A股策略周报:风险偏好有限修复

类别:投资策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李少君,周隆刚 日期:2019-02-19

春节期间,国际金融市场整体维持平稳。节前市场尽管存在部分上市公司业绩暴雷影响,但对A 股市场整体影响有限,主要受中美贸易谈判乐观预期以及政策利好提振,节前A 股市场表现良好。全球市场在春节前周及期间基本维持平稳,MSCI 全球指数下跌0.55%,COMEX 4月黄金期货2月8日收涨0.3%,当周累跌0.29%,原油小幅反弹,布油2月8日收涨0.76%,当周下跌约1%。整体来看,春节休市期间国际金融市场维持相对平稳,预计不会对A 股情绪产生较大冲击。。

    内外风险阶段内均趋于缓和,A 股市场风险偏好修复预计仍将延续。

    国内当前业绩和信用扩张均处于真伪难辨时期,政策扰动成为阶段性关键变量。市场近期风险偏好修复主要有四大因素:1)中美经贸谈判预期好转;2)美欧澳印央行均释放出偏宽松信号,有利于缓解市场对全球经济动能放缓担忧;3)国内资本市场新政不断,提振市场情绪;4)对外开放举措陆续推进。综合来看,当前国际外围环境维持相对友好,国内政策层面利好不断,将为A 股风险偏好修复延续创造有利条件。

    短期不确定性因素仍需持续关注,重申风险偏好有限修复观点。当前市场的反弹主驱动仍在于政策对于情绪的提振,春季躁动仍然存在,但空间及持续性相对有限,信用重启效果以及政策实际效果仍有待观察。在风险偏好修复,投资者有限参与的同时,仍需要关注以下缓解但并未落地的风险因素:1)全球经济动能持续放缓;2)贸易保护问题担忧重新升温;3)宽货币向宽信用传导的实际效果仍需进一步观察。货币政策层面仍偏友好,但短期内传导效果无法证伪,市场对于即将公布的人民币贷款和社融数据反应是观察市场对宽信用见效信心的重要信号。

    春季躁动预期反复,谨慎参与抓两头。“短期市场的反弹核心仍在于传统的春季躁动逻辑,行情主驱动仍在于风险偏好提振,而本轮宽货币向宽信用传导较之以往明显偏好,市场预期反复,整体仓位上我们仍建议密切跟踪相关风险因素演化,保持谨慎。从结构上来看,风险偏好弹性与防御性需两手抓,更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。市场风险偏好修复是在预期反复中展开的,可以从三个方面把握相关投资主线:一是具有防御属性的银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业、农林牧渔、油服,以及高股息个股等领域,二是具有业绩支撑、较高弹性以成长股为主的制造业中TMT,三是短期具有政策催化的领域,看好非银、新基建领域(5G、人工智能、工业互联网、物联网等)。

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