专题研究:股票市场“晴雨表”功能研究

类别:投资策略 机构:上海证券有限责任公司 研究员:刘骐豪 日期:2019-06-27

主要观点:

    一、经济基本面与美股市场

    (一)美国经济周期与股市表现

    按照周期底-底划分美国经济周期,90年代以来美国经历了1991年1季度至2001年3季度;2001年4季度至2009年1季度;2009年2季度至今(周期未完成)等3轮周期。

    90年代以来美国三轮经济周期中,经济处于相对强劲增长期间美股均表现强势(该阶段一般为美国经济的复苏及过热周期)。随着经济进入当轮周期的末端,美国经济开始边际放缓(该阶段一般为美国经济的滞涨周期),美股此阶段均结束之前强势格局出现头部迹象。接着美国经济步入衰退阶段,此阶段美股均出现明显的下跌。

    (二)经济基本面与美股消费板块的表现

    从经济基本面与股票市场消费板块表现之间的关系看,可选消费与必须消费板块的相对走势能够印证经济态势,经济向好阶段可选消费板块走势强于必须消费板块,经济走弱阶段可选消费板块走势弱于必须消费板块。2000年与2007年股市泡沫破裂(衰退周期到来)之前,可选消费与必须消费板块的相对走势均提前于美股大盘见顶(且领先于美国经济衰退),消费板块的相对走势是美股大盘与经济的领先指标。

    在经济滞涨与衰退的阶段中由于经济走弱,必须消费板块明显跑赢大盘指数,反映出必须消费板块的防御属性。

    (三)经济基本面(原油价格)与美股能源板块的表现

    原油价格与美国经济关系密切,90年代以来美国经济每一轮陷入衰退之前均出现了原油价格大幅上涨的阶段。消费在美国经济三大需求中占有绝对比重,能源直接或者间接相关的消费占美国消费比重显著,数据显示原油价格与美国消费者信心指数明显负相关。

    从油价与标普能源板块的相对走势(标普能源板块/标普500指数)关系来看,二者走势基本一致反映长期角度油价决定能源板块的相对收益。由于原油价格的持续上涨不利于经济的增长,能源板块的相对走势是大盘的反向指标,能源板块相对较弱大盘大概率延续向好,能源板块相对较强大盘走势通常较弱。

    (四)经济基本面与美股工业、交通运输板块的表现

    工业原材料与产成品的运转流畅是工业生产的重要保障,交通运输业与制造业是经济体系中密切联系的环节,二者的周期性基本保持同步。但由于库存的存在,交通运输业与制造业在不同周期的转换阶段也会出现不同步的情形。从股票市场的表现看,在经济滞胀阶段由于交通运输行业受到油价上涨以及经济下行的双重影响,交通运输板块(使用道琼斯交通运输平均指数表示)表现通常相对较弱。

    90年代以来美国经济出现衰退的前期,道琼斯交通运输平均指数均出现与道琼斯工业平均指数背离的情况,重要指数之间出现背离也是判断大盘见顶与经济即将步入衰退的重要指标。

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