市场资金面周观察:科创板“潜力”标的猜想

类别:投资策略 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2019-01-17

本周话题:科创板“潜力”标的猜想 1月以来监管部门频繁表态,科创板落地速度可期。12月底证监会研究部署研究2019年推进资本市场改革发展稳定工作时,强调上交所设立科创板并试点注册制的任务要尽快落地。1月11日,证监会副主席阎庆民在中国私募基金行业高峰论坛上表示,不仅要尽快推动上海科创板试点落地,而且指出私募股权基金将成为连接早期初创阶段高新技术企业和资本市场的重要工具。12日证监会副主席方星海在出席第二十三届中国资本市场论坛指出证监会正在指导和协同上海证券交易所,在充分听取市场意见和各个部委意见的基础上,正日夜工作,尽早完成这一项十分重要和光荣的任务。

    多省出台鼓励政策,推进科创板的对接工作。目前安徽、山东等省份已发布奖励政策,对符合在科创板上市挂牌的企业,奖励百万。同时,上海、湖北、浙江、安徽、江苏、陕西、河南、福建等地也开始在本省新技术、新产业、新业态、新模式领域的企业进行首轮排查,通过对行业、行业排名、收入、净利润、研发投入占收入比例、已授权发明专利等相关的指标考核,筛选潜力标的。

    随着科创板公布细则的日期临近,本周我们从战略新兴板、新三板、未上市大型独角兽、目前正处于IPO辅导备案阶段的企业等不同角度,对符合新一代信息技术、高端装备制造与新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务领域类型的科技企业进行筛选。

    视角一:新三板。科创板与新三板有许多相似的部分,尤其是同为中小企业募集资金,为科研成果资本化带来更多机会。我们以新三板公司为样本,筛选了最新市值大于10亿,近三年累计研发支出占营业收入占比排名最高,且属于科技领域的企业,建议关注通用数据、华清飞扬等。

    视角二:未上市大型独角兽。目前互联网服务、互联网金融是独角兽企业的主力。从公司数量看,2018年3季度大中华区的独角兽企业以互联网行业为主。其中,排名前三分别是互联网服务、互联网金融和电子商务,分别达到45家、21家、20家。医疗健康、大数据与云计算也较为热门,超过10家企业上榜,考虑到互联网金融企业的估值整体较大,对互联网金融企业的筛选标准是500亿元及以上,其他领域为100亿元及以上。建议关注蚂蚁金服、商汤科技等。

    视角三:IPO辅导备案阶段科技型企业。目前软件与信息技术服务行业公司是IPO处于辅导备案阶段科技型企业的关键力量。截止2019年1月11日,IPO处于辅导备案登记受理阶段共有1744家企业。其中,属于软件和信息技术服务业、计算机、通信和其他电子设备制造业等科技含量较高行业的企业的公司数量达到573家,占比达到33%。细分来看,软件与信息技术服务业的公司数量最多,高达202家;其次,是科技推广与服务业的公司数量,多达185家。由于企业数量众多,为了方便展示,我们筛选了部分注册资本在1亿元以上的部分企业。建议关注南京圣和药业股份有限公司、上海恩捷新材料科技有限公司。

    市场资金面跟踪(0105-0111) 股票市场: 资金需求方面,本周核发批文数量3家,增发募资持续回暖,1月因解禁减持的压力不大。资金供给方面,虽然两市成交额较上周小幅缩量,融资余额小幅反弹后再度回落至7500亿以下,但是北上资金大幅净流入,目前1月日均净流入规模明显高于2017年、2018年;合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。产业资本持续小幅净增持,股票回购热度仍在持续,整体来看,股市流动性较12月明显改善。

    货币市场: 利率方面,受公开市场操作回笼的影响,本周资金面先松后小幅收敛。目前处于跨年结束,还未到缴税缴准时间的资金面相对宽松阶段。截止1月11日,R007收于2.53%,较上周上升11BP,DR007收于2.38%,较上周上升4BP。近期7天利率处于公开市场操作利率下方,反映目前银行间流动性处于十分宽松的局面,考虑到持续性较差,未来短端利率的波动将加大。

    债券市场: 一级市场,利率债方面,本周净供给小幅回升,无地方政府债发行。一级市场招标需求较好,分券种看,附息国债的需求一般,周一发行的农发债全场倍数在5左右,需求旺盛,周四发行的口行债,招标需求也较好。同业存单方面,本周同业存单的发行量有所回升,国有银行、股份行3月发行利率出现小幅上行。二级市场,本周长短端收益率小幅下行。国债、国开债期限利差有所分化,国债利差走平、国开债利差走窄,目前10Y国债与1Y国债利差约70bp。

    实体流动性: 无论口径是否调整11月的社融同比均出现下滑。其中,非标融资仍旧是主要的拖累项,企业债券融资则是重要支撑。分结构看,净融资额最高的仍然是AAA级的信用债,表明目前投资者的风险偏好并未发生明显改善。贷款变动看,票据冲量的现象依旧明显。扣除票据后,贷款规模则弱于去年同期。虽然居民贷款金额同环比均有所改善,但是企业贷款无论短期还是中长期都较去年有所下滑,表明企业实际投资需求并未出现明显好转。M2增速则与上月持平,虽然财政存款超季节性下降,但是支撑作用有限,企业存款上升则属于季节性反弹的合理范畴。M1增速持续下滑至1.5%,企业活期存款增速仍然偏低表明企业对未来增长的前景仍然较为谨慎。

    海外市场: 12月下旬以来伴随着美国经济数据走弱,美元指数持续小幅下行,中美贸易摩擦的缓和,一定程度也上缓解了人民币的贬值压力。1月以来人民币持续小幅升值,本周美元兑人民币中间价均值为6.83,高于上周均值6.86,以及12月均值6.89。

    风险提示: 政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断,如若未来政策监管超预期调整,则对股市流动性的冲击可能需要进一步判断分析。

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