证券公司5月数据点评-关注政策与市场预期差下的交易性机会
事件: 上市券商公布 5月经营数据,可比口径 20家,合计实现营收 89亿,同比-23%, 环比-34%;合计实现净利润 32亿,同比-27%,环比-37%。 1-5月累计营收 745亿,同比+29%,净利润 321亿,同比+36%。
业绩: 高贝塔属性明显,业绩显著回落。单月口径下, 中信( 5.0亿,同比+2%,环比-12%)、国君( 4.8亿,同比-15%,环比-23%)、华泰( 3.7亿,同比-7%,环比-48%)位居行业净利润前三。 累计口径下, 国君( 41亿,同比+25%,去年国联安基金出售影响)、中信( 41亿,同比+22%)、华泰( 36亿,同比+0%,去年同期子公司分红影响)位居行业净利润前三。
5月当月上市券商业绩受市场影响,但头部券商业绩表现强于预期。
市场:权益市场大幅调整。 5月单月: ( 1) 股基日均成交额 5280亿元,环比-37%,同比+16%。( 2)上证综指-5.84%,深圳成指-7.77%,创业板指-8.63%,中证全债指数+0.82%。 二级权益市场全面回落; ( 3)两融余额 9229亿元,环比继续-4%。( 4)一级市场: IPO 募集金额 53亿元,环比-29%,同比-+85%;再融资 237亿元,环比-78%,同比+241%;债券承销规模 4596亿元,环比-39%,同比+74%。 1-5月: ( 1) 股基日均成交额6696亿元,同比+34%。( 2)上证综指+12.55%,深圳成指+19.44%,创业板指+20.54%,中证全债指数+0.58%。( 3) IPO 募集金额 381亿元,同比-15%;再融资 4335亿元,同比+44%;债券承销规模 24612亿元,同比+74%。
投资建议: 维持证券行业推荐评级。 证券板块率先受益于科创板政策刺激和流动性温和改善共振。 金融供给侧结构性改革作为当前金融行业发展的纲领性文件,最大政策红包花落证券行业。科创板作为改革着力点身负特殊使命,上市委审议、 证监会注册等行为的临近有望刺激市场情绪升温,直接推动券商板块走强。在外部全球贸易摩擦升级、内部以“包商事件” 为代表信用风险事件刺激扰动下, “保增长、促改革” 的政策主线逻辑不会发生变化,“包商事件”短期更大概率表现为“个案” ,并且呵护市场的政策预期值得期待。
当前券商指数估值仅 1.6X,高位回落近 25%,阶段性调整充分。综上,科创板渐行渐近和恐慌情绪消弭均有利于券商估值修复,我们强烈建议投资者重点关注券商 6月破位低吸的交易性机会。 综上,我们强烈建议重点关注券商后续的交易性机会。个股方面, 我们强烈推荐华泰证券(PB 1.45X)等。
风险提示: 市场大幅波动,交投活跃度持续低迷。