估值与结构第11期:A股估值逼近历史低位

1、A股行情回顾:大盘惯性下跌,沪指失守2500。A股本周四再遇重挫,失守2500点,个股普跌,盘面仅200余只股票飘红,两市逾100只个股跌停,收盘跌幅2.94%。过去5个交易日内,沪指累计下跌3.76%,深成指下跌4.47%,沪深300、上证50分别下跌2.55%、0.90%,中小板指、创业板指分别下跌3.63%、4.51%。行业方面,过去一周申万28个一级行业仅银行小幅上涨0.16%,其余行业均下跌。具体来看,有色金属、休闲服务、商业贸易跌幅居前,分别达到了8.97%、7.53%、7.47%;食品饮料、非银金融、家用电器跌幅相对较浅,分别为2.10%,2.11%、2.58%。成交量方面,本周金融、成长板块成交占比反弹,周期板块相对活跃度较上周下降。

    2、一周估值变化:A股估值逼近历史低位。截至本周四(10月18日)收盘,万得全A动态市盈率为13.1倍,剔除金融、石油石化后为17.81倍,较上周分别下降4.63%、5.35%。板块方面,创业板本周相对跌幅仍然较大,相对沪深300估值水平继续下探。行业方面,本周大盘跌幅较深,各行业估值水平均较上周明显下探,申万28个一级行业延续上周主力净流出。由于近期市场大幅调整,尤其是自上周四A股跌破前低后,融资客正在加速离场,两融余额已连跌6日。10月18日,沪深融资余额7699.51亿元,创下四年来新低。

    3、大类资产:离岸人民币再破6.95,大宗商品价格普遍回落。股市方面,过去的5个交易日沪深300指数下跌2.55%,万得全A口径下的修正风险溢价水平大幅拉升至2.48%。大宗商品方面,工业品指数、原油期货指数、农产品指数均较上周回落,跌幅分别为0.73%、2.67%、0.16%,农产品-工业品价格比值继续底部震荡;国际市场方面,NYMEX原油降至68.71美元/桶;受美元偏强影响,黄金涨势有所收敛,现货黄金一度回落至1220美元以下,后反弹收于1225.6美元/盎司;债市方面,十年期国债期货继续抬升,涨幅0.34%,中美利差降至0.38%;汇市方面,美联储公布的9月会议纪要释放出鹰派信号,美元指数至18日上涨至95.98,创下一周新高,离岸市场人民币兑美元再破6.95。

    风险提示:贸易摩擦超预期发酵;宏观经济超预期波动。