海外研究:美团短期承压,长期发展空间依然巨大,关注手游爆款带来投资机会

本周市场走势回顾

    本周,道指涨1.57%,纳指涨3.78%,标普500指数涨2.89%。香港恒生指数本周涨2.78%,报29012.26点。

    一周核心观点:

    美团点评2018全年数据亮眼,四季度数据低于预期,短期也面临解禁压力,长期发展空间依然巨大。18Q4美团交易金额为1380亿元,同比增长32.6%,环比稍有下降,全年总交易金额由3,572亿元增至5,156亿元,同比增长44.3%。2018Q4美团点评实现198亿元营收,同比增长89.0%,环比增速3.8%。18Q4外卖GTV 802亿元,环比增速下降明显。全年营收由339亿元增至652亿元,同比增长92.3%。我们认为美团外卖市场发展空间依然非常广阔,新业务亏损有望持续收窄,长期发展空间依然巨大。

    拼多多长期发展看人均GMV,短期看销售费用率。拼多多2018年全年GMV为4716亿元,同比增长234%;活跃买家数4.18亿,同比增长71%;全年收入131.20亿元,同比增长654%,人均GMV为1126.9元/人,同比增长95%。2018人均GMV提升,长期发展向好。但销售费用率上升,拖累短期业绩。2018Q4单季的销售费用率为107%,环比上升11 pcts。我们认为公司的销售费用中有部分基于商业模式(拼团,优惠券)下降空间有限,另一部分是安卓手机预装和基于市场营销部份(比如头部综艺节目冠名等不直接获客部分)未来销售收入占比有望显著下降,我们预测2019年销售费用率在80%左右。 在移动流量红利衰退大背景下四季度是平台方必争季度,短期策略上我们认为拼多多加大销售费用投入稳定用户数增长扩大市场份额的政策是对的,但确实会降低短期盈利的透明度和盈亏平衡点的可测性,这一点在单季度的美团、拼多多等公司的财报上体现都十分明显。

    《完美世界》持续IOS畅销榜第一,关注手游爆款带来投资机会。由腾讯发行、完美世界研发的手游《完美世界》继续位列IOS畅销榜第一,我们预计首月平均DAU160-200万,付费率14%-18%,平均日ARPU12-15元左右,预计首月流水超6亿(显著高于市场预期),乐观情况下能超8亿。当前市场累计了大量拥有良好付费习惯的游戏用户,优质产品成为爆款的机会加大并且爆款流水的天花板提高,我们建议持续关注爆款手游带来的投资机会。

    本周数据要点 游戏:3月16日iOS畅销榜排名前十的游戏为:《完美世界》、《王者荣耀》、《梦幻西游》、《崩坏3》、《楚留香-自由定制你的江湖人生》、《率土之滨》、《大话西游》、《明日之后》、《QQ飞车》、《天龙八部手游》。

    风险提示:政策风险;宏观经济下行风险;新产品不及预期。