【每日复盘】辩证看待短期反弹

类别:投资策略 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:廖宗魁 日期:2019-06-13

我国地域广袤,不同区域的白酒市场规模、主流价格带、竞争格局、消费升级空间差异巨大,目前针对区域酒研究的报告数量较少。本篇报告从区域视角展开,试图:1)探究影响区域酒规模和消费档次的核心因素;2)总结差异性市场存在的共性规律;3)分版块梳理相邻或相似市场的宏观行业数据和白酒竞争格局。

    核心观点l 经济基础影响市场容量,消费升级接力价格带有望跃升。白酒行业逐渐步入成熟期,量增斜率逐渐平缓,未来行业的增长空间将主要来自于价格增长。

    从生产端看,受自然地理环境和气候影响,白酒生产集中于特定区域,从北纬 40度附近向高低纬度延伸,白酒产量逐渐递减;从消费端看,我们认为人口基数大、经济基础好的省份往往白酒市场规模更大,饮酒风俗及人口规模影响消费量高低,人均收入水平影响消费均价。1)消费档次:经济实力从西到东、由北到南、由内陆到沿海逐渐增强,白酒主流消费带不断提升;2)饮酒习惯:北方及中原地区饮酒量大,档次普遍不高;华东沿海饮酒量适中,档次较高,偏好低度酒;受替代品(啤酒、红酒、洋酒)消费影响,低纬度华南地区虽经济发达,但整体白酒市场规模不大;竞争格局:经济发达、地产名酒欠缺的省份对外埠酒企包容性强、接受度较高,经济相对落后或地产酒群集的省份消费以本地品牌为主。展望未来,白酒产品结构将不断优化,主流价位有望不断提升。考虑到经济因素的影响,我们认为白酒的消费升级将呈现接力式过程,价格带的提升将由东南沿海向内陆及西北地区不断传导。

    l 五大区域白酒群雄争霸,各具特色。1)百花齐放、竞争激烈的产销大省:苏、皖、粤。江苏、广东兼具人口和经济优势,居民高收入水平拉动白酒消费档次,白酒市场规模领先,竞争格局开放名酒汇集;皖酒消费规模和档次有望逐渐向苏酒看齐,地产酒强势、渠道掌控力强,格局相对封闭。2)美酒群集的内陆沿江省份:湘、鄂、赣。湖南湖北经济体量及白酒规模略胜一筹,三省消费档次接近,价格带有望持续提升。湖北江西地产酒实力强劲,湖南外埠酒表现亮眼。3)高产的西南双星:四川、贵州。川贵均是全国白酒生产重地,四川经济总量、人口总数均远超贵州,白酒消费档次接近。川酒六朵金花多强错位竞争,黔酒茅台一枝独秀高度集中。4)兼容并包的中原地区:鲁、豫、陕、晋。鲁豫经济及白酒规模领先,陕晋两省量价势均力敌。鲁豫地产酒小而美,对外埠酒包容性强、集中度不高,晋陕格局一超多强龙头优势明显。5)地域广袤、档次提升空间大的北方区域。北方整体经济偏弱,白酒消费呈现量大、档次不高的特点。东北和河北人口红利优势明显,市场容量较大;西北地区地广人稀,人口总数和经济基础均较为落后,白酒规模有限。

    龙头地产酒优势明显市占率领先,结构持续升级集中度不断提升。

    投资建议与投资标的l 区域白酒的市场规模和主流价格带与当地经济体量和繁荣程度息息相关,经济基础好的市场往往消费价格更高,白酒市场容量更大。考虑到各区域经济发展程度和消费水平的差距,我们认为区域选择的优先级为苏酒>徽酒>川酒>中部酒企(河北、山西等)>西北酒企(新疆、甘肃等)。综合考虑次高端产品的成长性、省外拓展空间的大小、渠道库存的合理性、价盘的稳定性等因素,建议关注洋河股份、古井贡酒和今世缘。

    风险提示l 消费需求不及预期风险、省外拓展进度不达预期的风险、行业竞争加剧风险。

    汉仪中等线简我国地域广袤,不同区域的白酒市场规模、主流价格带、竞争格局、消费升级空间差异巨大,目前针对区域酒研究的报告数量较少。本篇报告从区域视角展开,试图:1)探究影响区域酒规模和消费档次的核心因素;2)总结差异性市场存在的共性规律;3)分版块梳理相邻或相似市场的宏观行业数据和白酒竞争格局。

