中国权益资产投资策略报告:中美携手反弹第一季,且共从容

1、回顾:美股走熊是A股布谷鸟的声音—>春天的声音,春天的升因。2018年10月初提示美股走熊的风险,并指出当美国股市出现像样的调整时,压制中国权益资产的“三座大山”将迎来改变的契机.。

    2、展望:第一季度A股、港股、美股有望共振反弹,政策改善预期是主因2.1、中国宏观政策继续放松,市场利率持续下行,中国权益资产的配置价值进一步提升。1)长短期国债收益率下行,短端利率下降更快;2)信用债利率下行,各期限、各等级城投债和中票收益率均呈下行波动;3)A股市盈率的倒数超过2倍10年期国债收益率,差值接近2008年11月创下的最高值。

    2.2、美国货币政策转鸽的预期强烈,海外投资者情绪修复,驱动美股跌深反弹,有利于A股、港股延续反弹。1)市场对美联储2019年的政策预期逆转,降息概率15.2%,加息概率仅15.8%,并且加息2次及以上的概率仅1%。2)上季度大跌后,美股估值从高位回落至较低水平。3)投资者风险偏好均开始从低位提升,近期美股VIX指数出现大幅回落,高收益债利差也有所回落。

    2.3、中美贸易谈判取得积极进展,和解的预期升温,至少在3月2号之前对市场是正面因素,进而,围绕中美和解的政策演绎将不断深化,包括,人民币保持强势、资本市场加快对外开放、政策向更加市场化的方向调整和释放红利。

    在此前报告中,我们预期:在美股走熊的风险释放之后,美国政府将更理性务实,中美贸易谈判将取得进展甚至达成类似1985年广场协议的和解协议,包括,1)中国进一步用市场化的方式推动经济结构调整和科技创新,更加强调保护知识产权,积极推动科创板;2)人民币将维持强势;3)加大对美国的进口;4)加大对外开放,特别是金融和资本市场开放,积极吸引外资流入。

    3、投资策略:1季度中美同现的股市反弹,仍然值得参与3.1、中美股市1季度都受到政策红利+风险偏好改善的驱动,是上半年行情的好时机,且涨且珍惜,当心一季度末、二季度初的变局,也就是当边际改善的利好充分反应之后,基本面下行的风险又会成为阶段性影响行情的主要矛盾。

    3.2、保守型投资者:积极精选香港的中资美元债以及境内可转债3.3、进取型投资者:“顺水推舟”,围绕政策红利找机会:精选非银、5G、云计算、新能源、军工、新能源车、地产、建筑等。

    风险提示:全球及中国经济下行、大国博弈、海外货币政策超预期的风险。