A股市场策略周报:市场的调整可能是躁动的开始

春季躁动行情并未结束。市场此次反弹的逻辑是在海外风险稳定的情况下,政策放松预期带来的估值修复行情。目前政策正进入密集落地期,货币、财政和产业政策纷纷出台,政策放松的逻辑也并未改变,估值修复的基础仍在。在一季度流动性集中释放,数据进入真空期阶段,春季躁动并未结束。

    春节前,市场存在一定调整压力,但并不必悲观。由于市场连续两周反弹,随着春节假期的临近,投资者有一定由于。我们认为市场投资者存在两个担忧:商誉风险和流动性。在春节前,市场存在一定调整压力,我们认为投资者可逢低布局。

    年报期,业绩有不确定性,尤其是商誉风险。中央2019年1月13日,A 股3571家公司中共有1324家(占37%)披露18年报业绩预告(其中14家公布业绩快报),盈利预计增加的占53%,预计减少的有29%,不确定有18%。与2018年三季报业绩预告相比,盈利预计增加的家数减少了4个百分点,盈利不确定的家数增加了8.2个百分点,预计2018年A 股上市公司盈利将延续三季报下降趋势并有所扩大。目前,共有约60家公司业绩预告提及商誉减值对盈利的影响,且许多个股跌幅较大,商誉风险也制约市场走强。

    春节前流动性扰动仍在,且投资者观望情绪较重。从经验情况来看,金融市场在春节前两个交易日往往会产生流动性波动。以2018年为例,2018年1月央行正式实施定向降准,但春节前隔夜利率仍然上行。从春节前的交易情况来看,上证A 股成交金额占上证A 股总市值的比重持续走低,但春节后该比重开始反弹走高,也显示出节假日前,投资者存在明显的观望情绪。这也是市场存在进一步调整的重要因素。

    风险提示:政策不及预期;经济下行超预期