点评证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》:松绑重组上市,提振风险偏好

6月 20日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。修改的关键内容主要有以下几点。

    (1)取消重组上市认定标准中的“净利润”指标:删除净利润指标后,上市公司难以从净利润的角度满足重大资产重组的条件,更有利于发挥重组上市的真正功能,有助于突破公司业绩瓶颈、提升公司发展质量。

    (2)进一步缩短“累计首次原则”计算期间,由 60个月缩短至 36个月:

    如果累计期太长则不利于收购人及其关联方在控制公司后加快注入优质资产。特别是对于 2018年底以来通过纾困股票质押获得控制权的新控股股东来说,累计期过长不利于新股东整合资产。缩短累计期有利于新控制人加快整合资产和注入优质资产。

    (3)推进创业板重组上市改革,允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市: 有条件的放开创业板公司资产重组,符合国家未来新经济的发展方向,有利于促进创业板公司的转型升级,不断提升创业板的整体资产质量。

    (4)恢复重组上市配套融资:融资监管逐渐完善,恢复重组上市配套融资有利于公司改善现金流,发挥资产重组的协同效应,重点引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚,尤其利好中小盘股票。

    我们认为修改《重组办法》是深化金融供给侧改革、完善资本市场基础制度建设的又一项重要措施。中国经济正处于动能切换的重要时期,经济发展模式正由高速增长向高质量发展转变,所以修改上市公司并购重组相关规则是十分必要的。 本次修改对高新技术产业和新兴产业的扶持意图比较明显,符合国家未来新经济的发展方向。修改《重组办法》也有利于发挥重组上市的真正功能,推动直接融资的发展,提高金融市场服务实体经济的能力。

    修改《重组办法》尤其利好创业板中的科技创新企业。创业板开板至今公司明显分化,由于此前禁止创业板借壳上市,部分公司的质量有所下降。

    有条件放开创业板股票资产重组和借壳上市,有助于提高创业板的整体资产质量。截至 6月 20日收盘,创业板中市值小于 30亿的公司有 268家,市值小于 20亿的公司有 84家。

    5月 11日,证监会主席易会满曾表示过“要完善基础制度,在充分调查研究的基础上,适度优化并购重组、再融资、减持、分拆上市等一系列制度,大力发展直接融资特别是股权投资,进一步提高资本形成效率,助力缓解融资难、融资贵问题”。目前资产重组的制度放宽已经落地,后续分

    拆上市、再融资、减持等方面的制度优化也值得期待。资本市场基础制度的完善有利于增强市场活跃度,提振市场风险偏好。

    行业配置建议:中美贸易摩擦出现边际缓和,政策预期进一步提升,均有助于改善市场风险偏好。从近期的政策基调来看,重点推荐“券商+科技成长”。

    (1)关注大金融板块的反弹机会。修改《重组办法》、科创板开板、沪伦通临近以及后续资本市场制度优化预期均有利于券商板块,尤其头部券商;近期监管层研究保险公司提升权益投资比重及行业减费降税等政策,利好保险板块。

    (2)贸易摩擦边际缓和,关注科技成长板块。建议重点关注自主创新、国防军工等方向;此外关注基本面较好、此前调整较多的优质成长个股。

    (3)关注消费板块的配置价值。一方面关注受益物价上行的食品饮料、农林牧渔等必须消费品行业;另一方面,关注可选消费中前期跌幅较大的汽车行业的优质标的。

    风险提示:经济大幅下滑风险;海外市场波动风险;政策落地不及预期风险。