策略~长期视角:不稳定的贸易战、小心翼翼的宽松和少部分公司的牛市

1、贸易战不确定性再起。贸易战恶化每次导致的短期快速下跌,都是资金不断调整结构,向消费龙头和科技龙头集中的过程。

    2、割裂的市场,“少部分”公司的牛市仍将延续。全面牛市要么是估值的全面抬升、要么是盈利的全面复苏,前者被宽松政策的小心翼翼所遏制,后者被贸易战的长期不可调和所遏制。

    3、“少部分”公司牛市的风险,在于 A 股的系统性风险。而 9月以来的政策边际放松,虽然力度不如 Q1大(当前房地产仍然没有放松),但至少会对全市场的估值形成一定支撑。

    4、长期来看,消费和科技龙头同时占优的背景是经济中枢下台阶和经济结构转型背景下,产业趋势所决定的,赚得是业绩增长的钱。

    5、中期来看,消费板块受益于非全面放松的政策环境下稳定的业绩和外资持续流入过程中对定价模型中 ROE 和贴现率的修正;科技板块受益于 5G 及其应用的产业周期和外延并购规模的复苏。