2019年股市流动性展望:市场资金面周观察

本周话题:2019年股市流动性展望

    2017年,A股市场股权融资超过1.5万亿,2018年监管收紧叠加股市低迷,目前融资额还不到1万亿,如果2019年融资政策有所放松,乐观来看,融资规模有望达到1-1.5万亿。同时我们测算潜在的资金增量为1.3-1.6万亿,其中外资流入速度与被动指数基金的扩张速度尤其值得关注,综合来看,明年股市资金面供需均衡,整体流动性有望改善。

    我们认为2019年股市的融资需求有以下值得关注的方面:

    新股发行:我们预计2019年新股发行的融资规模为1400亿~1500亿。截止2018年11月16日,2018年96家首发公司新股发行共募集资金1330亿,目前未过会企业中正常待审企业236家,如若明年排队企业全部过会,按照今年平均每家募资规模来看,至少需要资金3271亿。考虑到19年科创板、CDR、沪伦通、海外不确定事件等可能对市场资金面有一定的冲击,从稳定市场的大局出发,预计IPO节奏会继续有所控制,预计首发融资规模有1500亿左右。

    再融资:2018年再融资规模有所回落,截止2018年11月16日,增发融资6809亿,而2015年-2017年增发规模都达到1万亿以上。这主要受到政策收紧,经济步入下行周期以及6月以来股价持续下跌的三重影响。尽管如此,随着10月以来并购重组政策的松绑,以及A股反弹带来的股市流动性好转,融资市场有望升温。假设再融资恢复至2015年以来的平均水平,增发融资可能会增长至1万亿,配股融资预计在300亿。

    解禁减持:按照11月16日收盘价来算2019年限售解禁的规模达到2.76万亿,较今年2.7万亿小幅上升,其中,定增解禁的规模较今年上升明显,考虑到减持新规明确指出股东在非公开发行股份解除限售后的12个月内,通过竞价交易减持的数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数的50%,这也就意味着2019年1.3万亿定增解禁规模有一半无法立即套现。综合考虑减持新规后的实际减持情况以及解禁情况,

    我们估计解禁造成的2019年资金需求至少为2700亿。

    我们认为2019年股市资金增量资金主要来自以下方面: 海外资金:我们预计2019年海外资金带来的增量规模大约有8000亿左右。此前,外资持有A股的市值占比一直稳定在1%-2%左右,今年以来,海外资金流入A股的速度加快,目前境外机构与个人持股达到1.28万亿,占全A流通市值的3.2%,较1月上升0.5个百分点。展望2019年,随着MSCI提升A股纳入比例,富时罗素指数正式纳入A股,以及沪伦通的落地,海外资金的流入规模可能进一步上升。其中,MSCI有望带来增量资金4600亿元,据FTSE官网估算富时罗素有望为A股带来100亿美元被动资金,假设沪伦通每日额度使用率达到5%,预计为A股带来2500~5000亿增量资金。