创新与养老产品研究系列之三:建议个人养老产品可关注累计定投回报

个人养老第三支柱的投资形式本质是定投。随着个税递延初步试点结束,我国个人养老第三支柱建设的工作正在如火如荼的开展,第三支柱意味着除了传统的社会基础保障和企业年金之外,投资者在退休前按月从工资中拿出一定工资的收入进行养老投资,退休后获得相应的投资回报。从投资流程可以看出,个人养老第三支柱的投资形式本质是定投,因此对于投资者而言,影响定投回报的因素,也决定了投资者个人养老投资回报。

    定投形式有效降低了投资者的实际投资波动。我们认为,定投对投资波动的有效降低可能是海外个人养老产品较高比例投向权益资产的原因之一。投资者在选择养老产品时,除了历史净值表现,还可以关注累计定投回报,适合作为定投的产品更适合作为个人养老产品。截止2016年底,美国401K的投向里,股票型基金和股票合计占比达到50%。第三支柱IRA投资于股票型基金的资产规模达到2.15万亿美元,占比接近60%。对于美国的个人投资者而言,可以在下跌的市场中持续进行定投,一定程度上降低定投成本,最终随着市场的长期向上获得正回报。 u 具有一定程度波动且长期方向向上的资产更适合长期定投,也更适合作为个人投资者的养老产品。根据影响定投回报的几个因素来看,投资者应选择长期收益较高且有一定波动的产品。定投频率按月定投较为合理,定投时长与定投收益率正相关。但更决定投资者选择的定投要素是资产收益率和资产波动率。

    期末净值与定投收回报正相关,平均净值与定投回报负相关。期末净值直接影响定投回报,定投期间资产平均净值通过定投的路径影响定投回报,相同期末净值和波动率下,平均净值越小,定投收益越大。

    相同期末和平均净值下波动越高越好,单独看波动率无意义。相同期末和平均净值下,波动率越大定投收益率越大。对上证50和沪深300进行10年月定投实证分析,发现长期资产波动率与定投收益率无直接联系,这是由于实际中很难找到平均收益和期末收益均一致的两个资产,因此定投标的也不是波动率越大越好。

    从宽基指数历史表现来看,上证50和沪深300是适合定投的宽基指数。对四大主要宽基指数的历史表现进行实证,上证50的DCA-BH比值最大,并且在大部分时间里>1,说明长期定投上证50大概率优于一次投资。沪深300和上证50表现相近,也是适合定投的宽基指数。

    风险提示:结果均基于模型和历史数据,模型存在失效的风险。