6月11日股票市场大涨简评:触底回升,备战金秋

6月 11日,A 股市场主要指数大涨,成长板块领涨,其中上证综指、深证成指、沪深 300、创业板指、创业板 50、中小板指分别上涨 2.58%、3.71%、3.01%、3.91%、4.09%和 3.55%。

    简评:

    1、专项债撬动基建投资,央行信用缓释风险6月 10日,央行对锦州银行等中小银行发行同业存单提供民营企业债券融资支持工具(CRMW) ,增进信用,以支持中小银行发行同业存单。中办、国办印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,包含 6点主要内容:

    (1)明确了金融支持专项债券项目标准;

    (2)对于实行企业化经营管理的项目鼓励金融机构提供专项债外的配套融资支持;

    (3)允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,但有一定条件;

    (4) 提升地方政府债券发行定价市场化程度;

    (5)丰富地方政府债券投资群体;

    (6)合理提高长期专项债券期限比例;

    (6)加快专项债券发行使用进度。其中专项债被允许作为重大项目资本金,引起了市场的广泛关注。

    我们在 6月 11日开盘前及时进行了分析,发布《专项债托底经济,央行缓释同业风险》简评报告,并建议投资者做好市场反弹的准备,并建议投资者在关注基建边际改善条件之外优先配置成长板块。市场如期大幅反弹,验证我们的判断。

    2、逆周期调控稳经济,改革创新调结构2018年,金融去杠杆工作持续推进导致信用收缩,我们发布了宏观对冲系列报告,建立 IS-LM-BP-DC 模型分析框架,从均衡的角度对 2018年中国全年的大类资产走势进行了准确判断。我们着重从贷款创造存款的角度分析了中国影子银行的状况,并提出资本金约束是 2018年金融去杠杆中中国商业银行面临的最重要的信用约束。在我们的分析框架下,中国经济沿着“资本金补充——信贷总量提升——信贷结构改善——投资盈利改善——经济复苏”的方向演进。

    中国经济将于 2019年下半年逐步企稳。2019年 4月以来流动性边际收紧,5月以来海外环境向不利方向演进。信用宽松和经济改善过程收到了一定的阻力,市场大幅度回调。在这种背景下宏观政策逆周期调控托底经济,对外保持人民币汇率稳定,稳定金融市场。对内在保持稳定的基础上,持续推进开放和创新,调整经济结构是重要的工作。

    3、投资策略:市场触底,备战金秋5月经济数据不及预期也反映出经济复苏过程并非一帆风顺。中美贸易谈判过程也是一波三折。宏观经济逆周期调控是当前中国经济基本面变化的主要动力。因此, 在国内政策逐步稳定经济,央行缓释风险的情况下,市场触底反弹,经济也将朝着我们提出的稳经济的方向推进,投资的改善有助于企业盈利的改善。在行业配置层面,我们依然建议除了关注基建边际改善的条件外,受益于经济转型和政策支持的通信、电子和计算机等成长板块优先配置,食品饮料等消费板块仍然值得关注。