值合理、政策力度加大、中长期向好的汽车板块,以及在宽松货币+财政政策的背景下大基建板块的机会。

    风险提示:海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期