A股市场投资策略:迎接一波值得参与的反弹

回顾:4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费;5月月报《全球共赴震荡,三种战法应对》预判全球震荡,继续坚定看好以大消费为代表的核心资产。5月12日报告《新局面可能带来的新变化》在中美贸易摩擦加剧之际,前瞻性推荐国产化替代主线。6月月报《等待右侧,坚守核心》指出贸易谈判与金融监管两大不确定性仍待释放,建议等待右侧,继续坚守核心资产。

    展望:迎接一波值得参与的反弹

    --为何会有反弹?此前全市场都在担心的两大不确定性正在缓和、释放:一是贸易谈判;二是包商银行事件发酵下流动性仍受考验。首先,习主席在与特朗普的电话中表示将同特朗普在月底日本G20期间会晤,并同意两国经贸团队就解决分歧保持沟通。短期内3000亿美元是否加征这一投资者心头“大山”落地。其次,针对同业市场资金面紧张,央行与证监会召集6大行和部分头部券商开会,鼓励大行扩大向大型券商融资,支持大型券商扩大向中小非银机构融资,以维护同业业务的稳定。表明监管层已经意识到并在着力化解流动性困局,市场此前担忧的“钱荒”很难重演。

    --为何值得参与?至少短期内,事情都在向好的方向发展,看不到明显的利空信号。1、贸易谈判重启,至少短期内又重回谈判轨道中,已经是市场能够预期的最好结果。虽然可能过程仍有波折反复,至少短期又进入一段缓和期。2、全球再度进入竞争性宽松,有点类似一季度。美国降息预期急速升温、欧央行德拉吉昨日也明确做出“放水”表态,“经济预期差、放松预期升温”的组合类似一季度。3、人民币汇率暂时无虞。贸易谈判重启+全球竞相放松,此前市场普遍担忧的汇率风险暂时无虞,破7风险短期内大幅缓解。4、6月底季节性“钱紧”即将过去,后续流动性大概率进一步放松。一方面,监管着力应对下流动性紧张有望缓解;另一方面,随着经济下行压力加剧及全球货币政策共同宽松,国内货币环境也有望进入边际放松节奏,至少将比二季度环比改善。5、当前距中报业绩预告披露还有近一个月时间,至少这段时间内看不到明显的利空信号。

    --参与什么板块?一方面,此前受贸易摩擦冲击较大的行业,如通信等,由于谈判缓和,边际受益明确。另一方面,贸易谈判重启、全球市场转暖、汇率风险缓和之下,此前大幅流出的交易型外资或加速回流,长线外资持续增配。因此,继续看好核心资产(关于交易型、配置型外资拆分,详见6.18报告《大进大出的秘密:外资也有交易盘》)。

    风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。