2019年下半年度投资策略:开放的红利

题记:国家未来的前途在“开放”--任正非

    整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后(G20会议中美关系阶段性转暖+经济数据真空期,企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”,有助于风险偏好提升)、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

    --中美博弈持续,成为“新常态”,将逐步从情绪上的影响传导到实体层面,经济基本面面临向下的压力,企业盈利底部徘徊,将会传导至股市,需谨慎应对。从分子端角度来看,2003年以来A股大约12-14个季度是一轮周期,本轮从2016Q1开始的盈利周期,在供给侧改革红利、降税减费对成本端积极作用下,本轮盈利底部在2018Q4就已经显现、Q1出现上升拐点。但考虑到中美贸易、政策时滞等方面影响,经济与企业盈利2、3季度再次面临向下压力,并将在底部徘徊3-4个季度,有触底但无反弹。

    --流动性环境好于2018年,但不要期待“大放水”和“强刺激”。风险偏好具备阶段性好转的机会,带来阶段性投资机会。从分母端看,金融去杠杆取得明显成效,政策自上而下重视资本市场,使得股市和实体企业流动性较2018年明显好转,但日本“失落二十年”的经验警示我们应对贸易战切可以依赖“货币大放水”和“地产强刺激”。风险偏好2019年下半年呈现交织状态,影响行情起起伏伏。6月经济数据“真空期”、G20会议、后续科创板、70周年国庆“大庆”等重要事件前后,风险偏好可能阶段性提升,把握阶段性机会。

    --投资策略上,绝对收益且资金期限较短性质的机构,建议谨慎防御,把握阶段性机会。相对收益机构可采取类似长线外资“以长打短”的做法,聚焦优质标的,兼顾市场择时。