新股研究~IPO专题:科创板专题,科创板发行与承销业务指引出台,明确战配和保荐跟投,降低破发风险

事件:019年4月16日上交所颁布了《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》,明确了战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权以及发行程序与信息披露等事宜,做出了相应规定。

    每个基金管理人仅能有1只证券投资基金参与战略配售,预估单账户分配金额有限:根据目前受理的科创板企业发行股本来看,平均发行股本在5000万股,按照目前相关规定,仅满足10名战略配售投资者和20%的战略配售发行比例上限,假设按照单只新股募资10亿元来计算,则每个科创板新股的战略配售的规模大约在2亿元附近,考虑到10个参与账户,则每个账户分配的金额约在2000万元,单账户参与规模相对较小。

    明确参与战配投资者的价格和条件:以发行价格认购其承诺认购数量的发行人股票,战略配售虽有锁定期,但不存在打折空间。对战配投资者总体要求严格,并且针对性较强,门槛很高,预估科创板封闭运作基金将成为战配投资者主力。由于目前上报的科创板封闭运作基金数量较多,我们预估单只发行规模相对有限(比如10亿之内),另外考虑到去年发行的6只独角兽战略配售基金规模较大,我们预估整体可投资于科创板战配市场的资金大约在500-1000亿之间。

    明确保荐机构相关子公司跟投比例:要求使用的资金应当为自有资金,并且分档设计了2-5%的跟投比例,锁定期2年。由于目前科创板受理企业的平均募资金额约为9亿元,受理企业中披露预计募资金额超过20亿的仅有7%不到,所以我们预估大部分的跟投项目金额会控制在6000万元之内,对保荐机构和相关子公司来说跟投资金要求相对合理可控。

    新股配售佣金和发行程序相关要求:(1)承销商应收取新股配售经纪佣金,但未明确具体比例;(2)预估主承销商将在申购门槛等网下询价条件设置方面具有较大话语权,将会优待AB类机构投资者;(3)允许网下投资者三档报价,但最高价和最低价的价差要控制在20%之内;(4)重视AB类机构和QFII的报价中位数和加权平均数的孰低值,意在控制市场化发行期间出现高价发行,降低新股破发风险;

    (5)所有C类机构中,QFII最受优待。