新三板策略报告:新高考时代,改革进程、潜在影响和重要变机?

类别:投资策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2019-05-20

新高考改革推进至第三批(共计14个省市),整体速度有所放缓(8省市延后):4月23日,第三批启动高考综合改革试点的8个省市发布实施方案,明确推行“3+1+2”模式,从2018年秋季入学的高中一年级学生开始实施,即2021年高考考试实行。此次方案是8省市在借鉴先行改革试点省份的经验基础上,选择性的维度上保证个体选择的自主空间和高校人才选拔和培养局部上的刚性限制。对标海外,新高考类似于英国A-Level考试。

    第三批新高考改革主要变化点在于“3+1+2”选科和录取方式:科目选择上从“3+3”进阶为“3+1+2”,对应3门主科(语数英,原始分)、2门“副主科”(物理/历史,原始分)以及2门选科(4选2,等级赋分)。招生依据统一高考和高中学业水平考试成绩、参考综合素质评价进行录取。目前部分省市展开综合素质评价录取试点。

    学科选择、志愿填报以及走班排课等多环节均有影响:新高考新政下,对于不同主体产生不同程度的影响,学生端体现在学科选择,学校端体现在排课走班,高校端对应的是志愿填报。具体:

    学科选择:综合衡量主要衡量“优劣-排名-选科”以及“选科-专业-职业”,需结合自身优势、可报专业以及竞争环境进行选择。10项含物理组合可报专业比例90%以上;赋分制下需要选择最优排名科目。

    志愿填报:新高考下历史&物理独立划线,志愿与选科深度绑定且进行抉择的时间前移至高一。“新工科”、“非通用语种”、“新媒体”专业值得关注。

    走班排课:新高考的多元选科组合增加学生课程学习的选择性的同时,学校课堂组织形式将从行政班逐步走向教学班模式。

    k12、素质教育、教育信息化赛道孕育着重要机会:教改下,k12培训领域、素质教育以及教育信息化赛道存在新需求,有望带动相关市场发展。其中:

    K12培训(语文、英语、选课咨询):新模式下各个学科重要性程度不一,计入原始分的“3+1”重要性凸显,语文培训和英语口语或存在重要机会,对于选科类咨询机构需求有望增加;

    素质教育:院校录取规则变化,综合素质评价的政策逐渐放开,预计后续推出综合素质评价录取的省份会越来越多,可映射素质教育赛道。

    教育信息化:考试安排变化,选课、分班走班规则变化、复杂程度提升,对于排课、标准化考场建设存在重要机会。

    回归市场,聚焦语文培训龙头立思辰、国内标准化考点建设龙头佳发教育:一级市场中语文培训、志愿填报风起,需求快速增长,成为重要风口,但项目融资集中在2017和2018年,且处于早期融资阶段。二级市场中,可关注立思辰(诸葛学堂&百年英才)、佳发教育以及百年育才。

    立思辰:公司100%股权收购中文未来,具备品牌、师资、课程等多重资源禀赋优势,有望在竞争中领跑市场,成为优质赛道中的龙头机构。旗下百年英才充分受益于高考改革下的升学规划、自主招生等需求释放;

    佳发教育:公司是国内最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,参与了28个省、直辖市,近200多个地市的标准化考点的建设。新高考改革逐步实施带动公司智慧教育系列产品销售,公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入大幅增加。

    百年育才:公司(872082.OC)受益于国家高考改革政策的东风,加速在全国高考报考教育咨询市场进行布局,2018年营业总收入1.5亿元(+32.41%);净利润为2900.72万元(+70.83%)。

    风险提示:教育产业渗透率提升低于预期;新高考政策不达预期;行业竞争加剧。

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