民生研究周观点
民生宏观策略周观点
中共中央政治局4月19日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。经济形势好于预期。一季度实际GDP增速6.4%,高于预期的6.3%,与上季度增速持平表明经济下行压力已经通过逆周期政策得到一定缓解。国际环境有所缓和,虽然经济仍存下行压力,但压力主要来自结构性、体制性因素,政策重心转向供给侧改革,逆周期调控政策力度或低于市场预期。1、供给侧改革将加速推进。货币政策边际上暂时不会更加宽松,6月份之前不会全面降准,但也不会收紧货币。财政政策托底经济会更多通过加大减税降费力度,提高企业投资回报率;充分发挥财政的再分配功能,改善居民财富和收入不平等状况,促进消费增长;而非通过基建大力刺激需求,基建投资或将低于市场预期。工作重心转向供给侧改革,供给侧改革将加速推进,激发微观主体活力,培育内生动能,同时坚持结构性去杠杆,防范化解风险。2、明确提出七大工作重点任务。工作重点任务有七大方面:推动制造业高质量发展、支持民营企业和中小企业发展、坚持“房住不炒、因城施策”、以科创板为试点推动注册制落地、扩大外资市场准入促进改革、加强职业技能培训、防范治理安全生产问题。3、市场展望。短期内股市进入窄幅震荡,后续可能有调整风险。随着重心转向供给侧改革,货币政策边际上暂时不会更加宽松,股市将由分母驱动转为分子驱动,预计短期内进入窄幅震荡,后续可能会有调整风险,更多属结构性投资机会。逆周期调控政策若低于市场预期,则周期股仅存在短暂的投资机会。下一波上行行情需等待中美贸易协议正式达成,改革在外部压力下加速推进。未来随着中国成功转型消费拉动和创新驱动型经济,大消费和创新类股权有望获得较好回报。
我们策略团队分析得出:
1)中小创19Q1盈利增速显著回升。披露率较高的行业中,计算机、电子行业19Q1盈利增速有所回暖。
2)业绩增长原因分析。样本企业一季度业绩向好因素涉及主业增长,主要包括销量增长、毛利增长两类。此外,业绩变动主要原因还包括非经常性损益、并表、出售资产等。
3)从一季报预告看行业景气度。工程机械、装备制造、水泥、光伏、军工、计算机、电子、5G及物联网、新能源汽车、原料药、白羽肉鸡、券商12个细分行业需求增强景气度提升,行业内样本股业绩均显著增长;此外,智能家居、轮胎等有望受益于原材料降价。
4)一季报业绩有望高增长个股筛选。我们筛选出部分基本面良好、尚未披露一季度业绩数据、有望在行业业绩增长逻辑下实现净利大幅提升的优质个股,其一季报存在大幅超预期可能。
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本周重点行业观点
【民生餐饮旅游】1Q19航空需求稳健,出境游表现平稳
航空:春运影响基本消除,1Q19航空需求稳中有升。由于2018年春运结束时间为3月12日,而2019年为3月1日,因此1-2月航司公布的生产经营数据虽表现稳健,但仍受春运错位因素影响。近期各航司已陆续披露3月数据,我们合并1-3月数据后认为,航空需求整体仍表现稳健,并呈现出国际强于国内,大航优于小航的特征。
出境游:1-2月日韩出境游增速靓丽,东南亚静待回升。根据航空运载人次数据,1-3月6家上市航空公司国际线运载人次增速约14.4%,高于去年同期的9.9%,反映出境游市场整体仍呈持续复苏态势。而从目的地披露的数据看,1-2月东北亚的日韩表现仍强于东南亚。
投资建议:从一季度的数据看,我们预计三大航及出境游上市公司众信旅游、凯撒旅游业绩增速均低于10%,业绩表现相对平淡。但我们认为Q1的数据更多反映的仍是去年Q4以来经济下行趋势的延续,而非对未来的预示。从宏观经济先行指标上看,PMI、社融数据均处于回升态势,若下半年需求企稳,则航空及出境游等经济后周期品种将迎来复苏,预计19年航空、出境游公司业绩增速将呈前低后高走势。推荐东方航空、中国国航、南方航空,出境游建议关注加盟拓店速度加快的众信旅游。
【民生电子】5G进展超预期,利好上游产业链
3月国外5G发展进度超预期,将会倒逼国内5G商用提速。运营商在固定资产投资、天线招标方面进展超预期,上游零部件企业5G订单能见度提高。设备商5G商用合同进展快速,利好上游5G产业链。我们认为,由于5G在芯片、智能手机、通信基站设备等方面的发展速度远超4G/3G,5G基建和商用进度将比4G、3G更快,随着5G网络率先在人口密度高的发达地区部署,5G基站规模建设将带动上游PCB、高频覆铜板、电磁屏蔽材料密集出货。重点推荐:PCB,深南电路;高频高速覆铜板,华正新材;电磁屏蔽与导热材料,飞荣达。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险