市场反弹助力股权质押风险显著化解

2018年10月以来,政策发力解决股权质押问题,纾困资金总规模达7000亿元。

    具体措施包括各地方政府成立纾困基金,证券业协会组织证券公司成立资管计划,银保监会支持保险公司发行纾困理财产品,各地方政府发行纾困专项债。截至2019年1月末,纾困资金总规模已超7000亿元,其中各地政府纾困专项基金规模已超3500亿,券商、基金、保险相关产品规模分别达2000亿元、725亿元、1060亿元,另外已有超93亿元的纾困专项债已完成发行,多家上市公司公告得到纾困基金救助。

    股权质押问题已经得到显著缓解,但需关注解除质押带来的减持压力。

    股权质押交易规模明显下降。2015年以来A股共发生约53600笔股权质押交易,超过2200家上市公司有股权质押交易。2018年下半年以来发起质押金额逐渐下降。2019年1月和2月,新增股权质押规模分别为1565亿元和780亿元,较去年同期下降38%和58%。

    跌破估算平仓线质押市值显著下降。从质押规模和质押成本距离预警线和平仓线距离看,目前存量股权质押风险主要集中于2016-2018年的股权质押交易。3月15日,低于估算预警线和平仓线的质押市值分别为1.27万亿元和0.93万亿元。2018年市场大跌导致股权质押估算平仓线以下市值增长约7倍,随着2019年以来市场的强劲反弹,低于估算平仓线的质押股份市值下降29%。

    解除质押增加了减持压力。2019年前2个月解除质押交易数量为1454笔和691笔,同比增长71%和3%。历史上解除质押规模与重要股东减持规模存在正相关性,2019年2月重要股东减持规模达430亿元,为2017年以来最高,需关注解除质押带来的减持压力。部分上市公司股东在解除质押后随即减持股份,包括被动减持(被平仓)和披露主动减持计划。

    中小创质押比例高于全市场,传媒、计算机、纺织服装、轻工制造、交通运输等行业股权质押问题相对比较突出。

    以质押股份市值占全板块市值比例看,中小板、创业板与全A分别为18%、16%和10%,以跌破估算预警线的质押股份市值占全板块市值比例看,中小板、创业板和全A分别为13.5%、5.9%和7.0%,创业板比例较低与我们对创业板设置较低的质押率假设有关。纺织服装、传媒和轻工行业股权质押市值占行业总市值比例最高,均为20%左右。计算机、传媒行业跌破股权质押估算警戒线的公司质押市值占行业总市值比例最高,均大于7%。

    风险提示:股票市场下跌导致股权质押问题更严重,数据和模型存在局限性。