招商非银一周观点-政策利好如期兑现,继续看好券商交易

类别:投资策略 机构:招商证券股份有限公司 研究员:招商证券研究所 日期:2019-06-24

我们继续强调务必重视券商股当前阶段的交易价值,而保险股的交易更受市场核心资产定价趋势所影响。 在此前强调的核心催化剂(政策、流动性)发酵背景下,券商上周反弹 11%,同时市场内外因素又出现新的变量因素。政策方面,科创板进入“开市”读秒阶段,政策态度积极,《并购重组新规》接踵出台,刺激风险偏好提升;流动性方面,央行推动给予头部券商流动性支持,以缓释信用分层现象,以遏制债市系统性风险, 同时在总量流动性方面仍保持相对偏松的状态。此举对市场整体流动性呈积极影响,但对券商个体在特殊情况下或将产生隐患。另外,在“六稳”重提的背景下,稳投资成为重点,国内经济动能预期改善背景下有利于市场情绪的改善;外围因素方面,中美贸易摩擦的阶段性缓和为市场提供积极情绪和窗口期;市场风格对于核心资产的青睐加强同样推升板块龙头的估值。综上,我们对券商保持乐观,基于未来 2个月核心催化正在如期兑现,并且确定性属于银证保中最高。我们对保险板块同样不悲观,基于市场整体风格仍聚焦核心资产,保险负债端的压力并非巨大且线性,且资产端有望享受市场贝塔。

    证券板块核心催化剂仍在发酵中,继续看多券商后续空间。 券商股两大核心催化剂(政策、流动性)正如期兑现,且趋势明朗。科创板进入“开市”阶段,政策护持态度积极,《并购重组新规》出台,拟从认定标准、有条件放开创业板借壳上市、允许借壳上市募集配套资金等方面放宽对重组上市的监管,利好市场风险偏好的提升。此外其它相关政策的出台有望在科创板开板后形成接力助攻,形成政策组合拳;流动性方面,央行正在着力推动解决包商事件衍生的信用分层现象,给头部券商提供流动性支持。此举旨在通过券商向广大非银机构输送流动性, 遏制债市系统性风险。我们认为券商体量难以对信用分层力挽狂澜,且此举治标而不治本,相信监管层对此另有重磅安排,流动性从总量和结构上偏松是大概率方向;如果考虑交易筹码和行业信心因素,预期差仍然较大。所以我们综合研判认为券商未来 2个月核心催化逻辑完善,仍具交易价值。

    保险板块方向将跟随市场核心资产风险偏好,自身基本面因素影响偏弱。 我们对保险板块同样不悲观,当前市场整体风格仍聚焦核心资产,相关标的估值均维持高位。保险负债端的压力并非巨大且线性,调研获悉各司 6月均积极发力,减税降费的政策优惠正逐步产生积极影响,预计 6月会有相对较好的环比表现。此外,我们预计年内将发布新的重疾定义,此举将在负债端产生很好的销售刺激效果;

    资产端方面,保险股将同步享受权益市场的乐观情绪。全年维度看, EV 维持15%-20%增速背景下,保险板块与消费股类似同具配置价值。

    个股推荐: 券商板块:强烈推荐华泰证券(PB 1.79X);

    保险板块:强烈推荐中国平安(PEV 1.32X),积极关注新华保险(PEV 0.84X)、 中国太保(PEV 0.85X);

    多元金融: 强烈推荐中航资本(PB 1.76X)风险提示: 市场大幅波动、交投活跃度低迷、政策不达预期、保费不及预期

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