估值与结构第42期:对冲政策加码,外围回暖延续

1、 A 股行情回顾: 政策利好密集,股指震荡上行, 基建链表现亮眼。 6月11日(周二)央办、国办通知允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金, 有利于撬动基建投资,释放稳增长信号,沪指当日放量上涨 2.58%,基建链表现亮眼。 6月 13日(周四)科创板正式开板, 从顶层设计到宣布开板仅 220天,资本市场改革加速推进。 证监会主席易会满表明近期证监会将陆续推出 9条对外开放的重磅举措, 包括修订 QFII/RQFII 制度、 放宽外资银行准入限制、 H 股“全流通” 改革等,另外沪伦通准备工作就绪,资本市场对外开放脚步加快。外资扭转前期流出趋势,北向资金连续 8日净流入。本周海外市场整体平稳,国内利好密集, A 股延续横盘震荡上行,截至周四收盘,沪指收于 2911点,过去 5个交易日,沪指累计涨幅 2.93%,深成指上涨 4.27%,中小板指、创业板、沪深 300和上证 50分别上涨4.64%、 4.50%、 3.39%和 3.24%。申万 28行业呈普涨态势,有色、建材和食饮领涨。成交占比方面,金融与周期占比回暖,消费和成长则有所回落。

    2、 一周估值变化: 估值小幅反弹,主力资金流向分化。 截至本周四(6月13日)收盘,万得全 A 动态市盈率为 16.73倍,剔除金融、石油石化后为25.53倍,整体估值小幅回暖,行业估值水位仅通信小幅回落。本周专项债利好叠加科创板开板, 市场情绪普遍回升,成长和小市值相对占优。主力资金方面,过去一周行业主力流向分化, 外资大幅流入,食饮和银行依旧受资金青睐, 机械、建筑、军工、交运、商贸获主力流入, 其他 21行业主力外流,其中农林牧渔主力流出幅度最大。

    3、 大类资产: 大宗商品上涨, 美债利率倒挂收窄。 股市方面,过去的 5个交易日沪深 300指数累计上涨 3.39%,标普 500风险溢价与 VIX 指数基本持平,海外整体平稳;万得全 A 口径下的修正风险溢价水平震荡回落,截至本周四降至 1.04%。大宗商品方面,国内原油期货上涨 2.76%;工农业产品普遍上涨,工业品周内上涨 2.07%,农业品上涨 1.49%; NYMEX 原油下跌 0.83%,收于 52.74美元/桶,伦敦黄金现价周内上涨 0.53%,收于 1342.3美元/盎司;债市方面,美债收益率曲线倒挂收窄, 美国 5月 CPI不及预期, 美联储降息再度升温,十年期国债期货周内小幅下跌 0.09%,中美利差震荡拓宽;汇市方面,人民币企稳,截至昨日收盘,人民币小幅上涨 0.01%,美元兑离岸人民币收于 6.93。

    风险提示: 海外波动加剧; 经济和政策超预期变化;监管态度转向。