信用利差走势月度跟踪:中低等级信用利差修复幅度较大,关注资金面波动对于利差的扰动作用

本月信用利差整体修复,中低等级信用利差修复幅度较大。4月份产业债整体利差整体修复9.69bp,历史百分位数36.5%,上月为.5%,年初至现在收窄32.66bp;本月AAA产业债利差修复5.39bp,历史百分位47.4%,上月百分位数60.6%,年初至现在收窄22.59bp;本月AA+产业债利差整体修复10.67bp,本月历史百分位数89.5%,上月92.8%,年初至现在收窄37.35bp;本月AA产业债利差整体修复22.89bp,历史百分位数90.7%,上月94.3%,年初至现在收窄48.71bp。

    行业利差方面,本月修复幅度较大的行业为机械设备、医药生物、纺织服装、商业贸易及专用设备,利差修复幅度(历史百分位数)分别为-31.6bp(12.8%)/-25.13bp(77.7%)/-17.51bp(83%)/-17.31bp(56%)/-16.86bp(0.8%),利差历史百分位数分别较上月下行45.6/7.7/3.9/16.2/13.8个百分点。

    从目前各行业利差历史百分位角度来看,轻工制造、电气设备、计算机、电子、农林牧渔、通信等行业,目前依然位于历史绝对高位,历史百分位数分别95.9%/94.1%/92.9%/91.4%/91.3%/90.7%,未来应关注股债联动下该类行业利差修复机会。

    结论:四月份央行公开市场操作频率下降叠加税期冲击导致资金面收紧,无风险利率上行,信用利差存在“被动收窄”现象。但随着经济基本面持续修复以及宽信用政策陆续落地,叠加信用利差整体仍位于历史较高位置,未来利差依然有较大修复空间。因此我们建议继续关注利差历史百分位高于90%以上的行业,如轻工制造、电气设备、计算机、电子、农林牧渔、通信等行业利差修复机会及后续风险偏好提升,同时关注资金面波动对于信用利差造成的扰动。

    风险提示:流动性收紧。