中小市值行业2019年度中期投资策略:在大势之下精挑细选

类别:投资策略 机构:招商证券股份有限公司 研究员:招商证券研究所 日期:2019-06-17

政策进入边际放松周期,中小票有望迎来新一轮机会。 上半年 4/5月份经济数据回落宣告复苏有待观察,稳增长仍旧是当前要务,政策将进入边际放松周期。随着去杠杆弱化、政策支持民营企业发展以及并购重组和回购政策的放开,有望进一步激发中小企业活力。同时,叠加新一轮经济周期,中小票有望迎来新一轮机会。

    贸易摩擦加速经济转型,科技与新兴消费服务需求旺盛。 贸易摩擦将成为常态,本质上是国力的竞争。本次贸易摩擦直接暴露中国在科技领域的短板,未来必将加大科技领域投入,科技产业将迎来春天。同时,经济转型势在必行,消费升级是未来大方向。参考发达国家经验,医疗养老和金融保险等支出占比将逐渐提升,新兴消费服务需求旺盛。

    科创板与退市政策是制度性红利,将有利于推进资本市场进化。 对于创新型企业,前期需大量投入与融资支持,原有制度较难满足科创企业需求,因此科创板将能够极大推动新兴经济发展。同时科创板将推行注册制、放松涨跌幅限制、推进退市制度,参考美国 NASDAQ,科创板有望成为中国优势科技企业集中营。 科创板也将使 A 股现有估值体系发生巨变,从而将进一步优化资本市场。

    中小盘股估值仍处于历史底部,安全边际充足。 当前市场整体估值水平处于历史低点, 大盘/中盘/小盘股当前估值 20.6/24.0/30.7倍。 大中小盘股当前估值已经跌至 2012/2013年水平。从估值角度分析,中小盘股安全边际充足。

    精选个股,高成长性依旧是中小盘股主要特征。 取大中小盘头部(前 30%)公司业绩增速情况,可得自 2013年下半年以来中小盘股业绩增速基本均高于大盘股业绩增速,说明高成长性依旧是中小盘的主要特征。但回溯过去 10年数据,中小市值公司能够长大的比例约为 2%,因此要求选股标准极为苛刻回溯,核心竞争力和壁垒需要极强,才有望选出真正 2%的公司。

    持续从新兴科技及大消费两个方向深挖优质个股。 新兴科技方向: 克来机电、百利科技;大消费方向: 安车检测、春风动力。

    风险提示: 市场系统性回调风险;中小盘股业绩波动大;个股业绩增速下滑。

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