景津环保、国联股份、国林环保过会点评:今年13家新三板企业IPO过会

类别:投资策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2019-06-17

事件:据证监会官网,2019年6月13日,新三板公司景津环保、国联股份、国林环保IPO过会。

    本期过会三板企业景津环保排队776天,含有“三类股东”,国联股份排队633天,不含“三类股东”,国林环保排队826天,不含“三类股东”:景津环保(832899.OC)于2017年4月28日申报IPO,排队776天,截至最新股东户数216户。交易期间(2015.7.17-2017.4.21)换手率达到67%,截至最新招股书披露,公司共含有12户“三类股东”,持股比例合计2.5%。国联股份(832340.OC)于2017年9月18日申报IPO,排队633天,截至最新股东户数77户。交易期间(2015.4.24-2017.6.23)换手率达到57%,截至最新招股书披露,不含“三类股东”。国林环保(832938.OC)于2017年3月9日申报IPO,排队826天,截至最新股东户数180户。交易期间(2015.7.28-2016.12.15)换手率达到62%,截至最新招股书披露,不含“三类股东”。

    IPO前情回顾,景津环保、国联股份、国林环保为今年第11、12、13家过会的新三板企业:1月份,第17届“大发审委”共审核8家首发公司,5家公司通过审核,通过率为62.50%。在这8家上会公司中,共有1家来自新三板,占比12.50%。2月至今“大发审委”换届,IPO暂停。3月至今,第18届发审委开始审核首发公司。综合1月至今IPO情况:共40家公司过会,IPO通过率降至85.11%,6月6日过会率下降。在47家上会企业中,共有13家来自新三板,占比27.66%。上会的13家新三板企业中,共10家过会,三板公司整体通过率降至76.92%。

    景津环保为国内压滤机龙头企业:景津环保主要产品为隔膜压滤机。隔膜压滤机部分指标优于厢式压滤机。公司生产的各式压滤机及配套设备广泛应用于环保(市政生活污水污泥、工业废水污泥、自来水污泥和江河湖库疏浚淤泥处理)、矿物及加工(有色金属、非金属矿、金属尾矿)等领域。招股书显示:公司在国内压滤机行业市场占有率在40%左右。18年公司营业收入约29.19亿元,同比增长32.03%;实现归母净利约2.44亿元,同比增长18.70%。可比公司环能科技PE估值约25.15倍,景津环保新三板停牌前市值对应2018年PE为19.82倍。公司拟募集资金不超过3.02亿元,主要募投项目为:“压滤机制造技术自动化改造项目”。

    国联股份主营业务为B2B 电子商务。公司提供的服务涵盖商品 交易业务、网站会员服务、互联网应用服务、会展服务、行业资讯服务和代理服务六大业务种类。18年公司营业收入约36.74亿元,同比增长83.70%;实现归母净利约9386万元,同比增长59.77%。可比公司平均PE估值约112.67倍,其中生意宝对平均估值影响较大,其对应PE为171.95。公司拟募投资金约5.35亿元,募集资金主要投资于“电子商务平台升级项目”、“全国营销体系建设项目”、“SaaS系统研发项目”、“产业互联网研发中心项目”。

    国林环保为臭氧设备供应商。公司专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护等业务。公司招股书显示:公司在国内臭氧设备制造行业处于前列,在国内市场占据重要份额。18年公司营业收入约3.35亿元,同比增长57.32%;实现归母净利约6091万元,同比增长35.26%。国林环保净利润高于德创环保、津膜科技,低于其他两家可比公司。拟募集资金约1.7亿元,主要募投项目为:“基于臭氧-活性炭技术的生活饮用水提标改造项目”。可比公司平均PE估值约99.2倍,其中德创环保、津膜科技对平均估值影响较大,两家公司对应PE分别为162.76、189.42。

    风险提示:政策变动的风险、市场竞争风险、下游行业周期性波动的风险、预付账款较高的风险、原材料价格波动的风险。

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