    核心观点l 经济基础影响市场容量,消费升级接力价格带有望跃升。白酒行业逐渐步入成熟期,量增斜率逐渐平缓,未来行业的增长空间将主要来自于价格增长。

    从生产端看,受自然地理环境和气候影响,白酒生产集中于特定区域,从北纬 40度附近向高低纬度延伸,白酒产量逐渐递减;从消费端看,我们认为人口基数大、经济基础好的省份往往白酒市场规模更大,饮酒风俗及人口规模影响消费量高低,人均收入水平影响消费均价。1)消费档次:经济实力从西到东、由北到南、由内陆到沿海逐渐增强,白酒主流消费带不断提升;2)饮酒习惯:北方及中原地区饮酒量大,档次普遍不高;华东沿海饮酒量适中,档次较高,偏好低度酒;受替代品(啤酒、红酒、洋酒)消费影响,低纬度华南地区虽经济发达,但整体白酒市场规模不大;竞争格局:经济发达、地产名酒欠缺的省份对外埠酒企包容性强、接受度较高,经济相对落后或地产酒群集的省份消费以本地品牌为主。展望未来,白酒产品结构将不断优化,主流价位有望不断提升。考虑到经济因素的影响,我们认为白酒的消费升级将呈现接力式过程,价格带的提升将由东南沿海向内陆及西北地区不断传导。

    l 五大区域白酒群雄争霸,各具特色。1)百花齐放、竞争激烈的产销大省:苏、皖、粤。江苏、广东兼具人口和经济优势,居民高收入水平拉动白酒消费档次,白酒市场规模领先,竞争格局开放名酒汇集;皖酒消费规模和档次有望逐渐向苏酒看齐,地产酒强势、渠道掌控力强,格局相对封闭。2)美酒群集的内陆沿江省份:湘、鄂、赣。湖南湖北经济体量及白酒规模略胜一筹,三省消费档次接近,价格带有望持续提升。湖北江西地产酒实力强劲,湖南外埠酒表现亮眼。3)高产的西南双星:四川、贵州。川贵均是全国白酒生产重地,四川经济总量、人口总数均远超贵州,白酒消费档次接近。川酒六朵金花多强错位竞争,黔酒茅台一枝独秀高度集中。4)兼容并包的中原地区:鲁、豫、陕、晋。鲁豫经济及白酒规模领先,陕晋两省量价势均力敌。鲁豫地产酒小而美,对外埠酒包容性强、集中度不高,晋陕格局一超多强龙头优势明显。5)地域广袤、档次提升空间大的北方区域。北方整体经济偏弱,白酒消费呈现量大、档次不高的特点。东北和河北人口红利优势明显,市场容量较大;西北地区地广人稀,人口总数和经济基础均较为落后,白酒规模有限。

    龙头地产酒优势明显市占率领先,结构持续升级集中度不断提升。

    投资建议与投资标的l 区域白酒的市场规模和主流价格带与当地经济体量和繁荣程度息息相关,经济基础好的市场往往消费价格更高,白酒市场容量更大。考虑到各区域经济发展程度和消费水平的差距,我们认为区域选择的优先级为苏酒>徽酒>川酒>中部酒企(河北、山西等)>西北酒企(新疆、甘肃等)。综合考虑次高端产品的成长性、省外拓展空间的大小、渠道库存的合理性、价盘的稳定性等因素,建议关注洋河股份、古井贡酒和今世缘。

    风险提示l 消费需求不及预期风险、省外拓展进度不达预期的风险、行业竞争加剧风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
桃李面包 中性 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
农业银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
口子窖 持有 -- 研报
今世缘 持有 -- 研报
海天味业 持有 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
中炬高新 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
桃李面包 0 0 研报
重庆啤酒 0.40 0.44 研报
涪陵榨菜 0.46 0.75 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
天味食品 0 0 研报
恒顺醋业 0.29 0.14 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
香飘飘 0 0 研报
绝味食品 0 0 研报
安井食品 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 34 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
贵州茅台 28 买入 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 27 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
五粮液 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
中国国旅 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
三一重工 23 持有 买入
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 买入
芒果超媒 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 419 73 226
汽车制造 364 30 216
钢铁行业 340 28 212
化工行业 278 52 96
电子器件 277 48 156
金融行业 276 23 134
生物制药 242 42 138
建筑建材 239 33 122
机械行业 209 42 91
酿酒行业 180 16 103
家电行业 180 14 111
房地产 179 22 117
酒店旅游 179 20 62
交通运输 162 22 75
食品行业 146 21 68
有色金属 141 33 56
商业百货 136 19 79