海通金工一周观点和策略回顾

上周(2018年11月26日至11月30日)市场小幅反弹。板块上看,上证50指数上涨1.20%,沪深300指数上涨0.93%,中证500指数上涨0.04%,创业板指上涨1.58%,wind全A上涨0.42%。 本周市场择时观点:中美会谈达成共识,市场短期有望反弹。目前趋势模型显示市场处于下跌市,Wind全A指数处于20日均线之下。估值上看,全市场PE(TTM)仅为13.73,处于2005年以来的16.7%分位点。宏观因子整体偏空:11月官方制造业PMI为50,低于前值和预期,中国经济政策不确定性指数(EPU)11月数值为670,再度刷新年内新高。事件驱动上,中美双方在G20峰会期间达成共识,同意停止进一步加征关税,并将加紧谈判,争取取消所有附加关税。日历效应上,沪深300在12月的表现显著好于创业板指,平均跑赢6.28%,胜率100%。综上所述,A股估值水平处于历史低位,长期配置价值凸显。宏观因子持续弱势,中美贸易摩擦得到缓解,市场情绪有望提振,建议短期谨慎乐观,等待Wind全A突破20日均线后再度提升仓位。 因子拥挤度预警:小市值低拥挤,低换手接近高拥挤。小市值因子的复合拥挤度在2017年年初以来持续回落,并于最近重新开始回升,当前因子仍旧处于低拥挤状态。低换手因子以及低估值因子的复合拥挤度自2017年年初以来持续上升并于近期接近历史高点。高盈利因子的复合拥挤度同样在2017年年初以来持续上升并于2018年9月底进入高拥挤状态,但是因子拥挤度在10月以来出现了大幅回落。

    量化策略表现。沪深300增强策略上周超额收益0.92%,2018年累计超额收益5.72%;中证500增强策略上周超额收益-0.38%,2018年累计超额收益19.58%;因子择时策略取得超额收益-1.48%(相对未择时),2018年累计超额收益-5.60%;行业轮动策略取得超额收益0.22%(相对行业等权),2018年累计超额收益8.70%;CTA多因子策略取得绝对收益为-0.31%,2018年累计绝对收益11.76%。 因子择时观点:未来一个月大盘强于小盘的概率为39%。根据海通的因子择时模型,使用2018年11月30日最新数据可对于未来1个月的大盘风格概率进行计算。模型计算结果显示,未来一个月大盘强于小盘的概率约为38.53%。

    因子表现回顾:低估值股票占优,技术因子整体表现出色。低估值股票优于高估值股票,而技术类因子方面,低涨幅、低换手、低波动股票都具有正超额收益。 行业轮动观点。按照2018年11月底的最新数据,该策略推荐12月份配置的五个行业为房地产、银行、传媒、纺织服装、煤炭。

    风险提示:系统性风险、模型误设风险。