估值与结构第24期:宽松基调延续,股债携手修复

类别:投资策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧,张峻晓 日期:2019-01-18

1、A股行情回顾:政策宽松基调延续,市场信心有所修复。本周12月金融数据出炉,社融与新增贷款均略超预期,利率中枢下行的环境下,企业信心有所恢复,信用债和企业贷款均出现回暖。同时央行在周内大幅开展逆回购操作,周三全天逆回购操作量和净投放量均创有记录以来新高,宽松政策基调延续。昨日(17日)国务院总理李克强提出“保持中国经济运行在合理区间,不能大起大落,更不能断崖式下跌”,未来逆周期调控力度有望进一步加强。过去5个交易日内,沪指累计涨幅0.97%,深成指上涨0.56%,创业板周内下跌0.60%,中小板指、沪深300和上证50分别上涨0.25%、1.26%和1.69%。行业方面,各行业涨跌分化,食品饮料、采掘和家用电器领涨,国防军工、电子和通信跌幅较大。成交方面,周期板块和消费板块景气上行,金融板块和成长板块波动下行。

    2、一周估值变化:中小创相对估值回落,外资入场驱动消费走强。截至本周四(1月17日)收盘,万得全A动态市盈率为13.52倍,剔除金融、石油石化后为18.69倍,较上周小幅回升。板块方面,本周中小创市盈率水平小幅下调,相对于沪深市场水平有所回落。行业方面,本周各行业估值水平相对平稳,未有行业再创估值新低。本周外资入场趋势得以延续,在QFII额度翻倍驱动下,北上资金加速流入。主力资金方面,过去一周申万28个一级行业中食品饮料、采掘、非银金融和休闲服务4个行业净流入,其余24个行业净流出,其中电子、通信、电器设备净流出额居前。

    3、大类资产:农产品指数再度回落,人民币汇率小幅趋贬。股市方面,过去的5个交易日沪深300指数累计上涨1.26%,万得全A口径下的修正风险溢价水平震荡回落至2.72%。大宗商品方面,国内原油期货小幅收涨;南华工业品指数上涨1.23%,农产品指数继上周冲高后下跌1.41%,整体农产品-工业品价格比值在农产品带领下持续下行;大宗商品方面,NYMEX原油周内经历小幅回落后,涨收于52.61美元/桶,伦敦黄金现价周内持续上涨,涨幅0.55%,收于1293.40美元/盎司;债市方面,十年期国债期货暂跌后反弹,中美利差小幅收窄;汇市方面,本周人民币连涨态势终止,截至昨日收盘,美元兑离岸人民币小幅调贬至6.78。

    风险提示:海外环境超预期变化;宏观经济超预期波动。

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