招商证券研究一周回顾

1、市场似乎也低估了美联储缩表对于美债收益率以及全球市场的影响,这可能是未来一个值得关注的地方。更准确地说,目前美国、欧洲、日本、中国等四大经济体的央行均已进入缩表状态之中,其资产负债表同比增速近两个月已跌落负值。或许短期内加息预期的减弱能够阶段性缓解新兴市场的国际资本流出压力,也缓和了新兴市场货币的贬值压力,但在全球流动性持续收缩的状态之下,未来仍不乐观。

    2、当前利润率提升来源于去产能与环保限产、降成本(税费、融资难融资贵、控制劳动力成本等)等收入分配红利,有望在2019年持续。基于这一假设,可以预测2019年规模以上工业企业利润平均增长8.0%(=工业增加值增速5.9+PPI 增速1.1+收入分配红利贡献1.0个百分点)趋势前低后高,2019Q1、Q2可能会继续负增长,直至通缩真正来临,宽松政策加力之后反弹回升。