行业景气观察:商誉分布呈现结构性特征

【本期关注】自去年11月对于商誉减值问题的强调到近日再提商誉的后续会计处理办法,A股上市公司的存量商誉问题受到了监管层面的持续关注。2018年依然是业绩承诺期到期的关键时期,虽然部分公司已经对于商誉问题做出风险提示,但是仍应关注年报中商誉减值对于业绩的冲击。目前存量商誉尚未出现大规模的上升,但是部分行业的商誉问题较为突出。参考已经披露2018年年报业绩预告的上市公司(截至2019.1.9),对于商誉减值风险做出提示的公司共有62家;其中明确说明商誉减值问题并且将会对盈利造成冲击的公司集中在传媒和电气设备两个行业。传媒行业在2018年三季报中的商誉已经突破1800亿元,占净资产的比例接近30%;一方面是传媒行业在前期进行了大量的并购重组,另一方面是近期国家规范互联网传播秩序的措施进一步加强,导致了部分公司业务萎缩以及游戏版号长时间限制压制营收等一系列问题,部分上市公司明确表示被收购公司的业绩完成情况不达预期。数家电气设备行业的上市公司也对于很可能发生的商誉减值测试做出风险提示,核心原因在新能源车和光伏产业链的相关业务受到国家政策调整的较大,因此被收购公司的收入和盈利增长不容乐观。其他对于商誉问题做出提示的公司集中在医药生物、电子、机械设备等行业。

    【信息技术产业】智能手机出货量略有反弹,跌幅较上月有所收窄。半导体销售增速持续放缓,美洲和中国地区的销量放缓最为明显;存储器价格持续下跌。全球服务器2018年第三季度出货量当季同比增速明显回升。

    【中游制造业】12月挖掘机销量增速继续回落。新能源汽车上游原材料大部分下跌或维持稳定,电解液溶剂DMC价格下滑至8500元/吨,钴产品及钴化合物价格在过去一个月持续下行。CCFI维持窄幅震荡,BDTI跌势明显。

    【消费需求观察】猪肉价格回调,零售端鸡价走高。迫于非洲猪瘟疫情的压力,生猪行业去产能加速;生猪养殖利润明显下跌。肉鸡苗价格持续下跌,但跌幅收窄,零售端鸡肉景气度得以延续。本周棉花和玉米的期货结算价格涨跌互现,寿光蔬菜价格指数继续下行。2018年全年电影总票房突破 600亿大关,春节档临近,假期票房或将迎来新高峰。

    【资源品高频观察】12月因环保政策收紧,钢坯价格回升,开工率和产能利用率持续下降。电厂日耗提升明显,动力煤价依旧承压。玻璃价格微跌,全国水泥均价高位震荡,各地水泥均价分化。原油价格持续反弹,化工品大部上涨。过去一周中国LNG出厂价格全国指数价格上涨。本周工业金属价格跌幅普遍减缓;锌库存略有下降;电解锰价格下跌;黄金和白银价格上行;钒铁、五氧化二钒价格止跌反弹。

    风险提示:商誉减值风险,产业扶持力度不及预期,海外经济波动