行业比较双周报第四十九期:基本面改善逻辑或将强化

年初以来的市场行情主要由分母端的无风险利率和风险溢价所驱动,4月市场核心矛盾逐渐转向分子端。

    其一,3月社融数据总量超出市场预期,结构层面企业和居民贷款数据也全面回升,M1增速连续两个月环比改善,宽信用效果较为显著,融资底或已开始显现。

    其二,3月PMI重回荣枯线,3月出口增速大幅增长,3月汽车销量降幅显著收窄。

    其三,创业板一季报显示业绩拐点或在2018年底已现;主板业绩集中在4月中下旬披露。

    4月股市走势反映了市场对于经济基本面预期、货币政策预期的变化,社融数据大超预期或将强化基本面改善逻辑,静待下周公布的各项经济数据。我们维持对后市相对乐观的态度,本轮行情的核心驱动力在于经济转型过程中对资本市场的重新定位,包括科创板推出、股票质押风险化解等。后续值得关注的重要事件:1、经济复苏预期差变化,5、6月份经济数据是否有所反复?2、科创板6 月份正式上市时间点;3、股票质押和减持情况,粗略估计股票质押市值若继续上涨10%-15%,股市整体的质押风险可能基本化解。

    行业配置建议:近期市场风格逐渐回归业绩层面,上证表现好于创业板,但尚未形成明确合力。当前基本面改善预期强化的背景之下,前期涨幅较小的周期板块或有阶段性补涨预期;消费板块短期受益于经济改善及5月MSCI纳入比例提升带来的增量资金流入。我们仍然维持本轮市场主线在“科技创新+金融”的判断,一季度持续估值修复之后,近期相关方向有所调整,伴随科创板上市时点临近,后续相关方向有望重新出发。

    风险提示:经济超预期下行风险;海外市场大幅波动风险。