市场策略:贸易战升级,测最坏情况,恒生指数可跌至23700

贸易战升级。虽然中美贸易磋商一再传出"有进展",但美国突然决定调高对2,000亿美元中国进口商品的关税至25%,而中国随即宣布将调高对600亿美元美国进口商品的关税。我们假设最坏情况是美国将对额外3,250亿美元中国货加征25%关税,及中美今年内不能达成贸易协议,据此对中国经济及香港股市给予最新预测。

    中国经济放缓,政策给予支持。在我们的最坏情境,估计中国今年GDP增长放缓至6.1%,而基准情况是增长6.3%。我们预计进出口疲弱、消费面临更大压力、工业生产放缓。不过,货币政策料将变得较为宽松,稳增长政策将持续发力,基建补短板力度加强,料有助支持经济增长。我们估计人民币温和贬值,美元兑在岸人民币今年内于6.9-7.2上落,而基准情况是6.7-7.0。

    恒指盈利及估值均见压力。根据我们对经济增速及汇率的最坏情况推算,料恒指今年预测盈利将被调低4%,而今年预测市盈率料将由现水平11.1倍跌至9.6倍见底。同时,较“鸽”的联储局及中国更多稳增长政策,将有助限制估值跌更多。于最坏情况,我们估计恒指将于今年内跌至23700,较5月10日收市价有16.8%潜在下跌空间。国企指数之最坏情况目标为8,548,潜在跌幅21.8%。

    大部份行业将受累,少数将受惠。经济放缓、人民币贬值,在最坏情况,港股大部份行业将受贸易战升级打击。其中内房股将面临销售放缓及汇兑损失,消费股将受累消费信心下挫,科技股之定价、利润率及需求将受压。个别行业、或至少当中个别公司,反而可能受惠。例如机械设备股料将因人民币贬值而得享更高利润率,而且需求料获稳增长政策刺激。教育股则可能因其较高的盈利能见度而获青睐。