策略周报:市场进入预期验证期

长期来看,科创板将持续改善融资环境,促进新兴产业发展。短期来看,如果A股能由之前的快涨切换到慢牛,那么股市会出现更稳定更持久的赚钱效应,也更有利于直接融资的快速成长。我们相信,有了之前创业板、新三板的丰富经验,监管机构的政策力度和方向会更为成熟,会更考虑长远。近期策略建议:3月震荡,诸多利多逐步兑现,会有季节性交易资金离场,每年2-3月和10-11月是主题性交易资金活跃的时候,随着时间窗口结束,会有短期的习惯性减仓。4月将是决断的时刻,投资者会对全年的盈利和流动性有一次明确的判断。 l (1)长期影响:持续改善融资环境,促进新兴产业发展。从长期来看,科创板制度更为灵活,更为市场化,将非常有利于改善直接融资环境。新兴产业的特点很多是轻资产、高技术壁垒、现金流波动大,而传统的信贷等间接融资方式比较适合重资产行业,因为需要资产抵押、需要稳定的现金流,所以间接融资促进新兴产业发展方面天然地会有点力不从心。参照欧美的经验,随着经济转型的深入,直接融资将发挥更为重要的作用,科创板的推进将有利于改善直接融资环境。

    (2)稳定的环境更利于科创板的推出。我们认为稳定的股市环境更利于科创板的推出,过快的上涨或过快的下跌都不合适。科创板的落地未来一个季度内可能就能见到,之后会有持续的公司上市。如果短期股市涨幅过大,会过度透支市场的热情,科创板刚开市的时候,市场活跃度可能很高,但随后可能会受制于估值过高的担心,受制于增量资金的规模,反而不利于科创板的长期发展。如果A股能由之前的快涨切换到慢牛,那么股市会出现更稳定更持久的赚钱效应,也更有利于直接融资的快速成长。我们相信,有了之前创业板、新三板的丰富经验,监管机构的政策力度和方向会更为成熟,会更考虑长远,资本市场的投资者有2014-2015年牛市的经验,也会在一波上涨后更为审慎。 l (3)对比创业板2009年推出前后的经验。从推进时间来看,现在类似2009年7月,2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》2009年7月26日,证监会将受理创业板发行申请。随后2009年10月30日创业板开市。期间A股震荡调整,指数全面上涨结束,从2009年底到2010年底,成长股结构性行情继续发酵。可以说,2009年7月-10月,是市场风格剧烈变化的时间窗口,上证综指结束了始于2008年底的单边上涨,转为宽幅震荡,成长股接力周期继续演绎结构性行情。

    当然很大的不同是,2009年创业板落地前,成长性板块的预期并没有非常高,2009年上半年,投资者的关注焦点还是经济复苏的力度,周期相关的板块表现更强。2019年不同的是,科创板的相关板块以及成长性板块年初以来,持续大幅跑赢指数,预期比2009年演绎得更早。

    风险提示:房地产市场超预期上行,美股剧烈波动。