新三板策略报告:做市商进入3.0时代,“退出潮”中哪些获得逆势追加

类别:投资策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2019-01-24

2018年主办券商执业质量回顾,交易为重点监管方向:2018年的主办券商执业质量评价结果均已发布,回顾2018年券商整体的执业质量情况,尽管在新的评价办法执行之下计值方法有所改变,但从趋势来看,2018年主办券商的负面行为呈下降趋势。2017年持续督导产生负面行为的次数最多,占比55%,2018年持续督导方面负面行为数量仍占比42%,新的趋势是交易负面行为占比上升,一方面体现出2018年做市商在交易过程中的问题较为突出,另一方面也体现出交易成为未来监管的重点方向。

    加点项衡量券商?附加价值?,主办券商?强者恒强?:加点项和减点项衡量的各家券商的?附加价值?,只有在各方面做到行业前20%才能获得加分。按照2018年总的净加点项由高到低排序,前20名的券商净加点项合计占比占到全部公司净加点项的63.3%,新三板主办券商的综合实力也呈现?头部效应?,排名靠前的券商在各项业务的综合实力也较强。

    2018年逾1500起做市商退出案例,做市商进入3.0竞争时代:新三板的做市制度作为我国资本市场的特色,从2014年至今经历了两个阶段,2014-2016年为做市商的扩张阶段,这一阶段中各家做市商主要进行增量博弈,截至2016年末共88家做市商,平均每家做市商为95家企业提供做市服务;而到了2017-2018年,做市商数量和格局基本稳定,但是做市商开始退出一些公司的做市服务,截至2018年底,全市场93家做市商平均每家仅为49家公司提供做市服务,这一阶段是做市商的存量博弈时期;而2018年10月26日股转系统发布《全国中小企业股份转让系统做市商评价办法(试行)》,新增对做市商的业务评价办法,从2019年开始实施,对做市商的做市规模、流动性提供情况、报价质量进行量化评定,对于优秀做市商给予经手费的减免,从2019年开始做市商进入?3.0?时代,专业性成为衡量做市商实力的重要指标。

    做市商向?头部?企业集中,这些公司获得逆势追加?:尽管2018年做市商集体?撤退?,但是我们发现2018年仍发生了140起做市商加入做市的案例,我们从中筛选出2018年做市商数量相比2017年增加的公司共41家。41家公司总市值中位数为3.5亿元,总营收(ttm)中位数为2.43亿元,归母净利润(ttm)中位数为2485万元,多分布在新兴产业,41家标的中有21家分布在此次新发布的引领指数系列成分股中。具体名单详见正文。

    风险提示:流动性风险、市场环境下行。

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