信用周报2019年第22期:地产信托业务二级资质将无法穿透两层

热点解析:地产信托业务二级资质将无法穿透两层l证券时报报道,对于房地产信托业务,监管部门已经统一放行标准:二级资质的孙公司将无法开展信托业务贷款。而目前大型房企的项目公司大多为孙公司进行项目建设,信托业务贷款规模较大。新增的项目,对存量项目暂未施行。但是如果一项目授信分批下发,则后续放款会被暂停,因而会对一次授信,分批放款的项目和新增项目产生直接影响。

    满足监管要求的两种方法:第一种较快速的方法是通过调整结构可以让项目公司符合监管要求。第二种方法是申请二级资质,已存较大型项目的公司可能有希望申请二级资质,但对于新项目公司则较难操作。

    对地产信用风险影响:1)此次政策调整可以通过申请资质和调整公司股权结构来解决,中长期看对地产非标融资影响最大的仍然是六月末关于规模不能新增的总量约束。2)地产三四季度非标到期量较往年明显增大,下半年地产非标风险增大是大概率事件。3)开封市住建局撤销“调整新购商品住房交易时限及撤销备案限制”的决定,非标和海外债融资的收紧,都可以看出短期地产政策仍然处于偏紧状态。此次政策将使得市场对于地产债信用偏好进一步向非标依赖少,融资稳健,项目投资可控的头部房企集中。

    行业景气高频追踪:l高频追踪:石化(乙烯、丁二烯、二甲苯、涤纶长丝、MDI)、有色(LME铝、LME锌、LME铅、铜、锌、铅)上行;动力煤、焦煤、钢铁、石化(LLDPE、PX、PTA)、煤化工(尿素、纯碱)、有色(LME铜、铝)持平;石油、石化(丙烯、苯、甲苯)、煤化工(甲醇、PVC)下行。煤炭库存可用天数环比下行,本周秦皇岛港煤炭库存上行至624.5万吨。本周螺纹钢期货价格为3970元/吨,环比下行。近一周,石油价格下跌,布伦特原油价格下行至62.47美元/桶,WTI原油价格下行至55.63美元/桶。航运指数方面,波罗的海干散货指数上行17%,上海出口运价指数下行3%,中国出口运价指数较上周持平。统计局数据显示地产投资、销售、开发资金来源继续全面回落。6月全社会用电量增速微升,汽车、家用空调销售增速降幅收窄。

    信用债周度回顾:l产业债——市场与策略:上周1-3年信用利差上行,5年信用利差下行,期限利差下行,等级利差分化。超额利差继续以上行为主,19个行业中17个行业的超额利差上行,其中建筑和休旅下行,机场行业上行幅度最大。上周产业债企业属性超额利差整体上行。上行品类中,民营企业AA级超额利差环比上行幅度最大。

    城投债——市场与策略:本周短久期城投走势较强,AAA、AA+、AA城投产业利差分别下行5、7、10个bp,长久期债方面,产业债表现好于城投债。

    信用债风险警示:安徽省外经建设(集团)有限公司主体长期信用等级由BBB下调至C等。