银保监会简化股权投资计划和保险私募基金注册程序点评:多重政策利好,险资有望加速流入A股市场

事件 1月28日,银保监会新闻发言人在接受媒体采访时表示,为更好发挥保险公司机构投资者作用,维护上市公司和资本市场稳定健康发展,银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券,允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划,化解股票质押流动性风险。 1月29日,银保监会公告称,即日起,保险资产管理机构及其下属机构发起设立股权投资计划和保险私募基金,由中国保险资产管理业协会办理注册工作。银保监会将加强对保险资管协会的业务指导,强化对股权投资计划和保险私募基金的业务监管,确保两类产品注册有序、顺畅进行。

    点评 银保监会简化股权投资计划和保险私募基金注册程序,支持保险机构加大股权投资力度。简化股权投资计划和保险私募基金注册程序,将有利于:(1)提升注册效率,增加产品供给,拓展保险资金配置空间,更好服务保险主业发展;(2)支持保险机构加大股权投资力度,为实体经济提供更多长期资本性资金,提升社会直接融资和股权融资比重;(3)切实推动保险机构更好服务国家重大改革举措,提升保险资金服务实体经济效能,促进经济提质增效,增强经济中长期发展韧性。

    保险资金有望加速流入A股市场,带来长期增量资金。保险资金已逐渐成为我国经济金融市场主要的长期资金提供者和重要的机构投资者。银保监会数据显示,截至到2018年底,保险资金运用余额为164088.38亿元,较2017年同比增长9.97%,其中投资于股票和基金的资金占比约为11.71%,仍不及理论上投资上限30%的一半。长期来看,保险资金投资于A股市场的比例,还有很大提升空间。若假定2019年保险资金运用余额维持2018年的增速,且其投资股票和基金占比:(1)提高1个百分点,预计可带来约2100亿元增量资金;(2)提高3个百分点,预计可带来约2400亿元增量资金;(3)提高5个百分点,预计可带来约2700亿元增量资金。

    A股估值处于历史低位,对长期配置资金的吸引力上升。从整体估值水平来看,截至1月29日,全部A股PE(TTM)和PB(LF)分别为13.72倍和1.43倍,分别处于2000年以来的0.13和0.01历史分位,A股整体估值处于历史低位;从低估值个股占比来看,当前全部A股中PE(TTM)<10和PB(LF)<1的个股占比分别为7.51%和10.81%,均处于历史较高水平,多数个股的下跌空间较为有限,已经具备长期配置价值。 保险资金偏好大盘蓝筹股,大幅超配金融、地产股。保险资金往往持有期限较长,偏好长期投资、价值投资,较少发生高频交易行为。根据已披露的保险资金重仓股持股数据,截至2018Q3,保险资金共持有433家上市公司股份。保险资金重仓股有以下特点:(1)从板块配置来看,主板、中小板、创业板的持股比例分别为97.36%、2.03%、0.61%,保险资金绝大部分仓位配置主板上市公司,主板超配比例为25.11%,中小板和创业板分别低配15.56%和9.55%;(2)从大类板块配置来看,金融地产、消费、周期、TMT和其他板块的配置比例分别为88.84%、5.03%、3.25%、1.09%和1.79%,2010年以来金融地产板块的配置比例始终高于80%;(3)从行业配置来看,配置比例居前的行业有非银行金融、银行、房地产、医药、家电等,分别为42.12%、38.93%、7.80%、1.99%和0.97%,非银行金融、银行、房地产分别超配33.22%、28.46%和3.12%,其余行业均低配,医药、食品饮料、电子元器件低配比例居前,分别为5.95%、4.87%和4.83%。(4)从个股来看,保险资金持股市值排名前20的个股集中在银行、非银行金融、房地产和医药行业,而保险资金持股占流通股比例排名前20个股集中在银行、房地产和商贸零售行业。

    历史规律显示,保险资金加速流入阶段,A股市场整体表现相对强势。根据保险资金重仓股持股市值变动来看,2000年以来保险资金共有3次明显加速流入A股市场,分别发生在2010Q1、2014Q4、2016Q3-2017Q4。历史规律显示,保险资金加速流入前后,A股市场表现相对强势,在2010Q1、2014Q4、2016Q3-2017Q4这3个阶段前后,上证综指分别上涨约12%、59%和10%。从行业角度来看,除2010Q1非银行金融板块表现弱于万得全A指数外,其余阶段保险资金主要流入的非银行金融和银行板块表现均强于同期万得全A指数。

    风险提示:宏观环境发生重大变动;政策不及预期。