每周主题兼一周市场回顾12月第2周:再谈股息率

再谈股息率:在《A股分红的真相》中,研究了长期股息率的意义,认为高股息率策略虽然有效,但股息率的连贯性较弱,过去高股息的股票很难在未来获得同等的高股息。同时,使用了未来信息的高股息率组合在表现上不及过去高股息率的组合,意味着高股息率可能作为公司的财务特征反映公司的经营状况,从而获得溢价。结合18年的情况来看,选择过去十二个月股息率作为选股指标构建两个组合进行对照分析,一是选择上一年度股息率最高的个股构建组合,二是利用未来信息,选择当年股息率最高个股构建组合。选择前50个股构建组合,可以发现,以前一年高股息率作为策略的从04年至今可以获得累计443%的超额收益,但当年最高股息率组合的累计超额收益率为-87%。如果持有前5个股,则累计收益率有所下降。当期高股息率选股的策略之所以收益不高,其可能原因是高股息率的原因并非高分红,而是跌幅较深。

    中证500再次强于沪深300:本周上证综指收涨0.68%,收2606点,上证50收涨0.11%,沪深300收涨0.28%,中证500本周表现较好,收涨0.78%,中小板指收涨0.80%,创业板指收涨0.87%,行业强弱势格局相对稳定。结合三周行情与胜率情况来看,行业之间分布较为零散,关注本周强势而三周跌幅较深的行业,例如钢铁,同时,关注本周强势同时胜率较高的行业,例如建筑。

    估值:当前同时处于PE、PB历史最低十分之一水平的有:中证500、中小板指、有色金属、基础化工、电力设备、商贸零售、纺织服装、医药、房地产、电子元器件,中证500风险溢价有回升迹象。(历史PE或PB的1/10是指将11年1月开始周度层面PE或者PB按照从大到小十等分,如果当前值属于最小的十分之一,则认为是历史最低十分之一水平)l陆股通持续净流入,融资余额稳定:1、央行连续31个交易日停止公开市场操作。国债利率略有下降,一年期国债下行2.3BP,两年期国债周下行6.9BP,十年期国债下行7.0BP。隔夜Shibor利率下降22.6BP。2、本周陆股通净流入126亿,其中沪股通净流入98亿,深股通净流入28亿。3、截止12月6日,融资余额为7646亿,较上周基本维持不变。4、本周一家公司IPO,为新农股份,总规模为4.3亿。5、解禁规模来看,本周解禁规模为155亿,预计下周解禁640亿。

    全球市场下跌,石油反弹,人民币汇率大幅升值:本周全球股市继续下跌趋势,道指周下跌4.5%,纳斯达克指数下跌4.93%,VIX指数上涨28.56%。石油在连续两个月的下跌后本周有较大涨幅,ICE布油周上涨3.18%,收61.40,黄金连续四周稳步上升,COMEX黄金本周上涨1.92%。美元指数走弱,人民币汇率大幅升值,在离岸人民币分别收6.88和6.89,幅度为0.93%。

    风险提示

    监管持续加强导致市场风险偏好降低

    宏观经济下行对A股基本面带来负面影响