行业景气跟踪:猪肉鲜果带动CPI下行,PPI降幅收窄

类别:投资策略 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒋晨龙,薛俊 日期:2019-02-18

CPI的下降主要来自食品。1月食品价格同比1.9%,前值2.5%,非食品CPI保持1.7%不变;从消费品与服务的角度来划分,1月消费品价格同比上涨1.3%,较大幅度低于前值1.7%,而服务价格不降反升,同比录得2.4%,前值2.1%。各细分项中,变化较大的有:(1)猪价拖累较大,且预计还将延续。1月猪肉价格同比下降3.2%,前值降1.5%,连续24个月为负,对整体CPI的影响约0.08个百分点(上月0.04),我们在前期周报中提到,当前生猪养殖利润已落入0以下,1月月内旬度价格环比跌幅也呈现扩大态势(上旬-1.6%,中旬-7.1%,下旬-7.7%),与此同时,从农业部中高频数据来看,2月至今猪肉平均批发价同比增速-10.1%,前值-9.2%,仍有扩大但幅度趋缓(12月为-6.3%);(2)鲜果与猪肉价格对CPI下行幅度做出的贡献,合计占到0.1个百分点(整体CPI下行幅度为0.2个百分点)。鲜果1月上涨5.9%,前值9.4%,回落3.5个百分点,对1月CPI的贡献约0.1个百分点,12月为0.16个百分点。值得注意的是,2月鲜果价格同比增速或将回升,截至2月14日,农业部7种重点监测水果月均价同比增速高于1月份;(3)其他同比下跌的细分项还有酒类、水产品、通信工具等,在-1%-0%之间,牛肉涨幅最多,录得1.3%。

    非食品价格的上涨中,服务做出了更大贡献:(1)今年春节较去年提前,导致1月旅游、家庭服务价格同比增速提高。1月旅游价格同比上涨5.2%,前值2.1%,家庭服务上涨7.6%,前值6.1%,或与春节旅游需求增加、家庭服务供给减少的特征有所前移有关;(2)尽管成品油价格1月有两次调升,相比去年来看同比增速仍然为负。1月录得-6.1%,前值-0.5%,但从发改委公布的汽油零售指导价来看,2月同比降幅将收窄。

    PPI继续下滑但有所趋稳。其中,生活资料1月上涨0.6%,前值0.7%,生产资料由正转负,录得-0.1%,前值1%。具体行业来看,采掘工业上涨1.2%,前值3.8%,原材料工业-1.6%,前值0.8%,加工工业0.3%,前值0.8%,不同程度下滑但与12月的下行幅度(分别下行5.4、3.8、1.4个百分点)相比已经有所缓和。与1月PMI中出厂价格、主要原材料购进价格两项的反弹一致;生活资料中仅衣着价格稳定,食品、一般日用品、耐用消费品PPI均下行。各个行业中,较上月波动最大的是石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业,降低幅度超过7个百分点,而PPI本身较低、对整体价格指数拖累较大的还有有色金属冶炼加工、黑色金属冶炼加工、有色金属开采、化学原料及化学制品等,PPI同比涨幅在-2%以下。

    展望之后走势,我们认为CPI与PPI将继续维持低位,但下行幅度有限:(1)预计2月CPI中猪肉拖累仍然明显,但能源价格降幅收窄,同时经济减速背景下节后返城存在一定不确定性,服务价格有望维持,CPI继续下行的空间有限:(2)政策利好密集出台,市场对上游资源品的悲观预期有所修复,近期主要工业品价格已经显现企稳态势(如动力煤、焦煤焦炭、钢铁等)。

    风险提示

    中美贸易摩擦影响国内部分行业的供需格局。

    海外油价超预期波动传导至国内产业链。

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